营收净利双增长，信息网络及能源网络业务助力长期发展

事件：4月25日，公司发布2022年度报告及2023年一季报。2022年，公司实现营收81.59亿元，同比+23.58%；实现归母净利润4.24亿元，同比+20.16%。2023年一季度，公司实现营收22.93亿元，同比+34.67%；实现归母净利润1.40亿元，同比+36.14%。 营收净利双增长，信息网络业务表现亮眼。2022年，公司实现营收81.59亿元，同比+23.58%；实现归母净利润4.24亿元，同比+20.16%。2022年，信息网络业务实现营收26.41亿元，同比+99.11%。2023年第一季度，公司实现营收22.93亿元，同比+34.67%；实现归母净利润1.40亿元，同比+36.14%。公司第二增长曲线愈加清晰，信息网络、能源网络业务收入占比已接近50%，充分带动公司增长。 通信网络管维行业领军，未来有望持续增长。润建股份是通信网络管维领域规模最大的民营企业，是中国移动A级优秀供应商，中国铁塔五星级的服务商，可以为运营商、中国铁塔等客户提供全生命周期一体化管维服务。覆盖通信基础设施服务及通信综合能源管理服务。我们认为，随着三大运营商及中国铁塔固定资产投资不断攀升，对于通信网络管维需求将进一步提升，公司作为通信网络管维领军企业，有望持续发展。 积极布局信息网络、能源网络业务，助力未来长期发展。信息网络方面：公司信息网络包括数字化业务和IDC服务，能够提供覆盖IDC全生命周期的服务，并以运营商数据中心、数据机房等为切入点快速进行业务拓展。能源网络方面：公司全面布局能源网络，打造“发电-输电-配电-储能-用电-云服务”全流程、全专业的技术服务能力，2022年，公司累积签订整县/整区风光储装机总容量超过2GW，重点拓展的新能源运维业务服务和储备的装机总容量超过6GW。我们认为，新能源电站开发、建设和运维需求处于快速增长期，未来市场空间广阔，公司将受益于此，实现业绩的稳步提升。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.20/8.10/9.98亿元，EPS分别为2.66/3.48/4.29元，当前股价对应PE分别为15.2/11.6/9.4倍，鉴于公司为通信网络运维领军企业，并积极布局信息网络、能源网络业务，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：能源网络业务推进不及预期，技术升级迭代风险，原材料价格波动，宏观经济波动风险。 一、营收净利双增长，信息网络业务表现亮眼 营收利润持续增长，在手订单充足。2022年，公司实现营收81.59亿元，同比+23.58%； 实现归母净利4.24亿元，同比+20.16%。单2023年一季度来看，公司实现营收22.93亿元，同比+34.67%，环比+10.81%；实现归母净利润1.40亿元，同比+36.14%，环比+130.54%。公司第二增长曲线愈加清晰，信息网络、能源网络业务收入占比已接近50%，充分带动公司增长，规模效应逐步显现，市场地位持续增强，在手订单充裕，可保障公司未来持续发展。 图表1：2018-2022年润建股份营收及增速 图表2：2018-2022年润建股份归母净利润及增速 图表3：2021-2023年Q1润建股份单季度营收及同比、环比增速 图表4：2021-2023年Q1润建股份单季度归母净利润及同比、环比增速 各产品板块营收均有所提升，信息网络业务表现亮眼。公司是通信网络管维领域规模最大的民营企业，公司依托和运营商、设备商、互联网企业的合作生态，将业务拓展至数字化和IDC服务领域；以原有通信电力技术为基础，将业务拓展至能源网络领域，并在“碳达峰碳中和”的双碳国家战略下取得快速发展。分业务来看： 1）通信网络业务，实现营收43.76亿元，同比+0.64%，占收入比重53.63%，同比-12.23pct；2）信息网络业务，公司以“聚焦客户、聚焦渠道、聚焦产品、样板复制”的业务拓展策略取得优异的经营业绩，实现营收26.41亿元，同比+99.11%，占收入比重32.37%，同比+12.28pct，其中，数字化业务实现营收24.15亿元，同比增长101.52%； IDC服务实现营收2.25亿元，同比增长76.51%；3）能源网络业务，实现营收11.41亿元，同比+23.20%，占收入比重13.99%，同比-0.04pct。能源网络业务是公司未来发展的重点方向，未来将带动公司业务持续增长。 图表5：2021-2022年润建股份分业务营收情况（亿元） 图表6：2021-2022年润建股份分业务毛利率（%） 期间费用率稳中有降，毛利率有所下滑。从费用端来看，2022年，公司期间费用8.90亿元 ， 同比+12.82%， 其中 ， 销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别2.81/2.74/0.53/2.83亿元，同比分别+7.53%/+16.79%/+204.96%/+2.45%；期间费用率为10.92%，同比-1.03pct，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.45%/3.35%/0.65%/3.47%，同比分别-0.51/-0.20/+0.39/-0.71pct。单2023年一季度来看，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用为0.83/0.61/0.12/0.69亿元，同比分别+2.47%/+3.39%/+50.00%/+15.00%，环比分别+33.87%/-34.41%/-45.45%/持平；期间费用率9.81%，同比-2.40pct，环比-2.07pct。 从毛利率来看，2022年，公司毛利率为19.09%，同比-1.11pct；其中通信网络业务毛利率20.53%，同比+0.19pct；信息网络业务毛利率17.74%，同比-3.80pct；能源网络业务毛利率16.75%，同比-0.97pct。单2023年一季度来看，公司毛利率为18.40%，同比-1.09pct，环比-0.20pct。 图表7：2018-2022年润建股份期间费用率（%） 图表8：2018-2022年润建股份毛利率（%） 研发投入持续增加，自主创新能力较强。2022年，公司研发投入2.84亿元，同比+2.96%。 公司已在全球设立6大研发中心，15大研发基地，研发人员超过1000名，近三年累计研发投入达到7.24亿，目前已获得专利、软著等知识产权超过600项。强大的创新研发能力使公司在“万物互联”时代，具有强大的业务创新能力和拓展能力，迅速提升公司网络管维能力，特别是能源网络和信息网络管维能力，提高公司效率，提升了公司竞争力。 图表9：2018-2022年润建股份研发投入及占比 图表10：2018-2022年润建股份研发人员人数及占比 二、积极布局三大核心业务，行业领军未来有望持续增长 “线上数字化平台+线下技术服务”业务模式。润建股份是领先的数字化智能运维（AIops）服务商、中国软件百强企业。公司定位为通信信息网络和能源网络的管理和运维者，通过自主研发的数字化服务平台，为客户提供数字化智能运维、数字化解决方案、智慧节能解决方案、产品集成等，目前公司业务已涵盖通信网络、数字化、IDC、新能源等领域。 图表11：润建股份业务体系 “线上数字化平台”方面，公司建立统一的综合管维体系，通过物联网设备采集通信设备、电力设备、智能交互设备、IDC设施等运行数据，将数据归集到自主研发的“数字化服务平台”，并通过AI算法进行分析，实现对系统和设备智能化的资产管理、设备互联监测、精细化巡检、智能维护等，同时实现对线下管维人员和资源的智能调度。数字化平台和智能管维设备的使用，在满足客户数字化转型需求、提升用户体验的同时，可以对公司服务网点、资源、人员进行灵活调度和配置，实现了资源和人员的充分复用和精细化管理，促使公司整体经营效率持续提升。基于公司数字化平台的综合能源管理解决方案可有效降低用户PUE值、耗电量等能耗指标，协助客户实现“双碳”目标。 “线下技术服务”方面，公司的服务网点已经覆盖超过23个重点省份、200个地市、1200个县区，在各地形成了“技术专家+解决方案专家+客户经理”的服务铁三角，对线上数字化平台的预警和调度及时响应，进行灵活高效的业务拓展和管维服务。分布广泛的服务网点使公司具备属地管维服务优势，为客户提供高效、贴地的服务，客户粘性高，拓展业务种类多。线下服务网点也使公司具备了优秀的业务创新拓展能力和高效的落地能力，通信网络业务各地市场份额持续提升，信息网络和能源网络业务通过各地服务网点迅速复制推广。 通信网络管维行业领军，未来有望持续增长。润建股份是通信网络管维领域规模最大的民营企业，是中国移动A级优秀供应商，中国铁塔五星级的服务商，公司在数字化平台的赋能下，为运营商、中国铁塔等客户提供全生命周期一体化管维服务，覆盖5G基站、核心网、传输网、接入网等通信基础设施服务及通信综合能源管理服务，其中包括运维、咨询设计、优化、产品集成等全面服务。根据工信部数据，2022年我国三大运营商及中国铁塔的电信固定资产投资额4193亿元，同比+3.3%，近三年来始终保持在4000亿以上。我们认为，随着三大运营商及中国铁塔的固定资产投资不断攀升，对于通信网络管维需求将进一步提升，公司作为通信网络管维领军企业，有望持续发展。 图表12：2018-2022年三大运营商及中国铁塔固定资产投资额及增速 图表13：润建股份通信网络管维产品条线 积极布局信息管维业务，数字化业务及IDC业务支撑未来发展。公司信息网络包括数字化业务和IDC服务。数字化业务方面：公司数字化业务定位为“懂行贴地服务的数字化解决方案提供商”，凭借在5G、AI智能、物联网、大数据、云计算等技术优势，携手运营商、设备商、互联网企业等行业生态合作伙伴，聚焦“科教兴国”、“人才强国”等国家战略与发展方向，创新研发一系列数字化产品，赋能百业千行智能化升级，为推动经济社会发展注入新动能，为促进数字经济高质量提供新引擎。 图表14：润建股份数字化业务业务体系 IDC服务方面：公司以通信运营商IDC、算力网络管维需求为切入点，已完成IDC服务业务全链条布局，拥有多个数字化SAAS平台，可为IDC提供全生命周期一站式服务，包括IDC的咨询设计、建设、运维、节能改造等，以及云咨询、云集成等增值服务，逐渐形成以基础电信运营商为核心客户，以金融机构、政企机构为主要客户，提供专业化、标准化的IDC、算力综合服务。根据三大运营商披露的数据，运营商算力规模显著增加，布局日趋完善，数据中心机架总量达134.3万，三大电信运营商市场份额占比超60%。 我们认为，公司能够提供覆盖IDC全生命周期的服务，并以运营商数据中心、数据机房等为切入点，能够快速进行业务拓展，未来随着IDC市场的拓展，业绩将实现稳步提升。 图表15：润建股份IDC网络管维业务 拓展能源网络业务，助力公司未来发展。公司依托电力行业的技术底蕴和积累，顺应能源变革的大潮流，将传统自动化技术及5G、AI、物联网、大数据、云计算等现代新技术融合，全面布局能源网络，打造“发电-输电-配电-储能-用电-云服务”全流程、全专业的技术服务能力，为客户提供能源设计、能源基建等一体化能源网络管维解决方案，助力新型电力系统的构建与“双碳目标”的实现。2022年，公司累积签订整县/整区风光储装机总容量超过2GW，重点拓展的新能源运维业务服务和储备的装机总容量超过6GW，根据国家能源局印发的《2023年能源工作指导意见》，预计2023年风电光伏装机增加160GW左右。我们认为，新能源电站开发、建设和运维需求处于快速增长期，未来市场空间广阔，公司将受益于此，实现业绩的稳步提升。 图表16：2022-2030年全球光伏新增装机容量及增速预测 图表17：2020-2050年我国累计风电装机量及占总发电装机比重预测 三、盈利预测 我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.20/8.10/9.98亿元 ，EPS分别为2.66/3.48/4.29元，当前股价对应PE分别为15.2/11.6/9.4