机械设备行业月度点评：电镀铜产业化进程开启，设备厂商业绩有望提速

行业月度点评 机械设备 证券研究报告 电镀铜产业化进程开启，设备厂商业绩有望提速 2023年05月22日 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 评级领先大市 罗博特科 0.24 245.96 1.02 57.70 1.80 32.79 增持 东威科技 1.45 43.34 1.77 35.42 2.45 25.64 买入 芯碁微装 1.13 62.48 1.81 39.02 2.54 27.79 买入 迈为股份 4.99 55.29 4.87 56.64 7.75 35.61 买入 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 机械设备沪深300 26% 16% 6% -4% -14% 2022-05 2022-082022-11 2023-02 % 1M 3M 12M 机械设备 -4.02 -4.18 15.04 沪深300 -5.23 -2.23 -1.19 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 财信证券湘股通用设备专题报告：受益景气赛 道，布局结构升级，通用设备湘股崛起2022-11- 08 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 市场行情回顾：2023年4月19日至5月19日申万机械设备指数同比-0.22%，沪深300指数同比-0.67%，上证综指同比-0.78%，创业板综指同比-1.81%。同期申万31个二级子行业中机械设备指数涨幅位 居前30%。机械设备子行业中，机床工具与纺织服装设备涨幅领跑，分别上涨4.43%和3.06%。 光伏行业数据跟踪：2023年5月多晶硅均价为20.39（美元/KG），同比下降11.13pct。2023年1-4月全国新增光伏装机48.31GW，同比增长186.20pct，随着多晶硅价格回落，带动光伏行业需求上行。 2022年光伏行业（共统计49家上市公司）资本开支共计1066.50亿元，同比增长51.1pct，资本开支开始进入快速扩张期，下游设备厂商市场趋势向好。我国N型电池片持续扩产放量，2022年市占率为9.1%，同比增长6.1pct。 光伏电镀铜业绩表现：2022年报高景气，2023Q1利润率略降。2022年报表反映了行业进入高景气周期。2022年电镀铜设备行业（共统 计9家上市公司）营业收入及归母净利润分别为163.94，18.07亿元，78%的企业实现营收和利润的增长；行业毛利率及净利率中位数分别为：30.16%，14.14%，行业利润率保持稳定，更多企业实现利润回升;行业总资产、经营现金流持续上扬；在净利润的带动下行业的 净资产收益率及自由现金流也进入快速增长通道。2023年一季报： 行业营收及归母净利润分别为51.77亿元，7.33亿元；行业毛利率 及净利率中位数分别为34.03%，19.45%，虽然一季度行业利润率由于收入确认延迟等因素同比稍有下降，但营收及利润保持着稳中有升的趋势。 投资建议：建议关注：在手订单充足的整线设备龙头龙头企业迈为股份（300751.SZ），以及在光伏电镀铜领域具有领先技术优势的东威科技（688700.SH）、罗博特科（300757.SZ）、芯碁微装： （688630.SH）。 风险提示：HJT扩产不及预期、电镀铜工艺导入不及预期、行业竞争加剧、设备成本价格过高 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1、市场表现3 2、光伏设备行业核心观点5 3、光伏电镀铜业绩回顾6 3.1行业整体情况回顾6 3.2业绩表现：行业量利齐增，公司表现分化7 3.3现金流表现：行业经营现金流快速增长，多数企业现金流持续好转9 3.4资产负债情况：资产规模稳步提升，资产负债率基本稳定10 3.5经营效果：ROE、自由现金流触底回升10 4、重点公司相关业绩及进展11 5、风险提示13 图表目录 图1：2023.4.19-5.19申万一级行业涨跌幅3 图2：2023.4.19-5.19申万二级行业涨跌幅3 图3：申万机械指数走势4 图4：2020-2023年多晶硅价格情况5 图5：光伏新增装机量（月度，10MW）5 图6：2023年光伏行业统计公司资本开支（亿元）6 图7：2019-2022年我国各种电池片市占率6 图8：行业年报营收情况（亿元，yoy）7 图9：行业年报归母净利润情况（亿元，yoy）7 图10：行业年报毛利率情况（yoy）8 图11：行业年报净利率情况（yoy）8 图12：行业单季度营收情况（亿元，qoq）9 图13：行业单度利润情况（亿元,qoq）9 图14：行业季报毛利率情况（qoq）9 图15：行业季报净利率情况（qoq）9 图16：行业年报经营净现金流情况（亿元，yoy）10 图17：行业总资产（亿元，yoy）10 图18：行业ROE情况11 图19：自由现金流情况（亿元，yoy）11 表1：2023年4-5月机械板块涨跌幅前10公司4 表2：行业财务表现概览6 表3：纳入统计的沪深两市公司（9家）6 1、市场表现 2023年4月19日至5月19日申万机械设备指数同比-0.22%，沪深300指数同比- 0.67%，上证综指同比上涨-0.78%，创业板综指同比-1.81%。同期机械设备指数涨幅位居31个申万一级行业第9位。机械子行业中，机床工具与纺织服装设备涨幅领跑，分别上涨4.43%和3.06%。 图1：2023.4.19-5.19申万一级行业涨跌幅 资料来源：ifind，财信证券 图2：2023.4.19-5.19申万二级行业涨跌幅 资料来源：ifind，财信证券 从个股来看，2023年4-5月机械行业上涨公司238家，下跌公司287家。涨幅前列 的有鼎智科技（+85.73%）、铁科轨道（+79.20%）、高澜股份（+47.40%）、精测电子 （+46.73%）、金鹰重工（+35.81%）。 表1：2023年4-5月机械板块涨跌幅前10公司 涨幅前十跌幅前十 代码 名称 涨幅 区间日均换手率 代码 名称 涨幅 区间日均换手率 871478.BJ 巨能股份 188.73% 333.56 000976.SZ ST华铁 -50.39% 0.59% 301360.SZ 荣旗科技 61.31% 412.94 000584.SZ ST工智 -38.44% 1.83% 301368.SZ 丰立智能 50.45% 273.78 688308.SH 欧科亿 -32.32% 2.21% 301311.SZ 昆船智能 40.96% 480.96 688059.SH 华锐精密 -28.65% 2.29% 300549.SZ 优德精密 32.90% 52.64 300151.SZ 昌红科技 -25.44% 2.39% 873593.BJ 鼎智科技 31.60% 277.74 300442.SZ 润泽科技 -22.26% 5.22% 301312.SZ 智立方 29.35% 292.81 300083.SZ 创世纪 -21.89% 2.66% 002957.SZ 科瑞技术 24.82% 40.09 301338.SZ 凯格精机 -21.75% 7.15% 300540.SZ 蜀道装备 23.97% 66.04 603583.SH 捷昌驱动 -21.07% 1.07% 300557.SZ 理工光科 21.70% 50.08 002975.SZ 博杰股份 -20.38% 2.44% 资料来源：ifind（数据取自2023.04.19-05.19），财信证券 图3：申万机械指数走势 上证指数成交量(左轴）上证指数涨跌幅%，(右轴）申万机械涨跌幅(%，右轴） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 0 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 资料来源：ifind，财信证券 2、光伏设备行业核心观点 多晶硅价格回落，带动光伏行业需求上行。2020年以来因疫情导致的供需格局紧张等因素使得多晶硅价格持续上涨。进入2022年，多晶硅的产能逐步释放，价格开始 呈下降趋势，2023年5月多晶硅均价为20.39（美元/KG），同比下降11.13。随着硅料跌价，产业链各环节成本迎来边际下降，刺激了下游装机量需求大幅提升，根据国家能源局数据显示，2022年全国新增光伏并网装机容量87.41GW，同比增长59.12%；2023年1-4月全国新增光伏装机48.31GW，同比增长186.20%。 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 多晶硅价格（美元/KG) 2500 2000 1500 1000 500 04月5月6月7月8月9月10月11月12月 图4：2020-2023年多晶硅价格情况图5：光伏新增装机量（月度，10MW） 资料来源：财信证券，ifind资料来源：财信证券，ifind（共统计行业内49家公司） 资本开支快速扩张，HJT技术降本增效优势明显。光伏行业厂商正加大扩产规模，根据我们统计，49家光伏行业上市公司2022年资本开支共计1066.50亿元，同比增长 51.1pct，资本开支开始进入快速扩张期，带动光伏装备需求增加维持高景气度。2022年我国N型电池片市占率为9.1%，同比增长6.1pct。目前我国N型电池以TOPCon、HJT电池片为主，随着HJT不断成熟以及其降本提效的显著优势，该技术已开始逐步放量并成为新技术迭代趋势。 图6：2023年光伏行业统计公司资本开支（亿元）图7：2019-2022年我国各种电池片市占率 一体化组件硅片硅料电池组件光伏辅料光伏设备 1200 1000 800 600 400 200 0 2018 2019 2020 2021 2022 PERC电池片BSF电池片N型电池片其他 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：财信证券，ifind（共统计行业内49家公司） 2019202020212022 资料来源：财信证券，ifind 3、光伏电镀铜业绩回顾 电镀铜技术是使用铜代替银在化学沉铜层上通过电解方法沉积铜的电极制备工艺，在降低成本的同时也有效提高了电池转换效率，是HJT电池产业化的最终解决方案之一。本文选取9家处于光伏电镀铜各环节的机械设备上市公司进行业绩分析： 3.1行业整体情况回顾 表2：行业财务表现概览 2022年（亿元） 同比（%） 2022Q1（亿元） 同比（%） 环比（%） 营收总计 19,301.47 17.73% 5,176.67 29.36% -9.95% 归属净利润总计 2,633.53 45.77% 732.73 26.52% 56.71% 经营净现金流总计 3,181.65 63.22% 1,222.48 -1634.06% -61.58% 毛利率（总计值） 31.83% 2.73% 26.45% -7.25% -8.07% 净利率（总计值） 23.59% -13.72% 2.84% -88.35% -11.35% 资料来源：财信证券，ifind 表3：纳入统计的沪深两市公司（9家） 公司名称 所属环节 公司名称 所属环节 东威科技 电镀设备 苏大维格 图形化设备 罗博特科 电镀设备 天准科技 图形化设备 芯碁微装 图形化设备 帝尔激光 图形化设备 迈为股份