中央银行危机干预的准财政影响：案例研究

准财政的影响中央银行危机干预措施:案例研究 约翰·胡利ClaneyLattie,彼得·斯特拉 WP/23/115 国际货币基金组织的工作论文描述研究进步的作者(年代)和发表 引起评论和鼓励辩论。 国际货币基金组织的工作论文的观点的作者(年代),不一定 代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。 2023 小君 ©2023国际货币基金组织(imf)WP/23/115 国际货币基金组织的工作论财政事务部和货币与资本市场部文 中央银行危机干预的准财政影响：案例研究 由JohnHooley，ClaneyLattie和PeterStella编写 授权由圣战阿尔瓦齐尔和卡罗来纳伦特里亚分发 2023年6月 国际货币基金组织的工作论文描述作者正在进行的研究，并发表以引出 评论和鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是 作者，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 文摘:本文介绍了Covid-19期间中央银行危机干预的案例研究和 四个司法管辖区（加拿大、智利、英国和美国）的全球金融危机。这该文件作为基金组织主要工作文件WP/23的附件114中央“准财政的影响银行危机干预”。 建议引用:胡利，J.，C.拉蒂和P.斯特拉。2023.“中央的准财政影响 银行危机干预：案例研究“，货币基金组织第23号工作文件/115,华盛顿特区。 冻胶分类数字: E61E02、E58E60,E63、E69,H12H63 关键词: 中央银行;准财政;财政风险;货币政策;财政 政策;主权债务管理;政策协调 作者的电子邮件地址: JHooley@imf.org、CLattie@imf.orgPStellaconsult@gmail.com 工作底稿 准财政的影响 中央银行危机干预措施:案例研究 由JohnHooley，ClaneyLattie和PeterStella编写1 1在圣战阿尔瓦齐尔和卡罗来纳·伦特里亚的指导下编写。 内容 加拿大。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。5 概述。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。5 智利。Co。v。id-。19。危。机。期。间。（。更。大。的。）。资。产。负。债。表。扩。张。的。驱。动。因。素。...。...6。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 7 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。与财政当局的治理和协调安排 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。8 概述。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。8 Covid-19危机期间资产负债表扩张的驱动因素9 英国。CO。V。ID。-1。9干。预。措。施。的。财。务。风。险。1。0。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。透明度。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。12 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。概。述。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。11。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。13 美国。新。方。案。14。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 15 。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。与财政当局的治理和协调安排。。。。。。。。。。。。。。。。。18 概述。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。18应对COVID-19的新计划和治理结构......19 解读美联储资产购买和财政部一般账户波动21 加拿大2 在Covid-19危机期间，加拿大银行（BOC）资产负债表的大幅扩张是在与全球金融危机期间的小幅增长形成鲜明对比，当时资产购买由 政府。这种差异说明了具有类似目标的危机干预措施如何能够在原则，由中央银行或财政当局执行。加拿大还提供i）治理安排的例子，可以保护中央银行资产负债表免受大多数与Covid-19干预措施相关的财务风险，以及ii）与 财政当局，以促进顺利退出量化宽松。 概述 在Covid-19危机期间，加拿大央行的资产负债表扩大了GDP的20%以上，由新的储备。2020年推出了11项新计划，推动总资产从5%增加到25% 国内生产总值（表1）。80%的新资产由新的商业银行储备提供资金，这些准备金用于增长3450亿加元（占GDP的16%）。其余部分的资金来自对以下方面的需求增加 纸币以及政府营运存款、弥偿和衍生工具支持增加 （反映在其他负债中），而证券没有出售。 表1.加拿大央行资产负债表的变化图1.加拿大银行资产和负债 (12/31/2020-12/31/2019占GDP的百分比)(数十亿美元的加拿大,月末) 资产负债 加拿大政府证券11.9流通中的银行纸币0.8 LiquidityProvidingRepos 6.4FinancialInstitutionDeposits15.7 政府经营存款2.7 其他资产 1.4保诚流动性管理计划 OtherLiabilities 股本 0 0.5 0 总资产19.7TotalLiabilities19.7 来源:加拿大银行和作者的计算 资产负债表的大幅扩张与全球金融危机期间形成鲜明对比，当时资产购买由政府进行。图1显示了资产负债表的相对量级 扩张及其在两次危机期间的融资方式。尽管加拿大央行下调了目标隔夜利息 在全球金融危机和新冠危机期间，全球金融危机银行储备中的ZLB（25个基点）的利率在鼎盛时期只允许扩张数十亿美元。在全球金融危机期间，扩大了 LPR和定期贷款融资的资金来自银行国库券组合的减少和更大的 政府存款，同时直接购买资产（抵押贷款支持证券，有效信贷宽松） 22021年5月由彼得·斯特拉。 进行了政府的资产负债表。3如果MBS购买是由银行资助的 在全球金融危机期间，加拿大2008年以前的资产负债表规模将增加一倍以上。 Covid-19危机期间（更大的）资产负债表扩张的驱动因素 量化宽松（QE）首次被用作政策工具。中行的债券市场购买 程序4由储备金（QE）资助的加拿大首次用于应对COVID-19危机5和是最具定量意义的计划。量化宽松下的购买专门针对某些 收益率曲线细分，旨在降低二级市场的收益率，与加拿大央行的传统收益率形成鲜明对比政府债券购买，即加拿大央行以等比例非 一级市场拍卖中的竞争性投标人（以便对收益率曲线产生中性影响）。 中行还购买了其他公共和私人证券。中行介绍7 在2020年新的资产购买计划 (表2),银行家的接受购买计划 表2。加拿大银行资产购买计划 2020年推出 (峰值数量在C数十亿美元) 日期峰峰数量 最重要的是量化宽松政策后,加元的峰值 银行家的承兑汇票2020年Mar-Oct4/1/2020 38.8 390亿年推出后不久, 加拿大双结合的山峰 抵押贷款债券6、省货币市场证券,商业票据和公司 债券购买计划的总和。 加拿大抵押债券 2020年Mar-Oct12/1/2020 9.7 省级货币市场证券2020年3月至11月7/1/2020 7.6 作为债券二级市场(QE) 2020年4月最新的* 375.5 商业票据 2020年4月4/1/2020 3 地方债券 2020年5月——最新* 19 CorporateBonds *5/19/2021 2020年5月——3/1/2021 0.2 扩大流动性工具。的 剩下的4个项目在很大程度上修改现有工具的定义 持续时间。加拿大央行在2020年扩大了流动性供应，更频繁地进行交易，范围更广交易对手，期限较长，并针对更广泛的合格证券。有三个新的 提供流动性的回购计划和一个流动性提取回购，这提供了临时来源 GOC债券和票据隔夜向一级交易商提供。 3保险抵押贷款购买计划（IMPP）允许加拿大金融机构出售其保险住宅抵押贷款 联邦政府拥有的加拿大抵押贷款和住房公司（CMHC）。NHAMBS总计693亿美元 CMHC在2008年至2010年期间通过竞争性拍卖程序购买。IMPP于2015年3月到期，所有贷款还清了政府的借款。参见CMHC（2015）和ArjaniandPaulin（2013）。 4官方名称为“加拿大政府债券二级市场购买计划” 5该银行依靠远期利率指导和回购扩张。该银行的定期贷款安排定价为 到2009年春季，市场平静下来，对它们的需求有所减弱，就没有吸引力了。 6请注意，在高峰期，加拿大央行购买的加拿大抵押贷款债券金额远低于加拿大央行购买的债券如果在GFC(690亿加元)。 与财政当局的治理和协调安排 与持有新资产有关的风险由财政部赔偿。政府 通过注入政府存款赔偿某些计划（如表1中的其他负债所示），尽管这只是资产扩张的一小部分。但是，市场的增加或 加拿大央行就其量化宽松计划产生的利率风险是衍生品的主题与政府的协议。加拿大央行和政府还签订了赔偿协议 据此，政府将承担与银行购买的证券相关的任何信贷损失省级货币市场购买计划或商业票据购买计划。和任何实现的出售根据加拿大债券购买计划（省）获得的资产造成的损失债券购买计划和公司债券购买计划由政府赔偿 加拿大和任何已实现的处置收益将汇给政府。7 政府延长债券发行期限的努力可能会抵消部分 量化宽松的影响，突出了事前协调的重要性。中行收回长期政府决定从市场上获得政府债务并将其换成隔夜计息债务扩大长期发行，延长债务期限结构。8发行债券的期限 2020年，10年或更长时间增加了一倍以上，占总发行量的比重从7%增加到18% 2021年进一步(图2)9事实上，虽然2020年63%的政府发行是中长期 定期债务，从合并（净）的角度来看，只有24%的债务增长属于中期和中期债务长期债务（图3）。同时，2020年主权对短期债务（包括储备）的依赖 不仅比政府