光伏玻璃价稳，浮法玻璃有望受益于政策预期

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年06月03日 玻璃玻纤 光伏玻璃价稳，浮法玻璃有望受益于政策预期 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价稳，整体交投平稳 截止6月1日，本周2.0mm镀膜面板主流大单价格18.5元/平方米，环比持平；3.2mm原片主流订单价格17.5-18元/平方米，环比持平，较节前均无变动；3.2mm镀膜主流大单报价26元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。截至本周四，库存天数约23.17天，环比增加4%。本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，库存缓增。国内2023年1-4月装机48.31GW，yoy+186%。供给端，本周光伏玻璃日熔量87730t/d，环比增加0.98%。 浮法价格下跌，产销有所转弱 截至6月1日，浮法玻璃均价2117.25元/吨，环比下跌4.28%。本周国内浮法玻璃市场整体需求仍不乐观，中下游消化库存，降价氛围下，采购积极性偏低。目前库存5213万重量箱，环比增长8.85%。供给端，周内产能为日熔量共计167400吨，环比增加1200吨。盈利情况：本周国内浮法玻璃成本基本稳定，浮法玻璃售价走低，行业利润收窄。 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 周涨跌幅 总市值 当前股价 EPS（元） PE（倍） （%） （亿元） （元） 2023E 2024E 2023E 2024E 0868.HK 信义玻璃 6.74% 461.89 11.20 1.50 1.83 7.49 6.10 601636.SH 旗滨集团 6.48% 238.03 8.87 0.81 1.13 10.97 7.86 000012.SZ 南玻A 1.45% 192.84 6.28 0.79 0.94 7.91 6.69 600586.SH 金晶科技 -2.44% 114.44 8.01 0.51 0.73 15.57 11.04 0968.HK 信义光能 -1.20% 664.49 7.46 0.59 0.80 12.75 9.28 601865.SH 福莱特 -3.72% 688.94 32.09 1.41 1.87 22.74 17.18 002623.SZ 亚玛顿 -1.31% 54.40 27.33 0.75 1.11 36.67 24.67 1108.HK 洛阳玻璃股份 -2.90% 37.20 5.76 0.85 1.36 6.81 4.22 3300.HK 中国玻璃 -3.06% 15.80 0.86 - - - - 600529.SH 山东药玻 -2.16% 168.49 25.39 1.13 1.36 22.40 18.67 600552.SH 凯盛科技 3.83% 110.14 11.66 0.21 0.30 54.26 38.38 300160.SZ 秀强股份 -0.29% 52.56 6.80 0.32 0.41 21.59 16.62 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：数据截至20230602，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给：浮法&光伏玻璃产能略增 2.需求：浮法玻璃需求偏弱，光伏玻璃成交一般 3.库存：浮法&光伏玻璃库存均有回升 4.价格：浮法玻璃价跌，光伏玻璃价稳 5.成本：变动不大，盈利随价格下滑 1 供给：浮法&光伏玻璃产能略增 浮法玻璃：周内产能小幅增长 据卓创资讯，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计309条，在产246条，日熔量共计167400吨，环比上周 （166200吨）增加1200吨。周内复产1条，改产1条，暂无冷修线。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-4共计冷修5660t/d，点火1600t/d，复产5000t/d。 据统计局，23年4月平板玻璃单月产量7871.90万重量箱，yoy-8.08%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱） 当月产量yoy 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-052017-062018-072019-082020-092021-102022-11 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能小幅增长，持续关注新产能释放 据卓创资讯，全国光伏玻璃在产生产线共计439条，日熔量合计87730吨/日，环比增加0.98% ，由平稳转为增加，同比增加56.08%，由平稳转为增加。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d)100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求：浮法玻璃需求偏弱，光伏玻璃成交一般 浮法玻璃：需求偏弱 本周国内浮法玻璃市场整体需求仍不乐观，中下游消化库存，降价氛围下，采购积极性偏低。中下游维持少量刚需采购，但受价格下滑影响，提货谨慎，观望氛围进一步加重。卓创资讯认为，高温多雨下，短期需求难有改善，部分加工厂或存阶段性刚需补货，但对需求支撑有限。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：整体成交情况一般 本周国内光伏玻璃市场整体成交情况一般，场内观望情绪较浓。近期组件厂家采购心态平稳，新单跟进量有限。玻璃在产产能偏高，部分厂家库存压力缓增，成交存商谈空间。成本端来看，纯碱及天然气价格下滑，玻璃厂家利润陆续修复。月初，新单价格商谈阶段，据悉仅局部小幅下滑，买卖双方持续博弈。 据国家能源局，国内2023年1-4月光伏装机48.3GW，yoy+186%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-02 2022-09 2022-04 2021-11 2021-06 2021-01 2020-08 2020-03 2019-10 2019-05 2018-12 2018-07 2018-02 2017-09 2017-04 2016-11 2016-06 2016-01 2015-08 2015-03 2014-10 2014-05 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法&光伏玻璃库存均有回升 浮法玻璃库存增加，光伏玻璃库存收窄 浮法玻璃：截至6月1日，重点监测省份生产企业库存总量为5213万重量箱，较上周四库存增加424万重量箱， 增幅8.85%。 分区域看：华北周内产销一般，部分增库明显，沙河区域厂家库存增加至约350万重量箱；华东近期产销仍偏淡，下游延续少量补货，加之北方部分低价货源流入影响，本区域走货进一步受限，周内部分厂累库明显；华中周内加工厂采购谨慎，外发受限，玻璃厂家产销偏低，库存呈现继续增加趋势；华南个别产线白玻引板以及转色白玻，供应压力加大，企业出货偏缓，部分大厂库存承压，价格下调明显。卓创资讯认为，近期多地出货不同程度放缓，需求端暂无改善预期，局部区域供应压力预期增大，厂家大概率维持降价促量，控制库存水平，但刚需有限下，整体库存大概率维持增加趋势。 光伏玻璃：据卓创资讯，截止至本周四，库存天数约23.19天，环比增加4.01%，较上周增幅扩大0.22%。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 （万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 图8：光伏玻璃月度库存 12030 10025 8020 6015 4010 205 00 2020年3月2021年3月2022年3月2023年3月 库存总量(万吨)库存天数（右轴） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 4 价格：浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃价稳 浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃价格环比持平 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价2117.25元/吨，较上周均价（2212.03元/吨）下跌94.78元/吨，跌幅 4.28%，环比跌幅扩大1.28个百分点。 分区域看：本周华北玻璃市场成交成交一般，价格进一步走低。华东浮法玻璃市场价格稳中偏弱，整体成交仍显偏淡。华中浮法玻璃市场整体产销偏低，部分价格承压下滑，幅度2-9元/重量箱不等。华南浮法玻璃价格出货一般，部分大厂价格调整幅度较大，且实际成交存在一定批量优惠。