赫富投资路演纪要

公司情况介绍 上海赫富投资有限公司，于16年3月成立，17年正式在基金业协会登记备案。17年到18年，主要运维专户资金，打磨自身策略，到18年底正式发行资管条线产品，包括目前在募集的500指增和中性产品，19年初推出灵活对冲策略线以及1000指增策略线。21年推出量化选股策略线。目前公司管理规模65亿左右。两位合伙人是北大的同学，蔡觉逸蔡总在北大毕业后去哥大读了金融数学硕士，然后去了明汯投资，跟裘总学习量化经验。董常老师北大毕业后去了境外对冲基金Laurion担任交易员、做量化研究。两位合伙人更注重的是协同合作，给大家营造学术交流的氛 围。 投研方面 投资团队共是28位，80%左右来自北大。 目前因子库大概3000-4000个，每季度持续更新，实盘运用因子大约有1000个，量价占比70~75%左右，基本面和另类因子占比 25%-30%。 投研模式区别于多PM值，同事之间会分为很多个项目小组，在自己的擅长领域去做相应的投资研究，投研团队稳定，至今没有一位核心成员流失。 之前接触赫富，可能了解到是一个擅长5~10天量价的管理人。但从20年开始，持续研究偏高频信号，5~10天的量价信号占比有所下降，包括70~75%的量价部分占比，像三天以内的偏高频信号占了整体的70%-75%的一半。在过往，赫富在阿尔法策略方面，注重阿尔法底仓叠加T0模式，在今年一季度进行了季度策略更新，在原有基础上调整为全天实时调仓模式，相当于日内出多次信号，会将日内信号和阿尔法策略进行融 合。 量化多头策略 交易系统方面，目前和30多家券商以及期货公司进行反采合作。同策略线产品，年化差异一般小于2%。在上海和深圳有自己的托管机器，在上海有专门的托管机房。中高低频段均有涵盖。交易系统能够提供相对稳定的低延迟支持。 500指增，目前大概35亿到40亿左右规模，500指增从18年底开始实盘，4年多的实盘运作经验。今年从1月份到5月份，每个月都是正超额收益，今年500指增超额在 5.3%~5.5%区间，超额最大回撤在0.4%左右。去年500指增大概11%的超额收益。500指增平均持票数，在 400~700只区间。 1000指增，目前大概3~5亿左右规模。1000指增跟踪标的相较于500会偏小一些。1000指增从19年开始实盘运作，截止今年5月份，1000指增超额收益比500指增高一个点左右。去年1000指增大概14%的超额收益。1000指增平均持票数，在600~1000只区间。 中性策略 与指增区别：会用股指期货作为对冲工具对冲掉股票头寸风险。 产品数据和指数的相关性方面，能够达到0.95以上。空气指增，21年11月左右开始实盘运作，空气指增一般和万得全A指数做比较，希望能够跑赢市场平均水平。目前大概3~5亿左右规模，区别于上面两个指增产品，空气指增在风格、行业上没有严格约束。 截止上周五，中性策略的产品大概3.87%左右的绝对收益。中性策略重新获得市场关注有两个原因： （1）去年整体的权益类市场相对比较低迷的情况下，能够有正收益的表现。 （2）今年基差成本的下降，相当于扣减掉的基差成本变少。 灵活对冲策略 灵活对冲策略线，它的定义更像是一个中性+的产品，通过择时模型去灵活调动多头敞口。具体的择时模型有一些基本面信号、CTA股指信号、量价信号，调节范围约束在0~60区间范围内，大家可以理解为假设当前的多头敞口是15%左右，其实现在的灵活对冲产品更像一个FOF，它配置了15%的指增，再叠加85%的完全对冲。 灵活对冲产品，一直以来和中性策略去做比较，期望能够通过释放一定的多头敞口，比中性产品获得更高的收益。 总结中性和灵活对冲策略产品 它们在市场下跌时表现会更好，相较于前面的纯多头类型产品，市场贝塔相关性会相对弱一些。 其它策略 多策略和CTA，目前还是处于自有资金测试阶段，暂时没有对外募集。 风控方面 尽可能控制在0.3个标准差以内，单票最大资金使用不超过1.2%。 Q＆A 1、500指增超额表现上，在怎么样的市场环境下可能相比于同行突出一些？ 答：（1）在市场相对均衡的时候，会有比较好的超额表现。由于严格的风控约束，比较不擅长的行情就是在21年的5.6.7.8月份出现的抱团行情。（2）去年2月份做完策略迭代后，与同行之间的相关性有一定的下降。 2、目前500指增和1000指增的年化换手大概是多少？这两块策略在具体的因子以及交易频率上会不会有差别？答：（1）两个产品策略线换手率差不多，19年、20年、21年，年化换手率实盘跑下来差不多50~65倍左右，去年开始到现在，长期的年化换手率差不多上升到70~80倍，补充了偏高频的信号。另外交易模式上从原来的阿尔法底仓叠加T0模式，调整成为全天实时调仓模式 （2）500指增和1000指增，在方法论上相似，由于跟踪标的存在差异性，所以在整体的模型细节上存在一定差异性。超额最大回撤的预期控制在4.5%以内，平时更多关注长期超额稳定性。 一些。 3、量化选股以万得全A作为业绩基准的话，在具体的模型上，这块是否有约束？还是说我们本身的量化选股模型，它的结果会更倾向于等权配置 答：（1）像我们的500或者1000指增，我们都会有严格的跟踪标的约束，包括和指数之间的相关性，我们的相关性大概能够做到0.97~0.98左右。但是空气指增，它不会锚定一个单一指数，可以理解为可能阶段性的是一个300指增、500指增、1000指增，或者2000指增。 （2）放开一定的跟踪标的的约束，更多的去看产品的绝对收益。 4、咱们的500指增、1000指增和量化选股这三个系列，如果客户在权益这块有意愿去配置，这三条产品线有哪些可以去参考的点？答：（1）期望相对稳健，相对而言500指增波动性会相对更小。 （2）随着全面注册制改革，市场上的整体票池越来越多，然后大家也可能观测到现在500指数可能像原来的300指数，现在的1000指数可能像原来的500指数。分子不变，分母是变大。如果看好小票行情，考虑配置1000指增。超额部分，预期中的1000指增超额会比500相对高一 些，这个也是基于本身的跟踪标的波动性的原因。 （3）对于量化选股，它的波动性肯定会比500和1000相对更大一些，因为它不会有锚定的跟踪标的，可能预期的长期收益也会相对更高。综上：500、1000或者量化选股，更多的还是基于投资者的风险偏好去做相应配置。