玉米5月行情展望：玉米跟随外盘下跌，关注糖价对淀粉提振作用

广发期货玉米5月行情展望 玉米跟随外盘下跌，关注糖价 对淀粉提振作用 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年5月3日 品种 主要观点 上月策略 本月策略 品种观点 外盘回落，小麦价格不佳，拖累玉米价格。当前玉米供应充足，后期还有大量进玉米口到港，市场需求有限的前提下，玉米再度承压。然而目前随着利空逐步兑现，市场底部逐渐形成，一方面下游库存普遍偏低，另一方面盘面已跌破多滴种植成 本线，后续持续关注进口成本及小麦价格走势。 淀粉目前持续亏损已久，淀粉企业有挺淀粉价格的需求，淀粉利润有望好转，中长期来看淀粉企业有降开工及降库存的需求，且白糖价格高企利多淀粉，淀粉-玉米正套继续持有。 多淀粉空玉米套利逢低 介入 多淀粉空玉米套利继续持 有 目录 01行情回顾 02玉米基本面数据 03小结及展望 一、行情回顾 玉米2307合约玉米淀粉2307合约 本月玉米盘面弱势运行。外盘玉米供应预期增加，且原油下跌，走势偏弱；国内小麦延续跌价走势，拖累玉米盘面。 淀粉整体跟随玉米走势，但受白糖强势影响，淀粉走势较玉米偏强。 3月月报观点2季度行情展望观点 当前市场购销逐渐恢复，目前售粮进度逐步加速，售粮压力陆续消化，现货企稳，盘面偏强运行。当前渠道及终端库存偏低，存在补库动动力，玉米下方有支撑。 玉米后期继续关注售粮情况及中下游收购热度。目前供需博弈，但利空正逐步消化，叠加轮入支撑，玉米震荡偏强。 当前农户手中余粮不多，但市场对后期行情不看好，渠道及终端采购谨慎，且终端库存较高的前提下，采购心态宽松。当前玉米供应充足，后期还有稻谷拍卖和进口到港，叠加小麦现货下挫，玉米承压下跌。长期来看，玉米存在做空的安全边际，可逢高布局长线空头持仓。 淀粉目前持续亏损已久，叠加副产品价格持续弱势，淀粉企业有挺淀粉价格的需求，淀粉利润有望好转，但当前需求端看跌后市价格，谨慎采购，淀粉利润持续承压，然而中长期来看淀粉企业有降开工及降库存的需求，淀粉-玉米正套可逢低继续介入。 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月8日 4月20日 5月3日 5月15日 5月27日 6月8日 6月20日 7月2日 7月14日 7月26日 8月7日 8月19日 2020年 8月31日 9月12日 9月24日 10月13日 10月25日 11月6日 11月18日 11月30日 12月12日 12月24日 700 600 500 400 300 200 100 0 (空白)1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月2日 5月14日 5月26日 6月7日 6月19日 7月1日 7月13日 7月25日 8月6日 8月18日 8月30日 9月11日 9月23日 10月12日 10月24日 11月5日 11月17日 11月29日 12月11日 12月23日 1月2日 价差回顾 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 2017年 2021年 3月27日 4月8日 4月20日 主力：白糖-淀粉 5月3日 玉米基差 5月15日 2018年 2022年 5月27日 6月8日 6月20日 7月2日 2019年 2023年 7月14日 7月26日 8月7日 8月19日 2020年 8月31日 9月12日 9月24日 10月13日 10月25日 11月6日 11月18日 11月30日 12月12日 12月24日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 2017年 2021年 3月27日 4月8日 4月20日 玉米淀粉基差 5月3日 5月15日 2018年 2022年 淀粉-玉米 5月27日 6月8日 6月20日 7月2日 2019年 2023年 7月14日 7月26日 8月7日 8月19日 2020年 8月31日 9月12日 9月24日 10月13日 10月25日 11月6日 11月18日 11月30日 12月12日 12月24日 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 <2017/1/18 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 7 二、玉米基本面数据 年内供需偏紧格局尚未明显改善。 当前售粮已接近尾声，截至2023年第17周，东北售粮进度93%，上年同期为91%；华北售粮进度88%，上年同期为83%。整体进度较去年同期偏快。 中国玉米月度进口量（吨）巴西玉米出口量 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 国内进口玉米 8E+09 7E+09 6E+09 5E+09 4E+09 3E+09 2E+09 巴西玉米月度出口量 5000001E+09 0 (空白)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 (空白)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 <2010/7/312010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年 2019年2020年2021年2022年2023年 <2014/1/312014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 中国海关公布的数据显示，2023年3月玉米进口总量为219.15万吨，较上年同期241.31万吨减少22.16万吨，同比减少9.18%，较上月同期308.61万吨环比减少89.46万吨。 海关数据显示，2023年1-3月玉米进口总量为752.04万吨，较上年同期累计进口总量的709.80万吨，增加42.25万吨， 同比增加5.95%. 品种 单位：万吨 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 玉米 产量 112,868 112,314 112,939 121,603 114,752 期末库存 32,256 30,741 29,283 30,569 29,646 高粱 产量 5,936 5,772 6,254 6,197 5,803 期末库存 549 386 397 431 363 大麦 产量 13,960 15,836 16,091 14,593 15,162 期末库存 2,017 2,172 2,079 1,835 1,794 小麦 产量 73,092 76,151 77,442 77,921 78,894 期末库存 28,274 29,822 28,494 27,145 26,720 进口高粱进口大麦 1801800000 1601600000 1401400000 1201200000 1001000000 80800000 60600000 40400000 20200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 中国海关公布的数据显示，2023年3月小麦进口总量为131.58万吨，较上年同期86.11万吨增加45.47万吨，同比增加 52.81%，较上月同期150.71万吨环比减少19.13万吨。 海关数据显示，2023年1-3月小麦进口总量为430.85万吨，较上年同期累计进口总量的303.56万吨，增加127.29万吨，同比增加41.93%。 北港玉米库存量南港玉米、谷物库存 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 北方港口库存 300 250 200 150 100 50 0 南方港口玉米、谷物库存 1月1日 1月14日 1月27日 2月5日 2月18日 3月3日 3月12日 3月25日 4月2日 4月15日 4月29日 5月8日 5月21日 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月16日 9月25日 10月8日 10月21日 10月30日 11月12日 11月25日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月5日 2月18日 3月3日 3月12日 3月25日 4月2日 4月15日 4月29日 5月8日 5月21日 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月16日 9月25日 10月9日 10月22日 11月4日 11月13日 11月26日 12月9日 12月18日 12月31日 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 Mysteel玉米团队调研数据显示，4月21日北方四港玉米库存共计353.4万吨，周比减少5.1万吨；当周北方四港下海量共计12.2万吨，周比减少2.4万吨。 截至4月21日，广东港内贸玉米库存共计46万吨，较上周增加2.5万吨；外贸库存63.8万吨，较上周减少2.2万吨；进口高粱37.2万吨，较上周增加2.1万吨；进口大麦26.7万吨，较上周增加2.8万吨。 15 全国深加工企业玉米库存（单位：万吨）全国饲料企业玉米库存天数 根据Mysteel玉米团队对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家的最新调查数据显示，截止4月26日，加工企 业玉米库存总量527吨，较上周减少3.88%。 根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至4月27日，饲料企业玉米平均库存28.95天，周环比跌幅0.79%，较去年同期下跌24.76%。。 国内玉米淀粉加工利润走势（元/吨）国内玉米酒精加工利润走势（元/吨） 淀粉开工明显下滑，库存略有改善，近期副产品价格有所反弹，叠加白糖价格高位，淀粉利润预期好转。 全国69家玉米淀粉企业开机率走势全国69家玉米淀粉企业库存统计（万吨） 据Mysteel农产品调查数据显示，截止4月26日当周，全国玉米加工总量为47.61万吨，较上周降低4.08万吨；周度全国玉米淀粉产量为23.36万吨，较上周产量降低2.68万吨；开机率为43.52%，较上周降低4.98%。 截至4月26日玉米淀粉企业淀粉库存总量97.3万吨，较上周下降3.3万吨，降幅3.28%，月降幅1.42%；年同比降幅25.01%。 1月1日 1月14日 1月27日 2月5日 2月18日 3月3日 3月12日 3月25日 4月7日 4月16日 4月29日 5月8日 5月21日 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月16日 9月25日 10月8日 10月21日 10月30日 11月12日 11月25日 12月4日 12月17日 12月30日 玉米淀粉下游开机率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月5日 2月18日 3月3日 3月12日 2020年 2020年 3月25日 4月7日 4月16日 4月29日 果葡糖浆开机率