制造业PMI再度小幅走弱，消费需求低位企稳，地产投资或再度下探。5月制造业PMI下行0.4至48.8，一季度供需明显恢复之后连续第二个月下滑，但下跌斜率趋缓。总体上供需两侧均有下滑，新订单、生产指数分别下行0.5和0.6个百分点至48.3、49.6，后者时隔三个月再度跌至荣枯线以下。从需求侧来看，新出口订单下行0.4至47.2，内外需环比回落幅度相似；消费品行业PMI回升1.0至50.8重回荣枯线以上，消费品生产行业同步出现企稳迹象，纺服、计算机通信设备生产指数升至扩张区间，食品饮料、医药等必需品连续三个月扩张；出口相关的专用设备、电气机械等行业亦维持较强表现；而与地产投资关系密切的非金属矿物、黑色金属行业、以及受油价连续下跌拖累的化学原料和制品行业产需明显回落。二、服务业PMI稳步恢复映射大众服务消费复苏，建筑业PMI高位回调与地产相关产业趋冷相呼应。5月非制造业商务活动指数54.5，尽管较上月再度下降1.9，但仍保持较高景气水平。其中服务业PMI回落1.3至53.8，保持较快恢复态势，特别是接触性服务行业均处于55以上高景气区间，五一假期旅游数据也显示大众旅游消费稳健复苏。建筑业PMI回落5.7至58.2，仍处于明显较高区间，考虑到基建投资具有连续性，建筑业的单月回落可能反映房地产开发投资在一季度阶段性供需集中释放之后再度降温，与制造业相关行业PMI走弱相呼应，而建筑业绝对水平仍维持明显高区间则指向年初以来基建投资稳增长力度明显大于需求侧，导致库存被动陡峭增加，近期才刚刚开始启动的去库存过程可能令未来数月工业生产的复苏强度都明显受限而弱于需求侧，反言之，当前阶段只有通过更大力度地促进投资需求维持相对高位增长才能在被动去库存阶段尽快稳定生产端信心，避免连续下滑。三、去库存刚刚开始，未来数月工业生产复苏强度或持续受限，促进投资需求必要性较高。PMI产成品库存指数5月小幅下行0.5
