公共债务和家庭通胀预期

公共债务和家庭通胀预期 弗朗西斯科·Grigoli和达SandriWP/23/66 国际货币基金组织的工作论文描述研究 进步的作者(年代)和发表引起评论和鼓励辩论。 国际货币基金组织的工作论文的观点的作者(年代),不一定 代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。 2023 3月 ©2023国际货币基金组织(imf)WP/23/66 国际货币基金组织的工作论 研文究部门 公共债务和家庭通胀预期 由弗朗西斯科Grigoli和达Sandri* 授权由玛丽亚·索莱达·马丁内斯·佩里亚发行 3月2023 基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表以引出 评论和鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是 作者，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 文摘:我们使用美国、英国和巴西的随机对照试验来研究公众的因果效应债务对家庭通胀预期的影响。我们发现人们低估了公共债务水平并增加了当被告知正确的水平时，通胀预期。修订的程度与 信息惊喜的大小。对央行的信心大大降低了通胀的敏感性 对公共债务的预期。我们还表明，人们将高公共债务与滞胀效应和女性和低收入者对公共债务的通胀预期敏感性要高得多 个人。 冻胶分类数字: E31、E52E58 关键词: 公共债务;通胀预期;货币金融;财政 主导地位 作者的电子邮件地址: francesco.grigoli@cbuae.gov.ae;amiano.sandri@bis.org *本文中表达的观点是作者的观点，不一定代表国际清算银行或中央银行的观点 阿联酋。我们感谢BIS研讨会参与者的有用意见，感谢YouGov和GavinEllison帮助我们进行设计调查问卷和管理。 工作底稿 公共债务和家庭通胀预期 由弗朗西斯科Grigoli和达Sandri 1介绍 的经济复苏后的COVID-19流感大流行有被特征通过一个锋利的增加在通货膨胀对的背景的创纪录的高水平的公共债务。的飙升在通货膨胀有引发了再次感兴趣在理解的行为和阻止-minants的通货膨胀预期,领先的来一个迅速扩大身体的新学术 研究(韦伯等al。2022这纸补充正在进行的eff运动来理解在------ 物价稳定预期通过分析是否高公共债务水平贡献来提高家庭通货膨胀的期望。 这问题是动机通过两个考虑。首先,的大财政包来 计数器的全球金融危机在2008和的COVID-19流感大流行在2020有推公共债务水平来历史高位在许多国家,提高紧迫的问题 关于他们的宏观经济eff格式。为的例子,一个关键关注是那高公共债务水平可能削弱中央银行的的决心来战斗通货膨胀鉴于的积极的ef- 比较在财政负担。第二,理解的eff颜色的的公共债务在通货膨胀预期是重要的好吧除了的当前的经济紧要关头。的影响 的公共债务在通货膨胀预期是事实上中央来的有争议的辩论关于 的角色的财政政策在的的决心的的价格的水平,作为为例子讨论了在里柏和利思(和科克伦( 识别的因果eff等的公共债务在家庭通货膨胀预期使用传统的宏和家庭调查数据是高度有问题的。这是因为 通货膨胀预期是一个ff检查通过一个巨大的数组的以外的其他因素可能公共债务的水平不能是共同控制对。来克服这的挑战,的分析 使用调查具体地说设计为我们的研究问题那合并一个随机-工业区控制试验基于在一个信息条款实验。的核心结构的 的调查涉及到问人关于他们的通货膨胀预期,提供一个治疗------ 表示“状态”集团与信息关于的正确的水平的公共债务,和最后允许所有受访者来修改他们的通货膨胀的期望。的关键识别假设 是那的信息治疗领导来一个外生更新的人民信息 集关于的水平的公共债务。的计量经济学分析然后措施是否的信息治疗一个ff颜色的人民预期通过比较的修正的infla- 优化选择预期在的治疗集团对的控制组。这信息 条款实验因此提供了一个清洁因果识别的的eff颜色的的公共债务在通货膨胀的期望。 的调查也收集一个丰富的集的额外的信息来量化的eff颜色的的公共债务在通货膨胀预期更多的准确地和丰富的分析沿着变化------ 我们公司维度。首先,我们引起之前信仰关于债务的水平。这是至关重要的来测量的方向和大小的的信息治疗冲击和隔离真正的信仰—— 日期从启动eff格式。第二,我们查询关于人民信心在货币和财政机构来理解的程度上来哪一个机构信誉锚 通货膨胀预期和减少了他们的灵敏度来债务信息。第三,我们问调查参与者关于的可能性那的中央银行将参与在货币 金融和关于他们的预期关于的未来失业率。我们使用 这些问题来流光在的认知渠道链接公共债务来通货膨胀。最后,我们收集一个丰富的集的人口和社会经济特征来探索潜在的来源的非均质性。 另一个关键强度的的分析是那的调查是管理在三个国家来评估的鲁棒性的的结果在迪ff不同经济和性------ 一对环境。我们考虑两个先进的经济体(我们和的英国)和一个 新兴市场(巴西)。这些国家分享一些相似之处那使他们partic-当合适的为我们的研究。在特别地,他们有高公共这项增加人民意识关于的潜在的eff颜色的在通胀,但也通货膨胀目标制 中央银行那应该锚通货膨胀的期望。然而,这些国家也dif- 拿来沿着重要的维和因此构成一个好测试地面来评估的鲁棒性的的结果在迪ff不同环境。为的例子,的我们可以说 脸充足的财政空间鉴于它的储备货币状态;的英国而不是面对se- 维尔市场动荡在9月2022后的公告的大税削减;和巴西是在一个较低的水平的经济发展。 我们找到那在所有国家人在平均很大程度上低估的水平的公共债务和修改通货膨胀预期向上当通知关于的正确的 的水平。此外,的程度上的的修正来通货膨胀预期是成比例的来的大小的的信息冲击。具体地说,人与较低的之前信仰关于公共债务增加通货膨胀预期更多的强烈一次他们是通知关于 的正确的债务的水平。这些结果提供健壮的证据那公共债务水平有一个因果eff等在家庭通货膨胀的期望。的定量eff颜色的是相当大的: 一个增加在公共债务通过10百分比的国内生产总值领导来一个增加在为期一年的之前 通货膨胀预期通过关于0.6百分比。 的分析也显示那的信誉的的中央银行戏剧一个关键角色在一个------ 令人厌烦的工作通货膨胀预期和减少他们的灵敏度来债务的水平。人谁是更多的自信关于的中央银行的的决心来战斗通货膨胀或是更多的 知识渊博的关于的通货膨胀目标,修改通货膨胀预期多更多的mod- 美国东部时间。我们也找到一些证据那信心在财政克制通过的政府 变弱的影响的公共债务在通货膨胀的期望。但整体的结果显示那人属性一个主要角色来的中央银行以上的财政非盟-thorities在确定的通货膨胀前景。 关于的认知机制那链接公共债务来更高的通货膨胀expec-实况,我们做不找到证据那人认为关于的风险的货币融资。调查受访者那增加通货膨胀预期当通知关于公共债务 水平是不更多的可能来预计那的中央银行将参与在货币金融比人在的控制组。人而不是解释高公共债务水平作为坏新闻为的经济前景,领先的来这两个更高的通货膨胀和失业的期望。通过的镜头的宏观经济模型,高债务水平是因此感知到的作为负供应冲击,与滞胀的eff颜色的在的经济前景。 我们也检查是否的灵敏度的通货膨胀预期是异构 在人。一个特别是健壮的发现是那女性增加通货膨胀门- 规划设计多更多的强烈比男人当通知关于债务的水平,在平均两次作为多。这是真正的甚至当控制为额外的个人特征。 低收入家庭也显示一个更高的灵敏度的通货膨胀预期来 债务的水平。这些结果是部分解释通过的事实那女性和低收入家庭有较弱的信心在的中央银行和少知识关于它的在------ 物价稳定目标。 相关的文学。的纸构建在一个最近然而,迅速日益增长的文学那使用信息条款实验来理解的决定因素的家庭infla- 优化选择的期望。1早些时候研究有集中在的灵敏度的通货膨胀门- 规划设计来信息关于过去的和当前的通货膨胀。Armantier等艾尔。(找到那人往往来将通货膨胀预期周围的水平预测通过教授, sional天气预报当提供与这样的信息,一致的与贝叶斯updat- 荷兰国际集团(ing)。李东旭,难题和Perez-Truglia(显示那家庭通货膨胀预期是影响通过个人购物经历甚至当提供与准确的在------ 物价稳定统计数据,因此高亮显示的角色的认知的局限性。最近贡献有检查是否和如何中央银行可以影响 家庭预期关于通货膨胀和其他宏观经济变量。霍尔丹和 麦克马洪(找到那使用更多的可访问的语言在通货膨胀报告帮助一个------ 1信息规定实验有也被使用来检查家庭预期关于 其他变量,为例子房子价格(Armona柱身和征服者,2018和个人经济前景(罗斯和Wohlfart,2020此外,几个论文有使用类似的技术来 检查公司预期(CoibionGorodnichenko和Kumar2018Coibion,Gorodnichenko和Ro- 贝利,2020Coibion等al。2021Savignac等al。2022看到Haaland,罗斯和Wohlfart(为一个更广泛的文学审查在信息条款实验中,包括外的宏观经济学。 楚人民预期周围的中央银行的预测。D'Acunto等艾尔。( 显示那家庭预期是更多的响应来中央银行沟通 关于政策目标比政策仪器,这样的作为的路径的感兴趣利率。Coibion,Gorodnichenko和韦伯(比较的eff颜色的的迪ff不同形式的货币波尔- 冰冷的沟通在家庭通货膨胀的期望。Coibion等艾尔。(c)显示那 信息关于平均通货膨胀针对做不改变家庭预期 相对来信息关于传统的通货膨胀目标。Coibion等艾尔。(b)考试,快乐的eff颜色的的向前指导在家庭预期关于通货膨胀和感兴趣利率。 我们的纸补充这文学在的决定因素的家庭通货膨胀除 期望通过分析是否和如何预期是一个ff检查通过财政变量, 具体地说通过的水平的公共债务。Coibion,Gorodnichenko和韦伯(也检查的影响的财政变量在通货膨胀的期望。使用调查数据 从的我们,他们找到那新闻关于未来债务水平增加家庭门- 规划设计关于通货膨胀,政府支出,和感兴趣利率在政府债务。我们的分析迪ff人队在几个维度。首先,我们引起人民债务信仰之前的有限公司-美信治疗哪一个是至关重要的来测试如果修正来通货膨胀预期回应来的大小和方向的的信息冲击。2第二,我们扩展的分析除了 的我们通过也运行的调查在的英国和巴西。第三,我们丰富的分析通过显示那的灵敏度的通货膨胀预期来债务水平最重要的是取决于 在的中央银行的信誉和通过脱落光在的认知渠道链接债务来通货膨胀。 我们的纸是也相关的来的工作的罗斯,Settele和Wohlfart(那考试,伊内斯的影响的公共债务在人民首选项为政府支出和税, 信息而比在人民通货膨胀的期望。一致的与我们的结果,他们找到那我们家庭大大低估的水平的公共债务。最后,安德烈 等艾尔。(提供互补证据来我们的关于的eff颜色的的财政变量在人民的期望。他们的分析使用假设小插曲问人关于 的eff颜色的的几个宏观经济shocks-among哪一个一个增加在政府支出和一个上升在税收通货膨胀和失业率。他们文档共同siderable非均质性在人民反应与一个趋势来预计更高的通货膨胀后一个政府支出增加。我们的纸集中在的eff颜色的的债务水平而比扩张性或收缩性财政冲击,使用信息治疗 2Coibion,Gorodnichenko和韦伯(也试着来测量之前债务信仰通过问调查 参与者如何许多年它将取来偿还的股票的我们政府债务如果所有国内生产总值是使用为这目的。然而,的问题是可能太复杂的为调查respondents-leading来一个 平均响应的10年是因此不使用在的分析。 基于在真正的数据而比假设场景,和扩展的分析除了的我们。 我们组织的纸作为遵循。部分2描述了的结构和模式的的调查。部分3分析的eff等的的债务信息治疗在infla-优化选择预期和部分4检查是否的强度的的eff等取决于在的信誉的货币和财政机构。部分5探讨了认知反式- 任务渠道和非均质性在人民个人特征。部分6 总结道。 2调