【中粮视点】黑色:空头鱼尾 多头鱼嘴

摘要 在23年春季策略报告《黑色：昼夜星辰常转换困人天气日初长》中，我们判断二三季度是一个先抑后扬的基本节奏。在报告成文一个多月后，市场到了比较关键的节点。有必要回头再去看一下原来的预判，梳理一下此前逻辑的变与不变，进而对未来行情再做推演。 1 价格走势：目标达成，节奏提前 在我们的春季策略报告中，判断黑色将会是先抑后扬的节奏，并且会有一轮快速的下跌。从实际的行情来看，下跌节奏比预期的提前，下跌的目标位置基本达成。 在报告中，我们预期的下跌主节奏会在五月中旬，而实际上四月下旬开始下跌行情就已经启动加速。这个预期差主要是因为五一假期补库对现货支撑不够，并且四月底的政治局会议没能扭转市场中的悲观情绪。 从价位来看，螺纹RB2310基本达到3600左右的目标价位，焦炭J2309比预期的2200左右的目标价位更低，铁矿I2309比预期的600元左右的目标价位要高，还未达成。我们的趋势策略基本上接近尾声，相对强弱策略中的空配铁矿仍值得考虑。 图：螺纹指数走势 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 2 核心因素：逐步验证，逻辑延续 在我们的策略报告中，二季度看空的核心逻辑是投机需求不足，钢厂直面淡季需求将放大过剩压力。从四月以来的情况来看，投机需求的表现的确相对疲软，连五一假期前后的下游补库阶段都没能放量，直接导致了价格下跌趋势的提前反应。 投机需求不足主要与宏观环境和市场预期相关。进入淡季前，市场对房建的钢材需求经历了由期待到落空的转变，与我们的预期一致。未来几个月的时间，房建需求估计也难有起色，新开工大概率还是低位下行的状态。基建的需求增量大概率也将减少，环比下行的压力增大。制造业产量目前仍保持相对高位，但在出口下行而内需扩张不足的状态下也有下行压力。因此，我们预计此前的逻辑仍会延续，预计接下来的投机需求仍会是相对谨慎的。 可能的变化来自政府政策的变化。首先，从境外情况来看，美联储加息将尽，6月中旬可能释放更积极的信号。其次，国内的扩内需政策仍在延续，相应的财政货币政策进一步加码的概率在增大。 图：螺纹日成交量(万吨，MA5) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 3 策略建议：空头鱼尾，多头鱼嘴 鉴于此前预判逻辑已经提前反应，并且目标价位基本达成，我们不得不调整此前的黑色策略。 从节奏来看，因为投机需求不足，淡季过剩压力放大的基本逻辑仍在延续，黑色很难走出一个尖底行情。接下来很可能会经历一轮相对漫长调整过程，直到夏天过去，旺季再开启。 对于接下来的黑色策略，我们认为对空头是行情的鱼尾，对多头是行情的鱼嘴。这个阶段投资者抄底的冲动会比较强，我们建议趋势交易的多头要谨慎参与，从时间上来看目前仍是比较左侧的状态。相对应的，未来两个月的时间，是空头的出场时机，是多头的等待入场的阶段。 短期来看，螺纹RB2310的调整区间预计在（3500，3700），热卷对螺纹的升水可能会消失，铁矿I2309可能会进一步回落到650左右，焦炭J2309合约的调整区间预计在（2000，2300）。 作者简介 刘佳良 中粮期货研究院黑色资深研究员 投资咨询资格证号：Z0013540 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。