社服行业周报：华住业绩超预期，中免调整会员权益

双周内社服涨幅排名第5，跑赢沪深300 双周内社服板块涨跌幅为1.3%，申万一级行业中社服排第5位，相对沪深300收益领先3.4pct。年初至今社服板块涨跌幅-6.7%，申万一级行业中社服排第23位，相对沪深300收益落后6.4pct。双周内峨眉山A（+26.1%）、九华旅游（+18.0%）、长白山（+12.9%）领涨；年初至今力盛体育（+80.3%）、米奥会展（+35.0%）和中体产业（+28.4%）涨幅居前。 板块动态 1）海南客流走弱。5月21日-6月3日，美兰机场日均发送旅客数较19年恢复水平环比降2.7pct。5月21日-6月1日，三亚机场日均旅客吞吐量环比降4.6%；日均航班数较19年恢复度环比降2.3pct。2）29城地铁客流环比降2.7%。根据wind数据，本双周29城地铁日均客流量环比降2.7%，一线/新一线/其他城市地铁日均客流环比分别降0.9%/4.7%/2.9%。3）太二正常经营门店共484家。根据九毛九公众号，截至2023年6月3日，公司旗下太二正常经营的门店共484家，较5月20日增加4家；怂火锅38家，较5月20日增加1家。4）大陆酒店RevPAR环比-3.6%。5月21日-5月27日，大陆酒店整体RevPAR环比-3.6%，其中OCC环比走弱2.5pct，ADR环比微降0.1%。5）景区维持高景气。黄山风景区管委会相关数据显示，4月景区共接待游客54.9万人，创历年来月度接待人数新高；截至5月23日，2023年长白山景区累计接待游客33.47万人，比2019年同期增长4.82%。6）出境游渐进式复苏。签证申请技术服务公司VFSGlobal的数据显示，今年1月1日至5月20日期间，中国公民的出境签证申请量仅达到2019年同期35%。 资金持仓 截至2023年6月2日，双周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达21,122万股，占自由流通比例达23.2%。环比角度，双周内外资增配云南旅游/西安饮食幅度较大，环比分别增加743.7%/531.6%。 投资建议 年初以来，自然景区热度高企，4月黄山景区共接待游客54.9万人，创历年来月度接待人数新高；截至5月23日，2023年长白山景区累计接待游客较2019年同期增长4.82%，参考旅游平台暑期预订数据，景区热度有望延续。 近期，海南客流/29城地铁客流/酒店RevPAR数据环比下滑，期待暑期和政策提振消费。当前位置，综合估值性价比、公司alpha能力推荐王府井、锦江酒店、中国中免。展望后市，持续看好围绕线下消费复苏的投资机会，推荐两条主线：1）出行链消费复苏，且后续各项促消费政策有望加快复苏进程，建议关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖；2）中长期看好免税运营商持续享受内需发展及消费回流机遇，建议关注中国中免、王府井。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；消费复苏不及预期风险；免税市场竞争加剧超预期；新市场开拓不及预期风险。 1周观点 年初以来，自然景区热度高企，4月黄山景区共接待游客54.9万人，创历年来月度接待人数新高；截至5月23日，2023年长白山景区累计接待游客33.47万人，较2019年同期增长4.82%，参考旅游平台暑期预订数据，景区热度有望延续。 近期，海南客流/29城地铁客流/酒店RevPAR数据环比下滑，签证申请技术服务公司VFS Global的数据显示，今年1月1日至5月20日期间，中国公民的出境签证申请量恢复至19年同期35%，期待暑期和政策提振消费。当前位置，综合估值性价比、公司alpha能力推荐王府井、锦江酒店、中国中免。 展望后市，持续看好围绕线下消费复苏的投资机会，推荐两条主线：1）出行链消费复苏，且后续各项促消费政策有望加快复苏进程，建议关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖；2）中长期看好免税运营商持续享受内需发展及消费回流机遇，建议关注中国中免、王府井。 2市场表现：双周社服相对沪深300收益领先3.4pct 2.1板块：双周内社服板块涨跌幅为1.3%，板块涨幅居第5位 双周内社服板块涨跌幅为1.3%，申万一级行业中社服排第5位，相对沪深300收益领先3.4pct。年初至今社服板块涨跌幅-6.7%，申万一级行业中社服排第23位，相对沪深300收益落后6.4pct。 图表1：双周内社服板块上涨1.3%，领先沪深300指数3.4pct 图表2：双周内社服板块上涨1.3%，在申万一级行业中社服排第5位 2.2个股：双周内峨眉山、九华旅游、长白山涨幅居前 社服行业重点公司：双周内峨眉山A（+26.1%）、九华旅游（+18.0%）、长白山（+12.9%）领涨；年初至今力盛体育（+80.3%）、米奥会展（+35.0%）和中体产业（+28.4%）涨幅居前。 图表3：双周内峨眉山A（+26.1%）、九华旅游（+18.0%）、长白山（+12.9%）领涨 3板块动态 3.1数据跟踪：大陆酒店RevPAR环比-3.6% 美兰机场日均客流恢复至19年同期102.4%。截至5月26日，美兰机场累计运输航班已达7.04万架次、运送旅客突破1000万人次，已接近恢复至2019年同期水平。5月21日-6月3日，美兰机场日均发送旅客数（预计）在5.3万人次，恢复至19年同期的102.4%，恢复水平环比上双周降2.7pct。 凤凰机场日均航班数恢复至19年同期122.5%。根据凤凰机场数据，5月21日-6月1日，三亚机场日均旅客吞吐量为4.9万人次，环比降4.6%；日均航班数恢复至2019年同期122.5%水平，恢复度环比降2.3pct。 图表4：双周美兰机场日均客流恢复至19年102.4% 图表5：双周凤凰机场日均客流在4.9万人次 29城地铁客流环比降2.7%。根据wind数据，本双周29城地铁日均客流量环比降2.7%，客流环比下滑。其中，一线城市地铁日均客流环比降0.9%，新一线城市日均客流环比降4.7%，其他城市日均客流环比降2.9%。 太二正常经营门店共484家。根据九毛九公众号，截至2023年6月3日，公司旗下太二正常经营的门店共484家，较5月20日增加4家；怂火锅38家，较5月20日增加1家；赖美丽烤鱼5家，在营门店数较5月20日未发生变动。 大陆酒店RevPAR环比-3.6%，暑期订单超19年同期。5月21日-5月27日，大陆酒店整体RevPAR环比-3.6%，其中OCC环比走弱2.5pct，ADR环比微降0.1%。5月以来，大陆酒店整体RevPAR恢复至19年5月的110.3%，其中OCC较19年5月-2.4pct，ADR较19年5月+14.3%。此外，携程数据显示，截至5月16日，今年暑期订单量已经全面超过2019年同期，5月25日，面向暑期旅游旺季的618开售首日，飞猪平台酒店活动商品成交额同比增长超98%。 主题公园市场恢复增长，自然景区客流持续强劲。据携程平台数据，2月20日至5月20日，全国主题乐园门票订单量同比增长368%，主题乐园人均消费同比增长24%。其中，本地主题乐园预订占比29%，周边主题乐园预订占比37%。 黄山风景区管委会相关数据显示，4月景区共接待游客54.9万人，创历年来月度接待人数新高；截至5月23日，2023年长白山景区累计接待游客33.47万人，比2019年同期增长4.82%。 出境游渐进式复苏。签证申请技术服务公司VFSGlobal的数据显示，今年1月1日至5月20日期间，中国公民的出境签证申请量仅达到2019年同期35%的水平，最受欢迎的目的地包括加拿大、德国、意大利、英国和美国等国家。周边国家方面，根据韩国国土交通部发布的统计数据，今年前4月韩中往返航线客运量为73.08万人次，客座率相当于2019年同期的12.9%，低于中日航线客运量71.8%的恢复度、越南82.2%的恢复度、泰国82.9%的恢复度和菲律宾71.4%的恢复度。 此外，蒙古国和新加坡航线客运量已分别达到2019年同期的136.4%和138%。 3.2行业动态：中免会员权益焕新将于6月8日正式施行 【中免集团】中免会员权益焕新将于2023年6月8日正式施行。中免会员积分规则由此前的30元积1分转化为100元积1分，会员积分倍数也发生变化。 图表6：中免会员权益焕新前后变化 【深圳机场】深圳机场拟与深免集团投资设立深圳市鹏盛空港免税品有限公司，双方将共同经营T3航站楼进出境免税店和福永码头免税店。 【羊城派】5月24日，亚太地区单体面积最大的陆路口岸免税店——拱北口岸进境免税店完成升级改造，焕新启幕。 【Trbusiness】旅游零售研究机构m1nd-set的最新研究表明，送礼作为访问免税店和旅游零售店以及在店内购买的驱动力，其作用已经明显下降。数据显示，从2017年到2020年第一季度，作为礼物购买的消费者占40%，下降了13个百分点，从2021年到2023年第一季度这一比例只有27%。相反，为自我消费而购物的比例从疫情前的46%上升到2023年第一季度的53%。 【CMC资本】CMC资本作为首轮投资机构投资的线下咖啡连锁品牌M Stand近日完成了数亿元的B+轮融资，领投机构为互联网平台小红书。 【澎湃新闻】近日，星巴克新上任的全球首席执行官纳思瀚展开了首次对中国市场的访问。纳思瀚在谈到中国咖啡市场竞争时也再次强调，中国咖啡市场的增长空间巨大。星巴克制定了2025年开设9000家门店的目标，并将继续投资中国。 星巴克将在中国坚持直营的商业模式，以更好地服务中国顾客。未来，中国将成为星巴克全球最大的市场。 【瑞幸咖啡】从5月29日起，瑞幸咖啡联营合作伙伴“带店加盟”模式正式开放。本次开放的“带店加盟”是以联营合作模式为基础，面向租赁合同期内正在经营的店铺，或自有产权商铺的投资者推出的新联营合作方式。 【Skift】华住以约900万美元的价格出售了部分其持有的印度连锁酒店品牌OYO的股份。据华住2022年年报数据，该集团2017年9月份收购了OYO近1%的股权，截至2022年12月底，华住持有的OYO股权不足1%。华住最初对OYO股权的收购价格为1000万美元，此次出售的股份占比为其持有股份总数的五分之一左右，收益率达到500%。此次交易之后，华住还持有OYO大约0.63%的股份，价值超过3600万美元。 【TTG旅业网】希尔顿集团24日宣布在大中华区一举引入两大细分领域的独特品牌：生活方式品牌Motto by Hilton与高端全服务酒店品牌Signia by Hilton，首家酒店分别落子香港和成都；至此希尔顿集团在华酒店品牌矩阵扩充至12个，涵盖奢华，全服务和精选服务品牌，为业主和宾客提供多元化的选择。 【证券时报网】飞猪数据显示，“六一”近一周内，高星酒店“亲子房”预订量同比去年增长177%，包含婴童在内的亲子机票占比同比去年增长近2倍，亲子家庭的出游半径、出游时长显著增加。 【光明国际】6月2日，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）对菲律宾正式生效，标志着RCEP对东盟10国和澳大利亚、中国、日本、韩国、新西兰等15个签署国全面生效。商务部表示，RCEP区域总人口、GDP总值、货物贸易金额均占全球比重约30%，协定对15方全面生效标志着全球人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区进入全面实施的新阶段。 【央视网】5月31日商务部数据显示，我国跨境电商货物进出口规模，占外贸比重由5年前的不足1%上升到目前的5%左右。我国跨境电商主体已超10万家，综试区内跨境电商产业园约690个，我国跨境电商贸易伙伴遍布全球，与29个国家签署双边电子商务合作备忘录。 3.3公司动态：华住集团发布一季度财报 图表7：双周内社服相关公司重点公告与事件 4资金持仓：双周内外资增配云南旅游/西安饮食幅度较大 截至2023年6月2日，双周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达21,122万股