橡胶日报：社会库存小幅去库，胶价下行动能不足

期货研究报告|橡胶日报2023-06-01 社会库存小幅去库，胶价下行动能不足 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 下半年全球原料供应增加预期不变，内销需求偏弱，轮胎成品有累库压力，但中国天然橡胶社会库存小幅去库背景下胶价继续下行动能不足，谨防低位追空风险，橡胶低位震荡运行。 核心观点 ■市场分析 期现价差：5月31日，RU主力收盘11830元/吨（-65），NR主力收盘价9465元/吨 （-75）。RU基差-205元/吨（+65），NR基差131元/吨（+4）。RU非标价差1280元/吨（-65），烟片进口利润-1674元/吨（-96）。 现货市场：5月31日，全乳胶报价11625元/吨（0），混合胶报价10550元/吨 （0），3L现货报价11350元/吨（0），STR20#报价1355美元/吨（-10），丁苯报价11400元/吨（0）。 泰国原料：生胶片暂无报价，胶水43.60泰铢/公斤（0），烟片50.14泰铢/公斤 （+0.03）,杯胶39.45泰铢/公斤（+0.15）。 国内产区原料：云南胶水10900元/吨（+150），海南胶水11400元/吨（0）。 截至5月26日：交易所总库存182547（-1730），交易所仓单177350（+150）。 截止5月25日，国内全钢胎开工率为63.76%（-0.92%），国内半钢胎开工率为70.85%(-0.20%）。 观点：国内外产区割胶工作逐渐全面展开，短期胶水释放有限，原料价格稳中有涨，但下半年全球原料供应增加预期不变，加之国内浓乳胶需求结构性下滑，带来国内原料部分流向全乳胶的生产，全乳胶产量有望得到提升，压制胶价反弹上行空间；需求端，内销走货偏弱，轮胎成品有累库压力，轮胎开工率小幅调整；库存方面，浅色胶降库幅度大于深色胶的累库幅度，使得中国天然橡胶社会库存连续3周环比小幅降库，库存的缓慢去库对胶价形成支撑；近期大宗商品价格深度下跌后盘面继续压空情绪有所缓解，橡胶社会库存小幅去库背景下胶价继续下跌动能不足，谨防低位追空风险，橡胶低位震荡运行。 策略 中性，内销需求偏弱，轮胎成品有累库压力，但天然橡胶社会库存小幅去库背景下胶价继续下跌动能不足，橡胶低位震荡运行。 风险 国内进口节奏的变化、橡胶开割情况的变化、国内需求恢复不及预期等 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤4 图3:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤4 图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨4 图5:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨4 图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨4 图7:RU基差丨单位：元/吨5 图8:NR基差丨单位：元/吨5 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图12:RU-NR丨单位：元/吨5 图13:泰标-马标（现货）丨单位：美元/吨6 图14:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:全钢胎成品库存丨单位：万条6 图18:半钢胎成品库存丨单位：万条6 图19:全钢胎开工率丨单位：%7 图20:半钢胎开工率丨单位：%7 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 8055 7050 45 60 40 5035 4030 3025 20 201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 35 30 25 20 15 10 5 0 2019 2022 2020 2023 2021 -51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 - - - 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 600 400 200 0 201920202021 20222023 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -400 -600 -5003月4月5月6月7月8月9月10月11 -1000 -1500 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:RU基差丨单位：元/吨图8:NR基差丨单位：元/吨 1000 500 0 -500 1200 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 1000 800 600 400 200 0 20202021 20222023 -1000 -1500 -2000 -2001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -400 -600 -800 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 1500 1000 500 0 -500 -2000-1000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:RU-NR丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2020 2022 2021 2023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 图13:泰标-马标（现货）丨单位：美元/吨图14:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 00 2019 2022 2020 2023 2021 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 0 0 1 5 -5 -10 -15 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 600000 500000 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 2019 2022 2020 2023 2021 2020 2021 2022 2023 120000 100000 40000080000 30000060000 20000040000 10000020000 0 1/82/83/84/85/8 6/87/88/89/810/811/812/8 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:全钢胎成品库存丨单位：万条图18:半钢胎成品库存丨单位：万条 2019 2022 2020 2023 2021 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2500 2019 2022 2020 2023 2021 2000 1500 1000 500 0 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:全钢胎开工率丨单位：%图20:半钢胎开工率丨单位：% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com