黑色产业链周报：现实需求依然弱势，关注宏观冲击及预期

现实需求依然弱势，关注宏观冲击及预期 黑色产业链周报 2023年5月29日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311投资咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334投资咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616投资咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 报告摘要：现实需求依然弱势，关注宏观冲击及预期 1宏观——现实需求依然弱势，关注宏观政策预期 2钢材——供需两弱，信心不足，钢价超跌后，略 有反弹 3铁矿——铁矿供需强势步入尾声，关注宏观冲击 和政策变化 4煤焦——焦炭九轮提降落地，煤焦跌势放缓 主要交易逻辑 经过3月初至今，黑色商品价格的下跌，下跌幅度已在25%左右，风险得到了一定的释放。 展望后市，宏观和政策方面，近期PMI、投资等经济指标出现 不同程度的下滑，地方债的规模和地方政府的偿债能力越来越被关注，也有市场传言特别国债的事情，但是没有证实的小作文还是不要轻信，出台类似政策要经过重要会议的讨论，并且即使出台，对于市场而言影响也需要论证。在政策出台前，更重要的精力，还是放在当下现实情况对于实体经济或者商品需求、价格的影响上，目前黑色高供给弱需求下负反馈依然在进行。 不过因为去年中央经济工作会议中，有今年视情况出台“新政 策、新举措”的表述，何时以及出台什么样的新政策，还需进一步 观察。这是决定黑色能否反弹以及引发正反馈的关键。 未来趋势判断 短期可能震荡或存在小幅反弹，但不建议追高，中期趋势依然不乐观。 重点策略推荐 黑色中长期空单持有或逢高空单，反弹不宜追高； 09双硅价差（硅铁-锰硅）做缩离场 风险提示 海外宏观风险冲击，粗钢去产量政策 5锰硅——供需持稳，仓单成本支撑暂时有效 6硅铁——兰炭报价松动，需求弱势，硅铁依然难 言到底 7动力煤——动力煤市场稳中偏弱运行 宏观和产业形势综述：现实需求依然弱势，关注宏观政策预期 •宏观政策和下游行业 –宏观政策：4月底的政治局会议精神货币和财政政策没有变化，长期改革问题坚定；整体以落实之前部署为主，没有新的政策刺激。风险不仅在外部，关注金融风险到实体传导尚未结束；并且国内地方债的问题开始被市场关注，关注后期影响和政策；国内政策保留了后期空间（近期有降息传言或地方债处理，重点关注新政策动向）。 –金融数据：中国4月社会融资规模12200亿元，预期20000亿元，前值53800亿元。中国4月新增人民币贷款7188亿元，预估为14000亿元，前值为38900亿元；中国4月货币供应量M2同比增长12.4%，预估为12.5%，前值为12.7%。显示下游企业融资意愿较低，金融数据相对利空预期。 –下游消费表现：经济目前复苏较慢，关注下周经济数据表现。 •地产新开工施工大幅下滑：房地产新开工继续下滑-28%，同时施工面积大幅下滑-45.7%（关注施工端需求下滑风险）；二三线新房销量重新回到去年疫情时。 •机械等销量依然低迷：CME预估2023年5月挖掘机（含出口）销量15500台左右，同比下降25%左右，降幅环比小幅扩大。 •产业和监管政策 –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产” –部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……严格执行钢铁、水泥、玻璃等产能置换政策。……提高钢铁等重点行业产业集中度。 –近期动态：发改委继续关注调控矿石，工信部喊话商品投机，大商所提示矿石风险。 •2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。2月9日，国家发改委部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。2月17日，大商所发布市场风险提示 公告。3月3日，国家发改委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨；2023-03-17，发改委开展实地调研深入研究铁矿石保供稳价工作； •5月25日，国家发展改革委产业发展司司长卢卫生在全国重点领域节能降碳工作现场会上表示，要加快重点领域节能降碳步伐，促进制造业绿色化发展。在钢铁、有色、石化、化工、建材5个重点行业25个重点领域基础上，进一步拓展印染、化纤、造纸3个行业，增加乙二醇等11个重点领域，加快开展节能降碳工作。 •微观调研验证（5月25日）： –山东地区潍坊重卡轮胎钢帘线销量同比环比回升，但是钢材价格压力较大；潍坊周边圆钢5月销量（500+）环比3-4月份（400+）回升，但是没有达到2月份（700+）； –山东地区普碳热卷、焊管、工业线材销量不佳，销量往年的7-8成，特别是焊管销量较为萎靡。 –地产项目工地和基建工程项目资金依然紧张，开工进展较慢。山东泰安非核心地段楼盘存在10%-15%左右的降价。 •综合判断 –黑色面临的宏观和政策方面，近期PMI、投资等经济指标出现不同程度的下滑，地方债的规模和地方政府的偿债能力越来越被关注，也有市场传言特别国债的事情，但是没有证实的小作文还是不要轻信，出台类似政策要经过重要会议的讨论，并且即使出台，对于市场而言影响也需要论证。在政策出台前，更重要的精力，还是放在当下现实情况对于实体经济或者商品需求、价格的影响上，目前黑色高供给弱需求下负反馈依然在进行。不过因为去年中央经济工作会议中，有今年视情况出台“新政策、新举措”的表述，何时以及出台什么样的新政策，还需进一步观察。综合来看，短期可能震荡或存在小幅反弹，不建议追高，中长期偏弱趋势未改。 •风险提示：超预期刺激政策。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 钢材行情展望-供需两弱，信心不足，钢价超跌后，略有反弹 主要观点 本周钢材现货价格和期货价格明显下跌，周五略反弹。 从宏观看：中国5月1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.65%，上月为3.65%；5年期以上LPR报4.3%，上月为4.3%。1年期和5年期均为连续第9个月维持不变。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%。其中，煤炭开采和洗选业下降14.6%，有色金属冶炼和压延加工业下降55.1%，黑色金属冶炼和压延加工业下降99.4%。国家统计局工业司统计师孙晓表示，总体看，工业企业效益延续恢复态势，但也要看到，国际环境严峻复杂，需求不足制约明显。下阶段，要着力恢复和扩大需求，进一步提高产销衔接水平，持续提振经营主体信心，推动工业经济持续回升向好。宏观上，压力与机遇并存，房地产政策仍然持续偏暖，但仍然坚持房住不炒，仍难看到房地产需求的释放。当地时间5月27日晚间，美国众议院议长麦卡锡表示，美国白宫和共和党谈判代表已就债务上限问题达成原则协议。 从基本面看：供应端，钢厂略有复产，铁水产量略回升，钢材产量略增加；需求端，本周螺纹和热卷成交略弱，表观消费略下滑，旺季仍然需求偏弱；库存端，厂库和社库都略下降，钢材仍在季节性去库阶段，库存压力并不大；利润端，盘面模拟利润和现货模拟利润略下降，钢厂即期高炉仍有现金利润，电炉仍然明显亏损。 综合看：本周供需两弱格局未变，旺季旺季接近尾声，需求难言向好，钢材季节性去库，库存压力不大，钢材基本面驱动仍偏弱。宏观上，4月经济数据显示，当前经济增长压力仍大，稳增长仍是重中之重，进一步宽松的财政货币政策预期增强，房地产政策仍然宽松，但落实到需求上仍未见起色，基建仍是稳增长的重要抓手。本周钢材期货价格大幅下跌后，略反弹，现货价格仍下滑，需求弱势未改；需求难以支撑价格上涨，倒逼整个产业链价格向下，已经下跌近千点，向下空间逐渐缩小；刚刚开始的钢厂减产，受5月初的反弹干扰，又有复产的迹象，供应压力不减；目前涨价没有需求支撑，也没有供应收缩的推动，价格风险释放后，下跌空间减小，产业基本低库存运行，一旦有向好预期，会有补库推动，因此，钢材价格弱势未改，向下再打压需要谨慎。 策略建议 趋势方面，不建议追涨杀跌，短期反弹仍可择机逢高做空。 套利方面，卷螺差建议观望；钢材利润建议观望；10-01正套建议观望，钢厂进一步减产可以进场；期现套保建议少量短线操作，反弹的过程中择机建仓，下跌获利。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 铁矿石供需驱动和策略建议：铁矿供需强势步入尾声，关注宏观冲击和政策变化 铁矿石核心供需数据一览 铁矿石供给 本期 上期 环比增减 去年同期 同比增减 同比% 全球发运量 2887.2 2827.7 59.50 2940.10 -52.90 -1.8% 19港澳洲发运量 1838.2 1706.9 131.30 1788.00 50.20 2.8% 19港巴西发运量 663.9 620.9 43.00 674.40 -10.50 -1.6% 非澳巴发运量 385.2 499.9 -114.70 477.70 -92.50 -19.4% 47港到港量 2291.9 2571.50 -279.60 45港到港量 2170.0 2402.8 -232.80 2213.30 -43.30 -2.0% 363矿山精粉日产 47.48 47.87 -0.39 50.96 -3.48 -6.8% 进口矿总供给：45港到港/0.95 2284.21 2529.26 -245.05 2329.79 -45.58 -2.0% 总供给推算：45港到港/0.95+精粉/0.77 2715.8 2964.4 -248.60 2676.57 39.27 1.5% 铁矿石需求 本周 上周 环比增减 去年同期 同比增减 同比% 247钢厂进口矿日耗 293.34 290.47 2.87 296.07 -2.73 -0.9% 247钢厂生铁日产 241.52 239.36 2.16 240.88 0.64 0.3% 114钢厂烧结进口矿日耗 109.66 109.57 0.09 64钢厂烧结进口矿日耗 56.56 56.34 0.22 55.73 0.831.5% 47港日均疏港量 305.21 300.71 4.50 45港日均疏港量 291.71 286.91 4.79 318.04 -26.34 -8.3% 铁矿石总日成交 120.6 153.4 -32.80 193.60 -73.00 -37.7% 港口现货成交量 90.2 103.5 -13.30 77.00 13.20 17.1% 矿石远期成交量 30.4 49.9 -19.50 116.60 -86.20 -73.9% 进口矿总消耗：进口矿日耗/0.948*7 2166.0 2144.8 21.19 2186.2 -20.16 -0.9% 总消耗推算：生铁/0.948*1.61 2871.2 2845.6 25.68 2863.63 7.61 0.3% 驱动因素 因素分项 主要变化概述 预期评价 重要程度 基差 基差价差 期货09基差扩大，相对利多盘面。下游钢厂普遍有盈利，高低品价差在高位 1 ☆☆ ☆ 供给 发运到港 全球铁矿石发运总量环比小幅回升，根据历史季节性来看，后期5月份以后发运将逐步回升到港量环比回落，根据推算后期到港将小幅回升 -2 ☆☆☆☆ 需求 消费成交 钢厂日均铁水产量241左右，环比基本持平；铁矿石疏港回升，后期预计稳中回落。特别是远期成交转弱，钢厂利润微利，负反馈延续，盈利或难以维系 -1 ☆☆☆ ☆ 库存 上游矿山中游港口下游钢厂 海外港口小幅增加，国内精粉全口径库存持平；港口库存平稳左右（或是库存拐点，符合判断），港口库存累库钢厂厂内库存减少，补库依然谨慎。根据推演5月库存开始增加 -1 ☆ ☆☆ ☆☆☆ 综合 供需综述 近期经济指标不同程度下滑，地方债的规模和地