金融股指5月月报：宏观经济反复，短期调整接近尾声

期货研究报告|金融研究 宏观经济反复短期调整接近尾声 金融股指5月月报 •招商期货 •yuhs1@cmschina.com.cn •期货投资咨询资格证：Z0002746 目录 contents 01宏观经济与政策环境 02股指期货策略机会 03股指期权策略机会 4月社融数据 不及预期 业绩驱动 PMI重回50以 下 主要影响因素 市场估值 美国债务上 限-CDS新 高 港股、创业 板机会 经济数据-中国 宏观数据有所反复。 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 PMI月非官方中国PMI月 2021/042021/102022/042022/102023/04 资料来源：WIND，招商期货 指标名称 PMI 财新中国PMI 频率 月 月 2021/09 49.60 50.00 2021/10 49.20 50.60 2021/11 50.10 49.90 2021/12 50.30 50.90 2022/01 50.10 49.10 2022/02 50.20 50.40 2022/03 49.50 48.10 2022/04 47.40 46.00 2022/05 49.60 48.10 2022/06 50.20 51.70 2022/07 49.00 50.40 2022/08 49.40 49.50 2022/09 50.10 48.10 2022-10 49.20 49.20 2022-11 48.00 49.40 2022-12 47.00 49.00 2023-01 50.10 49.20 2023-02 52.60 51.60 2023-03 51.90 50.00 2023-04 49.20 49.50 资料来源：WIND，招商期货 经济数据-中国 PMI各分项指标走弱。大型企业、中型企业、小型企业边际转弱。 指标名称PMI:生产PMI:新订单PMI:新出 PMI:在手订PMI:产成品库存PMI:采购 PMI:进口PMI:出厂价 PMI:主要原材料购进价 PMI:原材料库 PMI:从业人 PMI:供货商配送时 PMI:生产经营活动预 口订单单 量格格 存员间期 2023-03 54.60 53.60 50.40 48.90 49.50 53.50 50.90 48.60 50.90 48.30 49.70 50.80 55.50 2023-04 50.20 48.80 47.60 46.80 49.40 49.10 48.90 44.90 46.40 47.90 48.80 50.30 54.70 指标名称PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业 2022-03 49.50 48.80 47.20 46.10 48.90 48.70 46.90 56.70 66.10 47.30 48.60 46.50 55.70 2022-04 44.40 42.60 41.60 46.00 50.30 43.50 42.90 54.40 64.20 46.50 47.20 37.20 53.30 2022-05 49.70 48.2046.20 45.00 49.3048.4045.10 49.50 55.80 47.90 47.60 44.10 53.90 2022-06 52.80 50.4049.50 44.20 48.6051.1049.20 46.30 52.00 48.10 48.70 51.30 55.20 2022-07 49.80 48.5047.40 42.60 48.0048.9046.90 40.10 40.40 47.90 48.60 50.10 52.00 2022-08 49.80 49.20 48.10 43.10 45.20 49.20 47.80 44.50 44.30 48.00 48.90 49.50 52.30 2022-09 51.50 49.80 47.00 44.10 47.30 50.20 48.10 47.10 51.30 47.60 49.00 48.70 53.40 2022-10 49.60 48.10 47.60 43.90 48.00 49.30 47.90 48.70 53.30 47.70 48.30 47.10 52.60 2022-11 47.80 46.40 46.70 43.40 48.10 47.10 47.10 47.40 50.70 46.70 47.40 46.70 48.90 2022-12 44.60 43.90 44.20 43.10 46.60 44.90 43.70 49.00 51.60 47.10 44.80 40.10 51.90 2023-01 49.8050.90 46.10 44.50 47.20 50.40 46.70 48.70 52.20 49.60 47.70 47.60 55.60 2023-02 56.70 54.10 52.40 49.30 50.6053.5051.30 51.20 54.40 49.80 50.20 52.00 57.50 2022-03 51.30 48.50 46.60 2022-04 48.10 47.50 45.60 2022-05 51.00 49.40 46.70 2022-06 50.20 51.30 48.60 2022-072022-08 49.8050.50 48.5048.90 47.9047.60 2022-09 51.10 49.70 48.30 2022-10 50.10 48.90 48.20 2022-11 49.10 48.10 45.60 2022-12 48.30 46.40 44.70 2023-01 52.30 48.60 47.20 2023-02 53.70 52.00 51.20 资料来源：WIND，招商期货 2023-03 53.60 50.30 50.40 2023-04 49.30 49.20 49.00 经济数据-中国 中国:CPI:当月同比 中国:PPI:全部工业品:当月同比 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.002022-01 -4.00 -6.00 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 CPI未现通胀压力，PPI修复仍需时日。 资料来源：WIND，招商期货 指标名称中国:CPI:当月同比中国:PPI:全部工业品:当月同比 2022-03 1.50 8.30 2022-04 2.10 8.00 2022-05 2.10 6.40 2022-06 2.50 6.10 2022-07 2.70 4.20 2022-08 2.50 2.30 2022-09 2.80 0.90 2022-10 2.10 -1.30 2022-11 1.60 -1.30 2022-12 1.80 -0.70 2023-01 2.10 -0.80 2023-02 1.00 -1.40 2023-03 0.70 -2.50 2023-04 0.10 -3.60 资料来源：WIND，招商期货  截至20230526 （月）涨跌幅 （2023年）涨跌幅 上证指数 -3.33% 3.99% 深证成指 -3.78% -0.97% 创业板指 -4.11% -5.01% 科创50 -4.52% 8.20% 上证50 -4.41% -2.87% 沪深300 -4.42% -0.53% 中证500 -3.30% 2.91% 中证1000 -2.63% 4.22% 市场5月整体处于回落态势，前期涨幅较大的科创板回调幅度较大，这与半导体板块整体回调有关；创业板主要成分是医药与新能源，这两个板块公募基金一季度减仓较多，下跌幅度较大，短期有止跌的迹象，后市多头机会概率较高；上证50与沪深300指数与中特估相关性较高，并随中特估整体回落；中证500与中证1000为中小盘风格，年内表现较为出色，但5月 依然处于回落态势。整体上看，大小盘风格持续回落，正相关重新走高，短期呈现系统性特征。 主要指数上证综指 上证综指 深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500 中证1000 1 0.871 0.128 0.57 0.975 0.98 深证成指 0.871 1 0.453 0.758 0.883 0.947 0.811 0.93 0.955 0.889 创业板指科创50 0.1280.57 0.4530.758 10.656 0.6561 0.0830.486 0.1630.588 0.3160.743 0.4950.859 上证50 0.975 0.883 0.083 0.486 1 0.99 0.917 0.732 沪深300 0.98 0.93 0.163 0.588 0.99 1 0.959 0.808 中证500 0.947 0.955 0.316 0.743 0.917 0.959 1 0.925 中证1000 0.811 0.889 0.495 0.859 0.732 0.808 0.925 1 资料来源：WIND，招商期货 测试支撑 资料来源：通达信 各指数行业比重。 上证50指数沪深300指数 中证500指数 资料来源：WIND，招商期货 中证1000指数 各指数行业比重。 科创50指数创业板指数 资料来源：WIND，中证指数公司，招商期货 各指数样本调整，6月9日生效。本次上证50指数更换5只样本，沪深300指数更换9只样本；中证500指数更换50只样本；中证1000指数更换100只样本。 本次样本调整后，各指数对实体经济的反映进一步加强，工业、能源行业样本数量有所提升。沪深300指数中工业行业样本数量净增加3只，权重上升0.28%；能源行业样本数量净增加2只，权重上升0.25%；医药卫生行业样本数量净减少2只，权重下降0.14%；可选消费行业样本数量净减少2只，权重下降0.11%。 中证500指数中科创板、创业板样本数量分别由26只、56只增加至40只、58只，样本权重分别增加至3.52%、7.53%；信息技术行业样本数量净增加6只，权重上升0.77%；工业行业样本数量净增加4只，权重上升0.51%；房地产行业样本数量净减少7只，权重下降0.46%。中证1000指数中，主要消费行业样本数量净增加6只，权重上升1.07%；通信服务行业样本数量净增加3只，权重上升0.72%。 样本调整后，从市值覆盖率来看，沪深300、中证500和中证1000指数占沪深市场总市值比分别为51.94%、15.74%和14.97%。沪深300指数样本2022年营业收入占沪深市场比为59.63%，净利润占沪深市场比为78.08%；中证500指数样本2022年营业收入占沪深市场比为16.58%，净利润占沪深市场比为10.94%。 中证1000指数样本总市值均值为119亿元，小盘特征凸显。 100 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 基差方面，股指期货全面贴水，当前分红季是主要因素。 50 0 2022-08-262022-11-262023-02-262023-05-26 -100 -50 合约 收盘价 基差 分红点数 考虑分红后的基差 年化升贴水幅度 上证50 IH2306.CFE 2544.4 15.21 17.72 -2.50 1.67% IH2307.CFE 2513.8 45.81 70.25 -24.44 6.14% IH2309.CFE 2517.0 42.61 74.32 -31.71 3.98% IH2312.CFE 2531.0 28.61 74.32 -45.71 3.17% 沪深300 IF2306.CFE 3841.0 9.95 26.37 -16.42