政策出现改善迹象，当前可对地产链进一步保持乐观

行情回顾 过去五个交易日（0529-0602）沪深300涨0.28%，建材（中信）涨1.07%，子板块中消费建材上涨较多，前周涨幅较大的非地产链品种有所回撤，我们判断主要与市场近期对地产端政策预期有所回暖相关。个股中，立方数科、万里石、旗滨集团、亚士创能、宁夏建材涨幅居前。 地产链政策回暖迹象显现，板块预期改善可期 据Wind，0527-0602一周，30个大中城市的商品房销售面积绝对值环比有所回升，同比增幅也有所扩大，结束了此前数周30城销售数据景气回落的态势。而二手房角度，我们统计的12个代表城市5月二手房成交面积同比增长56%，绝对值和增速较4月均继续回落。我们认为五月整体的地产销售数据反映出地产景气度仍处于底部震荡区间，板块景气度的进一步复苏有待于政策支持的加码。6月2日，青岛出台房地产新政策，新建商品房出售条件由满5改为满3，非限购区域首付比例首套最低调整为20%，二套调整为30%，而市场也对政策端显露的复苏迹象给予正面回应，周五建材（中信）指数大涨4.08%。我们在前几期周报中已经提出，若需求端政策有所回暖，板块预期有望有所修复，当前时点政策已初现改善，我们认为后续若地产前端销售数据能够相应改善，后端建材的需求有望触底回暖。 消费建材行业景气或已接近底部区间，新能源品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 东方雨虹，三棵树，旗滨集团，时代新材（与化工/电新联合覆盖），山东药玻，福莱特（与电新联合覆盖）。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0529-0602）沪深300涨0.28%，建材（中信）涨1.07%，子板块中消费建材上涨较多，前周涨幅较大的非地产链品种有所回撤，我们判断主要与市场近期对地产端政策预期有所回暖相关。个股中，立方数科（22.69%）、万里石（12.19%）、旗滨集团（6.48%）、亚士创能（6.43%）、宁夏建材（6.09%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：东方雨虹（5.60%），时代新材（4.94%）、中国巨石（1.62%），山东药玻（-2.16%），福莱特（-3.72%） 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0529-0602）涨跌幅 地产链政策回暖迹象显现，板块预期改善可期 政策出现改善迹象，当前可对地产链进一步保持乐观。据Wind，0527-0602一周，30个大中城市的商品房销售面积绝对值环比有所回升，同比增幅也有所扩大，结束了此前数周30城销售数据景气回落的态势。而二手房角度，我们统计的12个代表城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门）5月二手房成交面积同比增长56%，绝对值和增速较4月均继续回落。我们认为五月整体的地产销售数据反映出地产景气度仍处于底部震荡区间，板块景气度的进一步复苏有待于政策支持的加码。6月2日，青岛出台房地产新政策，新建商品房出售条件由满5改为满3，非限购区域首付比例首套最低调整为20%，二套调整为30%，而市场也对政策端显露的复苏迹象给予正面回应，周五建材（中信）指数大涨4.08%。我们在前几期周报中已经提出，若需求端政策有所回暖，板块预期有望有所修复，当前时点政策已初现改善，我们认为后续若地产前端销售数据能够相应改善，后端建材的需求有望触底回暖。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.9%。价格回落主要是东北、华东、中南和西南地区，幅度10-65元/吨；价格推涨地区为甘肃，幅度20-30元/吨。5月底6月初，受市场资金短缺，雨水天气增多以及中高考临近等不利因素影响，国内水泥市场需求进一步减弱，不同地区企业出货量为4-7成不等。价格方面，因市场供需关系持续恶化，企业销售压力较大，为抢占市场份额，价格继续下行。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格18.5元/平方米，3.2mm镀膜26元/平方米，环比均持平，近期组件厂家采购积极性一般，新单跟进有限，需求端支撑平平。上周库存天数23.19天，环比增4.01%，日熔量87730吨，环比增0.98%。近期供应有所增加，需求支撑有限，预计短期报价变动不大，部分实际成交价承压下滑。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2117.25元/吨，环比降4.28%，市场整体需求仍不乐观，中下游消化库存，降价氛围下采购积极性偏低。上周浮法玻璃日熔量167400吨，环比增1200吨，周内新点火1条，改产1条，暂无冷修线，生产企业库存5213万重箱，环比增424万重箱。短期中下游接单一般，开工难有明显改善，原片厂家为控制库位水平，价格或继续下调。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格稳中局部下调，整体交投一般，近期伴随下游提货逐步减量，市场整体产销有所回落，多数池窑厂库存再次小幅增加，但成本支撑下，整体价格下行空间有限。现2400tex直接纱报3800-4100元/吨不等，环比降0.43%，市场短期或稳中偏弱运行，需持续关注新点火和冷修产线的进度。电子纱市场多数池窑厂产销一般，电子布价格成交仍显灵活，市场需求支撑平淡，但成本对价格支撑较强，后期部分电子纱池窑存冷修计划，部分厂短期存小幅提涨计划，落实情况仍需跟进。上周电子纱主流报7400-8000元/吨不等，环比基本持平，电子布主流报3.4-3.5元/米不等。短期市场或低位盘整，关注部分厂家涨价计划的落实情况。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：东方雨虹，三棵树，旗滨集团，时代新材（与化工/电新联合覆盖），山东药玻，福莱特（与电新联合覆盖）。 我们认为当前时点地产链消费建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份； 5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐苏博特、垒知集团、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。