甲醇周报：偏多氛围主导 甲醇止跌反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 x30003 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年6月2日甲醇周报 偏多氛围主导甲醇止跌反弹 核心观点 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：随着前期宏观面利空隐患消除以后，短期需要关注6月美联储议息会议结果，存在一定加息概率。在国内迎峰度夏用煤消费旺季临近的背景下，煤耗预期升温带动煤炭期货价格止跌反弹，显著回升。在宏观面预期改善以及成本支撑因素凸显的共振下，偏多因素回暖该国甲醇供需基本面偏弱局面，从而诱发前期空头头寸纷纷离场。本周国内甲醇期货2309合约呈现止跌企稳，小幅反弹的态势，期价在 二次探底1980元/吨一线以后重新走强，最高涨至2110元/吨附近，当周累计涨幅达1.81%。从月间价差走势来看，甲醇9-1月间价差贴水程度小幅缩小至65元/吨。从资金面角度来看，当周甲醇期货2309 合约前20席位净空头寸显著缩小，萎缩程度达三分之一以上。随着前期价格大幅下跌，宏观面、成本端和供需结构的不利因素得到充分释放，在偏空预期消化，利多因素重新出现的背景下，预计后市国内甲醇期货2309合约有望震荡企稳，重新回升至2100元/吨一线上方运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 甲醇|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅走低，基差小幅收窄4 1.2期价震荡企稳，月差小幅扩大5 2甲醇市场供需预期改善5 2.1国内甲醇开工率回升周度产量小幅增加5 2.2海外装置陆续重启5-6月伊朗船货到港增加6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求有所改善7 2.4港口库存略微增加内陆库存小幅增加9 2.5国内煤制甲醇亏损幅度略微扩大9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇9-1月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 图92019-2022年各季度平均甲醇装置检修规模对比图（万吨/年）6 表12023年5-6月份国内甲醇装置检修/重启汇总表（万吨/年）7 图10甲醇进口与华东报价及价差走势7 图11国内甲醇进口量走势7 图12国内甲醛开工率走势8 图13国内二甲醚开工率走势8 图14国内醋酸开工率走势8 图15国内MTBE开工率走势8 图16国内MTO/MTP开工率走势8 图17国内盘面烯烃利润走势8 图18国内港口甲醇库存走势10 图19国内甲醇社会库存走势10 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅走低，基差小幅收窄 2023年6月2日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2187元/吨，当 周小幅下跌20元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2065元/吨，周环比下跌 60元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2005元/吨，周环比下跌60元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2309合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度小幅收窄。截止2023年6月2日当 周，二者基差维持在98元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价震荡企稳，月差小幅扩大 随着美国政府债务危机的消退，同时国内迎峰度夏用煤消费旺季临近，煤耗预期升温提振本周煤炭期货价格止跌企稳，大幅反弹。在宏观面预期改善以及成本支撑因素凸显的共振下，本周国内甲醇期货2309合约呈现止跌企稳，小幅反弹 的态势，期价在二次探底1980元/吨一线以后重新走强，最高涨至2110元/吨附近，当周累计涨幅达1.81%。从月间价差走势来看，甲醇9-1月间价差贴水程度小幅缩小至65元/吨。从资金面角度来看，当周甲醇期货2309合约前20席位净空头寸显著缩小，萎缩程度达三分之一以上。随着前期价格大幅下跌，宏观面、成本端和供需结构的不利因素得到充分释放，在偏空预期消化，利多因素重新出现的背景下，预计后市国内甲醇期货2309合约有望震荡企稳，重新回升至2100元/吨一线上方运行。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇9-1月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需预期改善 2.1国内甲醇开工率回升周度产量小幅增加 对于我国甲醇行业来讲，在过去的十多年里，每年3-5月份为甲醇企业生产装置集中检修的阶段。2023年3-4月份国内甲醇产量呈现先增后减的态势。步入5月以来，宁夏宝丰三期240万吨/年新投产甲醇装置突发停车、浙江兴 兴轻烃裂解装置延迟投产（推迟至6—7月）、受安监影响30处内蒙古煤矿撤 销核增（年产能减少2355万吨）导致成本端短期供应或有收缩，以上基本面的短期利好因素对甲醇期价探底反弹起到了一定的助推作用。 据显示，截止2023年6月2日当周，国内甲醇平均开工率维持在69.11%，周环比小幅回升1.11%，月环比小幅回落3.63%。受此影响，我国甲醇周度产量周环比小幅增加1.90万吨，至155.15万吨。随着甲醇春季检修规模下降以及检修周期趋于尾声，后市甲醇供应压力料回升。据统计，4月我国甲醇装置检修产能合计约1223万吨，5月检修规模仅为282万吨，月环比大幅萎缩。此 外，在新增产能方面，今年二季度国内甲醇新增产能涉及3家企业，合计产能 规模达310万吨。整体来看，随着前期国内存量甲醇装置检修结束以及新增产能逐步投放，预计后市国内甲醇供应压力料回升。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图92019-2022年各季度平均甲醇装置检修规模对比图（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12023年5-6月份国内甲醇装置检修/重启汇总表（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2海外装置陆续重启5-6月伊朗船货到港增加 国际甲醇装置方面，步入5月以来，国际甲醇开工率维持在65-68%的区间。一方面，前期中东和东南亚检修的甲醇装置陆续恢复重启。据了解，目前东南亚甲醇装置全部重启恢复。虽然伊朗地区ZPC一套165万吨/年装置仍处检修当中，但其余7套甲醇装置均稳定运行中。由此带来伊朗甲醇装船发货顺畅，进口量增长较为明确。另一方面，在欧美经济趋于衰退的背景下，欧美地区甲醇下游需求维持低迷态势，由此造成美洲一带甲醇供应偏宽松，部分货源量流入中国市场。受此影响，二季度我国甲醇进口压力依然偏大，外部货源充裕令4-6月份甲醇进口增量趋于明显。据我国海关总署发布的数据显示，2023年4月份我国甲醇进口量在90.60万吨，环比下跌20.05%。其中阿曼进口量最大为 26.05万吨。2023年1-4月中国甲醇累计进口量为395.97万吨，同比上涨5.95%。目前粗略估计5月份中国甲醇进口能在130万吨附近，6月份预计进口在 125-128万吨。 图10甲醇进口与华东报价及价差走势图11国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求有所改善 2022年，中国甲醇表观消费量较去年有所增加，其中上半年增加幅度较为明显。据显示，2022年全年，中国甲醇表观消费总量9273.12万吨，较去年同期增加375.79万吨，同比增加4.22%。 本周国内甲醇传统需求和烯烃需求有所改善。截止2023年6月2日当周，国内甲醛开工率维持在30.08%，周环比小幅回落1.36%。同时二甲醚方面，开工率维持在21.66%，周环比持平。醋酸开工率维持在85.64%，周环比大幅回落9.22%。MTBE开工率维持在46.08%，周环比小幅增加5.85%。除了传统消费领域改善有限外，作为甲醇下游最大需求的烯烃需求依然表现偏弱。截止2023年5月下旬末，国内甲醇制烯烃装置开工率在74.36%，周环比持平，处于同期均值水平。截止2023年6月2日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为796元/吨， 月环比大幅回升436元/吨。 随着梅雨季以及夏季等传统需求淡季到来，下游开工率预计将开始高位回落。阳煤恒通（产能30万吨/年）MTO装置5月6日兑现检修，鲁西化工（产能30万吨/年）MTO装置受园区事故影响重启时间尚不明确。虽然浙江兴兴轻烃裂解装置延迟投产，其MTO装置（产能69万吨/年）短期暂无停车迹象，但2309合约内该装置降负或停车的可能性较大。尽管MTO装置利润较前期出现较大扩张但仍维持亏损状态，下游开工率同比偏低情况下总体需求仍将偏弱运行。 图12国内甲醛开工率走势图13国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图14国内醋酸开工率走势图15国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内MTO/MTP开工率走势图17国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存略微增加内陆库存小幅增加 截止2023年6月1日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在 62.8万吨，周环比小幅增加0.3万吨，月环比大幅增加15.2万吨，较去年同期小幅下跌0.76万吨。截至2023年5月31日当周，我国内陆甲醇库存合计达38.75万吨，周环比小幅增加1.10万吨，同比增加0.81万吨。目前国内华东下游烯烃需求以刚性为主，叠加主流区域库存提货情况有所好转以及进口船货抵港量有限，导致港口地区甲醇库存有所下降，不过未来港口甲醇库存去化动力不足，料转为累库趋势。 图18国内港口甲醇库存走势图19国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇亏损幅度略微扩大 截止2023年5月26日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2631元/ 吨，而完全成本在2882元/吨。而2023年5月26日，国内甲醇期货2309合 约期价维持在2049元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到582元/吨。成本利润率在-22.12%左右。 截止2023年5月26日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2626元/ 吨，而完全成本在2876元/吨。而2023年5月26日，国内甲醇期货2309合 约期价维持在2049元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到577元/吨，成本利润率在-21.97%左右。 截止2023年5月26日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2558元/ 吨，而完全成本在2809元/吨。而2023年5月26日，国内甲醇期货2309合 约期价维持在2049元/吨。以制造成本核算，内蒙地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到509元/吨，成本利润率在-19.90%左右。 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图21我国山东煤制