市场估值水平概览：市场估值到哪了？

分析师：严凯文 SAC编号：S1050516080001 策略专题报告 证券研究报告 市场估值到哪了？ 市场估值水平概览 报告日期：2023年05月29日 目录 CONTENTS 1.A股市场表现情况 2.全部A股估值情况 3.A股分板块估值情况 4.A股分行业估值情况 5.美股及港股估值情况 •上周，上证综指跌2.16%，深证成指跌1.64%，创业板跌2.16%，恒生指数跌3.62%，恒生科技指数跌3.42%，恒生国企指数跌3.95%，纳斯达克指数涨2.51%，标普500指数涨0.32%，道琼斯工业指数跌1.00%。 •上周A股指数中，中证500表现相对较好：-1.34%，上证50表现相对较差：-2.80% •上周市场风格上来看，成长表现相对较好：-0.85%，金融表现相对较差：-3.44%； •上周二八转换上来看，小盘指数表现相对较好：-1.31%，大盘指数表现相对较差：-2.71%。 •截止到05月26日，上证综指的PE(TTM)为13.08倍、深证综指的PE(TTM)为37.45倍、创业板指的PE(TTM)为32.01倍。 •从PE角度来看，申万一级行业中，休闲服务、计算机、商业贸易的行业估值明显高于历史均值，行业估值分位分别为81.0%、79.1%、77.8%。交通运输、基础化工的行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别9.5%、13.8%；煤炭、有色金属、电气设备、银行、通信处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0.0%、0.0%、0.7%、7.0%、7.7%。 •截止到05月26日，标普500市盈率为23.83倍，较前一周上升1.84%；道琼斯工业市盈率为24.74倍，较前一周上升1.09%；纳斯达克指数市盈率为35.64倍，较前一周上升3.62%。 •截止到05月26日，香港恒生市盈率为8.79倍，较前一周下降4.41%；恒生中国企业指数市盈率为7.73倍，较前一周下降 4.71%；恒生香港35市盈率为13.31倍，较前一周下降3.17%。 宏观经济意外下滑、地缘不确定风险、流动性收紧超预期、行业政策低于预期 01A股市场表现情况 •上周A股指数中，中证500表现相对较好：-1.34%，上证50表现相对较差：-2.80%； •近一月A股指数中，创业板表现相对较好：-1.32%，中证100表现相对较差：-3.42%； •上周总交易额有所回调，上周两市总成交额为40413亿元，较前两周下降6.32%。 0.00 A股涨跌幅(%) 中证500深证指中小综上证指创业 沪深300中证100上证50 板 综 板 成 1.4000 6,000.00 A股日均成交额(亿元） -0.50 1.2000 5,000.00 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 1.0000 0.8000 0.6000 0.4000 0.2000 0.0000 -0.2000 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 上证指数 深证成指前一周前两周前三周 创业板指 周涨跌幅月涨跌幅前周涨跌幅 •上周市场风格上来看，成长表现相对较好：-0.85%，金融表现相对较差：-3.44%； •上周二八转换上来看，小盘指数表现相对较好：-1.31%，大盘指数表现相对较差：-2.71%。 3.0000 2.0000 1.0000 市场风格表现（%） 1.0000 前周 月 近一 上周 0.0000 -1.0000 二八风格表现（%） 上周 前周 近一月 0.0000-2.0000 -1.0000 -3.0000 -2.0000 -3.0000 -4.0000 -4.0000 -5.0000 -6.0000 金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘 02全部A股估值情况 PE(TTM):全部A股 上周 变化情况 前周 全部A股PE(TTM) 17.75 ↓ 18.07 全部A股剔除金融服务业PE(TTM) 27.48 ↓ 27.82 35 30 25 20 15 10 5 0 全部A股 全部A股均值 均值加一倍标准差 均值减一倍标准差 •+1SD：21.82 •均值：18.27 •-1SD：14.73 全部A股(非金融) •+1SD：38.60 •均值：30.50 •-1SD：22.39 PE(TTM):全部A股(非金融) 70 60 50 40 30 20 10 0 全部A股(非金融)均值 均值加一倍标准差均值减一倍标准差 PE(TTM):创业板 250 上周 变化情况 前周 创业板 49.86 ↓ 50.19 中小企业板 36.34 ↓ 36.80 200 150 100 50 0 创业板 创业板均值 均值加一倍标准差 均值减一倍标准差 •+1SD：109.45 •均值：78.10 •-1SD：46.75 中小企业板 •+1SD：54.93 •均值：44.36 •-1SD：33.79 120 100 80 60 40 20 0 PE(TTM):中小企业板 中小企业板均值 均值加一倍标准差 均值减一倍标准差 相对PE:创业板/沪深300 上周 变化情况 前周 相对PE：创业板/沪深300 4.24 ↑ 4.15 相对PB：创业板/沪深300 2.74 ↑ 2.68 16 14 12 10 8 6 4 2 0 相对PE(TTM):创业板/沪深300均值 相对PE：创业板/沪深300 均值加一倍标准差 均值减一倍标准差 •+1SD：8.67 •均值：6.33 •-1SD：4.00 相对PB：创业板/沪深300 •+1SD：3.88 •均值：3.21 •-1SD：2.53 相对PB:创业板/沪深300 6 5 4 3 2 1 0 相对PB(LF):创业板/沪深300均值 均值加一倍标准差均值减一倍标准差 风险溢价率 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 风险溢价(全A)均值(250日移动)+1std-1std +2std -2std 03A股分板块估值情况 •截止到05月26日，上证综指的PE(TTM)为13.08倍、深证综指的PE(TTM)为37.45倍、创业板指的PE(TTM)为32.01倍。 板块估值水平PE 200 180 160 140 120 100 80现值 60均值 40 20 0 上证综指 深证综指 中小板指 创业板指 创业板综 上证50 沪深300 中证100 中证500 现值 13.08 37.45 20.63 32.01 49.65 9.73 11.76 12.63 25.41 均值 14.18 37.34 31.31 52.59 69.97 10.74 12.96 11.69 33.65 极大值 30.92 79.22 64.61 137.86 174.93 23.84 28.86 26.26 92.75 极小值 8.90 20.16 18.53 27.04 28.10 6.94 8.01 6.85 15.58 估值分位 42.00% 61.40% 2.00% 3.80% 25.70% 37.30% 35.00% 70.90% 26.30% •截止到05月26日，上证综指的PB(TTM)为1.30倍、深证综指的PB(TTM)为2.45倍、创业板指的PB(TTM)为 4.36倍。 板块估值水平PB 16 14 12 10 8 6现值 4均值 2 0 上证综指 深证综指 中小板指 创业板指 创业板综 上证50 沪深300 中证100 中证500 现值 1.30 2.45 2.97 4.36 3.65 1.21 1.32 1.62 1.69 均值 1.69 3.13 4.14 5.57 4.59 1.47 1.69 1.59 2.56 极大值 3.41 6.71 7.69 15.01 12.92 3.17 3.39 3.27 5.89 极小值 1.18 1.90 2.54 2.51 2.20 1.02 1.17 1.06 1.44 估值分位 9.30% 14.80% 3.20% 25.00% 26.10% 25.20% 8.60% 68.50% 5.80% 04A股分行业估值情况 •截止到05月26日，金融的PE(TTM)为7.32倍，周期的PE(TTM)为17.65倍，消费的PE(TTM)为33.23倍，成长的PE(TTM)为45.19倍，稳定的PE(TTM)为16.62倍。 风格PE估值分位 140 120 100 80 60 40 20 0 金融周期消费成长稳定现值均值 金融 周期 消费 成长 稳定 现值 7.32 17.65 33.23 45.19 16.62 均值 8.88 27.60 32.49 55.66 16.93 极大值 21.52 76.10 56.65 123.57 37.74 极小值 5.75 14.19 18.99 27.31 9.52 估值分位 22.00% 18.80% 53.30% 31.10% 55.80% •从PE角度来看，申万一级行业中，休闲服务、计算机、商业贸易的行业估值明显高于历史均值，行业估值分位分别为81.0%、79.1%、77.8%。交通运输、基础化工的行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别9.5%、13.8%；煤炭、有色金属、电气设备、银行、通信处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0.0%、0.0%、0.7%、7.0%、7.7%。 申万一级PE 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 现值均值 •从PB角度来看，申万一级行业中，美容护理、国防军工、食品饮料的行业估值稍高于历史均值，行业估值分位分别为67%、51%、46%。房地产、环保、非银金融的行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别为0%、1%、1%；银行、建筑材料处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0%、0%。 申万一级PB 18.00 现值均值 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 •从PE、PB偏离度的角度看，当前美容护理估值位于第一象限，其他行业均为负向偏离，即估值最便宜的行业集中于第三象限，而估值水平最高的行业则集中于第一象限。 行业估值偏离 1 PB 0.8 0.6 0.4 PE 电气设备国防军工 食品饮料 美容护理沪深3000.2 0 -0.8000-0.6000 化工-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60000.8000 家用电器机械设备 有色金属煤炭 交通运输通信 钢铁 医药生物 建筑装饰农林牧渔 电子轻工制造 -0.2 纺织服装 传建媒筑材料非银金融-0.4 计算公机用事业 综合 汽车商业贸易 休闲服务 石油石化 环保 银行 -房0.6地产 05美股及港股估值情况 •截止到05月26日，标普500市盈率为23.83倍，较前一周上升1.84%；道琼斯工业市盈率为24.74倍，较前一周上升1.09%；纳斯达克指数市盈率为35.64倍，较前一周上升3.62%。 •截止到05月26日，标普500市净率为3.98倍，较前一周上升1.78%；道琼斯工业市净率为6.21倍，较前一周上升1.22%；纳斯达克指数市净率为4.38倍，较前一周上升2.91%。 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美股股指PE（自2010年起） 标普500道琼斯工业指数纳斯达克指数 中位数现值 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美股股指PB（自2010年起） 标普500道琼斯工业指数纳