全球供应链中断：对撒哈拉以南非洲通货膨胀和货币政策的挑战

全球供应链中断：撒哈拉以南非洲通胀和货币政策的挑战 ZoAndriantomangaMarijnABolhuisShushanikHakobyanWP2339 国际货币基金组织工作描论述文研究在作者（们）的研究进展并被发表到激发评论并鼓励辩论。 所表达的看法仅代表国际货币基金组织（IMF）工作论文的观点。作者（们）的，不一定代表作者（们）的观点。 代表国际货币基金组织（IMF）、其执行董事会的观点。或国际货币基金组织的管理层。 2023 二月 2022国际货币基金组织WP2339 国际货币基金组织工作论文非洲部门 全球供应链中断：撒哈拉以南非洲通货膨胀和货币政策挑战 准备人：ZoAndriantomanga，MarijnABolhuis，ShushanikHakobyan 授权由LucEyraud分发，2022年2月 国际货币基金组织工作论文描述作者（们）正在进行研究，并公开发表以征求意见并鼓励辩论。国际货币基金组织（IMF）工作论文中表达观点是作者（们）观点，并不一定代表IMF、其执行董事会或IMF管理观点。 摘要： 新冠疫情导致全球供应链遭受大规模破坏。本文研究了供应链中断对撒哈拉以南非洲通货膨胀和货币政策影响。2000年至2022年间，供应链压力增加对29个撒哈拉以南非洲国家总通货膨胀、食品和可贸易通货膨胀产生了显著影响。我们研究发现，中央银行通过监测全球供应链并在中断完全传递到所有通货膨胀成分之前调整货币政策立场，可以更有效地稳定通货膨胀和产出。监测供应链中断收益对于开放经济体尤其巨大，这些经济体往往会在非贸易商品和服务价格上经历不成比例二次效应。 JEL分类号： E31E37E52F41F44Q43 关键词： 通货膨胀；全球供应链；撒哈拉以南非洲；航运成本；货币政策；核心通胀；食品价格；石油价格 作者邮箱地址： andrian2uwmedumbolhuisimforgshakobyanimforg 佐安德里托曼加，威斯康星大学密尔沃基分校 马里恩A博吕伊斯国际货币基金组织 舒珊尼克哈科比扬国际货币基金组织 作者们想感谢AqibAslam、LucEyraud、PapaN’Diaye、SergiiMeleshchuk、RobertZymek以及国际货币基金组织研讨会参与者提供宝贵评论和建议。我们感谢SamsonM’boueke和SeungMoChoi在收集通货膨胀数据方面帮助。 工作论文 全球供应链中断：对撒哈拉以南非洲通货膨胀和货币政策挑战 由ZoAndriantomanga，MarijnABolhuis，ShushanikHakobyan撰写1 1作者们愿借此机会感谢AqibAslam、LucEyraud、PapaN’Diaye、SergiiMeleshchuk、RobertZymek以及国际货币基金组织讨会参与者所提出宝贵意见和建议。我们还要感谢SamsonM’boueke和SeungMoChoi在收集通货膨胀数据方面提供帮助 内容 1引言3 2全球供应链压力和撒哈拉以南非洲通货膨胀7 3数据10 4供应链压力对通货膨胀影响11 41本地预测方法1142结果 1243稳健性检验 14 供应链压力对通货膨胀上涨贡献19 6对货币政策含义22 7结论25 参考文献26 附录28 附件I数据30 附件II结构模型32 图表 图1全球供应链压力和航运成本8 图2撒哈拉以南非洲通货膨胀中位数9 图3GSCPI、石油和食品价格标准差冲击对通货膨胀指标影响17 图4坚固性检验18 图5GSCPI冲击对通货膨胀贡献（同比百分比变化）21 图6中央银行目标函数24 表格 表1摘要统计信息10表2本 地投影估计值16 附录 附录图1全球供应冲击对通货膨胀贡献28附录图2残差 29附录图3消费者价格指数各成分权重 31附录图4经历供应链冲击典型经济反应（回顾 型中央银行）37 附录表1经济体30附录表2数 据来源30 1引言 新冠疫情大流行导致全球供应链出现重大中断，阻碍了各国间商品贸易。在大流行初期 ，工厂停工和流动性限制打乱了制造企业物流。随着各国开始放宽限制，对商品需求增加开始超过供应，港口拥堵推高了航运成本，对全球供应链施加了额外压力。1 试图定义供应链中断是指企业无法接收、生产、运输和销售其产品。供应链中断在本质上具有高维特征。尽管如此，供应链中断两个维度尤为突出：生产制造中断和更高运输成本。纽约联邦储备银行开发一个新指标，全球供应链指数（GSCPI），通过结合多个跨境运输成本指标和全球制造业数据，捕捉了这两个维度。GSCPI表明，2021年和2022年中断程度比历史平均水平高出三到四个标准差。 供应链波动性和这些中断可能持续升高前景，对货币政策制定者构成了重大挑战。越来越多证据表明，供应链中断已导致最近全球通货膨胀上升（例如，Benigno等人2022；LaBelle和Santacreu2022；Finck和Tillmann2022）。一个担忧是，这种效应可能会根深蒂固，导致对永久性更高通货膨胀预期，进而可能溢出到更高工资需求和不可贸易商品及服务价格。另一个担忧是，面对如此高波动性试图稳定通货膨胀可能产生重大经济成本。这些担忧在撒哈拉以南非洲国家最为严重，在这些国家，食品和可贸易商品在消费篮子中份额很高，而薄弱货币政策框架增加了通货膨胀预期脱锚风险。 在许多方面，供应链中断与传统全球商品供应冲击相似。对于此类冲击，尤其是对于发达经济体，标准政策建议是应对全球供应冲击对消费者价格指数（CPI）直接第一轮影响，但不应对其他CPI组成部分间接第二轮影响（IMF2011）。然而，全球供应链 中断与商品供应冲击有根本不同，因为它们直接影响到制成品进口商品。商品价格激增直接影响主要在于食品和能源通胀， 1例如，Komaromi等人（2022）记录了自疫情爆发以来，港口通过基于无线电信息实时跟踪货船，对全球运输系统中贸易增加做出了贡献。 通过第二轮效应影响核心通货膨胀。另一方面，全球供应链中断对其他可贸易商品价格产生直接影响，这些商品占各国核心消费篮子大部分份额。第二轮效应在不可贸易 商品和服务中显现。 那么，货币政策应该如何应对全球供应链中断带来通货膨胀效应呢？本文研究了全球供应链压力对撒哈拉以南非洲通货膨胀影响，并评估了全球供应链冲击对货币政策实施影响。2我们关注撒哈拉以南非洲两个原因。首先，由于全球供应链中断直接影响，食品和可贸易商品在撒哈拉以南非洲消费篮子中占据了过大份额。其次，尽管近年来取得进展，但撒哈拉以南非洲货币政策可信度仍然相对较弱（Berg等人，2018年）。这些因素削弱了中央银行抑制通货膨胀能力，使得外部冲击（如全球供应链中断）二次效应更为可能。 我们首先通过对29个撒哈拉以南非洲国家进行月度频次调查，估计全球供应链中断对国内通货膨胀影响。我们利用一个新数据集，其中包含了每个国家CPI系列详细组成部分。这使得我们不仅能够分析总体和食品通货膨胀，还能通过研究核心通货膨胀可贸易（酒精、服装、家庭用品和交通）和非可贸易（健康、通讯、休闲、教育、餐饮 、住房）组成部分，来区分第一轮和第二轮效应。3我们通过局部投影方法，遵循Jord （2005）研究，计算了一个标准差冲击脉冲响应函数（IRF）。我们使用GSCPI作为供应链压力代理指标。 在记录了不同通货膨胀指标对全球供应链冲击脉冲响应后，我们量化了20202022年期间全球供应链压力对撒哈拉以南非洲总体、食品、可贸易和非可贸易通货膨胀贡献 。遵循Benigno等人（2022年）研究方法，我们通过识别三个冲击分解实际通货膨胀 ：全球供应链中断、全球食品价格和全球石油价格。 我们本地预测结果显示，全球供应链压力对国内通货膨胀所有衡量指标都有显著、持久且统计上具有意义正向影响。GSCPI（全球供应链价格指数）一个标准差冲击在一开始冲击后五个月内会使总通货膨胀率上升041个百分点。4标题：headlineinflation 2根据最新国际货币基金组织（IMF）调查，自2022年1月以来，撒哈拉以南非洲国家实施了超过100项政策措施，以应对粮 燃料价格冲击，包括降低粮食或燃料税收；放弃进口关税收入；推迟税收支付；引入新粮食、燃料和化肥补贴；以及调整工资账单（IMF2022a）。 3我们将核心通货膨胀定义为扣除食品价格后通货膨胀率。同时，我们区分可交易和非可交易核心通货膨胀。 4在疫情期间，全球供应链压力在2022年底达到了接近45个标准差高点。 保持高位，并在14个月后效果回归零。大多数对总体通胀影响来自可贸易商品，包括食品。对GSCPI一个标准差冲击在五个月后会使食品通胀和可贸易核心通胀分别增加约半个百分点。我们还记录了来自供应链中断间接二次效应。GSCPI冲击七个月后，非贸易核心通胀平均增加02个百分点。与可贸易通胀相比，这一效应较小且延迟。 我们记录效果大小，加上大流行期间全球供应链压力急剧增加，意味着中断对撒哈拉以南非洲近期通货膨胀上升做出了重大贡献。我们量化供应链压力在202022期间推高了总通胀、食品和可贸易核心通胀约2个百分点。因此，中断分别占总通胀和可贸易核心通胀45和55。 在记录了实证结果后，我们通过模型模拟来评估我们发现对货币政策影响。我们建立一个结合了供给曲线新凯恩斯主义小型开放经济模型，该曲线将可交易通货膨胀与全球供应链中断直接影响相联系，并且还有一个预期增强菲利普斯曲线，它将不可交易通货膨胀与产出缺口以及来自全球供应链中断第二轮效应相联系。我们将模型调整至我们实证发现，并利用它来回答两个问题。首先，我们探讨了中央银行在监测全球供应链和预测初期全球供应链中断通胀影响方面，如何更好地实现其目标。其次，我们考察了跨境异质性在全球供应链中断暴露中作用，以及中央银行在面对由全球供应链冲击引起通胀时，其应对能力可信度。 在全球供应链中断情况下，与其他供应冲击一样，出现了一种政策权衡，即在稳定通货膨胀和缩小产出缺口之间。当中央银行信誉较低时，可能需要大幅调整政策利率以稳定通货膨胀和产出缺口。我们模型模拟表明，随着供应链中断增加，中央银行可以通过预先提高政策利率来更有效地稳定通货膨胀和产出。更紧货币政策不能解决供应链问题，因此不能防止中断直接通货膨胀影响。但通过提前加息，中央银行可以降低对非贸易通货膨胀和通货膨胀预期二次效应。虽然收紧政策是以负产出缺口为代价，但对于信誉较低中央银行来说，提前收紧以消除二次效应是更可取。因此，这种前瞻性货币政策路径在低收入国家特别有效，在这些国家，可贸易商品占消费篮子比例更大，二次效应可能性也更高。 我们论文与三个文献流相关。第一个与航运成本和供应链中断对通货膨胀影响有关 。Benigno等人（2022年）构建了一个新指标，即全球供应链压力指数（GSCPI），以衡量供应链压力，并研究这种压力对美国和欧元区CPI和PPI通货膨胀影响。他们利用局部投影和通货膨胀历史分解，表明GSCPI冲击对通货膨胀贡献是显著。LaBelle和Santacreu（2022年）估计了供应链中断对美国26个行业PPI通货膨胀贡献。Finck和Tillmann（2022年）表明，全球供应链冲击导致欧元区消费品价格强劲上涨，实际经济活动下降。在大流行病之前，Herriford等人（2016年）估计全球航运成本对美国核心通货膨胀传递系数为010个百分点。最近，CarrireSwallow等人（2022年）研究了自1992年以来全球航运成本（以波罗海干散货指数衡量）对46个国家国内通货膨胀影响。他们发现，航运成本一个标准差冲击会在12个月内使通货膨胀上升015个百分点。这种影响在幅度上与全球食品和石油价格冲击相似，但更加持久。DiGiovanni等人 （2022年）发现，与国内总需求冲击相比，外部冲击和全球供应链瓶颈在解释202021年欧元区通货膨胀中发挥了不成比例作用。 第二篇文献探讨了全球通货膨胀驱动因素，主要关注全球商品价格冲击对国内通货膨胀传导效应（Gelos