建材行业策略周报：弱势复苏延续，关注高确定竣工品种

周期：渠道库存继续消化中，玻璃价格承压；水泥弱势持续，价格继续下跌。玻璃方面，目前下游中大型加工厂仍持有一定存货，周内下游继续消化自身库存，规格性采购为主。后期看，下游加工厂接单短期仍将存在一定压力，未来需重点关注加工厂订单及原片库存消化情况。整体来看，行业库存延续向上，从提升至4789万重量箱，价格承压下滑至2212.03元/吨。未来看，需求端疫后地产商交付将保持正常化，加之今年以来地产销售持续回暖，房企现金流转好，竣工得到实际性的支撑，竣工由逐步从保交楼转为新房支撑。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 玻璃成本变化带来的利润弹性测算：以每重箱平板玻璃消耗0.01吨纯碱，以及0.0083吨重油/10.85立方米天然气/0.01吨石油焦为假设。以纯碱价格（2780元/吨）计算，若纯碱价格每下跌10%，则玻璃产线成本每重量箱可下降2.78元，单箱利润也可增加2.78元。而若燃料价格（石油焦-5232元/吨；重油价格-6080元/吨；天然气价格-3.39元/立方米）每下降10%，则分别可带来单位重量箱的成本下降3.68/3.14/3.03元，单箱利润也可增加3.68/3.14/3.03元。以旗滨集团为例，假设年销量为11500万重量箱，则纯碱每下降10%可带来3.2亿元的利润，燃料成本下降10%可分别带来4.2/3.6/3.5亿元的利润。 5月下旬，国内水泥市场需求弱势运行，全国重点地区水泥企业出货率环比继续下降，小幅回落0.3个百分点。价格方面，受市场需求表现较差影响，水泥价格延续回落走势，本周全国水泥市场价格环比回落0.9%。价格下调区域仍围绕在华北、华东、中南和西南地区，幅度10-30元/吨；价格上涨区域为宁夏地区，幅度30元/吨。建议关注具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。 消费建材：5月成交延续环比回落趋势，地产市场调整压力仍存。随着前期积压购房需求集中释放，4月新房、二手房市场热度有所回落，5月以来市场延续环比回落态势，企业推盘节奏亦明显下滑。据中指研究院，供应端看，5月前三周，重点20城周均批准上市面积168.5万方，较4月周均下降约40%，较去年同期仅小幅增长5.8%。销售端看，重点50城商品住宅新房周均成交434万平方米，较4月周均下降17.7%，较去年同期增长17.9%，其中一线城市下降15%，二线、三四线城市均下降18%左右；重点9城二手住宅周均成交套数较4月周均下降超20%。 贝壳百城首套房贷环比略降。贝壳研究院监测显示，2023年5月贝壳百城首套主流房贷利率平均为4.0%，较上月微降1BP；二套主流房贷利率平均为4.91%，与上月持平。5月首二套主流房贷利率较去年同期分别回落91BP和41BP。 整体来看当前全国房地产市场调整仍然存在压力，城市分化明显，竣工端复苏优于开工端，传导效应下竣工端建材企业业绩有望持续复苏。建议关注：1）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，内资卫浴龙头品牌箭牌家居，木门龙头江山欧派，板材龙头兔宝宝；2）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，石膏板龙头北新建材，工程涂料领军者亚士创能，安全门龙头王力安防。 新材料：碳纤维需求弱势，价格持续低位筑底；玻纤延续弱势，价格仍在筑底；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤维领域，本周碳纤维表现不佳，截至本周四碳纤维市场均价为118.7元/千克，较上周同期均价持稳。目前看，碳纤维整体市场交投偏弱，目前场内供需面始终偏弱势，下游风电、体育休闲行业表现不及预期，场内交投刚需为主，下游需求压缩明显，当前市场暂无止跌迹象。未来看低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 玻纤方面，粗纱本周市场价格稳中偏弱运行，局部个别厂价格小幅松动；就库存来看，近期多数厂产销水平稍有回落，部分厂库存较前期略有增加，整体库存压力不减。短期市场大概率维持偏稳走势，国内多数厂家仍持稳价操作。电子纱方面，现阶段国内池窑电子纱市场多数池窑厂出货未见明显好转，下游电子布价格成交多一单一谈为主，整体成交仍显偏淡；需求端看，现阶段下游PCB市场整体开工率相对偏低，短期中下游备货意向偏淡；后期各厂价格受成本端支撑，大概率趋稳运行；本周电子纱主流报价7400-8000元/吨不等，较上周价格基本持平。未来看，一方面需观察经济持续修复提振玻纤需求，另一方面看好新能源领域需求持续释放消化行业产能。建议关注成本优势显著的中国巨石。 电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨）