全球宏观思维：小心心愿

全球宏观的想法 小心你的愿望 研究 AjayRajadhyaksha +12124127669 马克斯·凯特森 +44(0)2035552386 Kaanhari辛格 +85229032651 焦点 2023年5月22日 在来源说明中注明的地方，本报告中表达的观点取自以前发表的研究。有关更多详细信息，包括重要披露和分析师认证，请点击每页和第8页上的链接。 本文件面向机构投资者，不受适用于根据美国金融监管局规则2242为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。巴克莱代表某些客户以自己的账户和全权委托交易本报告中涵盖的证券。这种贸易利益可能与本报告提出的建议相悖。 请参阅第9页开始的分析师认证和重要披露。 限制——外部 已完成：22-五月-23，11：05GMT发布时间：22-五月-23，11：10GMT受限-外部 •美国数据走强，但中国数据流大幅下降可能 •市场开始定价美联储的直接转向 •“谈判”提高债务上限将带来财政逆风 •在伦敦反馈的客户端访问 •理解这一切 •中国5月份数据在各个方面都令人失望1 o房地产数据恶化，其中4月新开工同比下降37% o零售销售、知识产权和固定资产投资增长均远低于市场共识 o我们已将第二季度GDP预测从第一季度的9.6%下调至仅1%。 •日本4月全国核心CPI同比上升至4.1%，11th连续上升2 o未来几个月，欧洲核心通胀可能会保持高位，如果区间波动 o拉加德表示，虽然价格增长显示出放缓的迹象，但利率需要保持高位 •与中国形成鲜明对比的是，美国的数据在大多数方面都更强3o初请失业金人数下降，持续申请失业救济人数也被拒绝o零售销售控制组支出也远强于市场预期 o亚特兰大联储跟踪国内最终销售额为2%，第二季度GDP接近3% 1中国展望：复苏停滞导致GDP下调（2023年5月20日） 2全球综合：重新审视“分化势头”（2023年5月20日） 3美国展望：弹性数据挑战FOMC暂停计划（2023年5月20日） 增长势头在美国和中国是不同的 美国硬数据最近继续出人意料地上行 然而，在中国，对增长的担忧正在加剧，房地产行业是一个特别值得关注的领域。 资料来源:彭博,巴克莱(Barclays)的研究 美国：利率策略：我们到达了吗？（185月2023） 来源:风,巴克莱(Barclays)的研究 中国展望：复苏停滞导致GDP下调（2023年5月19日） 客户的反馈,更多的债务上限的消息 •上周伦敦客户访问的反馈-投资者对利率存在分歧 o一些人认为美国正在迅速软化;一位客户预计5月份工资单增长为零 o许多其他人同样强烈主张美联储在6月加息 o在股票问题上达成了共识;大多数人说这次反弹走得太远了 o但大多数投资者也表示，他们已经有这个观点数周了，而且是错误的。 •虽然我们预计6月不会加息，但美联储仍处于两种想法中 oHarker，Bowman，Mester和Barkin似乎都对进一步加息持开放态度1 o达拉斯的洛里·洛根（LorieLogan）表示，六月的徒步旅行是她的基线2 o我们预计美联储将有足够的软化和不确定性来保持暂停 •与此同时，“干净”的债务上限提高现在可以说是不可能实现的。 o几个月来，政府一直坚持一个，但现在正在与众议院谈判。3o这意味着任何最终的协议都将伴随着财政削减和增长拖累。o我们仍然期待达成协议，以及美国经济增长的大幅放缓4 1美联储官员对暂停加息越来越持怀疑态度，CNN，2023年5月20日 2美联储的洛根尚未看到6月暂停的理由，价格仍然很高，彭博社，2023年5月18日 3拜登和麦卡锡将恢复债务上限谈判，《纽约时报》，2023年5月21日 4美国展望：弹性数据挑战FOMC暂停计划（2023年5月19日） 鉴于宏观背景，风险资产可能正在超越自己 股市处于年初至今的高位，而债券收益率一直在推高 隐含股票波动率接近年初至今的低点，可以说指向自满 资料来源：彭博社，巴克莱研究资料来源：彭博社，巴克莱研究 •我们上周曾建议减持风险资产 o这个呼吁被证明是错误的，但我们在接下来的一周里会坚持下去。 •任何谈判达成的债务上限协议都可能带来财政逆风 o如果财政部能够坚持到6月中旬，债务上限谈判可能会拖延数月 o学生贷款延期结束也将在未来几个季度受到轻微拖累 •美国数据走强与政策利率上升齐头并进 o我们仍然认为6月加息的可能性不大，但2023年降息的可能性继续消退 o美国银行反弹，直到有消息传出，耶伦认为可能需要更多银行合并1 •美国股市反弹的广度继续进一步缩小2 o少数股票正在推动所有指数水平的涨幅，这似乎不可持续 o宏观背景，包括中国的增长前景，相当消极。 oFOMC会议纪要和PCE数据应该为本周定下基调;我们仍然减持风险资产 1消息人士称，珍妮特耶伦告诉银行首席执行官可能需要进行更多合并，CNN，2023年5月19日 2股市评论–人工智能狂热多于债务上限担忧（2023年5月19日） •《全球经济周刊》：重温“分化势头”（2023年5月20日） •全球费率周刊：我们做到了吗？（185月2023） •股市评论–人工智能狂热多于债务上限担忧（2023年5月19日） •美国经济研究：初请失业金人数表明工资单和利率存在上行风险（2023年5月18日） •中国:GDP减少复苏停滞(2023年5月16日) 分析师认证(s) 我们，AjayRajadhyaksha，MaxKitson和KaanhariSingh，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有主题证券或发行人的个人观点，以及（2）我们的薪酬的任何部分过去，现在或 将直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点有关。 重要的信息披露: 巴克莱研究由巴克莱银行投资银行及其附属公司（统称为“巴克莱”）制作。 除非另有说明，否则所有为本研究报告做出贡献的作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告的制作当地时间，可能与格林威治标准时间提供的发布日期不同。 披露的信息的可用性: 有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或发送书面请求至：巴克莱研究合规部，745SeventhAvenue，13thFloor，NewYork，NY10019或致电+1-212-526-1072。 巴克莱资本公司和/或其附属公司之一正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司（BarclaysCapitalInc.）和/或其关联公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，并通常为本研究报告所针对的债务证券（及其相关衍生品）提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱交易台可能在此类证券、其他金融工具和/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能会与投资客户的利益发生冲突。在允许并遵守适当的信息障碍限制的情况下，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前的市场状况和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量、公司的整体业绩（包括投资银行部门的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖资产类别研究的潜在兴趣。如果任何历史定价信息是从巴克莱交易台获得的，该公司不保证其准确或完整。所有水平、价格和点差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或点差，其中部分或全部可能自本文件发布以来发生了变化。巴克莱研究部开展各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和交易理念。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围、方法还是其他原因。 如需查阅巴克莱关于研究传播政策和程序的声明，请参阅https://publicresearch.barcap.com/S/RD.htm。如需查阅巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barcap.com/S/CM.htm。 披露有关信息来源(s) 版权所有©（2023）可持续分析。Sustainalytics保留本报告中可能包含的专有信息和数据的所有权和所有知识产权。此处包含的任何Sustainalytics信息和数据均不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完整， 及时和准确。Sustainalytics的信息和数据受https://www.sustainalytics.com/legal-disclaimers/ 彭博是彭博财经及其附属公司（统称为“彭博”）的商标和服务标志，彭博®指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博不批准或认可本材料，也不保证此处任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的伤害或损害不承担任何责任或义务。 所有定价信息仅供参考。除非另有说明，否则价格来自路孚特，并反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最后可用价格。 巴克莱FICC研究部提出的投资建议类型： 除了根据巴克莱正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究分析师以交易理念、主题筛选、记分卡或投资组合建议的形式提供的投资建议。非信用研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放状态，直到它们随后在未来的研究报告中被修改、重新平衡或关闭。信用研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下都是有效的，不得以其他方式依赖。 披露巴克莱FICC研究公司提出的其他投资建议： 巴克莱FICC研究部可能在过去12个月内就本研究报告中推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。要查看巴克莱FICC研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations。 巴克莱不对资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司（BarclaysCapitalInc.）和/或其关联公司之一可能担任任何资产支持证券公开发行的承销商，这些证券具有以下特点。在其证券化研究报告中包含的交易理念中另行推荐。 参与制作巴克莱研究的法人实体： 巴克莱银行（英国巴克莱）巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本） 巴克莱银行香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱资本加拿大公司（BCCI，加拿大）巴克莱银行墨西哥,S.A.(BBMX、墨西哥) 巴克莱资本CasadeBolsa，S.A.deC.V.（BCCB，墨西哥）巴克莱证券（印度）私人有限公司（BSIPL，印度）巴克莱银行印度分行（巴克莱银行，印度） 巴克莱银行新加坡分行（巴克莱银行，新加坡）巴克莱银行，DIFC分行（巴克莱银行 ，DIFC） 本出版物由巴克莱银行投资银行投资部巴克莱研究部和/或其一个或多个关联公司（统称为“巴克莱”）制作。 它是为机构投资者而不是散户投资者准备的。它已由下面列出的一个或多个巴克莱附属法律实体或独立和非附属第三方实体分发（该第三方实体可能在与您的通信中传达给您）。它仅供参考，巴克莱不作任何明示或暗示的保证，并明确否认对本出版物中包含的任何数据的适销性或特定用途或用途的适用性的所有保证。如果本出版物在首页上声明其面向机构投资者，并且不受适用于根据美国金融监管局规则2242为散户投资者编制的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束，则它是“机构债务研究报告”，严禁向散户投资者分发。巴克莱亦向各发行人、媒体、监管及学术机构分发该等机构债务研究报告，以作其内部资讯新闻收集、监管或学术用途，而非就任何债务证券作出投资决策。禁止媒体机构转载