工业硅周报：硅：需求低迷，价格延续弱势

华安期货投研工业硅周报 2023/5/26 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号 17,000 工业硅主力 16,00015,00014,00013,000 2023/03 2023/042023/04 2023/05 2023/0 有色金属：作者1：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643作者2：刘广远从业资格证号：F03088857联系电话：0551-62839067 硅：需求低迷，价格延续弱势 核心逻辑： 1.供应端，新疆地区开工率已经出现显著的下降态势，符合价格倒逼上游减产的逻辑，目前处于市场去库的大周期背景下，工业硅库存仍需进一步去化。西南地区由于市场价格低于成本价，企业面临亏损，部分企业停炉检修，供应下降，预计下月停炉数将进一步增加；湖南地区部分企业开炉生产，福建个别企业由于成本倒挂停炉检修。 2.需求端，本周需求端整体偏弱。伴随地产、城投债风险扰动市场信心，工业企业利润连续下滑的弱现实的格局，工业硅价格持续回落；多晶硅价格近期也持续走跌，生产企业仍能保持一定的利润水平，因此产能或继续增加，维持对工业硅的需求增量；铝合金方面，需求维持稳定，但受终端销售影响，采购相对谨慎。3.库存方面，工业硅库存维持高位，继续小幅累库，压制工业硅上行动力。 核心观点： 上月工业硅单边下行，价格已经创新低，部分地区成本和价格倒挂严重，实际成交价格不断下滑，倒逼硅厂停炉缩减供应。业内悲观情绪较为浓厚，对后市信心不强，我们认为或需要低价对市场出清去库，因此我们认为在弱复苏预期背景下，工业硅延续弱势格局。 操作建议：单边弱势格局延续，逢高沽空为主 ∟.重点资讯整理 •美欧GDP增速的放缓、美国债务上限危机的演绎，引发市场对经济衰退担忧的再度升温；“衰退交易”或重归主线； •金十数据5月28日讯，美国债务上限僵局顾虑消散，这为美联储6月再次加息扫清了道路。美国PCE数据意外走高，加上美国劳动力市场仍有韧性、工厂生产反弹和企业活动回升，表明美国经济经历第一季度减速后开始复苏，这增加了美联储在6月加息的可能性。FWDBONDS首席经济学家鲁普基称，企业和消费者一致认为，目前在美国出现很多充满希望的迹象，现在美国经济离衰退的悬崖还有很远很远。看起来需求正在回 升，而不是像加息时应该出现的放缓，所以美联储决策者将无法暂停加息。但摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利表示仍认为美联储将保 持利率不变。 •美国众议院金融服务委员会主席McHenry：（债务上限谈判）仍然存在“棘手的问题”。 •知情人士称，美国白宫和共和党谈判代表就提高美国债务上限、避免可能给全球经济带来震动的违约达成了一项初步协议。美国总统拜登和美国众议院议长麦卡锡现在必须不顾两党强硬派议员的反对，引导经过长时间讨论达成的框架协议获得最终立法通过。美国财长耶伦警告说，必须在6月5日之前完成债务上限延期，以避免出现历史性的违约，从而导致借贷成本飙升，因此几乎没有犯错的余地。 •外汇局丁志杰：发达国家再次面临着物价稳定和金融稳定的两难选择。丁志杰表示，发达国家再次面临着物价稳定和金融稳定的两难选择。通胀 的成因是复杂的，有新冠肺炎的因素，有需求过热的因素，有全球产业链供应链因素，也有地缘冲突的因素，这些因素叠加导致全球大宗商品价 格快速上涨，目前虽然已有回落，但欧美的通胀黏性仍然较为明显。欧美的应对政策是选择了类似八十年代的加息做法，欧美银行均在5月份持续加息，尤其是美联储已经自2022以来连续十次加息，共计500个基点。加息政策的副作用越来越明显，有可能引发欧美银行业危机。 ∟.供给分析——工业硅开工情况 【华安解读】据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数718台，本周金属硅开炉数量与上周相比减少5台，截至5月18日，中国金属硅开工炉数278台，整体开炉率38.72%。需求预期崩塌的速度快于供给收缩的速度，市场价格持续下滑创新低，市场悲观，处于空配行情阶段。 ∟.成本分析 图4.工业硅生产成本构成 图5.工业硅行业利润 数据来源：百川盈孚、华安期货投资咨询部数据来源：百川盈孚、华安期货投资咨询部 【华安解读】虽然目前工业硅行业利润不断下行，基于前期行业高利润的累积，当前的亏损幅度不足以出清部分产能。我们认为利润还有进一步下行的空间，倒逼供给格局的改变，近期维持空配。 ∟.成本分析——电价 【华安解读】新疆以煤电为主，煤炭价格较低，且火力发电电力稳定；西南 多地区迎来雨季的丰水期，西北地区东南部、四川盆地及江汉、黄淮等地累计降水量较常年同期偏多3～6成，局地偏多1倍以上，水电短缺将得到有效缓解，电价成本也有下行预期，但这并不是当前主要矛盾。需求端的问题暂无明显的改变。 图5.工业硅生产成本构成 ∟.成本分析——硅石/电极 硅石价格近期一直保持在相对稳定的区间波动，受下游影响较大，主要靠金属硅市场情绪带动。硅石在整个成本端的比重在7%-10%之间，占比较低，因此硅石价格的轻微波动对于工业硅的成本影响较小。据SMM数据，硅石近期均价在450-525元/吨波动，价格十分平稳，对后市工业硅价格影响较小。 炭电极方面，根据SMM了解，目前市场直径在980-1100mm的碳素电极出厂价格在13400-13800元/吨，大直径1272mm碳素电极出厂价格多报在14000元/吨。直径980-1100mm的石墨电极出厂价格在18000-19000元/吨，大直径1272mm石墨电极出厂价格多报在19000元/吨。工业硅新建产能陆续投产大直径电极需求较为旺盛，部分电极厂家对于1272mm大直径电极定价较其他规格高1000元/吨左右，其余规格电极基本采用统一定价模式。 数据来源：百川盈孚、华安期货投资咨询部 ∟.成本分析——碳质还原剂 图6.石油焦参考价格 石油焦：截止5月18日，石油焦市场均价为2444元/吨，较上周同期均价上调13元/吨，涨幅0.53%。本周下游刚需采购为主，进口焦流通缓慢，炼厂焦化开工率进一步降低，焦化检修、降负生产较多，石油焦库存多处中低位水平，利好焦价上行，部分炼厂焦价前期上涨过快，下游观望情绪加重，焦价下行。本周进口石油焦到港较多，各港口出货速度仍显一般，港口石油焦库存继续增加 硅煤：本周硅煤市场价格向下调整。硅用煤大多采用炼焦煤、气煤、无烟煤等。本周硅煤市场价格弱势，其中宁夏硅煤、新疆硅煤均向下调整100元/吨。煤炭市场持续弱势，市场疲弱局面难有改善。在金属硅行情持续弱势的负反馈下，预计下周硅煤市场价格弱稳 数据来源：百川盈孚、华安期货投资咨询部 ∟.需求分析 多晶硅 多晶硅市场价格继续下跌。截止到5月18，多晶市场均价为13.8万元/吨，较上周四相比均价下跌18000元/吨，降幅11.54%。本周硅料环节 生产运行情况整体稳定，虽然5月份硅片企业从下旬开始有部分减产计划，但5-6月随着大全、协鑫、东立、润阳、东方希望等企业投产释放，硅料供应仍会持续增加，硅料整体供应充足。目前终端市场发力不足导致企业原料备货热情受到影响，市场信心受到打压，受降价预期影响，下游采购为尽量避免跌价损失，大多采取一周一签的模式，签单期有所延长，单次签单量有所缩减。 图8.2022-2023年中国多晶硅片价格走势 图7.2022-2023年国内多晶硅价格走势（万元/吨） 数据来源：SMM、华安期货投资咨询部数据来源：SMM、华安期货投资咨询部 ∟.需求分析 有机硅 本周有机硅市场消极情绪仍旧主导，龙头企业部分产品再度调降，其余单体厂虽压力颇大，但也只能被动让利。生产企业以减产减库存为主要目标，生产企业复产亦或新停车的均有，平均开工水平低位，原料采购仅以刚需采购为主。硅工厂库存预计在56400吨，减产、涨价以及让利促销 一系列操作均对下游失去了刺激效果，有机硅市场库存仍旧处于偏高水平，前期累库高压加之买盘跟进意向平平导致库存消耗的战线拉长，下游 谨慎跟进，整体放量不多。 图9.有机硅价格 数据来源：百川盈孚、华安期货投资咨询部 ∟.需求分析 铝合金 铝合金需求较为稳定。企业再生铝合金企业陆续复工复产，部分用户以消化库存为主，另有部分用户采购整体以刚需为主。本周铝棒产量较上周减少。本周铝棒企业减产主要体现在甘肃、广西、河南地区。本周铝板企业稳定运行，产量小幅增加，开工小幅增长。预计下周铝棒市场价格震荡运行，区间18800-19200元/吨左右。预计短期铝棒主流加工费将维持在300-550元/吨的区间。 图10.铝棒现货市场价图11.4月全国乘用车市场批发偏慢 数据来源：百川、华安期货投资咨询部 ∟.库存 图12.工业硅社会库存季节性图表（万吨）图13.工业硅港口库存（吨） 数据来源：iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】工业硅库存维持高位，继续小幅累库。高库存，弱复苏背景下，工业硅厂家近期出货意愿较低，多以观望市场为主。由 于盘面价格下跌严重，实际下游采购压价情绪浓厚，多以按需采购为主，市场情绪较为悲观。供给方面，部分地区已经跌破成本价，倒逼上游停炉减产，终端消费无明显亮点，工业硅仍以空头思路对待。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层