新一轮定增预案公布，助推飞机引进及流动性补充

南方航空于2023年5月31日发布《向特定对象发行A股股预案》，拟计划向特定对象发行A股及H股股票： A股股票发行对象为包括公司控股股东南航集团在内的不超过35名(含35名)符合中国证监会规定条件的特定投资者，其中，南航集团拟以现金方式认购本次发行股份金额不低于500,000万元(含本数)且不高于1,000,000万元(含本数)。本次A股股票发行数量将不超过发行前公司股本总数的30%，即不超过5,436,269,319股(含本数)，且募资总金额不超过175亿元人民币（含本数），扣除发行费用后将全部用于引进50架飞机（122.50亿元人民币）以及补充流动资金（52.50亿元人民币）。 H股股票的发行对象为南龙控股（南航集团全资子公司），发行股票数量不超过855,0 28,969股(含本数)，即不超过公司2021年年度股东大会召开日公司H股总股本的2 0%，且募集资金总额不超过港币290,000万元(含本数)，扣除发行费用后将全部用于补充公司一般运营资金。 122.50亿元人民币用于引进50架A320Neo，将显著提高公司运力。截至2022年末，公司拥有飞行专业人员共计10501人，且飞行员培养机制完善，每年新培养的机长数量将有能力满足新引进飞机的需求。引进新飞机将扩大公司机队规模，增强运输能力，扩容主要航线运输量，完善航线网络，增加航线收入。同时，新飞机将部分替代老旧飞机，有助于优化机队结构，降低油耗和维护成本，提高公司航空运输业务的竞争力。 52.50亿元人民币用于补充流动资金，将降低公司资产负债率。新冠疫情使航空业受到较大冲击，公司资产负债率从2019年底的74.87%上升至2023年Q1的82.71%，资金压力较大。公司通过募集52.50亿元流动资金，将有效优化公司资本结构，降低公司资产负债率，增强公司资金实力，提高抗风险能力，降低财务风险和经营风险。 盈利预测与投资评级：若本次增发顺利完成，短期内可能会摊薄每股收益。但长期看，有利于公司扩大机队规模、优化机龄结构、增强航空运力水平、优化资本结构、提升偿债能力。公司运力运量均居行业首位，国内运力占比较高。以2019年为例，公司6 8%的运力投放于国内市场，高于国航（58%）及东航（64%）。在目前国内市场恢复快于国际市场的背景下，公司恢复速度三大航领先，2023年Q1三大航中亏损最少。 随着暑运旺季来临，公司有望实现扭亏为盈。我们维持对公司2023-2025年业绩预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为1474、1785、2118亿元，归母净利润分别为18、61、146亿元，对应P/E分别为63.6X/18.6X/7.8X，维持“买入”评级。 风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险、定向增发摊薄EP S风险。 盈利预测表