全年业绩高速增长，研发投入持续加大，市场竞争力不断提升

事件：4月19日，博硕科技发布2022年年度报告和2023年一季度报告。 2022年，公司实现营收11.7亿元，同比+39.94%；实现归母净利润3.06亿元，同比+29.14%。2023年一季度，公司实现营收2.63亿元，同比+29.73%； 实现归母净利润0.73亿元，同比+18.08%。 全年业绩高速增长，质量管理体系为未来业绩增长奠定基础。2022年公司实现营收11.7亿元，同比+39.94%；实现归母净利润3.06亿元，同比+29.14%。 2023年一季度，公司实现营收2.63亿元，同比+29.73%；实现归母净利润0.73亿元，同比+18.08%。2023年一季度营业收入的增长主要因为公司销售规模扩大。公司已经建立了一套完善且有效的质量管理体系，通过了多个国内外认证，严格遵循国际质量标准进行生产管理和质量控制，以确保产品质量得到有效保障。 客户储备充足，研发投入不断加大。公司拥有丰富的高质量客户资源，直接客户主要包括终端品牌商的上游制造服务提供商和组件制造商，如富士康、比亚迪、歌尔股份、快捷达、和超声电子等。这些客户的产品最终应用于苹果、华为、小米、OPPO、VIVO等知名消费电子品牌以及奥迪、大众等汽车品牌。公司已经与上述著名的终端品牌商、制造服务商和组件生产商建立了稳固的合作伙伴关系。公司持续加大研发投入，2022年研发投入0.68亿元，同比增长36%，占比营收5.8%。公司以提升组装产能为目标，正在进行研发的项目包括单次多部件自动化组装工艺的研发等。截止2022年底，公司累计获得专利授权197件，其中发明型专利54件，以及软件著作权10件。 盈利预测与投资评级 ：我们预计公司2023-2025年归母净利润为4.32/5.30/6.37亿元，2023-2025年EPS分别为3.58/4.40/5.28元，当前股价对应PE分别为15.2/12.4/10.3倍。随着公司研发投入不断加大，成本、质量控制体系的不断完善，我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：全球宏观经济波动的风险；产品及技术更新的风险；募集资金投资项目实施的风险；客户集中度较高的风险。 1.全年业绩高速增长，毛利率有所下降 销售规模逐渐壮大，全年业绩高速增长。2022年，公司实现营收11.7亿元，同比+39.94%； 实现归母净利润3.06亿元，同比+29.14%；毛利率44.56%，同比-1.5pct；利润率26.9%，同比-2.42pct。单2023年一季度来看，公司实现营收2.63亿元，同比+29.73%，环比-8.32%，主要因为公司销售规模扩大；实现归母净利润0.73亿元，同比+18.08%，环比+36.01%。 图表1：2018-2022年博硕科技营收及增速 图表2：2018-2022年博硕科技归母净利润及增速 图表3：2021-2023年博硕科技单季度营收及增速 图表4：2021-2023年博硕科技单季度归母净利润及增速 费用率有所增长，毛利率有所下降。从费用端来看，2022年，公司期间费用1.75亿元，同比+44.79%， 其中 ， 销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为0.5/0.77/-0.24/0.68亿元，同比分别+134.65%/+41.86%/-425.98%/+35.61%，其中，财务费用的较大变动主要因为闲置资金产生的利息收入与汇兑损益的增加；期间费用率为14.58%，同比+0.14pct，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为4.24%/6.56%/-2.02%/5.80%，同比分别+1.71/+0.09/-1.48/-0.18pct。单2023年一季度来看 ，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为995.19/2038.33/-33.82/1853.44万元，同比分别+45.91/+69.87%/+93.42%/+33.00%，环比分别-50.89%/68.64%/-74.99%/+83.21%，其中财务费用的较大变动主要因为利息收入减少所致；销售费用的较大变动主要因为销售规模的扩大。 从毛利率来看，2022年，公司毛利率为44.56%，同比-1.5pct。单2023年一季度来看，公司毛利率为42.37%，同比-4.43pct，环比-0.95pct。公司正不断完善预算管理制度，坚持“以销定产”的生产模式和科学的库存管理原则，降低生产运营管理成本并通过自动化升级改造、产品工艺改进等方式提高生产效率，降低产品生产成本。我们认为，随着公司预算管理制度的持续优化，成本端未来有望逐渐向好。 图表5：2018-2022年博硕科技期间费用率（%） 图表6：2018-2022年博硕科技毛利率（%） 两大业务收入维持增长态势，质量管理体系为未来业绩增长奠定基础。从各业务表现来看， 1）精密功能件，实现营收8.02亿元，同比+39.72%；毛利率为48.85%，同比-0.16pct。 2）智能自动化装备，实现营收3.64亿元，同比+39.09%；毛利率为35.11%，同比-4.50pct。 公司已经建立了一套完善且有效的质量管理体系，通过了多个国内外认证，包括ISO9001:2015质量管理体系、ISO14001:2015环境管理体系等。公司严格遵循国际质量标准进行生产管理和质量控制，以确保产品质量得到有效保障。 图表7：2018-2022年博硕科技分业务营收情况（亿元） 图表8：2018-2022年博硕科技分业务毛利率（%） 2.产品矩阵、客户储备丰富，研发投入不断加大 产品矩阵丰富。公司的主要产品为精密功能件、智能自动化装备。1）精密功能件产品主要应用于智能手机、智能穿戴设备、安防等消费电子以及汽车电子、新能源动力电池、储能电池等，实现电子产品研发、生产过程中的防护、防尘、散热、屏蔽、导电、粘贴、固定、绝缘、缓冲等功能。2）智能自动化装备主要用于提升客户生产制造过程中功能性器件与其他电子元器件的组装、贴合效率，帮助客户提升产品品质及效率。业务主要分为夹治具类产品和自动化设备（线）。夹治具类产品主要包括快速便捷锁附治具、高精密多角度折弯排线治具等产品。自动化设备（线）主要包括自动裁切贴合线设备、自动装配机等产品。 图表9：博硕科技防护类、防尘类、粘贴固定类和绝缘类精密功能件产品 图表10：博硕科技导热导电类和缓冲类精密功能件产品 图表11：博硕科技智能自动化装备产品矩阵 客户储备充足，服务优质终端品牌。公司拥有优质的客户资源，直接客户主要为终端品牌商及上游的制造服务商、组件生产商。精密功能件：1）消费电子领域，客户主要包括富士康、比亚迪、快捷达、信利光电、超声电子、歌尔股份等，面向的终端品牌包括苹果、华为、亚马逊、小米、OPPO、VIVO、等。2）汽车电子领域，客户主要包括超声电子、信利光电等，终端品牌包括奥迪、大众等。自动化装备：主要客户包括昆山力盟、富士康等，终端品牌为苹果等知名企业。 图表12：博硕科技产品客户及品牌终端情况 研发投入不断加大，市场竞争力不断提升。公司持续加大研发投入，2022年研发投入0.68亿元，同比增长36%，占比营收5.8%；研发人员277人，占比公司总人数22.28%。 公司以提高生产效率、产品良率、市场竞争力以及降低生产成本为目标，截至2022年底，公司主要已开发项目包括通讯产品辅料生产设备检测及调节装置的研发、动力电池配件生产工艺及专用设备的研发等。以提升组装产能为目标，公司正在进行研发的项目包括单次多部件自动化组装工艺的研发等。截止2022年底，公司累计获得专利授权197件，其中发明型专利54件，以及软件著作权10件。 图表13：2018-2022年博硕科技研发投入及增速 图表14：2018-2022年博硕科技研发人员数量及占比 3.盈利预测与投资评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润为4.32/5.30/6.37亿元，2023-2025年EPS分别为3.58/4.40/5.28元，当前股价对应PE分别为15.2/12.4/10.3倍。随着公司研发投入不断加大，成本、质量控制体系的不断完善，我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 4.风险提示 全球宏观经济波动的风险；产品及技术更新的风险；募集资金投资项目实施的风险；客户集中度较高的风险。