锌月报：供给持续宽松 需求旺季不旺

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员蒋琴 电话：0769-22110802 从业资格号：F3027808 投资咨询从业证书号：Z0014038 锌月报 供给持续宽松需求旺季不旺 2023-05-28星期日 一、基本观点： 截至2023年5月26日，沪锌合约ZN2307收盘价报19555元/吨，月度跌1540元/吨，涨跌幅-7.30%；沪锌ZN2308收盘价报19380元/吨，月度跌1560，涨跌幅-7.45%。现货方面，据万得，广东南储锌锭0#平均价报21130元/吨，月度涨跌幅-9.46%；外盘方面，据伦敦金属交易所，伦锌3M合约收盘价报2338美元/吨，月度涨跌幅-11.64%。5月沪锌走势大幅下行，整体运行在18500-20500元/吨区间附近，月内宏观面偏空消息不断，加重市场对全球经济衰退的担忧，叠加国内需求端未见明显起色，虽基建板块表现尚可，但房产数据回暖较慢，对锌价支撑减弱，随着6月加息临近，市场更多押注这将是最后一次加息，中长期情绪面有回暖迹象，从供需来看国内外供应端增多预期保持不变，而需求端的弱修复恐对锌价支撑有限，当前沪锌下行幅度较大，供需平衡表显示今年供应过剩，矿端近期库存有所积累，锌价下行使得锌厂开工持续下行。 二、操作建议： 期货：6月建议偏空为主，可中期持有zn2308空单，压力位参考20500元/吨。期权：稳健投资者可考虑虚值看涨期权构建对冲策略。 三、重要监测点及风险因素： (1)美联储加息预期； (2)限电减产影响扩大； (3)累库幅度。 四、主要影响因素分析： （1）期货价格行情 截至2023年5月26日，沪锌合约ZN2307收盘价报19555元/吨，月度跌1540元/吨，涨跌幅-7.30%；沪锌ZN2308收盘价报19380元/吨，月度跌1560，涨跌幅-7.45%。 沪锌2307月K 沪锌2308月K 数据来源：文华财经 纽约天然气期货价格持续回落，低位徘徊。外盘方面，伦锌3M合约收盘价报2338美元/吨，月度涨跌幅-11.64%。 纽约天然气2307月K 外盘锌月K 数据来源：文华财经 目前基差属于较五年内平均水平。 基差-主力（元/吨） 数据来源：文华财经 （2）上游端 锌精矿进口加工费TC运行于190-200美元/干吨之间，加工费有所下行。国内锌矿加工费则维持在5000-5100元/吨。矿端库存从低位反弹，但仍旧维持低位。 国产锌精矿加工费（元/吨） 进口锌精矿加工费（美元/吨） 数据来源：百川盈孚 国内锌矿价格在13500元/吨水平，低于五年平均水平。炼锌用硫酸价格持续低位。 锌精矿价格（元/吨） 硫酸价格（元/吨） 数据来源：钢联数据 国内4月份锌矿产量环比及同比小幅下行，锌矿4月份进口同环比下降幅度收紧，国内锌矿供应开始趋紧。 中国锌矿产量（吨） 锌矿砂及精矿进口（吨） 数据来源：钢联数据 矿端产量较为一般，库存端已回落至正常水平，但已从低位反弹。 锌矿原料库存天数（天） 锌矿港口库存（万吨） 数据来源：钢联数据 （3）中游端 现货方面，据我的有色网，国内锌锭0#平均价报21552元/吨，月度涨跌幅-5.79%；据伦敦金属交易所，锌现货结算价报2614.5美元/吨，月度涨跌幅-10.05%。总体供应宽松。 国内锌锭现货价格（元/吨） 伦敦锌锭现货价格（美元/吨） 数据来源：钢联数据 沪伦比价 精炼锌产量（万吨/月） 数据来源：钢联数据 中国精炼锌出口（吨） 中国精炼锌进口（吨） 数据来源：钢联数据 成品库存在7万吨的水平，从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水 平。现货库存在10万吨水平，从季节性角度分析，当前库存较近五年维持在较低水平。 锌成品库存（万吨） 锌现货库存（万吨） 数据来源：钢联数据 （4）下游端 镀锌开工高位回落但有所维稳，锌合金开工率一般，氧化锌开工率有所下行。国内下游处于较为疲软水平。 镀锌板卷产量（万吨） 镀锌板卷开工率（%） 数据来源：钢联数据 锌合金产量（万吨） 锌合金开工率（%） 数据来源：钢联数据 锌合金价格（元/吨） 氧化锌开工率（%） 数据来源：钢联数据 氧化锌价格（元/吨）数据来源：钢联数据 终端下游方面，国内房地产数据有所回暖但仍较低迷。同时，国房景气指数低于100，保持颓废。 房地产数据 家电数据 中国汽车产量（辆） 中国汽车销量（辆） 数据来源：WIND （5）库存分析 截止至2023年05月26日，上海期货交易所精炼锌库存为47,589吨，较上一周减少7,109 吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。截止至2023年05月26日，LME锌库存为74,550吨，较上一交易日增加11,100吨，注销仓单占比为4.43%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。总体而言，沪锌库存维持在较低的一个水平，伦锌库存有所累库但低位。 沪锌库存（吨） 伦锌库存（吨） 数据来源：钢联数据，华联期货研究所 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/