上半年业绩高速增长，持续加大研发投入布局数字人民币产品

事件：公司发布2022年半年度业绩预告，22H1预计实现归母净利润6318-7582万元，同比增长156%-208%；预计实现扣非归母净利润5983-7257万元，同比增长185%-246%。 我们的点评如下： 抢抓市场机遇业绩高速增长，持续加大研发投入布局数字人民币 整个上半年来看，公司2022年上半年业绩较去年同期高速增长，主要系1）公司根据市场及行业的变化积极调整产品及服务资源配比，充分发挥全产业链优势，抢抓市场机遇；2）同时公司强化内部管理和成本控制，全面提升运营效率，经营业绩呈现增长的态势。 单季度来看，22Q2实现归母净利润2241-3505万元，同比增长198%-366%，环比下滑14%-45%，主要系1）智能卡上游芯片供应紧张，影响公司相关产品的接单、交货；2）公司持续加大数字人民币相关产品与技术的研发投入，研发费用对公司2022年上半年及全年业绩造成一定影响。 行业未来发展趋势整体较好，实体、电子智能卡协同发展 1）我们认为伴随中国经济蓬勃发展，借记卡、信用卡发卡数量有望保持较快增速，行业市场规模稳步增长。2）第三代社保卡的推广将增加现有持卡人的主动换卡需求，或将进一步扩大社会保障卡的市场规模。3）依托网络传输互联、云计算、大数据处理和机器学习等新兴技术的物联网业务，有望成为运营商以及智能物联网通信卡业务新的增长点。4）实体智能卡与电子智能卡协同发展或将成为行业未来发展趋势，实体卡需求大概率不会因电子智能卡而减小。 公司生产工艺先进、从业经验丰富、客户资源优质，核心竞争力突出 公司打造智能卡多样化产品矩阵，竞争优势明显。在金融领域，公司取得了中国银联、Visa、MasterCard、美国运通、JCB、大莱等国内外六大金融卡安全组织的认证。客户包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、邮储银行等国有商业银行，招商银行、中信银行、民生银行、浙商银行等股份制银行，以及多家城商行和农信社，并为全国众多金融机构提供智能卡、智能终端、系统平台等相关产品及服务。在社保领域，近十年以来，公司社保卡销售量占当年新增社保卡持卡人数的比例较高，稳居社保卡细分领域龙头地位。在通信领域，公司向中国移动、中国电信、中国联通、中国广电等四大移动通信运营商提供通信卡、物联网卡等产品，主要产品中标份额始终保持第一梯队。在数字人民币相关产品与技术服务领域，公司持续保持在数字人民币硬钱包、发行/受理设备、系统平台及应用解决方案等领域的研发投入，积极参与数字人民币试点工作，协助多家运营机构完成数字人民币相关的试点活动、展会宣传和场景建设。 深度布局数字人民币相关产品，未来规模化应用可期 中国人民银行高度重视法定数字货币的研究开发，在数字人民币试点场景有序推进过程中，开通钱包数量及交易金额快速增长。公司作为国内较早从事数字人民币相关技术研究与产品开发的企业之一，紧跟央行数字人民币试点步伐，参与相关技术规范与标准的研究和制定，数字人民币产品矩阵初步形成，用户侧、发行侧、受理侧、系统侧产品均已完成基础技术积累以及原型产品研发，其中用户侧、受理侧以及系统侧已有一部分产品开始商用。公司为多家运营机构、多个试点项目特别是2022年北京冬奥会提供了多种形态的硬钱包、受理端产品和系统平台及应用解决方案等相关技术服务，积极参与数字人民币生态工程的建设工作。未来人民银行将按照国家“十四五”规划部署，继续稳妥推进数字人民币研发试点，与数字人民币推广使用相匹配的数字人民币软、硬钱包以及具有数字人民币收付功能的智能终端也将具有广阔的市场空间。 盈利预测与投资建议：公司作为智能卡企业的领军企业，生产工艺先进、从业经验丰富、客户资源优质，在第三代社保卡换卡、数字人民币持续推广的背景下，未来有望持续受益。预计公司22-24年净利润分别为1.50亿、1.79亿和2.08亿元，维持“增持”评级。 风险提示：社保行业和金融支付行业电子化趋势带来的风险；芯片紧缺、原材料价格波动的风险；新技术研发及商业应用不达预期；新冠肺炎疫情持续的风险；业绩预告为公司初步测算实际以半年报为准等 财务数据和估值