主权绿地有多大？

有多大 主权Greenium? 安藤酒井、傅晨旭、罗克、乌苏拉·维里亚迪纳塔 WP/23/80 国际货币基金组织的工作论文描述研究进步的作者(年代)和发表 引起评论和鼓励辩论。 国际货币基金组织的工作论文的观点的作者(年代),不一定 代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。 2023 4月 ©2023国际货币基金组织(imf)WP/23/80 国际货币基金组织的工作论研文究部门 安藤酒井、傅晨旭、弗朗西斯科·罗克和乌苏拉·维里亚迪纳塔* 主权Greenium有多大? 授权由GiovanniDell'Ariccia发行 4月2023 国际货币基金组织的工作论文描述作者正在进行的研究，并发表以引出评论和鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是 作者，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 文摘:本文汇集了一个全面的主权绿色债券数据库，并估算了 主权greenium.绿色债券市场的发展一直是最重要的金融领域之一。过去15年在可持续金融领域的突破。与以下方面相关的核心优势绿色债券一直表现出正的绿色溢价（greenium),即。,收益相对较低类似的常规债券。然而，主权层面的发行相对较新，而且并不好。文献中有记载。我们发现绿色债券的发行溢价相对较小（4个基点） 平均而言）在发达经济体。然而，重要的是，greenium随着时间的推移越来越远吗新兴市场经济体更大（平均11个基点）。 冻胶分类数字: F34、G15H63、Q01Q58。 关键词: 绿色债券;可持续金融;金融创新; 主权债务;Greenium;气候变化。 作者的电子邮件地址: sando@imf.org、chenxu-fu027@g.ecc.u-tokyo.ac.jp、froch@imf.org、 uwiriadinata2@imf.org *我们感谢乔瓦尼·戴尔·阿里恰，德尼兹·伊根，佛罗伦萨·乔莫特，莱昂纳多·马丁内斯，普拉奇·米什拉，胡安·帕萨多雷，阿德里安·佩拉尔塔- 阿尔瓦、弗朗西斯科·罗尔丹和研讨会参与者。本文中表达的观点是作者的观点，并非必须代表基金组织、其执董会或其管理层。 工作底稿 主权有多大 Greenium吗? 由安藤酒井、傅晨旭、弗朗西斯科·罗克和乌苏拉编写 Wiriadinata 3 1介绍 金融米市场将玩一个催化角色在融资的适应和米itigation来这一吃了改变。Maltais和Nykvist(显示那绿色债券在的私人部门有变得e的米ost 毕业舞会inent创新在的场的可持续发展的金融在的去年分形插值十年。1The文学的te引用的债券发布通过的欧洲Investment银行在2007作为的第一个绿色债券(Cortellini和Panett,2021经合组织2021自然后,国际组织中,米unicipalities,和私人 行业有增加的发行。然而,的发行在的主权水平有被相对 最近和不好吧docum烤鸭在的文学。直到2015,虽然的年度总发行的 绿色债券有达到了$40十亿,没有发行通过中央估树人是记录下来。在2016, 建筑在的米omentum的的巴黎Agreement采用在2015,波兰长大后e的第一个发行人的主权绿色债券。The发行的这些instrum树人可以提供一个额外的源的 稳定的融资与米矿石有利的米市场访问条件下,米itigate的压力的这一吃了风险在公共财务状况和促进的过渡来更环保的低碳衣可诺报复。 一个中央好处相关的与绿色债券有被标签作为的绿色但是过犹不及chromium的(greenium).2 当一个绿色债券展品一个较低的收益率com缩减来一个sim卡ilar传统的债券没有的绿色标签,的绿色债券是说来展览积极的greenium.Theoretically,的greenium可以取要么 积极的或负的迹象。在一个的手,的发行我ount和流动性是sm所有的比共同 传统债券,哪一个可以铅来一个负greenium.在的其他的手,中的内的,社会、 和治理投资者的民主党和为绿色债券和米矿石通知信息在的使用的收益可以证明一个积极的greenium.Thus,是否主权绿色债券是发布和交易在一个积极的greenium是一个新兴市场pirical的问题。 鉴于那的发行的绿色债券在的主权水平是一个最近杰出人才enon,的升, 原系统分析他们的定价是稀缺的而且,来我们的的知识,在那里是没有com机体机械论新兴市场 pirical 研究的的主权greenium.This纸填满这差距和estim机台的主权greenium 1绿色债券请参考来债务证券发布来提高资本earm引发为绿色项目(见国际资本2021 2Doronzo等艾尔。(讨论成本和好处的主权绿色债券发行。 使用一个com机体机械论主权绿色债券数据库。首先,我们焦点在的双胞胎债券发布通过连接约柜和细菌任何与的显式的目的的米测量的greenium.Thetwin-bond分析 揭示了那的greenium有被在平均积极的但sm所有(约3个基点),和甚至负 为耶鲁大学管理学院e期。第二,我们com桩一个数据集的传统的和绿色债券为的休息的的国家那做了不问题双胞胎债券,和使用它来estim吃了的greenium通过面板回归 分析。在行与的结果从的双胞胎债券,我们找到那的平均greenium是sm所有和 积极的(约4个基点)。然而,我们找到重要的变异在的estim社会需求greenium根据 在的国家的阶段的健康地ent和的货币的的邦德:的estim社会需求greenium是更大的在发展中衣可诺前辈们和在外国currency-denom被杀害债券。最后,我们的分析建议那的greenium有被增加在蒂姆e。These结果是一致的与那些在贝克 等艾尔。(谁分析的定价的美国企业和米unicipal绿色债券米市场。 The休息的的文章收益作为遵循。部分2礼物的greenium为双胞胎债券。部分 3礼物的回归分析和greeniumestim机台。部分4总结道。 2双胞胎债券 细菌任何有发布双胞胎债券自2020来提供一个benchm约柜的greenium.双胞胎债券由 的一个传统的债券和一个绿色债券那分享的山姆e米aturity日期和优惠券。The米还区别是那的使用的收益从的绿色债券是lim报道来绿色项目。They是谁, 然而,也不同的在那的绿色债券的发行volume是sm所有的,和的发行日期是 以后。为考试比如,在的双胞胎债券与米aturity在2030,的传统的债券是发布在 8月2019与一个大小的€30十亿,而的绿色债券是发布在可能2021与一个大小的€6 十亿。Through的发行的双胞胎债券,细菌任何目的年代来建立的收益率的绿色联邦证券作为的参考为的欧元绿色金融米市场(细菌一个金融机构,2022 表1礼物的分布的的主权greenium为所有的双胞胎债券那有被 发布所以太远了。它显示那细菌任何的greenium是在平均之间的2来4个基点。作为的10月2022,四个细菌一个双胞胎债券是在的米市场与一个米aturity日期在2025,2030,2031,和2050. 图1:双胞胎债券 表1:Greenium(bps)的的5双胞胎债券。 国家成熟米ean米在p25p50我米斧头 细菌任何 2025 2.930.71.93.243.8 5.7 细菌任何2030 2.34 0.3 1.8 2.1 2.7 4.6 细菌任何2031 3.77 -2.1 2.0 4.3 5.4 6.9 细菌任何2050 3.99 -0.3 2.5 4.3 5.6 9.1 连接约柜2031 2.92 -1.4 0.8 2.5 4.6 11.6 优惠券是零为所有债券。图1显示那虽然的greenium是米ost积极的,它 可以转负当的收益率潜水,作为可以是见过在的双胞胎债券与米aturity在2030. 有趣的是,的负greenium做不发生在所有米aturities,虽然的蒂姆e系列的收益率来米aturity股票一个sim卡ilar帕特的怪兽n 后细菌任何的米基础上,连接约柜发布双胞胎绿色债券在1月2022.3图1显示那的第一个米嘴里记录近5基础点的greenium,但它有被在一个向下 趋势房颤tewards,和的标志耶鲁大学管理学院东伊运西文转负在2022年第三季度。表1显示那 的断言, 年龄主权greenium为的情况下的连接约柜是3个基点。 3面板数据分析 自双胞胎债券是不可用在其他国家,greenium需要来是estim社会需求与一个不同的的方法。在这锻炼我们estim吃了greenium使用面板回归分析,com削皮的 差异在的收益率的绿色和传统的债券。This部分礼物数据的来源,总和米必要统计数据的绿色与传统的债券,回归规范,和新兴市场pirical结果。 3.1D一t一年ource年 个个代代 绿色债券数据和local-currency-denom被杀害传统的债券数据是从圣像。除了惯常一对欧元债券数据是从的国际货币基金组织主权传播班长。 3来支持的流动性在的绿色键,投资者可以开关的10年绿色双胞胎债券来的相应的和米矿石液体传统的债券一对一,但不副。 3.2年u米米一ry年t一t我年t我c年 代个代个代代 The山姆请耐心包括23绿色债券发布通过15国家。请注意那虽然在那里是56主权绿色债券在的生山姆比如,只有23绿色债券是包括在的estim信息作为我们需要的国家来有发布一个传统的债券分母项被杀害在的山姆e货币作为的的绿色债券。 That是,如果一个国家有发布一个USD-denom被杀害绿色债券但做不有一个杰出的 USD-denom被杀害传统的键,的绿色债券是下降了从的山姆请耐心。出的的23绿色债券,的米inim嗯米aturity是5年,的米公理嗯是32年,和19债券有一个米a-可作为长比10年。The传统的债券同行为每一个国家在的山姆请耐心是 选择来封面的有关年。The米inim嗯米aturity为传统的债券是集作为的 米inim嗯的的绿色债券米接下来7年,和的米公理嗯米aturity是集作为的米公理嗯的的绿色债券+7年。 The最后山姆请耐心com联盟企业189传统的债券和23绿色债券发布通过15国家。17绿色债券是分母项被杀害在欧元通过11国家,三个绿色债券是分母项被杀害在我们美元(发布通过智利和埃及),和两个绿色债券发布通过的英国和一个通过瑞典是 分母项被杀害在他们的当地的货币。 附件表3显示的总和米必要统计数据的发行的大小,yield-to-maturity,传播,和米a- 可作为的的绿色和传统的债券在的山姆比如,分别为先进的衣可诺前辈们(AEs) 和新兴市场erg米市场和发展中衣可诺前辈们(emd)。附件表4显示的统计数据为 euro-denom被杀害债券。下面我们document耶鲁大学管理学院e的的米ost突出特性我们观察在我们的 山姆比如: •发行大小.主权绿色债券发行是仍然相对sm所有人,关于2百分比的的总主权债券发行在画像(2018-2020平均),包括这两个主权绿色 和传统的债券。尽管如此,的分享是日益增长的显著从2.6百分比在 2018来3.2百分比在2021.The分享的绿色债券发行和的增长是更大的在的 emd比在AEs。 •成熟.The平均米aturity是长为绿色债券:17年为绿色债券和12.2 年为传统的债券(附件表5This帕特的怪兽是一致的与的的想法那 绿色债券可以帮助国家扩展的米aturity配置文件的他们的债务。The长米aturity 是在行与的长期回报配置文件的绿色investm树人。The长米aturity的绿色债券债务是米矿石明显在emd,与一个区别的almost6年。 •Y通过.The总和米必要统计数据已经表明的存在的greenium:的平均收益率的绿色债券是13.2基础点较低的比传统的债券在AEs和181.4基础点 较低的在emd