期货研究报告|橡胶日报2024-02-27 青岛保税库存去库,胶价震荡上行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号:F03119179 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 节后企业积极复工,开工率明显提升,下游轮胎需求表现尚可,橡胶提货�库增加;近期仍有船期推延,国内进口压力减缓,入库率环比减少下带来青岛保税库存的明显去库,进而支撑胶价震荡上行。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶: 现货及价差:2月26日,RU基差-750元/吨(+85),RU与混合胶价差975元/吨(-110),烟片胶进口利润-7052元/吨(-64),NR基差-340元/吨(-26);全乳胶13000元/吨(+25),混合胶12775元/吨(+50),3L现货12675元/吨(+50)。STR20#报价1597.5美元/吨 (-8),全乳胶与3L价差325元/吨(-25);混合胶与丁苯价差-225元/吨(-150); 原料:泰国烟片76.49泰铢/公斤(0),泰国胶水68.25泰铢/公斤(0),泰国杯胶52.8 泰铢/公斤(0),泰国胶水-杯胶15.45泰铢/公斤(0); 开工率:2月16日,全钢胎开工率为21.93%(+1.80%),半钢胎开工率为3.13%(-38.80%); 库存:2月16日,天然橡胶社会库存为160.4万吨(+4.10),青岛港天然橡胶库存为666084吨(-9630),RU期货库存为213008吨(+2400),NR期货库存为120657吨(-101); 顺丁橡胶: 现货及价差:2月26日,BR基差-25元/吨(+165),丁二烯上海石化�厂价10800元/吨(+400),顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13200元/吨(+200),浙江传化BR9000报价13200元/吨(+300),山东民营顺丁橡胶12900元/吨(+300),BR非标价差325元/吨(-265),顺丁橡胶东北亚进口利润-729元/吨(+197); 开工率:2月16日,高顺顺丁橡胶开工率为67.22%(-8.13%); 库存:2月16日,顺丁橡胶贸易商库存为3660吨(+450),顺丁橡胶企业库存为32600吨(+3750); 策略 RU及NR谨慎偏多。泰国东北部和越南产区进入停割状态,泰国南部产区临近停割,全球供应减少且海外库存水平偏低,进口胶成本支撑偏强,RU-混合胶非标价差走缩;国内云南产区近日昼夜温差大,天气偏干旱,关注气候变化对橡胶树生长情况对开割进度的影响;节后企业积极复工,开工率明显提升,全钢胎�货尚可,库存合理水平,半钢 胎订单充足,成品库存低位水平,开工率高位运行,部分企业开工接近满产状态,国内需求表现好于市场预期,天胶补库需求走强;近期仍有船期推延,国内进口压力减缓,下游轮胎企业开工率恢复性增长,提货�库增加,入库率环比减少下带来青岛保税库存的明显去库,进而支撑胶价震荡上行。 BR谨慎偏多。丁二烯价格强势上行,合成胶成本支撑较强,但上游利润高位运行导致下游利润承压,高顺顺丁橡胶生产利润处于亏损状态,装置产能利用率环比下降,据隆众资讯统计,大庆石化降负运行,振华石化、山东益华、浙江石化临时停车,辽宁胜友装置停车,顺丁橡胶整体供应压力趋缓,现货挺价意愿偏强;节后企业积极复工,开工率明显提升,全钢胎�货尚可,库存合理水平,半钢胎订单充足,成品库存低位水平,开工率高位运行,部分企业开工接近满产状态,国内需求表现好于市场预期,合成胶补库需求走强;近期仍有船期推延,国内进口压力减缓,下游轮胎企业开工率恢复性增长,提货�库增加,入库率环比减少下带来青岛保税库存的明显去库,进而支撑胶价震荡上行。 风险 国内需求恢复缓慢,全球产量的释放节奏。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位:元/吨美元/吨泰铢/公斤4 图1:RU基差丨单位:元/吨5 图2:NR基差丨单位:元/吨5 图3:RU-混合胶丨单位:元/吨5 图4:烟片进口利润丨单位:元/吨5 图5:云南胶水价格丨单位:元/吨5 图6:泰国胶水价格丨单位:泰铢/公斤5 图7:泰国杯胶丨单位:泰铢/公斤6 图8:泰国胶水-杯胶丨单位:泰铢/公斤6 图9:混合胶-丁苯丨单位:元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位:元/吨6 图11:全乳胶-混合胶丨单位:元/吨6 图12:3L-混合胶丨单位:元/吨6 图13:RU-NR丨单位:元/吨7 图14:青岛港口库存丨单位:吨7 图15:RU期货库存丨单位:吨7 图16:NR期货库存丨单位:吨7 图17:丁二烯价格丨单位:元/吨7 图18:韩国丁二烯FOB丨单位:美元/吨7 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位:元/吨8 图20:BR基差丨单位:元/吨8 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位:元/吨8 图22:BR非标价差丨单位:元/吨8 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位:元/吨8 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位:元/吨8 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位:%9 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位:吨9 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位:吨9 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位:吨9 表1:原料&现货&价差丨单位:元/吨美元/吨泰铢/公斤 图1:RU基差丨单位:元/吨图2:NR基差丨单位:元/吨 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位:元/吨图4:烟片进口利润丨单位:元/吨 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位:元/吨图6:泰国胶水价格丨单位:泰铢/公斤 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位:泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位:泰铢/公斤 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位:元/吨图10:全乳胶-3L丨单位:元/吨 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位:元/吨图12:3L-混合胶丨单位:元/吨 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位:元/吨图14:青岛港口库存丨单位:吨 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位:吨图16:NR期货库存丨单位:吨 数据来源:上海期货交易所华泰期货研究院数据来源:上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位:元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位:美元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位:元/吨图20:BR基差丨单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位:元/吨图22:BR非标价差丨单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位:元/吨图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位:%图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位:吨 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位:吨图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位:吨 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为“华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com