沪铜期权月报：五月铜价重心下移 期权投资者情绪偏空

五月铜价重心下移期权投资者情绪偏空 沪铜期权月报20230601 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：5月市场悲观预期发酵一度打压价格跌至63000下方，往后看，海外方面在美联储尚未对降 息做出更多表态的时候，由通胀目标制下的需求收缩为主线，具体表现为紧缩周期的两大现实冲击——金融体系的信贷收紧和制造业景气度的持续下滑，两者进一步降低海外经济实际增速，已经具备诱发衰退的前提。综合来看，海外中期偏空的宏观逻辑不会发生大的变化，短期可能随着美债上限达成一致有一定乐观情绪释放；国内目前宏观逻辑依然偏空，但政策端的紧迫预期重燃，在经济数据尚未公布前，悲观氛围发酵空间有限；产业端内强外弱，阶段性的高基差提供一定支撑，铜价预计整体维持区间震荡，中线偏空，预计短期区间66000-63000元。 期权策略：铜期权隐含波动率5月冲高回落，整体维持震荡格局。CU2307隐波率最新值22.69%，较前值21.01%有所增加；CU2308及CU2309隐波率环比均小幅增加；预计铜价短期维持区间震荡格局，隐波率将会有所回落，铜期权操作方面，建议投资者择机在铜价高点卖出虚值看涨期权，波动率策略则可卖出宽跨式组合做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 5月铜价重心下移。沪铜最高上探67760元/吨，最低62690元/吨，最终收报于62920元/吨，月跌幅2.96%（-1980）；伦铜走势弱于沪铜，最高8714.0美元/吨，最低7867.0美元/吨，最终收报于8110.0美元/吨，月跌幅5.65%（-485.5）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权2023年5月总成交2194245手，日均成交量109712手，环比均大幅增加；月末总持仓量84357手，环比增加978手，整体交易活跃度仍维持在较高水平。 总成交量PCR震荡走高，最新值2.87，总持仓量PCR明显下行，当前值 1.78，目前期权投资者市场情绪偏空。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力切换至CU2307系列，2023年5月总成交653528手，月末总持仓64047手，环比均大幅增加。 CU2307系列期权成交量PCR先扬后抑，月末值3.08，持仓量PCR震荡走低，当前值1.93，从CU2307合约来看，目前投资者市场情绪偏空。 期权行情回顾 2.2波动率分析 2023年5月，标的短期历史波动率低位走高，此后维持震荡格局。10日历史波动率最新值17.79%，较前值11.43%大幅增加；中长期历史波动率整体重心上移，30HV和90HV最新值分别为15.73%和15.25%。 从波动率锥来看，目前中短期历史波动率均处于均值水平附近，预计短期历史波动率继续维持震荡格局。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权隐含波动率5月冲高回落，整体维持震荡格局。CU2307隐波率最新值22.69%，较前值21.01%有所增加；CU2308及CU2309隐波率环比均小幅增加。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力期权合约隐含波动率冲高回落，30日历史波动率震荡走高，目前二者差值7%左右，差距小幅缩小. 。 期权策略推荐 3期权策略推荐 5月市场悲观预期发酵一度打压价格跌至63000下方，往后看，海外方面在美联储尚未对降息做出更多表态的时候，由通胀目标制下的需求收缩为主线，具体表现为紧缩周期的两大现实冲击——金融体系的信贷收紧和制造业景气度的持续下滑，两者进一步降低海外经济实际增速，已经具备诱发衰退的前提。国内方面受需求不足与内生动力偏弱影响，由下游主动降价去库发起的逆向传导正影响上游工业原材料价格继续调整，核心是耐用品消费不畅，产成品库存与订单制约工业企业利润修复，国内方面的工业领域自下而上的恶性传导已经给出了一个悲观需求预期的价格，后期的变数在于如果按复苏的逻辑看国内经济，在没有大通缩的背景以及央行对CPI接近3%的容忍度下，CPI反弹的时间节点在临近，从而有望带动PPI止跌回升，来终止目前自下而上的恶性传导。综合来看，海外中期偏空的宏观逻辑不会发生大的变化，短期可能随着美债上限达成一致有一定乐观情绪释放；国内目前宏观逻辑依然偏空 ，但政策端的紧迫预期重燃，在经济数据尚未公布前，悲观氛围发酵空间有限；产业端内强外弱，阶段性的高基差提供一定支撑，铜价预计整体维持区间震荡，中线偏空，预计短期区间66000-63000元。 铜期权隐含波动率4月先抑后扬，重心有所下移。CU2306隐波率最新值23.57%，较前值26.13%有所减小；CU2307及CU2308隐波率环比均有所回落；预计铜价继续承压运行，隐波率将会继续回落，铜期权操作方面，建议投资者择机在铜价高点卖出虚值看涨期权，波动率策略则可卖出宽跨式组合做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号销售热线：15172542213（江经理） 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello