黑色产业链周报：下游需求有所转弱，关注调控和外部加息冲击

下游需求有所转弱，关注调控和外部加息冲击 黑色产业链周报 2023年3月19日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311投资咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334投资咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616投资咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 报告摘要：两会落地预期或有转向，旺季来临谨防现实落空 1宏观——国内降准释放利好，海外关注加息冲击 主要交易逻辑 海外宏观风险是近期交易的核心问题，主要是影响市场预期。对外海外银行事件的影响，我们认为海外冲击初步显现，影响深远，值得充分重视。下周美联储议息会议，假如继续加息或继续引发市场动荡。 国内央行宣布全面降准25bp，预计释放资金约6000亿元，释放国内政策利好。从经济数据来看，地产开工等环比改善，但是同比依然有回落。 综合来看，黑色在现货钢厂库存转移到下游，以及海外等宏观预期冲击下，期现套利库存累积形成抛压，预计将面临回落压力。黑色短期预期高位震荡，中期趋势或开始转弱，钢材价格关注4400左右压力，黑色指数压力160。 未来趋势判断 短期预期高位震荡，中期趋势或将转弱。品种强弱判断 上周整体偏弱，煤焦硅铁表现最弱预计本周（品种间强弱不明显）： 螺纹>热卷>铁矿石>焦炭>焦煤>硅铁>锰硅 重点策略推荐 趋势空单持有，或逢高继续配置空单； ☆ 钢材、煤焦期现正套逢低做多;☆ 铁矿石、焦煤5月-9月正套做多持有★ 风险提示 国内两会新的刺激政策出台，下游补库等超预期 2钢材——国内需求弱化，海外风险加剧，钢价高 位回调 3铁矿——海外发运大幅回升，谨防政策调控风险 4煤焦——短期煤焦价格或震荡偏弱 5锰硅——供需格局未改，盘面下沿或跟随化工焦 下行 6硅铁——现货流动性差，若无大规模减产，盘面 难涨 7动力煤——动力煤价格维持震荡运行 宏观和产业形势综述：国内降准释放利好，海外关注加息冲击 •宏观政策和下游行业 –中央政策：实施扩大内需战略，利好需求。两会GDP的目标5%左右，2023年31省GDP加权目标为5.6%，较2022年低0.5个百分点。年内看，机会在于国内，政策预先调控，但保留了后期政策余地和空间（或在海外等冲击后）；风险在于外部，并且冲击或已经到来。 –金融数据表现：3月17日，央行宣布将于27日全面降准25bp，预计释放资金约6000亿元。2月金融数据超预期，社融和信贷数据无论是总量还是结构均亮眼。 –下游消费表现：中国2月制造业PMI为52.6%；地产销量脉冲增加，但持续性待观察（30大中城市商品房成交3月份以来同比大增，但截至3月19日年度累积同比减少-5%）、乘用车（乘联会：2月1日-19日，乘用车市场零售同比增16%）、重汽（根据第一商用车网，2023年2月份重汽销量，比上年同期增长15%）、挖掘机（前两个月，工程机械产品销售情况较为低迷，2023年2月销售各类挖掘机21450台，同比下降12.4%）；家电销售较好（3月家用空调行业排产约为1750.5万台，较去年同期上涨8.0%）。 •产业和监管政策 –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产” –部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……严格执行钢铁、水泥、玻璃等产能置换政策。……提高钢铁等重点行业产业集中度。 –近期动态：发改委继续关注调控矿石，工信部喊话商品投机，大商所提示矿石风险。 •2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。 •2月9日，国家发改委召开全国价格工作视频会议，部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。 •2月17日，大连商品交易所发布市场风险提示公告，近期，影响市场运行的不确定性因素较多，铁矿石等品种价格波动较大。请各市场主体理性合规参与，防控风险，确保市场平稳运行。 •3月3日，国家发展改革委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨 •2023-03-17，国家发展改革委开展实地调研深入研究铁矿石保供稳价工作 •微观调研验证： –行业分化严重。调研显示工业材、焊管等需求不好，加工费倒挂严重。但是钢结构、家电（季节性）、中厚板需求明显好于去年，甚至创出近两年高点。 –地区分化严重。北方需求偏弱，比如山东以北；华东、南方需求偏好，并且差距较为明显！ –整体看：卷板需求好于建材。出口好于国内（出口已经转弱两周左右，未来将面临回落压力！）。南方好于北方。 •综合判断 –海外宏观风险是近期交易的核心问题，主要是影响市场预期。对外海外银行事件的影响，我们认为海外冲击初步显现，影响深远，值得充分重视。下周美联储议息会议，假如继续加息或继续引发市场动荡。国内央行宣布全面降准25bp，预计释放资金约6000亿元，释放国内政策利好。从经济数据来看，地产开工等环比改善，但是同比依然有回落。综合来看，黑色在现货钢厂库存转移到下游，以及海外等宏观预期冲击下，期现套利库存累积形成抛压，预计将面临回落压力。黑色短期预期高位震荡，中期趋势或开始转弱，钢材价格关注4400左右压力，黑色指数压力160。 •风险提示：海外加息等宏观风险，下游补库等超预期。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 钢材行情展望-国内需求弱化，海外风险加剧，钢价高位回调 主要观点 本周钢材现货价格部分略回落，期货价格冲高后有所回调。 从宏观看：3月15日，国家统计局发布的最新数据显示，1～2月份，商品房销售面积15133万平，同比下降3.6%，其中住宅销售面积下降0.6%；商品房销售额15449亿元，同比下降0.1%。1-2月份，全国房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7%；其中，住宅投资10273亿元，下降4.6%。从数据看，房地产下滑幅度明显收窄，但并未改变弱势，虽然房地产政策仍然持续偏暖，但并未改变“房住不炒”的定位，向好仍然需要时间。为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 7.6%。财政货币政策仍然持续宽松，为稳增长保驾护航。国家发展改革委高度关注铁矿石市场变化，针对一段时间以来铁矿石价格大幅上涨的情况，将会同有关部门积极研究采取供给保障、需求调节、市场监管等措施，遏制铁矿石价格不合理上涨，促进铁矿石市场平稳运行。在美国硅谷银行事件之后，瑞信也陷入了困境，目前看，虽然有积极的动作缓解危机，但海外金融体系的风险并未解除，仍有不确定性因素，经济复苏的道路也还很长。从基本面看：供应端，钢厂仍在复产，本周钢厂铁水产量和钢材产量仍然略回升；需求端，本周螺纹现货和热卷成交略走弱，表观消费增幅也明 显放缓，期现套保和投机商积极出货，需求在恢复的过程中略弱化；库存端，厂库略降，社库明显下降，总体仍然大幅降低，钢材仍然在季节性去库； 利润端，盘面利润略走弱，现货利润转震荡，钢厂即期高炉有利润，电炉平电微亏。 综合看：本周供应继续增加，需求在旺季强度并不理想，库存仍然持续下降，基本面驱动仍向好，但有所弱化。宏观上，突然的降准，仍然昭示财政货币政策持续向好，各种促消费的政策，也为“稳增长”保驾护航，房地产政策仍然宽松，但“房住不炒”的房地产原则不变，体现到需求转好上仍需要时间，海外硅谷银行和瑞信的困境，又带来了金融体系的不确定性风险。本周钢材期货价格冲高后有所转弱，现货成交也弱化，进入旺季后，需求得到释放，但释放的强度并不及预期；国内宏观虽然持续向好，但落地仍需要时间，监管部门对铁矿石价格的“非理性”上涨的关注度越来越高，海外金融风险加剧，让市场对涨价明显变谨慎了，2305合约也即将移仓换月，价格波动明显加剧；整体看，涨价的动能在转弱，需求验证的时间越来越少了，在基本面驱动弱化的情况下，海外风险成了不确定因素，钢材产量的增加，也会压制价格上涨，更加需要防范宏观预期落空或者系统性风险事件带来的回调风险。 策略建议 趋势方面，反弹过程中择机逢高布空。 套利方面，卷螺差建议观望；钢材利润建议观望；5-10正套建议观望；期现套保反弹仍可择机建仓，跌价抓紧获利了解。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 铁矿石供需驱动和策略建议：海外发运大幅回升，谨防政策调控风险 驱动因素 因素分项 主要变化概述 预期评价 重要程度 基差 基差价差 期货基差在相对高位，高基差或将开始收敛。下游钢厂亏损减小，高低品价差和5-9价差走强 1 ☆☆ ☆ 供给 发运到港 全球铁矿石发运总量环比回升，一季度为外矿发运淡季，但历史季节性来看，后期二季度发运将逐步回升到港量环比开始回升，根据推算后期到港预计持续环比回升 -2 ☆☆☆☆ 需求 消费成交 钢厂日均铁水产量小幅增加，已经达到237左右，后期预计高位持续；铁矿石疏港小幅回落，后期预计维持高位状态；钢厂利润回升至吨吨钢微亏水平，普遍有现金流正贡献 1 ☆☆☆ ☆ 库存 上游矿山中游港口下游钢厂 海外港口库存环比回落；国内全口径库存有-100万吨回落；港口库存减少100万吨左右，钢厂港口库存减少钢厂厂内库存小幅增加，后期将逐渐补库。根据推演上半年库存基本平稳 1 ☆ ☆☆ ☆☆☆ 供需来看，需求端因为钢厂铁水产量预计小幅回升，且钢厂整体库存低位有补库预期，全口径库存继续小幅回落，供给发运逐步回升，仍处于供需 上期为0 综合 供需综述 双强局面。预计后期铁矿石供给增速预计快于需求，关注废钢供给的有效回升对铁矿石的替代影响。短期基本面强势，预计高位震荡，但海外宏观风险冲击，且有政策调控风险，中期建议逢高偏空参与。 1 上上期为 1 策略 趋势：短期高位震荡，建议观望或者长期逢高做空。 策略建议 期现：期现正套平仓；跨期：矿石5-9价差正套持有或逢低做多。 ★ 风险提示 外矿发运雨季影响，原料节后补库超预期 评价标准：打分区间为【-3，3】，利多是正分，利空是负分 （1）现实项是指对数据本身的变化进行打分，比如判断本周库存是减少的，那么就是正分，判断依据的数据最好具有一致性和连贯性； （2）预期项（本评价只为预期项）是对本分项对盘面价格利多或利空的影响判断。 比如预期到库存减少比较多，现实打分是2分，如果认为库存对盘面其实没影响，那么预期项可能0分。 请务必阅读正文之后的声明部分 铁矿石供给 本期上期环比增减去年同期同比增减同比% 全球发运量 2963.5 2912.1 51.40 2547.30 416.20 16.3% 19港澳洲发运量 1711.1 1835.6 -124.50 1640.00 71.10 4.3% 19港巴西发运量 717.7 625.7 92.00 427.50 290.20 67.9% 非澳巴发运量 534.7 450.8 83.90 479.80 54.90 11.4% 47港到港量 2225.5 2269.70 -44.20 45港到港量 2133.8 2111.3 22.50 2192.50 -58.70 -2.7% 363矿山精粉日产 44.91 45.53 -0.62 47.36 -2.45 -5.2% 进口矿总供给：45港到港/0.95 2246.11 2222.42 23.68 2307.89 -61.79 -2.7% 总供给推算：45港到港/0.95+精粉/0.77 2654.4 2636.3 18.05 2623.05 31.3