新能源风电行业专题（三）：全球供需变幻，塔桩环节迎出海机遇
专题报告——新能源风电 新能源风电行业专题（三） ——全球供需变幻，塔桩环节迎出海机遇 报告日期：2023年5月30日 ★出海增加价格弹性，打开盈利空间 风电降本的过程中，塔筒/桩基环节采用成本加成的定价模式单独招标，盈利水平较为稳定，是产业链中的抗通缩环节。从产品的价格弹性上看，出口海外>海上产品>陆上产品，出口订单和海塔海桩占比的提高将会显著提升企业盈利水平。 ★全球加速装机，塔筒/桩基放量在即 全球能源转型节奏加快，未来5年风电新增装机容量将达到 行680GW，全球新增装机预计115/124/135/149/158GW，CAGR业为15%。2023-2027年全球塔筒需求量920/992/1080/1192/1264研万吨，欧洲塔筒需求量162.4/166.4/207.2/248/283.2万吨。 究★供需缺口已现，国产塔筒迎出海机遇 从短期来看，俄乌冲突对欧洲钢铁供应带来的扰动仍将持续，推动欧洲—中国中厚板价差维持高位，我国风电塔筒产品经济性凸显。中长期看，欧洲市场能源转型需求迫切，塔筒企业业绩承压，本土产能扩张速度较慢，欧洲风电塔筒高速增长的需求也将外溢到其他国家，2025年或将出现供需缺口，在此背景下，国内塔筒企业有望凭借较强的供应能力与成本优势，大幅提升海外市场的份额。 ★投资机会 我国塔筒制造企业可以通过出口海外提升利润，打开市场空间天花板。提前布局海外产能，或与海外主机厂深度绑定的企业有望在出海竞争中建立先发优势；反倾销税也是决定风电塔筒出海是否具有经济性的关键因素，有反倾销税低税率优势的企业，建议重点关注。 ★风险提示 原材料价格波动；风电装机不及预期；贸易冲突加剧 曹洋首席分析师（有色金属）从业资格号：F3012297 投资咨询号：Z0013048 Tel:8621-63325888-3904 Email:yang.cao@orientfutures.com 联系人李烁 从业资格号：F03107615Tel：8621-63325888 Email：shuo.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、塔筒：产业链盈利稳定环节，出口海外增厚利润5 1.1、塔筒/桩基：风电支撑基础设备5 1.2、风电塔筒：盈利稳定，产业链抗通缩环节5 1.3、塔筒出口增加价格弹性6 2、塔筒供应链转移：供应能力与成本优势驱动国产塔筒出海8 2.1、驱动因素一：海外能源转型需求迫切，全球风电加速装机8 2.2、驱动因素二：欧美塔筒业绩承压，供应链瓶颈或提前11 2.3、驱动因素三：原材料人工成本优势，国产塔筒经济性凸显16 3、国产塔筒迎来出海窗口期20 3.1、风电塔筒出海情况20 3.2、国产风电塔筒/桩基出海展望22 4、投资机会22 5、风险提示22 图表目录 图表1：风电支撑基础设备介绍5 图表2：塔筒产业链导图6 图表3：2018-2022年各塔筒企业单吨售价6 图表4：大金重工海外项目整理7 图表5：中厚板价格与塔筒毛利对比7 图表6：国内塔筒企业单吨毛利7 图表7：GWEC全球新增装机量预测8 图表8：GWEC全球各地区新增装机预测8 图表9：GWEC欧洲风电新增装机量预测9 图表10：GWEC北美风电新增装机量预测9 图表11：全球主要海外海风市场装机规划10 图表12：塔筒/桩基市场需求预测10 图表13：全球塔筒供应链地图11 图表14：全球主要塔筒生产企业产能情况12 图表15：2018-2022年Broadwind归母净利润12 图表16：Arcosa工程结构业务营业利润及利润率12 图表17：Welcon订单情况13 图表18：欧洲地区塔筒产能分布14 图表19：欧洲塔筒供应—需求曲线14 图表20：2017-2021年CSWind营收及利润15 图表21：CSWind2019-2022年营收分布15 图表22：国内头部塔筒企业产能规划15 图表23：2017-2022年国内塔筒企业毛利率16 图表24：2021年天顺风能塔筒成本占比17 图表25：塔筒原材料成本占比17 图表26：中厚板价格对比18 图表27：中厚板价格倍数：欧盟/中国18 图表28：欧洲与我国塔筒企业人均工资对比19 图表29：SCFI集装箱运价部分航线价格趋势19 图表30：海外对中国风塔制造企业反倾销税整理19 图表31：有本地含量要求的市场20 图表32：2007-2022年中国塔筒出口规模21 图表33：2007-2022年中国塔筒企业出海营收21 1、塔筒：产业链盈利稳定环节，出口海外增厚利润 随着我国“双碳政策”持续推进，2022年风电国补退出，风电平价时代拉开了序幕，风电整条产业链都面临着巨大的降本压力。塔筒/桩基作为风电产业链中的重要零部件，约占整机15%的成本占比。塔筒不同于其他风机零部件，一般由业主单位直接招标，采取原材料成本+加工费的定价模式，因此在风机降本的进程中受到的压力相对较小，是产业链的盈利稳定环节。由于其体积大，重量沉的特性，具有一定的运输半径，行业集中度较为分散，国内塔筒市场竞争激烈，参与玩家众多，既有天顺风能，大金重工等专业塔筒生产制造的上市公司，也有中船澄西，西部重工等大型集团的钢铁加工部门或子公司。风电塔筒出口海外能够给企业带来出货量的增加以及产品价格弹性的提升，在国内市场充分内卷的局面下，出海成为了国内塔筒制造企业新的机遇。 1.1、塔筒/桩基：风电支撑基础设备 风电塔筒是风电设备的重要组成部分，作为风电机组和基础环（或桩基、导管架）间的连接构件，传递上部数百吨重的风电机组重量，也是实现风电机组维护、输变电等功能所需的重要构件。其内部有爬梯、电缆梯、平台等内件结构，以供风电机组的运营及维护使用。风电塔筒通常由钢铁制成，外形为圆柱体，具有较高的强度和刚度，能够承受大风环境下的巨大风压和风荷载。风电塔筒的表面通常涂有特殊的防腐涂料，以保护其不受海洋环境或其他恶劣环境中的腐蚀和氧化的影响。 图表1：风电支撑基础设备介绍 设备名称 塔筒 桩基 导管架 漂浮式基础 实物图适用范围 陆上风电、浅海 浅海（0-60m） 浅海（0-60m） 深海（>50m） 结构特征 直径大长度长，一体化的钢结构件 直径大长度长，一体化的钢结构件 直径较小，钢管桩与上部 脚架组合而成的钢构件 由浮箱、锚索等构件组合而成，通常为钢构件 造价成本 较低 较低 较高 高 资料来源：大金重工官网，东证衍生品研究院 1.2、风电塔筒：盈利稳定，产业链抗通缩环节 风电塔筒/桩基通常单独招标，塔筒制造企业按照客户提供的设计图纸、技术标准，结合企业自身技术工艺、生产设备、制造水平等定制非标准化产品，风电塔筒/桩基是成本加成的定价模式，即在原材料成本的基础上加上一部分加工费。塔筒企业对于上游 大宗商品钢铁没有议价能力，但是下游业主装机需求旺盛，供应紧张时，加工费往往会涨价。因此相比于风机不断降价带来利润空间的压缩，塔筒/桩基的盈利能力较为稳定。 图表2：塔筒产业链导图 上游：原材料 中游：塔筒制造企业 下游：运营商 中厚板 油漆 法兰 天顺风能 大金重工 天能重工 泰胜风能 国家电网 电网公司 大型风电投资运营企业 资料来源：东证衍生品研究院 1.3、塔筒出口增加价格弹性 风电塔筒产品价格的弹性上面，出口海外>海风产品>陆风产品。从头部塔筒企业国内市场的单吨售价来看，陆上塔筒产品单吨售价在8000-9000元，海上塔筒/桩基的单吨 售价在9000-10000元左右。 图表3：2018-2022年各塔筒企业单吨售价 资料来源：公司年报，东证衍生品研究院 塔筒/桩基在海外市场售价与国内有价格差异，从大金重工2022年的订单情况看，塔筒出口欧洲的单吨售价不含运费约12000元，含运费17000元。从英国DoggerBankB风电海塔项目我们可以看出，在欧洲原材料和人工成本高企的背景下，大金重工的41套 项目名称 交付产品 出货量 平均价格（元/吨） 英国MorayWest海上风电场 48根单桩，30套过渡段，12套海塔 约11万吨 约12000 法国NOY-lleD'YeuetNoirmoutier 62套单桩 约5万吨 约12000 英国DoggerBankB 41套海塔 约3万吨 约17000（含运费） 海塔包含海运费后17000元/吨的单吨售价，依然在价格上具有优势。图表4：大金重工海外项目整理 资料来源：公司公告，东证衍生品研究院 国内市场的塔筒毛利在1000-2000元/吨。单吨净利方面，陆塔500-600元/吨，海上风 塔桩基800-900元/吨。海外市场溢价较高，陆塔800-900元/吨，海上风塔约3000元/吨。桩基与塔筒相比，内部不需要安装其他零部件，因此生产的效率更高，单位成本更低，售价相同时盈利能力也优于塔筒。 企业对于原材料价格的把握能力，也会影响盈利水平。风电场建设中，一般在项目开工前对所需的桩基、塔筒进行采购，并签署采购合同，然后根据项目的实施进度要求供应商分批发货。因此，风电塔筒，桩基产品合同签署时点和原材料采购时点存在着时间周期，这一周期的中厚板价格波动将会影响项目的毛利。风险敞口一般在2个月到半年不等，桩基是海上风电施工的前期工程，风险敞口期较短，而陆上塔筒和海上塔筒分别需要在基础环和桩基施工后安装，因此风险敞口期相对较长。 图表5：中厚板价格与塔筒毛利对比图表6：国内塔筒企业单吨毛利 资料来源：Mysteel，公司年报，东证衍生品研究院资料来源：公司年报，东证衍生品研究院 2、塔筒供应链转移：供应能力与成本优势驱动国产塔筒出海 随着俄乌冲突的持续，海外尤其是欧洲的能源转型需求愈发迫切。风电作为清洁能源，已经成为了能源转型的重要突破口，全球各国纷纷出台相关政策，规划了较高的装机目标。海外风电市场的快速发展将给国内塔筒、海工厂商带来巨大的出口红利，欧洲是海外风电装机的主要增长点，目前欧美发达国家原材料和人工成本价格高企，塔筒企业业绩承压，本土产能扩张速度较慢，对于风电塔筒高速增长的需求也将外溢到其他国家。在此背景下，未来国内塔筒企业有望凭借较强的供应能力与成本优势，大幅提升海外市场的份额。 2.1、驱动因素一：海外能源转型需求迫切，全球风电加速装机 2022年，全球新增风电装机77.6GW，GWEC预计，2023年新增风电装机容量将超过 100GW，未来5年新增装机容量将达到680GW，全球新增装机预计 115/124/135/149/158GW，CAGR为15%。 图表7：GWEC全球新增装机量预测图表8：GWEC全球各地区新增装机预测 资料来源：GWEC，东证衍生品研究院资料来源：GWEC，东证衍生品研究院 分装机类型看，2022年全球陆风新增装机占比89%，海上风电仅占11%。海上风电增速较快，其份额将在未来五年从11%快速提高至23%，海上风电份额的快速提升将带动桩基，导管架等设备的渗透率提升。 分区域看，中国，欧洲，北美是全球新增装机的三大主要市场，2022年这三个地区占据了全球新增装机量87%的份额。根据GWEC的新增装机预测，未来五年，这三个市场的全球新增装机占比也将保持在85%以上。塔筒的需求侧，我们重点关注这三个主要市场需求的边际变化。 北美地区 北美地区由于海床较深，多飓风龙卷风，海上风电风力资源并不理想，目前以陆上风电装机为主。GWEC预测23-27年新增装机9.5/11.7/14.8/18.8/20.5GW
