在低利率下幸存下来 科索沃和其他西巴尔干国家的中央银行：科索沃共和国

幸存的低利率利率的央行科索沃和其他西巴尔干国家 科索沃共和国 如果郭 SIP/2023/027 基金组织议题文件选编由基金组织工作人员编写 定期磋商的背景文件 成员国。它是基于可用的信息 2022年12月20日完成的时间。本文是 也作为国际货币基金组织国别报告编号单独发布23/55. 2023 3月 ©2023国际货币基金组织(imf)SIP/2023/027 国际货币基金组织的选择问题论文 欧洲部 在低利率中生存：科索沃和其他西巴尔干国家的中央银行。 由Si郭 授权分销的加布里埃尔·迪贝拉 2023年3月 基金组织议题文件选编由基金组织工作人员编写，作为定期背景文件 与成员国磋商。它基于当时可用的信息 2022年12月20日完成。本文也作为国际货币基金组织国别报告单独发布 2号3/55. 文摘:外汇储备的利息收入是大多数新兴国家的主要收入来源之一市场中央银行。对于西巴尔干地区的中央银行来说，全球低利率 2008-2021年对其收入产生了负面影响，对中央银行的影响更为明显 科索沃、黑ft和波斯尼亚和黑塞哥维那，因为他们不能使用铸币税来资助他们的操作。本文探讨了这些央行如何应对长期的低利率。这 主要发现是，外汇储备利息收入的下降部分被较高的费用,佣金和其他监管部门的收入。 建议引用:幸存低利率：科索沃和其他国家的中央银行 西巴尔干国家。基金组织议题选定文件（SIP/2023/027）。华盛顿特区：国际货币基金组织。 冻胶分类数字: E50 关键词: 中央银行;低利率;科索沃;黑ft;博西尼亚和 黑塞哥维那。 作者的电子邮件地址: SGuo@imf.org 选择问题的论文 幸存的低利率: 中央银行在科索沃和其他西巴尔干国家 科索沃共和国 科索沃共和国 选择的问题 2022年12月20日 由司国编写。萨比哈·莫霍纳提供研究 批准 欧洲部援助。 内容 幸存下来的低利率：科索沃和其他国家的中央银行西巴尔干国家2 一个。中央银行的财务状况：概述 B.中央银行如何吸收利息收入下降的冲击？4 C.2022年利率上升 D.政策Implications_6 引用 References8 幸存的低利率,中央银行在科索沃和其他西巴尔干国家1 1.财务实力是中央银行的关键要素事实上的独立。而全球的章程和法律建立了中央银行法律上的独立,事实上的独立性取决于几个因素，包括财政主导地位的程度和中央 银行表现出的财务实力等。在某些情况下，财政主导地位和金融 弱点是有联系的（米格尔和诺伊迈耶，1995;斯特拉，2005年）。金融疲软的央行可以在履行职能方面效率较低。例如，为了避免准财政赤字的增加， 他们可能更不愿意改变政策利率。但即使央行的任务是 受汇率框架（例如，在美元化经济体中）的限制，金融疲软可能仍然损害中央银行任务的有效执行。例如，中央银行 依靠预算转移支付为其运营提供资金可能更容易受到来自政府,这将影响其事实上的独立(阿切尔和波姆,2013)。 5年德国公债收益率同比(%) 5 4 3 2 1 0 -1 2002：9月2006：9月2010：9月2014：9月2018：9月2022：9月 资料来源：哈弗分析和国际货币基金组织工作人员的计算。 2.较低的全球利率降低中央银行收入,特别是在新兴市场 经济体。新兴经济体的中央银行将大部分外汇资产投资于金融以储备货币计价的工具。以前 全球金融危机，外汇储备的利息收入是许多中央银行的最大收入来源 （伊泽，2006年）。随着全球金融危机后全球兴趣的下降 利率，利息收入大幅下降，随之而来的是中央银行为其提供资金的主要资金来源营业费用。 3.全球低利率尤其影响央行单边收入 欧洲化经济体，或有货币局的国家;在西巴尔干地区，这包括科索沃、黑ft、波斯尼亚和黑塞哥维那。这组特别的影响 中央银行不能使用铸币税为其运营提供资金。本说明探讨了这些各国央行应对长期低利率，包括广泛讨论 为平衡账目而采取的措施，并讨论了持续增加全球利率。2 1由司国编写。萨比哈·莫霍纳（SabihaMohona）提供了研究援助。 2铸币税是指通过发行货币获得的利润，特别是硬币面值与面值之间的差额 他们的生产成本。 一个。中央银行的财务状况：概述 4.波斯尼亚和黑塞哥维那中央银行（CBBH）、科索沃中央银行（CBK）和黑ft（CBCG）主要包括外汇储备，因为它们不在国内贷款。 外汇储备大多以欧元计价，包括现金、外国政府证券、和存款。CBK和CBCG还持有以欧元计价的国内政府证券。 这些证券不被视为外汇储备（国际货币基金组织，2019年;国际货币基金组织，2021年），因为它们更少流动性高于典型储备资产。这些国家的中央银行负债主要包括存款 中央银行资产负债表 (占GDP的百分比) 波斯尼亚和黑塞哥维那 科索沃 黑ft共和国 2/其他资产主要包括固定资产、无形资产和与国际货币基金组织贷款计划相关的资产。 从商业银行和政府。 一年 2007 2021 2007 2021 2007 2021 资产 32.8 51.0 31.2 21.0 19.1 38.6 外国资产1/ 32.5 49.8 31.1 14.1 17.2 31.8 国内有关政府 0.0 0.0 0.0 2.7 0.0 1.1 黄金 0.0 0.9 0.0 0.0 0.0 0.0 其他资产2/ 0.3 0.3 0.1 4.2 1.9 5.7 负债 30.9 48.4 30.2 20.2 17.5 37.0 国内的纸币和硬币 11.8 21.5 0.0 0.0 0.0 0.0 由于商业银行 18.3 22.4 3.3 7.4 12.9 21.7 由于政府和其他公共机构 0.4 4.4 26.6 8.6 3.3 10.5 其他负债 0.3 0.0 0.2 4.2 1.2 4.8 股票和外汇储备 1.9 2.7 1.0 0.8 1.6 1.6 资料来源：中央银行财务报表和工作人员计算。1/外国资产包括现金、存放在非居民金融机构的存款和外国证券。 5.全球金融危机后全球利率下降导致收入大幅下降所有三个中央银行。仔细研究表明，下降完全是由 费用 8 收入 4净利息 收入 费,comision和 监管机构的收入 6 费,佣金 和监管收入 40 费、委员会和 监管机构的收入 2 4 净利息 收入 20 2营业费用 其他营业收入 其他营业收入 0 0 0 资料来源：科索沃中央银行和货币基金组织工作人员的计算。 资料来源：黑ft中央银行和货币基金组织工作人员的计算。 资料来源：波斯尼亚和黑塞哥维那中央银行和货币基金组织工作人员。 计算。 全球金融危机后的净利息收入（来自国内和国外）较低。净利息收入甚至在2021年对三家央行都转为负值。 CBK营业收入和费用(百万欧元) CBCG:营业收入和费用(百万欧元) CBBH:营业收入和费用(百万欧元) 12 20 120 18 10 16 100 8 1412 操作费用 80 6 10 60 操作 净利息 B.各国央行如何吸收利息收入下降带来的冲击？ 6.净利息收入下降的很大一部分被 费、佣金、收入和监管。2021年，净费用、佣金和其他费用的总和监管收入占CBK运营费用的100%以上，并且 CBCG，CBBH约占60%。费用、佣金和监管收入的增加反映了这些经济体的单位利率上升和金融深化。 7.超额准备金的负报酬也导致央行收入增加。薪酬率与欧元区的短期利率大致一致，后者 在2014年至2022年年中期间为负数。从中央银行的角度来看，收入来自负报酬只能抵消由超额供资的外汇储备的负回报 储备，而由强制性储备提供资金的外汇储备的负回报和政府存款仍须由中央银行承担。3 央行人员成本 一年单位 波斯尼亚和 黑塞哥维纳 科索沃黑ft 人员总成本 2014%的国内生产总 值 人员总成本的变化 2014-19 2019%的国内生产总 值 % 0.07 0.05 -2 0.07 0.07 40 0.19 0.17 26 改变员工的数量 2014-19% 4 17 5 每个员工的人力成本的变化 2014-19% -5 19 20 人均名义GDP的变化 2014-19% 30 34 43 名义上的每个员工的人力成本 2019欧元 27,166 21,138 22,618 名义人均国内生产总值2019欧元5,1363,9597,959 资料来源：中央银行财务报表和货币基金组织工作人员的计算。 中央银行(货币当局)人员 2019年成本 (占GDP的百分比) 没有单独的法定货币萨尔瓦多 科索沃 黑ft共和国厄瓜多尔 圣马力诺 0.07 0.07 0.17 0.22 0.43 货币发行局 保加利亚0.04 波斯尼亚和黑塞哥维那0.05 香港特别行政区0.07 文莱0.09 资料来源：惠誉;哈弗分析和国际货币基金组织工作人员的计算。 8.CBK和CBCG应计从国内政府利息收入 证券。这些证券的兴趣传播德国政府债券平均280 个基点(科索沃)和420个基点(黑ft)2018-22所示。科索沃CBK开始举行 2015年政府证券。截至2021年年底, 政府债券仅代表 总资产的13%,但生成的2/3CBK的总利息收入。 3尽管欧洲许多中央银行已经对超额准备金实行负数调整， 中央银行通常对强制性准备金和政府存款支付零利率或正利率。 央行人员成本和 人口规模(2019) 0.20 外资企业 0.15 0.10 科斯 0.05 波黑 人口(mn) 0.00 0 2 4 6 8 10 来源:科索沃央行和国际货币基金组织的员工 9.在支出方面,人员成本GDP比率在2014-19时大体持平CBBH和CBCGCBK但拒绝。而 所有三个中心的员工人数均有所增加银行,每个员工的薪酬增长慢 人均国内生产总值。评估是否合适人员成本并不简单。不同的中央 银行有不同的任务，这可能会影响他们的成本。例如，CBK和CBCG都没有 印刷钞票，这会导致其他中心的成本银行。4研究也负相关文档 一个国家的人口规模与其公共部门的规模之间（归一化为 人口），由于规模经济（AlesinaandWacziarg，1998年）。这种相关性表明较小国家的央行人员成本与GDP之比可能高于较大国家 经济。这三家央行与各经济体央行的人员成本比较类似的汇率制度或可比的人口规模表明，人员成本CBK和CBBH与同行相似，而CBCG的人员成本更高。5 10.在其他西巴尔干经济体（阿尔巴尼亚、北马其顿和塞尔维亚），所有其中限制汇率制度较少，利息收入下降 外汇储备没有得到任何费用、佣金和 其他监管收入。这种情况是因为流通中的纸币可以被视为特殊 “股权”缓冲类型，减少筹集其他收入以资助运营的压力 费用（Pajdo，2017）。此外，在阿尔巴尼亚，来自国内资产的利息收入减轻了国内资产的利息收入权益下降。在北马其顿，较低的利息收入被来自 央行的黄金储备。在塞尔维亚，2008-16年期间的货币贬值导致了估值国际储备的收益。 不断上升的利率在2022年 11.2022年全球利率上升将有助于缓解央行的金融压力。央行外汇储备资产利息收入将随着欧元区利息的增加而增加率。就CBK而言，其章程要求将其可分配收益的50%转移到 财政部的权益超过其货币负债的5%。在 基线假设CBK资产的净有效回报将高出150-200个基点 与2021年相比，2024年，工作人员预计净收入的增加将带来 4Galan和Sarmiento（2005）记录了影响中央银行成本的四项关键责任：金融监管、 货币操作，纸币印刷和硬币铸造以及支付系统操作。 5只有6个经济体（萨尔瓦多、厄瓜多尔、圣马力诺、保加利亚、香港特别行政区和文莱）符合评选要求 具有“没有单独的法定货币”或“货币局”的汇率安排的标准，并具有已发布的财务报表。对于以人口规模为条件的人员成本比较，样本包括21个欧洲国家，人口从0.3到1000万不等。 预计CBKCapital-to-Monetary 负债