铜铝早报：宏观风险+消费转淡，铜铝偏空看待

信达期货铜铝早报：宏观风险+消费转淡，铜铝偏空看待 铜铝早报 2023年06月01日 楼家豪相 关 有色研究员 资 投资咨询编号：Z0018424讯 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 铜 邮箱：liyanting@cindasc 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728铝 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.上海金属网：美联储调查表示，随着就业和通胀略有放缓，美国经济近几周显示出降温迹象。褐皮书称，"大多数辖区就业人数增长，但增速低于先前的报告。物价在本报告期内温和上涨，不过许多辖区的物价升幅有所放缓。"调查显示，4月和5月初的经济活动基本持平。 2.上海金属网：美国众议院议长麦卡锡将于美东时间周三晚上9:15（北京时间周四9:15）就债务上限法案召开新闻发布会。 3.上海金属网：美国拜登政府发布了更多关于抑制通货膨胀行动的指导，政府寻求刺激制造业和能源投资。 4.上海金属网：当地时间30日下午，美国众议院规则委员会对民主党与共和党就提高债务上限达成的最终协议 进行了审议，最终以7比6的投票结果，同意将该法案提交众议院进行全体表决。众议院规则委员会审议通过 后会将法案提交众议院进行全体表决。此次众议院全体表决预计最早在当地时间31日进行。 5.上海金属网：据了解，6月份山东某大型铝厂预焙阳极招标基准价跌300元/吨，现汇价4225元/吨，承兑价 4260元/吨。 asc.com .com 天人大厦 6.上海金属网：5月份，制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，制造业景气水平小幅回落。中国5月官方制造业PMI48.8，预期49.4，前值49.2。中国5月非制造业PMI54.5，预期55.2，前值56.4。 核心逻辑；宏观风险+消费转淡，铜价偏弱运行 盘面情况：铜价反弹乏力，维持偏弱态势。当前债务上限会议议案正处于提交国会审议阶段，出现了进一步进展，美国众议院规则委员会对民主党与共和党就提高债务上限达成的最终协议进行了审议，最终以7比6的投票结果，同意将该法案提交众议院进行全体表决，正在等待众议院表决，今晚将会有结果。美联储褐皮书现实美国通胀和就业有所降温，6月维持利率不变的预期升温。中国5月份制造业PMI录得48.8，低于预期的49.4，制造业景气水平小幅回落。从总体来看，市场仍然谈不上乐观，谨慎观望的情绪更为浓烈。 供应稳步投放：加工费录得两个月来的首次回落，自上周的89美元/干吨回落至88.1美元/干吨，料冶炼厂开工率环比有所回落，但总体供应投放持稳，继续关注加工费的走势。精铜消费预期可能转弱：精废铜价差逐渐回升至899.5元/吨，后续废铜捂货现象可能略有好转，一旦废铜有货可卖，下游部分厂商将再度转向废铜消费，精铜消费预期转弱，随着六月份的到来，国内库存去库周期即将结束。海外方面，LME铜仍在持续累库，现货仍在贴水，海外消费表现更弱。 策略建议：空单持有，设置止损 关注点：消费转淡；债务上限会议结果 核心逻辑：宏观风险持续+供多需少+成本坍塌，预计电解铝震荡偏弱运行，波动加剧。 盘面情况：铝价反弹动能不足，偏弱运行。当前债务上限会议议案正处于提交国会审议阶段，出现了进一步进展，美国众议院规则委员会对民主党与共和党就提高债务上限达成的最终协议进行了审议，最终以7比6的投票结果，同意将该法案提交众议院进行全体表决，正在等待众议院表决，今晚将会有结果。美联储褐皮书现实美国通胀和就业有所降温，6月维持利率不变的预期升温。中国5月份制造业PMI录得48.8，低于预期的49.4，制造业景气水平小幅回落。从总体来看，市场仍然谈不上乐观，谨慎观望的情绪更为浓烈。 山东、内蒙和新疆几大产区满产，当前云铝表示将加大马力全力支持复产，后续供应宽松。由于当前铝水比例持续上升，铝锭仍能维持去库状态，结合铝棒持续去库，地产竣工面积前期持续回暖，地产阶段性竣工周期基于铝锭消费一定增量。但就铝材、铝板带等开工情况看，并未出现明显好转，铝板带开工率环比走弱，其他消费表现清淡。由于地产签单表现与竣工端出现劈叉，预计后续地产后端逐渐转淡，持续关注。近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，据悉6月份山东某铝厂预焙阳极基准价跌300元/吨，料6月份原料价格可能进一步下挫，打压铝厂成本，成本出现坍塌风险。 策略建议：空单持有，设置止损 关注点：地产竣工周期结束；云南复产；债务上限会议结果 铜 上期所铜库存季节图 201620172018 202020212022 2019 2023 30 25 20 15 10 5 0 LME铜库存季节图 2017201820192020202120222023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017201820192020202120222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 元/吨 连三-连续价差 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） LME（0-3）升贴水 1,200 元/吨 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 锦州港 防城港 铜精矿港口库存 葫芦岛港 青岛港 连云港 主流港口总库存 100 80 60 40 20 0 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 SHFE铝库存季节图（吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 65 电解铝月度开工率季节图 2016 2017（%）2018 2019 202020212022 95 90 85 80 75 70 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 250 200 150 100 50 0 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2019 2023 LME铝库存季节图 201620172018 202020212022 LME库存分布情况表 亚洲欧洲 美洲 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 80 70 60 50 40 30 20 10 0 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 元/吨 LME3个月升贴水及铜价 元/吨 LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 4,50060 4,000 40 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20 0 -20 -40 -60 -200 -400 -600 10000 5000 0 0 15000 400 200 20000 600 25000 30000800 期货结算价右轴 A00铝锭平均升贴水:上海有色 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 废铝当月进口及同比（万吨，%） 废铝进口当月值 同比 元/吨 25025 200 20 150 100 15 50 10 0 5 -50 -100 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 20,000 元/吨 元/吨 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) (10,000) 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 山东地区电解铝厂利润 山东地区电解铝利润 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 图27.主要市场预焙阳极价格（元/吨）图28.山东铝厂吨铝利润（元/吨） 全国各地预焙阳极价格（元/吨） 华东市场华中市场 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 免责声明： 数据来源：Wind，信达期货研究所 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节