公司简评报告：拟投资新意科技，拓展垂直行业布局

拟投资新意科技，拓展垂直行业布局 福昕软件(688095)公司简评报告|2023.05.23 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 傅梦欣研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 1.5 福昕软件 沪深300 1 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 18-May 7-Mar 25-Dec 14-Oct 3-Aug 23-May 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）142.53 一年内最高/最低价（元）177.60/58.81市盈率（当前）-522.06 市净率（当前）3.56 总股本（亿股）0.66 总市值（亿元）94.36 资料来源：聚源数据 相关研究 云订阅+渠道双转型见成效，产品集成 ChatGPT落地 云订阅+渠道双转型，AI开启新征程  核心观点 事件：5月22日，福昕软件发布《关于签署投资意向书的公告》，公司或其子公司拟以人民币7.2亿元受让SHINES&T持有的福建新意科技有限公司40%的股权。 新意科技专注于金融证券业应用软件开发。新意科技成立于1997年，是一家专注于金融应用系统开发的专业软件公司。新意科技是中国证券一级、二级清算系统软件重要提供商，其清算领域的系列产品起到连接中央登记结算公司与市场参与者的纽带作用。截至目前，新意科技的产品几乎涉及到券商所有中后台业务，应用范围涵盖证券公司、基金公司以及中国金融期货交易所、中央登记结算公司，实现对证券市场参与人 信息、资金、证券的综合管理。 福昕软件处双转型期，垂直行业场景端发力。2022年7月起，公司确立了订阅优先和渠道优先的双转型增长战略，重点加强订阅模式下的全球业务开拓及渠道体系建设，公司业务及市场拓展稳步进行。同时，依托福昕PDF底层核心技术，结合特定行业与专业垂直领域的业务场景， 公司拓展了PDF版式文档在更多行业更高附加值的应用：2022年，公司打造了云端一体化的面向家装领域的家装智能设计、云服务平台，并发布了福昕船舶图纸管理系统。新意科技业务专注于金融行业多领域，本次投资新意科技，亦有助公司在垂直行业金融领域拓展业务布局。 本次投资有助公司拓展金融行业市场布局，并有望增厚公司业绩。本次投资是公司结合构建智能文档平台战略，拓展垂直行业尤其是金融证券 业的市场布局，扩大中国区域市场竞争力所采取的战略举措。交易完成后，预计公司将持有新意科技40%股权，新意科技在金融领域深耕多年，具备一定市场地位，有望与公司形成优势互补和业务协同，并助力公司增厚业绩。 此外，公司全家桶产品上线，有助提高客户ARPU值。5月21日，公司PDF编辑器产品已作价格调整，原有的PDFEditor/PDFEditorPro/ PDFEditorPro+（价格为每年79/99/149美金）已整合为全家桶PDFEditorSuite/PDFEditorSuitePro（价格为每年129/159美金）。全家桶产品集合了移动端、桌面端和云端，价格也较原来单产品有所上涨。本次全家桶产品上线将替代原有产品线，公司单客户贡献收入有望提高，业务有望进一步增长。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为6.67/7.83/9.20亿元；归母净利润分别为0.47/0.74/0.86亿元；对应2023-2025年EPS分别为0.71/1.12/1.30元。维持“买入”评级。 风险提示：转型推进不及预期的风险、投资进展中的风险、市场竞争加剧的风险。 盈利预测 币种：人民币 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 5.80 6.67 7.83 9.20 营收增速（%） 7.16 15.00 17.48 17.49 净利润（亿元） -0.02 0.47 0.74 0.86 净利润增速（%） -103.77 2792.93 57.84 15.74 EPS(元/股) -0.03 0.71 1.12 1.30 PE -5542 206 130 113 资料来源：Wind，首创证券 图1福昕软件2018-2023Q1营业收入（左轴）及增速（右轴）图2福昕软件2018-2023Q1归母净利润（左轴）及增速（右 轴） 7 31.35 35 6 27.30 27.01 5.80 5.41 30 1.4 1.2 92.62 1.15 55.51 5 4.69 25 32.81 15 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 49.90 0.74 -59.90 4 3.69 15.48 20 -103.77 0.38 0.46 2 7.16 1.44 10 1 3.01 5 0 0 -0.02-0.11 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 201820192020202120222023-Q1 -327.42 营业收入(亿元) 同比(%) 归母净利润(亿元) 同比(%) 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图3福昕软件2018-2023Q1毛利率、净利率 120 100 80 60 40 20 0 -20 93.39 94.8296.3796.5795.3394.89 13.9720.41 24.75 8.49 -0.37 -7.86 2018 2019 2020 2021 20222023-Q1 毛利率(%) 净利率(%) 资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元）2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2456.7 2435.8 2577.7 2732.9 经营活动现金流57.7 -5.2 56.3 55.9 现金 328.7 270.4 352.5 437.6 净利润-1.7 47.0 74.1 85.8 应收账款 70.2 73.4 86.3 101.4 折旧摊销22.0 34.4 32.9 31.3 其它应收款 16.1 18.6 21.8 25.6 财务费用0.4 -1.2 -2.8 -3.4 预付账款 6.7 6.7 8.2 9.5 投资损失-19.6 -51.2 -31.2 -32.2 存货 0.2 0.2 0.2 0.3 营运资金变动63.7 -37.6 -24.5 -37.7 其他 210.8 242.4 284.8 334.6 其它-6.6 0.3 1.3 1.5 非流动资产 587.6 556.8 527.6 495.3 投资活动现金流-206.8 47.6 27.6 33.2 长期投资 194.1 194.1 194.1 194.1 资本支出-9.0 7.2 7.2 11.9 固定资产 57.6 66.8 75.0 72.0 长期投资6856.7 0.0 0.0 0.0 无形资产 251.5 208.8 170.4 135.8 其他-7054.5 40.4 20.4 21.4 其他 21.5 21.5 21.5 21.5 筹资活动现金流-226.5 -100.7 -1.9 -4.0 资产总计 3044.3 2992.5 3105.3 3228.2 短期借款0.0 0.0 0.0 0.0 流动负债 326.0 277.1 313.9 347.8 长期借款19.9 -48.9 0.0 0.0 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他-234.5 -53.0 -4.7 -7.4 应付账款 1.3 1.3 1.6 1.9 现金净增加额-375.7 -58.2 82.0 85.1 其他 0.0 0.0 0.0 0.0 主要财务比率2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 56.5 56.5 56.5 56.5 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入7.2% 15.0% 17.5% 17.5% 其他 48.3 48.3 48.3 48.3 营业利润-143.7% -288.1% 69.7% 17.8% 负债合计 382.5 333.7 370.4 404.3 归属母公司净利润-103.8% -2792.9% 57.8% 15.7% 少数股东权益3.46.513.123.8获利能力 归属母公司股东权益2658.32652.32721.82800.2毛利率95.3%95.9%95.8%95.8% 负债和股东权益3044.32992.53105.33228.2净利率-0.3%7.0%9.5%9.3% 利润表（百万元）20222023E2024E2025EROE-0.1%1.8%2.7%3.1% 营业收入579.9666.8783.4920.5ROIC-0.9%1.5%2.5%2.9% 营业成本 27.1 27.1 32.9 38.2 偿债能力 营业税金及附加 1.9 2.1 2.5 2.9 资产负债率 12.6% 11.1% 11.9% 12.5% 营业费用 288.3 300.1 336.9 395.8 净负债比率 1.6% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用 187.0 203.4 211.5 248.5 管理费用 110.2 120.0 137.1 161.1 流动比率 7.54 8.79 8.21 7.86 财务费用 -1.5 -1.2 -2.8 -3.4 速动比率 7.53 8.79 8.21 7.86 资产减值损失-23.5-23.5-23.5-23.5营运能力 公允价值变动收益1.21.21.21.2总资产周转率0.190.220.250.29 投资净收益32.450.030.031.0应收账款周转率8.829.289.819.81 营业利润-22.943.073.086.1应付账款周转率19.6820.2422.1821.75 营业外收入22.19.011.014.0每股指标(元) 营业外支出2.21.92.22.1每股收益-0.030.711.121.30 利润总额-3.050.181.998.0每股经营现金0.87-0.080.850.84 所得税-0.80.01.21.6每股净资产40.1540.0641.1142.30 净利润-2.150.180.796.5估值比率 少数股东损益-0.43.16.610.7P/E-5542.4205.8130.4112.7 归属母公司净利润-1.747.074.185.8P/B3.643.643.553.45 EBITDA-2.576.3103.1113.9EV/EBITDA-2476.6079.9759.1253.53 EPS（元）-0.030.711.121.30 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 傅梦欣，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，2022年3月加入首创证券，主要覆盖信创、能源IT、网络安全等领域。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投