钢材专题：2023年粗钢平减首炮打响，生铁产量同比持平

研究员：尉俊毅 期货从业证号：F03104825 投资咨询资格编号：Z0018233 :021-65789253 weijunyi _qh@chinastock.com.cn 2023年粗钢平减首炮打响，生铁产量同比持平 1.唐山地区粗钢平控政策落地 2023年1季度，在疫情的影响逐渐消退后，下游需求逐步复苏，市场情绪好转，制造业带动板材消费好转，成材期现价格大幅上涨。市场传闻今年将执行粗钢平控政策，在去年的基础上进行碳排放平控。到了4月，宏观环境弱势，海外衰退风险加剧，原材料价格大幅下跌，带动钢材大幅走弱。此时关于粗钢平控的传言再次甚嚣尘上，市场对今年粗钢压减的力度众说纷纭，却难以扭转黑色的颓势。到了5月，节后黑色投机需求好转，原料喝成材期现价格整体反弹。 6日，唐山发布《关于做好2023年粗钢产量压减工作的通知》，通知上说明，2023年为继续引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展。按照上级要求，请各钢铁冶炼企业合理制定年度生产计划，加大粗钢产量压减力度，保证全年粗钢产量不超过去年，确保完成全年粗钢压减任务。这也是本年度首个发布粗钢的省市，今年粗钢压减的路线也基本确定。在此基础上，市场普遍认为本年度的粗钢压减政策将对后续的长短流程生产产生较大影响，下半年也面临着一定的减产压力。然而事实确实如此吗？我们将在下面的内容中为大家演算。 6700 6200 5700 5200 4700 4200 3700 3200 010203040506070809101112 20192020202120222023 图1：上海20mm螺纹现货价格（元/吨）图2：上海热卷4.75mm现货价格（元/吨） 、 钢材专题 2023年5月11日 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：上海螺纹10合约基差（元）图4：上海热卷10合约基差（元） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 101112010203040506070809 rb1910 rb2010 rb2110 rb2210 rb2310 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -10010 -200 1112010203040506070809 hc1910 hc2010 hc2110 hc2210 hc2310 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：螺纹10-01价差（元）图6：热卷10-01价差（元） 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 1 2 3 4 5 6 789 10 rb2010-rb2101 rb2110-rb2201 rb2210-rb2301 rb2310-rb2401 180 130 80 30 -2001 020304 0506 07 08 09 -70 -120 hc2010-hc2101 hc2110-hc2201 hc2210-hc2301 hc2310-hc2401 数据来源：银河期货、Wind 、 图7：主力合约卷螺差（元） 500 400 300 200 100 0 -10010 -200 -300 11120102 03040506070809 1910合约 2210合约 2010合约 2310合约 2110合约 、 数据来源：银河期货、Wind 图8：10螺纹盘面利润（元）图9：10热卷盘面利润（元） 3000 3000 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 1000 500 500 0 0 -500 101112 0102 0304 05 06 07 0809 -500 101112010203040506070809 2019 2020 2021 2022 2023 、 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：银河期货、Wind 2.5-12月钢厂面临粗钢压减压力 2023年1-3月全国粗钢产量为26155.6万吨，同比+7.47%，日均产量为290.62万吨。 预计4月日均产量为304.68万吨，1-4月全国粗钢产量预估35296万吨，同比+5%。2022 年全年粗钢产量为101300.3万吨，日均产量277.55万吨。则全国钢厂也面临着1681.4万吨的产量压减任务，5-12月粗钢产量要被限制在66004.3万吨，5-12月粗钢日均产量预计在269.4万吨，同比-2.49%。 图10：粗钢累计产量（万吨）：月图11：粗钢当月产量（万吨） 、 数据来源：银河期货、统计局、Mysteel 图12：粗钢日均产量（万吨）图13：五大品种钢材周产量（万吨） 340 308.81 311.65 302.43 285.93284.84 267.73 289.83 262.68 257.29 248.47 320 300 280 260 240 220 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 、 201820192020202120222023 数据来源：银河期货、统计局、Mysteel 图14：2023年1-3月全国各省市粗钢产量同比 数据来源：银河期货、统计局、Mysteel 在1-3月全国性的粗钢增产中，福建、重庆、天津、上海、河北、河南、四川、山 东等省市增产力度较大，也因此在5-12月将面临较大的减产压力。 3.废钢添加比例更加灵活，全年铁水产量或同比持平 而对于铁水来说，今年的铁水产量是否会跟随粗钢压减，主要需要关注国内粗钢的废钢添加量。2021年煤炭价格大涨，推动成材成本上移，高炉主动减产，导致当年废钢添加量持续走高；到了2022年，受到疫情影响，叠加“三道红线”政策引起房建需求大幅下滑，螺纹需求整体下降，带动废钢添加量有所下行。2023年1-3月全国生铁产量21983.2万吨，同比+9.42%，日产量为244.26万吨。4月按钢联口径247家钢厂日均铁水 产量为245.3万吨，估算4月实际生铁日产量为257.5万吨。则1-4月全国生铁产量约 29708.2万吨，日均247.57万吨，同比+5.99%。根据2022年和2021年的情况来看，2年 都面临了当年粗钢平减的政策指向，但事实上，仅2021年11月之后钢厂陷入了行政性的限产，当时高炉利润触底反弹，但铁水产量持续下降。而其他时候钢厂对成材生产的调节驱动更多地来源于钢厂的生产利润水平，在利润亏损的时候，钢厂更倾向于主动减产。由于今年钢材需求偏弱，导致钢厂利润被压缩，钢厂更倾向于跟随利润调节成材产量。而对于钢厂来说，电炉的关停成本低于高炉调节成本，五大材的需求降幅较大，因此减少废钢添加比就成为了今年钢厂粗钢调节的首选。而对标这2021-2022年粗钢平减 政策及钢厂自主减产的影响下的废钢占粗钢产量比例，我们预计2023年5-12月累计废 钢添加比可能在10%、12.5%和15%左右。10%和15%基本为每年废钢添加比的极值。 0 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 图15：铁水产量与高炉利润对比图16：钢联口径废钢添加量和电路利润 400 260 1500 80 300 250 75 200 240 1000 70 100 230 500 6560 2019/1/4 -100 2020/1/4 2021/1/4 2022/1/4 2023/1/4 220 0 5550 -200 210 45 -300 200 -500 40 -400 190 35 螺纹现金利润不含税（华东钢厂） -1000 螺纹钢：电炉：利润（日）Mysteel废钢添加 30 、 数据来源：银河期货、Mysteel 若5-12月废钢添加比在10%，则2023年5-12月铁水产量可能在59403.87万吨，全年同比+2.60%。若废钢添加比在12.5%，铁水在57753.76万吨，全年同比+0.7%；若废钢添加比在15%，则铁水在57148.6万吨，全年同比-1.2%；若要完成铁水平控，则废钢添加比在13.4%。而从今年来看，废钢添加比降幅可能大于铁水。而从今年的废钢到货量来看，即使废钢价格跌破铁水成本出现高性价比，废钢到货两也延续下降的趋势，也可以侧面验证了本年度钢厂首先压减废钢的策略。因此，我们预计5-12月的废钢比降至12.5%左右概率较大，则粗钢压减对铁水的影响不大，也对炉料产生一定支撑。 废钢添加比 10% 12.5% 15%% 13.4% 23年5-12月生铁23年全年生铁同比 59403.87 57753.76 56103.655 57148.6 89112.07 87461.96 85811.855 86856.8 2.6% 0.7% -1.2% 0% 200 190 2023年2022年2021年2020年2019年2018年 -500 -1000 40 35 30 螺纹钢：电炉：利润（日）Mysteel废钢添加 图17：铁水产量与高炉利润对比图18：钢联口径废钢添加量和电炉利润 260 1500 8075 250 1000 70 240 65 230 500 60 220 0 5550 210 45 1/5 1/17 1/29 2/10 2/22 3/6 3/18 3/30 4/11 4/23 5/5 5/17 5/29 6/10 6/22 7/4 7/16 7/28 8/9 8/21 9/2 9/14 9/26 10/8 10/20 11/1 11/13 11/25 12/7 12/19 12/31 、 数据来源：银河期货、Mysteel 36004500003400400000 350000 3200 300000 3000 250000 28002600 200000150000 100000 2400 50000 2200 0 147家钢厂废钢到货：汇总日吨华东铁水成本（不含税）日元_吨沙钢重三不含税日元_吨 图19：成本与废钢到货 、 数据来源：银河期货、富宝资讯 4.总结 总的来说，今年粗钢平控的政策主要影响短流程钢及高炉废钢添加量，对于长流程钢的影响有限，年生铁产量或在240万吨/日，折合钢联口径247家钢厂铁水产量在228 万吨/日，全年钢联口径247家钢厂铁水产量高点在245万吨，低点在220万吨。从基本面的角度来看，成材也面临着较大的供应压力，在整体需求下行，铁水产量偏高，库存存在压力的情况下，钢材价格或始终承压，价格跟随季节性的需求变动而波动，下方支撑位关注炉料成本和利润水平，从目前来看盘面估值相对中性，还有一定下行空间，但相对有限；到了下半年，在资金情况改善的情况下，成材价格可能迎来好转。可尝试成材反套或做空卷螺差。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货