宏观策略周报：美欧5月服务业继续扩张，美联储6月可能再次加息

中信期货研究|宏观策略周报 2023-05-28 美欧5月服务业继续扩张，美联储6月可能再次加息 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 美欧5月份服务业PMI分别为55.1%、55.9%，显著高于50%的临界水平，服务业继 续扩张；不过，美欧制造业有所走弱。服务业的扩张将使得美欧经济与就业仍有韧性。上周末美国初步达成债务上限协议，短期海外风险偏好有望小幅提升。由于美国经济与就业仍有韧性以及债务违约风险消除，美联储6月加息概率提高至64.2%。 这对海外风险偏好提升有一定的约束，对海外市场也不宜过于乐观。 中信期货商品指数日涨跌周涨跌 -6.0-%4.0-%2.0%0.0%2.0%4.0% 商品有色金属贵金属农产品能源化工黑色建材沪深300上证50中证500 5年期国债 10年期国债 摘要： 美欧5月份服务业PMI继续扩张，而制造业有所走弱。服务业的扩张将使得美欧经济与就业仍有韧性。5月份美国服务业PMI初值为55.1%，较4月提高1.5个百分点；欧元区服务业PMI初值为55.9%，较4月回落0.3个百分点，但仍远高于50%的临界水平。不过，5月份美欧制造业有所走弱，Markit制造业PMI分别为48.5%、44.6%，明显低于50%的临界水平。美欧就业大部分来自服务业，服务业的持续扩张意味着就业继续增长。今年以来美欧服务业的较好表现使得美欧就业表现较好，4月份美国失业率回落0.1个百分点至3.4%，处于历史低位；3月份欧元区失业率回落0.1个百分点至6.5%，再创新低。最近两周，美国初次领取失业金人数在22.5万左右，较此前有所回落，印证美国就业仍有韧性。就业表现较好意味着居民收入保持偏快增长，这会给美欧商品消费带来一定的支撑。 上周末美国初步达成债务上限协议，短期海外风险偏好有望小幅提升。5月27号，美国两党就债务上限问题达成初步协议。在协议的细节去全部确认后，协议将提交表决。协议是美国两党充分讨论后确定的，预计能够顺利通过表决。由于美国债务违约风险消除，短期海外风险偏好有望小幅提升。 由于美国经济与就业仍有韧性以及债务违约风险消除，美联储6月加息概率提高至64.2%。这对海外风险偏好提升有一定的约束，对海外市场也不宜过于乐观。美国5月份服务业继续扩张意味着美国5月份就业数据大概率仍然较好。再加上美国债务 违约风险基本消除，上周五美联储6月加息概率提高至64.2%。未来需重点关注美国5月份通胀数据。如果5月份美国核心服务CPI环比涨幅回升，那么美联储6月会议很可能继续加息25BP；反之，美联储也可能暂停加息。目前来看，美联储6月加息的概率是偏高的。这对海外风险偏好提升有一定的约束，对海外市场也不宜过于乐观。 风险提示：国内经济修复不及预期，美欧银行业风险扩散 宏观研究团队 研究员：刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com从业资格号:F3061482投资咨询号：Z0016422 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、美欧5月服务业继续扩张，美联储6月可能再次加息 美欧5月份服务业PMI继续扩张，而制造业有所走弱。服务业的扩张将使得美欧经济与就业仍有韧性。5月份美国服务业PMI初值为55.1%，较4月提高1.5个百分点；欧元区服务业PMI初值为55.9%，较4月回落0.3个百分点，但仍远高于50%的临界水平。不过，5月份美欧制造业有所走弱，Markit制造业PMI分别为48.5%、44.6%，明显低于50%的临界水平。美欧就业大部分来自服务业，服务业的持续扩张意味着就业继续增长。今年以来美欧服务业的较好表现使得美欧就业表现较好，4月份美国失业率回落0.1个百分点至3.4%，处于历史低位；3月份欧元区失业率回落0.1个百分点至6.5%，再创新低。最近两周，美国初次领取失业金人数在22.5万左右，较此前有所回落，印证美国就业仍有韧性。就业表现较好意味着居民收入保持偏快增长，这会给美欧商品消费带来一定的支撑。 上周末美国初步达成债务上限协议，短期海外风险偏好有望小幅提升。5月27号，美国两党就债务上限问题达成初步协议。在协议的细节去全部确认后，协议将提交表决。协议是美国两党充分讨论后确定的，预计能够顺利通过表决。由于美国债务违约风险消除，短期海外风险偏好有望小幅提升。 由于美国经济与就业仍有韧性以及债务违约风险消除，美联储6月加息概率提高至64.2%。这对海外风险偏好提升有一定的约束，对海外市场也不宜过于乐观。美国5月份服务业继续扩张意味着美国5月份就业数据大概率仍然较好。再加上美国债务违约风险基本消除，上周五美联储6月加息概率提高至64.2%。未来需重点关注美国5月份通胀数据。如果5月份美国核心服务CPI环比涨幅回升，那么美联储6月会议很可能继续加息25BP；反之，美联储也可能暂停加息。目前来看，美联储6月加息的概率是偏高的。这对海外风险偏好提升有一定的约束，对海外市场也不宜过于乐观。 图表1：美国Markit制造业与服务业PMI图表2：欧元区Markit制造业与服务业PMI 美国制造业PMI美国服务业PMI欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 2019-012019-102020-072021-042022-012022-10 65 60 55 50 45 40 35 30 25 2019-012019-102020-072021-042022-012022-10 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表3：美国领取失业金人数（万人）图表4：美国服务生产与商品生产新增非农就业人数(万人) 美国:当周初次申请失业金人数:季调美国:持续领取失业金人数:季调 40 35 30 25 20 15 10 5 0 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 服务生产:新增非农就业人数商品生产 2022/012022/042022/072022/102023/012023/042019/012020/012021/012022/012023/01 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表5：美国与欧元区的失业率（%）图表6：美联储6月加息25BP的概率 美国:失业率:季调欧元区19国:失业率:季调(右轴)美联储6月加息25BP的概率 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0.0 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 6.0 0% 2023/5/42023/5/112023/5/182023/5/25 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 二、本周重要经济数据及事件 图表1：重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 今值 2023-05-30 17:00 欧盟 5月欧元区:经济景气指数:季调 99.3 99.9 2023-05-30 17:00 欧盟 5月欧元区:消费者信心指数:季调 -17.5 -17.5 2023-05-31 09:30 中国 5月官方制造业PMI 49.2 50.8 2023-05-31 22:00 美国 4月职位空缺数:非农:总计:季调(万人) 959 977 2023-06-01 14:00 欧盟 5月欧元区:制造业PMI 45.8 46.2 2023-06-01 17:00 欧盟 4月欧元区:失业率:季调(%) 6.5 2023-06-01 20:30 美国 5月27日当周初次申请失业金人数(万人) 22.9 2023-06-01 20:30 美国 5月20日持续领取失业金人数(万人) 179.4 2023-06-01 22:00 美国 5月制造业PMI 47.1 47 2023-06-02 20:30 美国 5月失业率:季调(%) 3.4 3.5 2023-06-02 20:30 美国 5月新增非农就业人数:季调(千人) 253 180 2023-06-02 20:30 美国 5月劳动力参与率:季调 62.6 资料来源：Wind中信期货研究所 三、国内金融市场跟踪 图表2：国内股票市场 主要股指5日涨跌幅陆股通净买入额上证综合指数 -3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0% 3600 250 上证综指深圳成指沪深300 上证-520.80% 中证500中证1000创业板指科创50 -2.16% -2.37% -2.16% -1.64% -1.34% -0.85% -0.14% 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2022/052022/082022/112023/022023/05 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 融资净买入额上证综合指数上证综合指数融资余额 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2022/052022/082022/112023/022023/05 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2022/052022/082022/112023/022023/05 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 股指期货折溢价幅度5日变化股指期货折溢价幅度 沪深300上证50中证500中证1000沪深300上证50中证500中证1000 0.2% 0.1% 0.1% 0.0% -0.1% -0.1% -0.2% -0.2% -0.3% 2306230723092312 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% -1.0% -1.2% -1.4% -1.6% -1.8% -2.0% 2306230723092312 资料来源：Wind中信期货研究所折溢价：期货价格/现货价格-1 图表3：国内债券市场 国债收益率1周变化(BP)国债收益率(%,右轴) 5 0.51.4 0 3.5 3.0 3.2 10Y-5Y利差(BP)10年国债收益率(%) 5年国债收益率(%) 60 -5 -10 -15 -20 -18.0 -11.2 -3.7-3.9-3.8 -2.0 0.0 -0.2 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.050 40 2.8 30 2.6 20 2.410 2.20 3月6月1年2年3年5年7年10年30年50年 2022/052022/082022/112023/022023/05 T2306.CFETF2306.CFE2*TF2306-T230610Y-5Y利差(BP) 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 100.0 99.5 99.0 98.5 98.0 2022/112023/012023/032023/05 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 100.0 99.5 99.0 102.630 102.4 25 102.2 20 102.0 101.815 101.6 10 101.4 5 101.2 101.00 2022/112023/012023/032023/05 资料来源：W