黑色产业链周报：分化或成常态，关注海外宏观冲击

分化或成常态，关注海外宏观冲击 黑色产业链周报 2023年3月12日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311投资咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334投资咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616投资咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 报告摘要：各方分化或成常态，关注海外宏观冲击 1宏观——下游分化或成常态，关注海外风险冲击 2钢材——供需两旺，季节性去库，钢价走强 主要交易逻辑 需求现实强度和成本支撑仍是近月盘面交易的核心，而后期预期或再度影响远期盘面，国内政策落地，海外冲击则初步显现。需求端金融数据再度超出预期，企业和居民贷款均增加，目前经济活动和居民消费逐步复苏，但是从行业下游调研来看，行业、地区等分化较为严重，紧盯一个区域或者行业，很容易一叶障目。当前仍难以确定需求恢复的程度和持续性，需求复苏基本确定，但是需求大概率仍会受到信心恢复和资金到位的牵制。 黑色短期预期高位震荡，需要注意钢厂库存转移到下游，以及海外等宏观预期冲击下，期现套利库存累积形成的抛压。 未来趋势判断 趋势预计高位震荡运行。 品种强弱判断 上周钢材表现相对强势，原料相对弱势预计本周（品种间强弱不明显）： 螺纹>热卷>焦炭>焦煤>铁矿石>硅铁>锰硅 重点策略推荐 趋势空单持有，或逢高继续配置空单； ☆ 钢材、煤焦期现正套逢低做多;☆ 铁矿石、焦煤5月-9月正套逢低做多★ 风险提示 国内两会新的刺激政策出台，下游补库等超预期 3铁矿——基本面依然偏强，谨防调控风险 4煤焦——短期煤焦价格或震荡上行 5锰硅——成本继续下行，现货利润犹在，盘面弱 势难改 6硅铁——钢招价不乐观，期现共振下行 7动力煤——动力煤价格维持震荡运行 宏观和产业形势综述：下游分化或成常态，关注海外风险冲击 •宏观政策和下游行业 –中央政策：两会GDP的目标5%左右，2023年31省GDP加权目标为5.6%，较2022年低0.5个百分点。实施扩大内需战略为主，但要做好多个统筹，预计没有大水漫灌和强刺激。年内看，机会仍在于国内，政策已经预先调控，但保留了后期政策余地和空间（或在海外等冲击后）；风险在于外部，并且冲击还没到来。 –金融数据表现：2月金融数据超预期，社融和信贷数据无论是总量还是结构均亮眼。 –下游消费表现：地产销量脉冲增加，但持续性待观察（30大中城市商品房成交3月份以来，同比增22%，但截至3月3日年度累积同比减少-9%）、乘用车（乘联会：2月1日-19日，乘用车市场零售同比增16%，较上月同期降9%）、重汽（根据第一商用车网，2023年2月份重汽销量，比上年同期的5.94万辆增长15%）、挖掘机（前两个月，工程机械产品销售情况较为低迷，2023年2月销售各类挖掘机21450台，同比下降12.4%）；家电销售较好（3月家用空调行业排产约为1750.5万台，较去年同期生产实绩上涨8.0%）。 •产业和监管政策 –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产” –部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……严格执行钢铁、水泥、玻璃等产能置换政策。……提高钢铁等重点行业产业集中度。 –近期动态：发改委继续关注调控矿石，工信部喊话商品投机，大商所提示矿石风险。 •2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。 •2月9日，国家发改委召开全国价格工作视频会议，部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。 •2月17日，大连商品交易所发布市场风险提示公告，近期，影响市场运行的不确定性因素较多，铁矿石等品种价格波动较大。请各市场主体理性合规参与，防控风险，确保市场平稳运行。 •3月3日，国家发展改革委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨 •微观调研验证： –行业分化严重。调研显示建材需求不乐观，焊管等需求不好，累积同比去年有差距，并且加工费倒挂严重。但是钢结构、家电、中厚板需求明显好于去年，甚至创出近两年高点。 –地区分化严重。北方需求偏弱，比如山东以北；华东、南方需求偏好，并且差距较为明显！ –整体看：卷板需求好于建材。出口好于国内。南方好于北方。 •综合判断 –需求现实强度和成本支撑仍是近月盘面交易的核心，而后期预期或再度影响远期盘面，国内政策落地，海外冲击则初步显现。需求端金融数据再度超出预期，企业和居民贷款均增加，目前经济活动和居民消费逐步复苏，但是从行业下游调研来看，行业、地区等分化较为严重，紧盯一个区域或者行业，很容易一叶障目。当前仍难以确定需求恢复的程度和持续性，需求复苏基本确定，但是需求大概率仍会受到信心恢复和资金到位的牵制。黑色短期预期高位震荡，需要注意钢厂库存转移到下游，以及海外等宏观预期冲击下，期现套利库存累积形成的抛压。钢材价格关注4400左右压力，黑色指数压力165。 •风险提示：海外加息等宏观风险，下游补库等超预期。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 钢材行情展望-供需两旺，季节性去库，钢价走强 主要观点 本周钢材现货和期货价格继续震荡上行。 从宏观看：3月10日，中国人民银行发布2月金融统计数据。数据显示：2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。2月末社会融资规模存量同比增长9.9%。2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元。2月末人民币贷款余额同比增长11.6%。2月末，广义货币M2同比增长12.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。财政货币政策仍然持续宽松，为稳增长保驾护航；房地产政策仍然偏暖，但坚持“房住不炒”定位没变，虽然政策上仍宽松，但落实到需求上，仍需时间和数据的支持。上海证券报记者从权威渠道独家获悉，针对铁矿石价格的“非理性”上涨，监管部门或采取措施，有效遏制铁矿石价格不合理上涨；当地时间10日，美国加州金融保护和创新部宣布关闭美国硅谷银行，并任命美国联邦存款保险公司为破产管理人。海外仍然存在不确定的风险，经济复苏的道路还很长。 从基本面看：供应端，钢厂仍在复产，品种出现分化，螺纹产量增幅明显，热卷略有检修，本周钢厂铁水产量和钢材产量仍然略回升；需求端，本周螺纹现货成交仍有起色，热卷成交很好，恢复到正常成交水平，表观消费也明显回升，期现套保和投机仍偏积极，需求仍在恢复的过程中；库存端，厂库略降，社库略降，总体去库加速，钢材进入季节性降库状态；利润端，盘面利润和现货利润都略有扩张，钢厂即期高炉有利润，电炉平电微亏，部分品种略有利润。 综合看：本周供应继续增加，但增幅放缓，需求积极性转好，库存进入去库阶段，基本面驱动明显向好。宏观上，社融数据超预期，财政货币政策持续向好，各种促消费的政策，为稳增长保驾护航，房地产政策仍然宽松，但“房住不炒”的房地产原则不变，海外硅谷银行破产又带来了不确定性；本周钢材期货价格仍然偏强运行，现货也向好，随着季节性需求启动，需求也得到释放，宏观也给市场信心，同时原材料价格也偏强，钢材成本支撑仍在，钢材价格仍然偏强运行。但需求强度并没有超预期，仍需验证，特别是地产需求释放的验证，而高价终端采购有转谨慎的迹象，价格向下游传导也需要验证，监管部门对铁矿石价格的“非理性”上涨或采取措施，也会影响市场情绪，海外硅谷银行破产会不会有发酵的情绪也值得关注，钢材产量仍在增加，也会影响价格，仍要防范宏观预期落空或者系统性风险事件带来的回调风险。 策略建议 趋势方面，短期仍可逢低短多；稍长周期，冲高后逢高布空。 套利方面，卷螺差建议观望；钢材利润建议观望；5-10正套建议观望；期现套保反弹仍可择机建仓。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 铁矿石供需驱动和策略建议：基本面依然偏强，谨防调控风险 驱动因素 因素分项 主要变化概述 预期评价 重要程度 基差 基差价差 期货基差在相对高位，高基差或将开始收敛。下游钢厂亏损减小，高低品价差平稳；5-9价差小幅走弱 1 ☆☆ ☆ 供给 发运到港 全球铁矿石发运总量环比回升，一季度为外矿发运淡季，但历史季节性来看，后期二季度发运将逐步回升到港量环比开始回升，根据推算后期到港预计持续环比回升 -2 ☆☆☆☆ 需求 消费成交 钢厂日均铁水产量小幅增加，已经达到236左右，后期预计高位持续；铁矿石疏港小幅回落，后期预计维持高位状态；钢厂利润回升至吨吨钢微亏水平，普遍有现金流正贡献 1 ☆☆☆ ☆ 库存 上游矿山中游港口下游钢厂 海外港口库存环比回落；国内全口径库存有-80万吨回落；港口库存减少200万吨左右，钢厂港口库存减少钢厂厂内库存小幅增加，后期将逐渐补库。根据推演上半年库存基本平稳 1 ☆ ☆☆ ☆☆☆ 供需综述 供需来看，全口径库存小幅回落，后期铁矿石供给将逐步增加，同时需求端因为钢厂铁水产量预计小幅回升，且钢厂整体库存低位有补库预期，仍处于供需双强局面。展望后期，短期基本面强势，但是中期看，铁矿石供给增速预计快于需求，并且关注废钢供给的有效回升对铁矿石的替代影响。 1 上期为0上上期为1 综合 策略 趋势：短期依然强势，建议观望或者长期逢高做空。 策略建议 期现：期现正套平仓；跨期：矿石5-9价差正套持有或逢低做多。 ★ 风险提示 外矿发运雨季影响，原料节后补库超预期 评价标准：打分区间为【-3，3】，利多是正分，利空是负分 （1）现实项是指对数据本身的变化进行打分，比如判断本周库存是减少的，那么就是正分，判断依据的数据最好具有一致性和连贯性； （2）预期项（本评价只为预期项）是对本分项对盘面价格利多或利空的影响判断。 比如预期到库存减少比较多，现实打分是2分，如果认为库存对盘面其实没影响，那么预期项可能0分。 请务必阅读正文之后的声明部分 铁矿石供给 本期上期环比增减去年同期同比增减同比% 全球发运量 2912.1 2889.5 22.60 2807.00 105.10 3.7% 19港澳洲发运量 1835.6 1801.3 34.30 1567.40 268.20 17.1% 19港巴西发运量 625.7 591.6 34.10 677.10 -51.40 -7.6% 非澳巴发运量 450.8 496.6 -45.80 562.50 -111.70 -19.9% 47港到港量 2269.7 1916.20 353.50 45港到港量 2111.3 1846.4 264.90 2099.60 11.70 0.6% 363矿山精粉日产 44.91 45.53 -0.62 47.36 -2.45 -5.2% 进口矿总供给：45港到港/0.95 2222.42 1943.58 278.84 2210.11 12.32 0.6% 总供给推算：45港到港/0.95+精粉/0.77 2630.7 2357.5 273.21 2530.15 100.55 4.0% 铁矿石需求 本周上周环比增减去年同期同比增减同比% 247钢厂进口矿日耗 287.65 285.85 1.80 264.73 22.92 8.7% 247钢厂生铁日产 236.47 234.36 2.11 215.06 21.41 10.0% 114钢厂烧结进口矿日耗 107.12 110.87 -3.75 64钢厂烧结进口矿日耗 54.6 57.63 -3.03 47.32 7.28 15.4% 47港日均疏港量 322.68 332.77 -10.09 45港日均疏港量 310.78 321.77 -10.99 276.25 34.53 12.5%