沪铜期权周报：铜价承压震荡 期权投资者情绪偏空

铜价承压震荡 期权投资者情绪偏空 沪铜期权周报20240805 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周铜价先涨后跌维持震荡走势，价格再度回落74000下方，当前内外宏观预期有所分 化，海外经济趋缓，制造业数据表现低迷，美国ISM制造业回落至荣枯线下方和今年以来新低，非农就业新增下滑，失业率超预期上升，尽管已经预期9月降息50BP，且年内还有降息空间，但加重降息前的衰退担忧；国内仍处政策预期窗口，工业设备更新和促销费政策有望实际落地，四季度经济预期存改善空间。产业端来看，TC短期企稳反弹，但冶炼盈利不乐观，废铜供给收紧，冶炼减产概率有所抬升。不过目前铜价回落下游需求恢复程度有限，国内去库速度偏慢，淡季特征比较明显，维持小幅贴水交易，海外一端仍在缓慢交仓，LME铜库存继续走高，现货表现疲软，基本面矛盾暂不显著。从盘面来看铜价先涨后跌，价格震荡走势，宏观预期内外分化，仍需重点跟踪海外逻辑变化，目前持仓水平已经完成回落至3月初，海外风险偏好下降，恐慌指数上行，美股日股减仓大幅下跌，资金撤出，关注金铜比变化，预计铜价维持承压震荡走势。 期权策略：铜期权合约隐含波动率震荡运行，重心略有升高。主力CU2409合约隐波率最新值 18.58%，较前值17.51%大幅提高，CU2410和CU2411隐波率均小幅增加；国内风险偏好弱铜价预计承压震荡运行，建议卖出看涨期权继续持有，择机双卖做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价先涨后跌维持震荡走势，价格再度回落74000下方。沪铜主力合约最高上触75490元/吨，最低触及72740元/吨，最终收报73700元/吨，周跌幅0.54%（-400）；伦铜高位回落，最高上探9322.0美元/吨，最低8915.0美元/吨，最终收报于9087.0元/吨，周跌幅0.26%（-24.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交467179手，环比减少329051手，最新持仓量为102626手 ，环比增加22126手，铜期权交易活跃度有所降低。 从PCR指标来看，成交量PCR先抑后扬，最新值1.23，持仓量PCR震荡运行 ，当前值0.92，目前期权投资者情绪中性偏空。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2409合约系列，上周总成交415153手，最新持仓量 74585手，交易活跃度大幅提升。 CU2409合约系列成交量PCR大幅走高，最新值为1.24，持仓量PCR震荡走低，最新值0.86，期权投资者市场情绪偏空。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率震荡走高，重心大幅走高。10日历史波动率最新值21.31%，较前值20.94%有所增加；中长期30日、90日历史波动率环比基本持平，目前最新值分别为16.80%和19.94%。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率回升至90分位数水平，短期历史波动率小幅高于中长期历史波动率，预计短期波动率将会有所回落。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权合约隐含波动率震荡运行，重心略有升高。主力CU2409合约隐波率最新值18.58%，较前值17.51%大幅提高，CU2410和CU2411隐波率均小幅增加。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率震荡运行，30HV小幅走高，目前二者差值2%左右，差距小幅缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周铜价先涨后跌维持震荡走势，价格再度回落74000下方，当前内外宏观预期有所分化，海外经济趋缓，制造业数据表现低迷，美国ISM制造业回落至荣枯线下方和今年以来新低，非农就业新增下滑，失业率超预期上升，尽管已经预期9月降息50BP，且年内还有降息空间，但加重降息前的衰退担忧；国内仍处政策预期窗口，工业设备更新和促销费政策有望实际落地，四季度经济预期存改善空间。产业端来看，TC短期企稳反弹，但冶炼盈利不乐观，废铜供给收紧，冶炼减产概率有所抬升。不过目前铜价回落下游需求恢复程度有限，国内去库速度偏慢，淡季特征比较明显，维持小幅贴水交易，海外一端仍在缓慢交仓，LME铜库存继续走高，现货表现疲软，基本面矛盾暂不显著。从盘面来看铜价先涨后跌，价格震荡走势，宏观预期内外分化，仍需重点跟踪海外逻辑变化，目前持仓水平已经完成回落至3月初，海外风险偏好下降，恐慌指数上行，美股日股减仓大幅下跌，资金撤出，关注金铜比变化，预计铜价维持承压震荡走势。 铜期权合约隐含波动率震荡运行，重心略有升高。主力CU2409合约隐波率最新值18.58%，较前值17.51%大幅提高，CU2410和CU2411隐波率均小幅增加；国内风险偏好弱铜价预计承压震荡运行，建议卖出看涨期权继续持有，择机双卖做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.zxqh.net 产业研究中心：公众号mqdyjhello