金融衍生品日报
研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年06月01日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.5月财新中国制造业PMI为50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。从分项数据看，制造业供需小幅扩张。5月制造业生产指数升至2022年7月来最高，制造业新订单指数重新升至临界点以上，为过去两年来次高，仅低于2023年2月。新出口订单指数继续小幅反弹，显示外需改善，但幅度仍有限。不过，制造业供需改善并未传递到就业端，5月就业情况进一步恶化，就业指数降至2020年3月来最低。 2.5月深圳市二手商品房成交为32.42万平方米，同比增加0.58%。其中，二手商品住宅成交为27.37万平方米，增加0.55%。5月深圳市二手商品房成交面积环比下降6.7%；其中二手商品住宅成交下降9.4％。 3.数据显示，北向资金日内波动较大，全天净卖出18.02亿元，午后一度加仓逾11亿元；其中沪股通净卖出36.07亿元，深股通净买入18.05亿元。 4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月1日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日70亿元逆回购到期，因此单日净回笼50亿元。 5.美国国会众议院投票通过一项关于联邦政府债务上限和预算的法案。法案暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年开支进行限制。按照立法程序，该法案还需在参议院获得通过，再递交总统拜登签字后方能生效。 6.韩国5月出口同比降15.2%，预期降16.8%，前值降14.20%；进口同比降14%，预期降14.5%，前值降13.30%。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场集体反弹，至收盘，上证50指数涨0.28%，沪深300指数涨0.22%，中证500指数涨0.06%，中证1000指数涨0.2%。沪深两市成交额9866亿元，北向资净卖出 18亿元。 受隔夜美股下跌影响，A股各指数纷纷低开，但在财新PMI公布后快速拉升，上证指数和创业板指数涨幅双双突破1%，贵州茅台、宁德时代、药明康德、中国平安等权重个股盘中大涨，AI板块继续大爆发，应用端的走势明显强于硬件端，传媒、ChatGPT、AIGC、游戏等板块大涨，一批AI应用端的老龙头集体暴涨。午后随着北上资金的持续卖出，股指出现小幅跳水，之后震荡回落， 股指期货随现货反弹，至收盘，主力成交合约IH2306涨0.11%，IF2306涨0.2%，IC2306 涨0.34%，IM2306涨0.32%。IC和IM贴水大幅收敛，但IF和IH贴水略有扩大，显示市场 分歧仍在。市场震荡加大，IF和IC成交分别增加9.8%和8.3%，其他品种小幅增加。各品种持仓也略有增加。 后市展望： 与周三情况相似，影响市场的主要消息是PMI数据公布，但与周三不同的是财新PMI超预期，引发离岸人民币汇率瞬间跳涨、A50期指直线飙涨、A股港股快速拉升。可见，经济数据确实对当前市场会产生重要影响。但是，午后市场震荡回落，将涨幅基本抹平，也说明了目前市场人气整体仍较低迷，指数在技术上仍是低位震荡走势，特别是上证50和沪深 300指数反弹受制于下行通道，下行趋势仍未逆转。另一方面，市场的主要反弹动力仍来自AI板块，表现已从硬件端转向应用端，但龙头公司多大市场品种，如要持续上涨需要成交量的放大，目前市场并不具备这样的条件。 综上所述，在超预期数据公布后市场出现了超跌反弹，但整体人气仍较低迷，技术上仍将保持低位震荡走势。 金融期权：今天上午财新PMI数据公布后市场短暂冲高，但午后震荡回落。多数宽基指数小幅收涨.北向资金方面，午后从净流入转为净流出，全天净流出18.02亿元。 期权方面，今天宽基指数终于止跌，但由于尾盘多数指数调整，期权隐波并没有太多跌幅。同时从期限上看，多数品种当月合约隐波全天均坚挺，尾盘个别品种隐波小幅上涨，显示市场情绪依然偏谨慎。另外值得注意的是，在尾盘市场回调时，个别当月合约隐波涨幅不及远月合约，导致多数品种期限结构倒挂状态有所缓解。考虑到目前多数期权标的指数已实现的波动率并不高，当月合约隐波维持一个相对高位（相对于已实现波动和远月合约的隐波），导致波动率风险溢价走阔，当月合约隐波也将逐渐失去吸引力。 就如我们在周报和日报中提到的，目前市场处于谨慎但不恐慌的情绪的边际点（表现为隐波期限倒挂，但偏度有限，同时隐波涨幅有限），在这种情况下，隐波行情延续性有限，结构性的交易头寸根据适宜，同时值得注意的是，尽管近期多数期权标的指数震荡走低，且跌穿年内低点，市场情绪偏谨慎，但标的历史波动率也在逐渐回落。考虑到目前多个品种隐波期限结构依然处于轻度倒挂，一旦市场企稳反弹，我们认为隐波尤其是近月隐波下行空间依然存在。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf HV20 15.14% 12.56% 10.02% 15.18% 11.47% 12.98% 当月平值隐波 20.00% 18.99% 20.64% 21.94% 17.05% 19.48% 成交量 2,146,813 1,235,607 613,313 781,418 68,840 72,214 持仓量 2,709,800 1,520,700 728,400 1,212,818 94,549 121,991 国债期货：今日国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.21%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.05%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。银行间资金面，DR001加权利率1.7466%，+4.63bp；DR007加权利率1.8343%，-25.02bp。 跨月之后，央行逆回购操作重回地量级规模，隔夜利率小幅攀升，但市场资金面整体仍显均衡，且对后续流动性预期较为乐观。数据方面，早间财新制造业PMI录得50.9，重回扩张区间且优于市场预期，受此影响，债市收益率一度小幅攀升。不过，财新PMI统计的样本数量和数据权威性均弱于官方PMI，对市场整体冲击较为有限。今日期债高开后震荡运行，盘面股债跷跷板效应仍有一定体现，午后随着权益市场冲高回落，期债各合约涨幅有所扩大。 三、数据图表呈现 短期来看，投资者对后续国内复苏斜率和信贷需求的担忧尚存，基本面及流动性现状对债市仍偏友好，市场走势出现反转的概率不高。但边际上，从对拉动内需能够起到的实际效果角度来看，我们认为，后续货币政策或更多起辅助配合以及提振预期的作用，而政策组合的核心仍将是财政和房地产等产业政策。因此，近期债市对利好因素反应也稍有钝化，收益率大幅下行动力有所不足，短期或仍将震荡偏强运行为主。 交易策略：股指期货，区间震荡；国债期货，逢低短多 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 图13：50、300ETF期权隐含波动率图14：500、创业板ETF及中证1000隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：两年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图19：五年期国债期货合约间价差图20：十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率图22：存款类机构质押式回购成交量 图23：同业存单发行利率图24：国股银票转贴现利率曲线（估） 数据来源：Wind、银河期货 图25：国债到期收益率（中证）图26：国债期限利差（中证） 数据来源：Wind、银河期货 图27：美国10年期国债收益率图28：美国10年期国债实际收益率 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799
