2023年5月权益类基金投资策略报告：着眼经济复苏，布局周期成长

基金表现回顾 4月整体市场在存量博弈之下延续震荡波动行情，截至2023.4.30，偏股混合型基金、普通股票型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金平均分别下跌1.91%、1.69%、1.22%、0.16%、0.12%。从行业主题基金来看，除大金融主题基金、医药主题基金、科技主题基金净值平均小幅上涨2.09%、1.35%、0.71%以外，其余主题类别均出现了不同程度的净值下行，其中，资源主题基金、军工主题基金平均跌幅较小，农业主题基金、消费主题基金平均跌幅最为明显。 基金投资策略 尽管市场对美国经济衰退的幅度依然存在分歧，但经济下行之下紧缩缓和将是大势所趋。与此同时，国内经济修复的过程受各种因素的影响也不会一蹴而就，4月30日召开的政治局会议定调的财政及货币政策依然是“加力提效”、“精准有力”，政策退出的担忧得到缓解，市场流动性收紧的概率较低。当前市场情绪并未表现出极度乐观，在基本面见底叠加产业政策的支持下，A股市场方向向上的逻辑依然存在，产业政策和产业趋势将成为影响市场的重要因素。 （1）逆全球化下，把握能源安全、能源转型机遇。逆全球化下，上游石油石化、煤炭、天然气等资源品的供给具有一定的不稳定性，中下游大概率会面临上游的挤压和制约，上游盈利相对更为确定。而且，随着可持续发展和健全国家安全战略体系的推进，传统资源能源企业已实现加速转型，作为保障国家能源安全、践行能源转型的重要产业，其中资源禀赋突出、产业链优势明显的龙头企业将有望充分受益。落实到基金投资上，比较有代表性的产品有易方达瑞恒、万家宏观择时多策略、易方达资源行业等。 （2）经济复苏+“一带一路”，关注基建板块基本面改善空间。年初以来，信贷数据持续改善，企业贷款主要流向基建、制造业等领域。预计在相对充裕的信贷资金的支持下，在建项目的施工进度或将加快，基建助力经济复苏将有望带来企业基本面的趋势向好。与此同时，基建出海也在顺利推进之中，今年是共建“一带一路”倡议提出的第十个年头，二十大报告提出要“共建一带一路高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设”，或将带动建筑、建材、石化、机械等基建相关企业产值进一步增加，驱动盈利能力同比改善。落实到基金投资上，比较有代表性的产品有中泰开阳价值优选、天弘周期策略、工银国家战略主题、大成核心价值甄选等。 （3）科技成长中长期价值依旧，留意内部轮动与切换机会。经济复苏初期流动性相对稳定的整体环境仍将有利于成长风格的演进。而且，从顶层设计的角度来看，政治局会议将加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系上升为首要任务，表明产业发展的优先级提升。2022年我国数字经济规模达50.2万亿元，稳居世界第二位，占GDP比重提升至41.5%，数字经济新基建已成为稳增长促转型的重要引擎。未来在相应政策红利的推动之下，以TMT为代表的科技成长行业的投资价值将值得我们长期关注，不过由于部分细分板块前期已经积累了较大涨幅且交易拥挤度处于高位，可注意关注细分板块之间轮动和高低切换的机会。落实到基金投资上，比较有代表性的产品有东吴新趋势价值线、金鹰核心资源、银河智联主题、光大保德信景气先锋等。 基金经理/基金产品推荐 蓝小康（中欧红利优享）秉承价值投资理念，追求长期绝对收益目标。自上而下和自下而上必要结合，能力圈范围较广。注重白马龙头，看重估值、长期投资的同时，增加了对于提升投资效率、胜率、赔率的思考。2023年主要配置顺周期稳增长板块，看好一带一路、数字经济、央国企主题机会。 风险提示 海外加息进程加速、新冠疫情演绎情况、国内政策不及预期。 内容目录 权益类基金投资建议：3 一、A股市场回顾3 二、基金市场回顾及跟踪3 三、基金投资策略：着眼经济复苏，布局周期成长7 四、基金经理/基金产品推荐9 风险提示15 图表目录 图表1：各主要指数表现（截至4.30）3 图表2：风格指数表现（截至4.30）3 图表3：近一个月北上资金行业流向（截至4.30）（亿元）3 图表4：行业指数表现（截至4.30）（%）3 图表5：各类型基金表现（截至4.30）4 图表6：各类行业主题基金表现（截至4.30）4 图表7：全市场基金表现TOP（截至4.30）（%）4 图表8：医药主题基金表现TOP（%）4 图表9：医药相关概念主题指数表现（截至4.30）4 图表10：科技主题基金表现TOP（%）5 图表11：科技相关概念主题指数表现（截至4.30）5 图表12：新能源主题基金表现TOP（%）5 图表13：新能源相关概念主题指数表现（截至4.30）5 图表14：消费主题基金表现TOP（%）5 图表15：消费相关概念主题指数表现（截至4.30）5 图表16：制造主题基金表现TOP（%）6 图表17：制造相关概念主题指数表现（截至4.30）6 图表18：资源主题基金表现TOP（%）6 图表19：资源相关概念主题指数表现（截至4.30）6 图表20：农业主题基金表现TOP（%）6 图表21：农业相关概念主题指数表现（截至4.30）6 图表22：大金融主题基金表现TOP（%）7 图表23：大金融相关概念主题指数表现（截至4.30）7 图表24：军工主题基金表现TOP（%）7 图表25：军工相关概念主题指数表现（截至4.30）7 图表26：融资改善主要由企业端贡献8 图表27：三大运营商2022年云业务收入高增8 图表28：部分上游资源板块持股占比较高的绩优基金（截至2023.4.30）9 图表29：部分传统基建板块持股占比较高的绩优基金（截至2023.4.30）9 图表30：部分新基建概念占比较高的绩优基金（截至2023.4.30）9 图表31：管理期间基金净值走势（截至2023/4/30）11 图表32：阶段收益指标及持有期赚钱概率（截至2023/4/30）11 图表33：近年来行业配置情况11 图表34：季度选股胜率11 图表35：持股规模风格11 图表36：重仓股持有期表现（%）11 图表37：权益基金组合推荐12 图表38：基金组合整体行业及风格分布特征（2023Q1）13 图表39：基金池推荐13 权益类基金投资建议：着眼经济复苏，布局周期成长 一、A股市场回顾 4月整体市场在存量博弈之下延续震荡波动行情，截至2023.4.30，宽基指数中仅上证指数、科创50当月实现小幅正回报，4月收益率分别为1.54%、0.59%，与此同时，其余宽基指数均呈现不同程度下行。板块方面，4月稳定板块涨幅领先，上涨6.32%，金融板块紧随其后，上涨4.45%。行业方面，4月份继续呈现明显的分化特征，一方面TMT内部分化，传媒板块继续大幅上行，另一方面，部分受益于经济复苏的顺周期板块也实现了上涨，“中特估”整体占优。具体来看，31个申万一级行业中，传媒、建筑装饰、非银金融、石油石化、银行、、通信、公用事业、家用电器、交通运输当月实现正回报，其中，传媒、建筑装饰涨幅均在10%以上，基础化工、电子、计算机、商贸零售表现靠后。此外，港股方面主要指数4月出现下行，恒生指数、恒生中国企业、恒生科技指数分别下跌2.48%、3.83%、9.35%。 图表1：各主要指数表现（截至4.30）图表2：风格指数表现（截至4.30） 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所，wind 图表3：近一个月北上资金行业流向（截至4.30）（亿元图表4：行业指数表现（截至4.30）（%） 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所，wind 二、基金市场回顾及跟踪 金融、医药、科技主题基金上行。整体来看，4月行业板块分化持续，权益型基金整体依然回撤。截至4月30日，偏股混合型基金、普通股票型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金平均分别下跌1.91%、1.69%、1.22%、0.16%、0.12%。从行业主题基金来看，除大金融主题基金、医药主题基金、科技主题基金净值平均小幅上涨2.09%、1.35%、0.71%以外，其余主题类别均出现了不同程度的净值下行，其中，资源主题基金、军工主题基 金平均跌幅较小，农业主题基金、消费主题基金平均跌幅最为明显。 图表5：各类型基金表现（截至4.30）图表6：各类行业主题基金表现（截至4.30） 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所，wind 从基金表现来看，对于基于全市场投资的权益型基金，收益排名前10的产品4月收益率均为在8%以上。上榜产品行业分布主要聚焦科技及制造板块，尤其在传媒、通信、汽车、电新等领域都有不同程度的超配，排名第一的泰信行业精选，4月取得收益率18.37%。 图表7：全市场基金表现TOP（截至4.30）（%） 基金简称 基金经理 月收益率 YTD收益率 泰信行业精选A 董山青 18.37 40.24 银河文体娱乐主题A 卢轶乔 14.66 46.17 招商国企改革 文仲阳 12.54 21.11 华润元大价值优选A 刘宏毅 12.00 16.64 广发沪港深价值成长A 李耀柱 11.99 14.09 金鹰元和A 倪超 10.03 21.85 华泰柏瑞质量精选A 李晓西 9.51 5.78 华泰柏瑞质量成长A 李晓西 9.32 5.81 融通内需驱动AB 范琨 9.28 27.46 招商行业领先A 吴昊 8.67 18.32 注：依据2022年年报全部持仓划分，基于全市场投资的基金。来源：国金证券研究所，wind 从行业主题基金的表现来看（结合基金行业配置比例、产品投资范围等分类），科技主题基金充分受益于传媒板 块的大幅上行，上榜产品4月收益率均在10%以上，东方人工智能主题4月收益率为20.98%，位列科技主题基金第一名；医药主题基金受益于眼科医疗、医药商业、医疗器械子行业的良好表现，上榜产品4月收益率均处于6%以上，申万菱信医药先锋4月收益率12.15%，位列医药主题基金第一名；大金融主题基金受益于保险、银行板块的良好表现，上榜产品4月收益率大多处于4%以上，华泰柏瑞新金融地产4月收益率为8.53%，位列制造主题基金第一名。与此同时，农业主题基金4月整体表现较弱，基金产品4月净值全线下行。 图表8：医药主题基金表现TOP（%）图表9：医药相关概念主题指数表现（截至4.30） 基金简称 基金经理 月收益率 YTD收益率 重仓细分领域分布（有重叠） 申万菱信医药 先锋A 杨扬,姚 宏福 12.15 22.22 眼科医疗18.2医疗器械 14.3医疗器械14.3 鹏华创新升级 A 金笑非 10.73 13.05 化学制药20.5核心资产 10.7核心资产10.7 鹏华医药科技 金笑非 10.62 15.51 核心资产30.4创新药19.0 化学制药12.9 长盛医疗行业 王宁 9.39 15.97 化学制药30.6创新药23.7 核心资产10.2 国泰消费优选 李海 8.67 18.49 创新药34.9创新药34.9核 心资产22.6 宝盈医疗健康沪港深 姚艺 6.95 15.66 眼科医疗15.5核心资产 11.7核心资产11.7 易方达大健康主题 杨桢霄, 许征 6.81 8.58 医疗器械23.9核心资产 18.1核心资产18.1 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所，wind 图表10：科技主题基金表现TOP（%）图表11：科技相关概念主题指数表现（截至4.30） 基金简称 基金经理 月收益率 YTD收益率 重仓细分领域分布（有重叠） 东方人工智能主题 严凯 20.98 44.91 半导体50.7芯片36.5信创 产业31.9 银华体育文化 唐能 16.71 69.26 文化传媒35.4网络游戏 31.0核心资产30.6 汇安趋势动力 A 单柏霖 14.74 30.37 半导体59.7芯片44.6集成 电路24.2 广发电子信息传媒产业精选A 冯骋 13.23 49.30 计算机应用26.6信创产业 19.5云计算12.2 银华集成电路 A 方建 13.18 28.94 半导体38.6芯片33.2