央行危机干预的准财政影响

准财政的影响中央银行危机干预措施 约翰·胡利、阿什拉夫·汗、克拉尼·拉蒂、伊斯特万·麦、纳塔莉亚萨拉查,阿曼达·伊丽莎白,彼得·斯特拉 WP/23/114 国际货币基金组织的工作论文描述研究进步的作者(年代)和发表 引起评论和鼓励辩论。 国际货币基金组织的工作论文的观点的作者(年代),不一定 代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。 2023 小君 ©2023国际货币基金组织(imf)WP/23/114 国际货币基金组织的工作论财政事务部和货币与资本市场部文 央行危机干预的准财政影响 由约翰·胡利、阿什拉夫·汗、克拉尼·拉蒂、伊斯特万·麦、纳塔利娅·萨拉萨尔、阿曼达·萨耶格、 彼得·斯特拉 授权由圣战阿尔瓦齐尔和卡罗来纳伦特里亚分发 国际货币基金组织的工作论文描述作者正在进行的研究，并发表以引出 评论和鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是 作者，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 文摘:我们开发了一个风格化的资产负债表框架，以帮助识别 央行危机干预，并显示新索赔和 他们是如何获得资金的。将央行资产负债表数据与干预调查证据相结合公告中，我们记录了央行干预公共部门资产负债表的风险 应对Covid-19危机，包括向金融和非金融部门提供非常规贷款以及大规模购买政府证券。案例研究分析表明，财政管理 央行危机干预的风险因国家而异，尽管一些良好做法可以被识别。 建议引用:胡利，J.，A.汗，C.拉蒂，I.麦，N.萨拉萨尔，A.萨耶格和P.斯特拉。2023.“中央银行危机干预的准财政影响”，国际货币基金组织第23号工作文件/114,华盛顿特区。 冻胶分类数字: E61E02、E58E60,E63、E69,H12H63 关键词: 中央银行;准财政;财政风险;货币政策;财政 政策;主权债务管理;政策协调 作者的电子邮件地址: JHooley@imf.org,AKhan@imf.org,CLattie@imf.org, IMak@imf.org,NSalazar@imf.org,ASayegh@imf.orgPStellaconsult@gmail.com 2023年6月 工作底稿 准财政的影响 中央银行危机干预 由JohnHooley，AshrafKhan，ClaneyLattie，IstvanMak编写，纳塔莉亚萨拉查,阿曼达·伊丽莎白,彼得·斯特拉1 1在JihadAlwazir和CarolinaRenteria的指导下编写，RudyWytenburg和 杰森哈里斯。作者还要感谢HusseinBidawi，StephaneCouderc，MajdelineElReyess，ChrisErceg， ChristopheHemous、RichardHughes、RaphaelLam、PaoloMauro、AlexTiemann和许多其他IMF国家团队和几个基金组织执行主任办公室及其当局提供投入和有益的意见。 内容 GLOSSARY5 行政Summary7一、引言9 二、资产负债表Framework10三、新冠肺炎疫情期间央行干预的程式化事实19 四、中央银行危机干预的财政风险管理 五、结论37 附件一准财政概念38 附件二.程式化的中央银行资产负债表Tables40REFERENCES44 数据 1.程式化的非准财政中央银行资产负债表11 2.全球金融危机前的程式化中央银行资产负债表13 3.系统性金融危机期间的准财政中央银行资产负债表18 4.中央银行资产的变化：Covid-19与全球金融危机 5.中央银行资产负债表项目的变化：Covid-19与全球金融危机第6章央行对金融和非金融部门债权的变化（2019-2021）23第7章中央银行债权（2020-2021年）24 第8章中央银行持有的政府债务：2021年与2019年 9.通过有价债务借款的政府总额25 10.储备金的变化与GovernmentCB债权的变化25 11.政府赤字与中央银行对Government债权的变化25 12.发布Covid-19政策Measures32 表 1.GFC前中央银行活动的财政风险类型13 2.系统性Crises期间央行干预的财政风险类型19 3.与Covid-19Pandemic期间中央银行干预相关的财政风险27 术语表 AE发达的经济 APF 央行 国际清 算银行关心行为 CBCBID 认知行为治疗 CCFF 中投公司 CPFF DM 欧洲央行电磁辐射EMDE 欧盟 FMS 外汇 国内生产总值 GFC 国际财务报告准则 LPR 地方政府 轻投水资反公应司堆 LOLRMBSMFS 货币政策 委员会 NFS 公安局 PS 国家统计局 量化宽松回购 政策 特殊目的载体 TS 资产购买设备英格兰银行国际清算银行 冠状病毒援助、救济和经济安全法中央银行 中央银行干预数据库中央银行透明度Covid-19企业融资工具流通中的货币 商业票据融资工具发达市场 欧洲央行(ecb)新兴市场 新兴市场和发展中经济体欧盟 金融市场支持设施外汇 国内生产总值(gdp)全球金融危机 国际金融监管标准低收入国家 提供流动性的回购Liquidity-withdrawing回购最后贷款人 抵押贷款支持证券货币与金融统计货币政策委员会 非金融部门支持设施购买私人证券 公共部门的资产负债表国家统计局 量化宽松政策回购协议 特殊目的载体购买美国国债 运输安全管理局 美国英国 可变利益实体 ZLB 国库单一账户联合王国 美利坚合众国可变利益实体零下限 执行概要 中央银行实施了一系列非常规的，有时甚至是新颖的政策应对措施。 科维德-19大流行;虽然这些举措大体上是成功的，但许多项目也涉及财政问题。的 Covid-19危机期间采取的措施1建立并超越了全球金融业的雇员 危机（GFC），包括对金融和非金融公司（贷款和资产）的非常规流动性支持购买），以及量化宽松（QE）下的大规模政府证券购买 程序。这些干预措施在稳定金融和经济状况方面发挥了重要作用。减轻危机对家庭和企业的影响。然而，其中许多也涉及财政问题，包括为公共部门资产负债表和更广泛的财政政策创造额外风险。这些中央银行危机干预的准财政方面在文献中受到的关注相对较少 直到现在。2然而，了解和减轻这些风险对于健全地管理公众至关重要。随着各国摆脱当前危机并为未来危机做准备，财政状况。 帮助确定央行危机干预的“准财政”组成部分，从而确定 财政风险，本文开发了一个风格化的资产负债表框架。一般来说,中央银行的活动当它对财政账户产生重大影响时，被认为具有准财政成分，和/或影响 财政政策的其他方面（税收、支出、融资），无论是直接的还是未来的。资产负债表该方法对于研究这些问题有几个优点。构建程式化的“核心”中央银行 资产负债表从第一原则有助于证明一个重要结果：中央银行资产负债表不一定有财政成分（与之前的许多中央银行资产负债表一致） 全球金融危机）。随后用具有准财政属性的活动来扩大资产负债表，可以显示如何金融风险从资产方和负债方都产生。该方法还有助于 证明央行干预的财政风险如何关键地取决于其融资方式，以及 在零下限进行的干预措施在由以下机构资助时会产生额外的财政影响创建的储备。 将此框架应用于Covid-19危机凸显了中央银行余额的扩张 比全球金融危机更大、更广泛的床单。基于样本的67年中央银行,2020年资产负债表中位数增加了GDP的6%左右−21比2% 全球金融危机，而在10%的情况下，资产负债表增长了GDP的20%以上。扩张在发达经济体，央行资产规模较大，量化宽松计划推动了平衡 相对于新兴市场经济体（EME）和低收入国家（LIC）的扩张，其中金融部门的支持更为重要。只有少数中央银行向非 金融部门，以及那些这样做的部门，在大多数情况下，支持的规模相对较小。 向金融和非金融私营部门提供的支助设施将风险转移到 中央银行资产负债表并提供隐性补贴。根据一项调查176年的中央银行 在2020年3月至12月期间采取的干预措施，我们记录了相关的准财政风险与每个干预措施以及任何风险缓解机制。非常规流动性操作 金融部门通常通过降低抵押品资格标准、利率或 削减低于中央银行通常可接受的标准。对非金融部门的支持 1就本文而言，Covid-19危机的时期定义为2020-2021年，因此不包括财务和 与2022年2月俄罗斯入侵乌克兰有关的经济冲击。 2Battersby等人（2022）记录了在整个公共部门实施的财政支持措施，但没有检查中央银行实施的准财政影响。 在Covid-19危机中并不普遍，但对一些中央银行来说仍然很重要。作为支持是扩展到新的交易对手，包括向中小型企业以及私人公司提供贷款 部门证券购买，中央银行在其资产负债表上承担了新形式的风险，而他们没有习惯于评估（和定价），特别是在复杂的私营部门资产组合的情况下。 中央银行危机干预的交易对手通常获得隐性补贴，因为非常规计划的标准本质上为参与者提供了优惠待遇。 央行大规模购买政府证券转移了相当数量的 私人投资者对合并主权资产负债表的利率风险。在几个国家，中央银行购买通过创建新的商业资助的政府证券 在疫情期间，银行储备为政府的额外支出需求提供了融资。如结果，中央银行持有的政府债务份额显着增加，尽管大量额外发行政府证券以资助危机支出。在那些增加 在Covid-19期间持有的政府债务，净购买占10%以上在20%的案件中未偿债务存量，超过政府的额外资金 10%的借款要求。在40%的情况下，中央银行为其提供全额资金。政府新增债权，额外发放商业银行准备金，暗示戏剧性 合并公共负债到期日缩短，利率风险增加。这些风险有 自开始实现以来，随着环境从低到高的转变，一些中央银行开始实现利率。 国家案例研究分析表明，中央银行危机干预措施的设计存在差异，包括用于减轻财务风险和促进问责制的不同方法。我们研究了设计 以及不同中央银行对危机干预措施的治理，包括通过一系列 个别案例研究。风险缓解条款包括使用回购或掉期而不是直接购买，设置适当严格的风险敞口上限和资格标准，并加强资产管理专业知识。促进问责制的措施包括及时和透明的报告、适当的会计处理和 强有力的中央银行治理。在少数情况下，日落条款和与政府的资产互换或私营部门帮助降低了风险，提高了透明度，同时为中央提供了额外的灵活性一旦货币政策条件允许，银行将能够缩减资产负债表。 在一些国家，财政当局在中央银行的风险管理中发挥了积极作用。危机干预，包括通过提供强有力的财政支持和加强监督 政策协调。健全的财政支持对于使中央银行免受 非常规流动性支持和长期资产购买的固有风险。提供政府对私营部门的特定流动性支持业务的赔偿相对普遍，尽管全面的央行资本重组框架未能捕捉更广泛的风险。一些各国加强干预的外部监督程序，包括通过加强报告 要求和问责机制。财政当局和中央银行之间的政策协调尽管很少使用法律结构进行危机协调，但还是发生了。 一些国家的中央银行也实施了类似的操作，财政 其他人的权威，提出了机构之间最佳任务委派的问题。在 GFC和Covid-19危机，有几个相同类型操作的例子由两者实施不同情况下的货币或财政当局（例如购买抵押贷款支持证券）。虽然人们通常认为中央银行在实施金融方面具有比较优势 基于市场的措施，如流动性支持或证券购买（由于现有的基础设施和 联系），几个国家的例子表明，政府自行实施的干预措施 资产负债表不仅成功，而且相关的财政风险也可以更加透明和有效管理。此外，在可行的情况下，政府实施危机干预也可以 帮助限制中央银行资产负债表上具有准财政成分的资产数量，以及因此，有助于保障银行执行其核心货币政策和财务的运营自主权稳定性要求。 我的介绍。 中央银行实施了一系列重大的、非常规的、有时甚至是新颖的政策。对Covid-19大流行的反应，超出了全球金融危机中雇用的人员。的用于减轻大流行影响的工具借鉴了各国央行在全球 金融危机（GFC），包括常规操作，如最后贷款人和互换额度;如以及更多非常规资产购