螺纹钢周报：−供应压力VS宏观政策刺激预期

螺纹钢周报 −供应压力VS宏观政策刺激预期 袁铭Z0012648刘斯亮F03099747严志妮F03112665 日期2023年5月5日 期现价格与价差 盘面周度价量变动 现货价格与成交量 地区 价格 价格周涨跌幅 周度日均成交量(万 吨） 成交量环比 中国 3791 -0.63% 17.19 8.38% 上海 3540 -1.94% 1.92 6.28% 北京 3690 -0.27% 0.75 20.35% 杭州 3700 -1.86% 1.49 3.95% 广州 3890 -1.02% 1.18 8.39% 合约 价格 周涨跌幅 持仓量变动 成交量变动 2305 3415 -3.59% -81.63% -88.92% 2306 3555 -1.00% -9.80% 21.31% 2307 3584 -1.57% -32.04% -42.40% 2308 3584 -1.02% -16.63% -55.48% 2309 3590 -0.88% -16.08% 14.39% 2310 3579 -1.19% -3.22% 26.92% 2311 3559 -1.22% 44.18% 8.50% 2312 3553 -0.95% 3.25% -8.57% 2401 3515 -1.04% 19.70% 39.57% 2402 3517 -0.65% 41.86% 75.36% 2403 3510 -0.85% 37.64% -9.43% 2404 3508 -0.90% 160.98% 134.17% 价差与利润 估值2023/5/14周变动估值百分位 2310基差 91 23 38.90% 2310-2401 64 -6 35.00% 卷螺差（现货） 220 20 69.30% 卷螺差（期货） 63 9 52.00% 螺矿比 5.13 -1.12% 35.40% 螺焦比 1.67 -1.35% 33.10% 2310盘面利润 117 -44 15.80% 螺纹钢高炉利润 -4.01 46.27 13.00% 螺纹钢电炉利润 -210.52 -31.45 54.10% 指标202306F 202305F 202304F 202304 202303 202302 202301 202212 202211 202210 202209 GDP:当季(%)7.71 -- -- -- 4.50 -- -- 2.90 -- -- 3.90 GDP:累计(%)5.80 -- -- -- 4.50 -- -- 3.00 -- -- 3.00 CPI(%)0.45 0.41 0.38 0.10 0.70 1.00 2.10 1.80 1.60 2.10 2.80 PPI(%)-2.80 -3.65 -3.29 -3.60 -2.50 -1.40 -0.80 -0.70 -1.30 -1.30 0.90 工业增加值(%)4.60 6.80 9.66 -- 3.90 18.77 -9.79 1.30 2.20 5.00 6.30 固定资产投资:累计(%) 5.00 4.90 5.23 -- 5.10 5.50 -- 5.10 5.30 5.80 5.90 固定资产投资:制造业:累计(%) 5.20 6.40 7.17 -- 7.00 8.10 -- 9.10 9.30 9.70 10.10 固定资产投资:基础设施建设:累计(%)7.20 8.30 10.60 -- 10.82 12.18 -- 11.52 11.65 11.39 11.20 固定资产投资:房地产开发:累计(%)-3.40 -4.50 -5.08 -- -5.80 -5.70 -- -10.00 -9.80 -8.80 -8.00 社会消费品零售(%)4.20 17.25 20.21 -- 10.60 3.50 -- -1.80 -5.90 -0.50 2.50 进口(%)1.90 0.90 -0.12 -7.90 -1.40 4.20 -21.30 -7.38 -10.60 -0.70 0.30 出口(%)-4.03 -2.75 6.37 8.50 14.80 -1.30 -10.50 -10.04 -8.70 -0.30 5.70 贸易差额(亿美元)750.00 600.00 666.22 902.10 881.91 167.57 997.60 772.93 698.40 851.50 847.40 M2(%)12.60 12.70 12.64 12.40 12.70 12.90 12.60 11.80 12.40 11.80 12.10 人民币贷款:新增(亿元)29,000.00 18,000.00 11,354.17 7,188.00 38,900.00 18,100.00 49,000.00 14,000.00 12,100.00 6,152.00 24,700.00 人民币贷款(%)11.45 11.40 12.03 11.80 11.80 11.60 11.30 11.10 11.00 11.10 11.20 社会融资规模:新增(亿元) 40,000.00 27,000.00 17,199.40 12,200.00 53,800.00 31,560.00 59,866.00 13,058.00 19,900.00 9,079.00 35,300.00 社会融资规模存量(%) 9.80 9.70 10.18 10.00 10.00 9.90 9.40 9.60 10.00 10.30 10.60 1年期存款利率(%)-- -- 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1年期贷款利率(%)-- -- -- 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 美元/人民币6.82 6.84 6.87 6.93 6.92 6.95 6.76 6.97 7.18 7.18 7.10 中国制造业采购经理指数(PMI)49.80 50.80 -- 49.20 51.90 52.60 50.10 47.00 48.00 49.20 50.10 城镇调查失业率(%)5.30 -- 5.20 -- 5.30 5.60 5.50 5.50 5.70 5.50 5.50 整体评估：短期偏多 海外：美国债务上限问题与通胀风险依然存在 国内：4月CPI、PPI、社融数据均不及预期，但是短期有降息等经济刺激政策的预期出现。 宏观 整体评估：偏空 短流程：废钢有跌价空间，电炉有提产预期 长流程：点对点利润转正，高炉有复产预期 供应 整体评估：短期偏多 表观需求：表需回暖，5月有望淡季不淡，但是上方空间有限，仅比前期悲观预期略强。 投机需求：盘面成交与现货成交量好转，北京放量明显 需求 整体评估：中性 基差：上周基差走强，但盘面受宏观影响情绪好转有望带动基差收缩 利润：炉料下跌带动即期利润好转，但是盘面利润阶段性收缩，如果宏观刺激政策超预期，有望带动盘面利润走强，否则由于钢厂的限产不达预期，盘面利润依然有压缩空间。 估值 整体观点为短期反弹，中期看空。从宏观的角度来看，短期有降息等宏观政策刺激，但是除非出台关于地产行业的超预期刺激政策，否则对于黑色产业的刺激有限。从供需角度来看，5月需求有望淡季不淡，但钢厂限产力度执行不强，在现有高铁水产量下，螺纹钢库存难以持续走低。从估值角度来看，焦煤焦炭与铁矿石阶段性企稳，但是焦煤端煤矿利润依然有压缩空间，焦煤现货与盘面价格难言见底，也就代表了螺纹钢的估值下行并未结束，除非有超预期的需求提振，否则螺纹钢中期依然偏空看待。 观点 螺纹钢01合约收盘价螺纹钢05合约收盘价螺纹钢10合约收盘价 5500 5000 4500 4000 3500 3000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 杭州螺纹钢HRB400EΦ20中天钢铁北京螺纹钢HRB400EΦ20河钢集团广州螺纹钢HRB400EΦ20广东大兴 5500 5000 5500 5000 5500 5000 4500 4500 4500 4000 4000 4000 3500 3000 2022-04-122022-06-122022-08-122022-10-122022-12-122023-02-122023-04-12 3500 3000 2022-04-122022-06-122022-08-122022-10-122022-12-122023-02-122023-04-12 3500 3000 2022-04-122022-06-122022-08-122022-10-122022-12-122023-02-122023-04-12 螺纹01合约基差（杭州中天）螺纹05合约基差（杭州中天）螺纹10合约基差（杭州中天） 220523052405 180119012001210122012301240118051905200521051810191020102110221023102410 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日1月3日2月3日3月3日4月3日 800 600 400 200 0 -200 -400 01-05螺纹钢月差05-10螺纹钢月差10-01螺纹钢月差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1801-18051901-19052001-20052101-2105 2201-22052301-23052401-2405 400 300 200 100 0 -100 1805-18101905-19102005-20102105-2110 2205-22102305-23102405-2410 1710-1801 2110-2201 1810-1901 2210-2301 1910-2001 2310-2401 2010-2101 400 300 200 100 0 -100 -200 6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日 2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日 螺纹杭州-北京螺纹广州-杭州 600 2017201820192020 2021202220232024 2017201820192020 8002021202220232024 400600 200400 0200 -2000 -400 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 -200 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 螺纹广州-北京杭州盘螺-螺纹 1000 2017201820192020 2021202220232024 800 2017201820192020 2021202220232024 800 600 600 400400 200 0 200 -200 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 螺纹期限结构螺矿比螺焦比 3700 3650 3600 3550 3500 3450 3400 3350 3300 2023-