甲醇月报：短期或反弹，中期仍偏空

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285 期货研究报告 研究员黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 甲醇月报 短期或反弹，中期仍偏空 2023-05-28星期日 一、主要观点： 成本上，本周煤制甲醇利润为-512元/吨，甲醇静态估值偏低；下游利润方面,甲醇制烯烃出现盈利，盘面甲醇制LLDPE、PP的利润分别为192、42元/吨；供应方面，本周甲醇开工率与产量上涨，下周预计开工率与产量继续回升，6月，装置重启量较大，约占10%产能，开工率或小幅上涨，另外，伴随中东部分区域装船速度较快等影响，预估未来几周甲醇周度到港量均值或参考25-35万吨水平，进口量高位维持，供应充裕；库存方面，目前港口库存与企业库存偏低，生产企业价格相对坚挺，新签单量成交不佳,企业库存或存继续累库可能，但在内地套利关闭情况下，港口库存累库不断延迟；需求方面，现实需求不佳，恢复缓慢，MTO开工率低位徘徊，关注6月甲醇需求恢复情况。煤价弱势运行，国内产量难降，甲醇进口高位维持，另外，需求目前偏弱，恢复速度不容乐观，甲醇供强需弱，但煤制甲醇依然亏损，甲醇估值较低，另外，目前甲醇库存较低，累库缓慢，对价格有一定支撑。技术上，大跌后反弹。 二、操作建议： 趋势：目前价格较低，短期逢低短多，中期仍以偏空操作为主。套利：无。 三、重点关注及风险因素：(1)煤价、原油的走势； (2)甲醇、MTO的开工率变化情况；(3)国内经济恢复情况； 四、基本面分析 1.现货与期货的价格走势 图1甲醇现货价格与基差 图2国际甲醇市场走势图 图3甲醇指数合约月线走势图 图4华东与内蒙现货价差 数据来源：隆众、文华财经华联研究所 现货方面，截止5月26日，国内，江苏太仓为2190元/吨;国际，CFR中国为247.5美元/吨，CFR东南亚为307.5美元/吨，FOB鹿特丹为264欧元/吨。 江苏与内蒙的现货价差为180元/吨，西北价格坚挺，华东与西北的价差偏少。 期货方面，截止5月26日,继续下跌，跌11.37%，至2073。指数合约持仓量增58万 手，至275.4万手。 2、利润分布 图5内蒙煤制甲醇企业生产利润 图6盘面甲醇制PP/LLDPE利润走势 数据来源：wind隆众华联研究所 图7甲醇产业链盈利概况 煤价与甲醇下跌较大，塑料走势相对坚挺，甲醇下游的生产利润好转。 现货方面，截止5月25日，鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周下滑至800元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周下滑至800元/吨，西南天然气价格较上周稳定至2.13元 /立方。利润方面，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为-512.86元/吨，较上周 -18.36元/吨，环比-3.71%；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为25.5元/吨，较上周-26.86元/吨，环比-51.30%；焦炉气制甲醇周度平均利润为-154.71元/吨，较上周-93.63元/吨，环比-65.24%；天然气制甲醇周度平均利润为-127.14元/吨，较上周 -17.14元/吨，环比-15.58%。 期货方面，截止5月26日，盘面甲醇制LLDPE、PP的利润分别为192元/吨、47元/吨。 3、供应情况 图8国内甲醇开工率走势图（周度） 图9国际甲醇开工率走势图 图10国内甲醇装置停车/减产量统计表（按检修起始日排序）（不全）图11国内甲醇装置停车/减产量统计表（按检修结束日排序） 图122022-2023年中国新增甲醇装置表 图13甲醇进口量走势图 数据来源：隆众华联研究所 本周甲醇开工率与产量上涨，下周预计开工率与产量继续回升，6月，装置重启量较大，约占10%产能，开工率或小幅上涨，另外，伴随中东部分区域装船速度较快等影响，预估未来几周甲醇周度到港量均值或参考25-35万吨水平，进口量高位维持，供应充裕。 本周(20230519-0525)中国甲醇产量为153.25万吨，较上周增加4.596万吨，装置产能利用率为73.87%，环比涨3.10%。下周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量 154.17万吨左右，产能利用率74.31%左右，较本期上涨。下周计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致市场产能利用率上涨，产量增加。 本周期(20230520-20230526)国际甲醇（除中国）产量为938458吨，较上周增加60900吨，装置产能利用率为71.40%，环比上升4.63%。本周产量有调整的装置有，Kaveh给予重启；马油大装置重启，开工给9成。 截止5月25日，本月有国内甲醇有新装置投产，整体产能增加至9869.5万吨/年。 4、库存 图14甲醇生产企业部份样本库存趋势图 图15港口（华东+华南）甲醇总库存趋势图 数据来源：隆众华联研究所 目前港口库存与企业库存偏低，生产企业价格相对坚挺，新签单量成交不佳,企业库存或存继续累库可能，但在内地套利关闭情况下，港口库存累库不断延迟。 据隆众资讯统计，截至2023年5月24日11：30，中国甲醇样本生产企业库存37.65 万吨，较上期增加1.39万吨，涨幅3.83%；样本企业订单待发19.99万吨，较上期减少5.11万吨，跌幅20.35%。下周，中国甲醇样本生产企业库存预计38.52万吨，较本周或继续上涨。本周甲醇市场整体继续走弱，买盘看空心态明显，生产企业价格新签单量成交不佳，导致本周库存继续增加，下周市场或存继续走低趋势，下游或多维持刚需为主，预计下周企业库存或存继续累库可能。 据隆众资讯统计，截止2023年5月24日，中国甲醇港口样本库存量：78.44万吨，较上期+1.11万吨，环比+1.44%。本周甲醇港口库存窄幅累库，近期进口船只到货总量良好，特别是华南地区相对集中，目前内地套利空间有限，江苏主流区域提货速度较好，部分船发去往周边区域，支撑江苏地区库存宽幅缩减，浙江地区则在刚需支撑下，波动有限。近两周港口表需持续上升，本周竟高达29.5万。目前外轮卸货速度良好，特别是华南区域到货持续维持高位，但华东区域多维持工厂到货。在内地套利关闭情况下，社会库累库不断延迟，下周显性计划到货外轮25.59w，预计下周甲醇港口库存有稳中去库可能性。 5、需求情况 图16MTO开工率 图17乙烯产量 图182022-2023年甲醇下游新增产能统计表数据来源：隆众华联研究所 现实需求不佳，恢复缓慢，MTO开工率低位徘徊，预计6月甲醇需求恢复情况。 乙烯2023年4月产量为274.4吨，较2022年同期增25%,环比上月涨5%，对甲醇的需求较好。 截止5月25日，甲醇总需求周度开工率69.87%，环比上周增1.2%，甲醇制烯烃本周行业开工率79.35%，环比上周的77.45%，增1.9%。下周陕西蒲城装置或持续停车，因此下周国内烯烃整体周均产能利用率较本周或持续向下。 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/