港股晨报
2023年5月28日 港股晨报 2023年5月29日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 美股震荡上行，经济软着陆概率提升 2.公司点评 瑞幸咖啡（LKNCY.US）：重新出发，下沉市场带来新机遇 1.安信视点：美股震荡上行，经济软着陆概率提升 上周四，港股低开低走全天弱势，恒生行业板块再度全线下跌。恒生指数收跌1.93%，报18746.92点，录得三连跌，刷新去年12月以来低位；恒生科技指数跌2.25%，报3691.16点，恒生国企指数跌2.23%，报6333.63点。全日市场成交额为1155.47亿港元，南向资金净买入72.05港元。 个股来看，中国移动941.HK表现抗跌，值得关注。公司3月5G套餐客户数6.89亿户，较上月净增5010万户，5G用户渗透率持续提升至70.1%，5G转化带来ARPU值的持续提升。中国移动23Q1业绩增长亮眼，收入同比增长10%，归母净利润同比增长9.5%，预计今年收入破万亿规模，并计划今年CAPEX向算力能力倾斜，创新构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系，相关业务提档加速；当前行业竞争趋于理性，格局逐渐改善：4G时代：移动+电信+联通三足鼎立；5G时代：共建共享，互利互赢，形成“移动+广电v.s.电信+联通”的新格局。运营商加大算力投入，聚焦云计算发展，政企云需求提升带来新增量。公司目前是低估值+高股息的优质个股，预计23年派息率进一步提升到70%以上，重视股东回报，在波动的市场行情下仍有稳健表现，是中长期的优质配置标的，推荐投资者持续关注。 海外来看，美联储货币政策的走向仍是定价的主要变量。近期达拉斯联储主席洛根表示通胀水平目前仍然偏高，6月会议暂停加息的理由尚不明确，对议息会议持开放观点。克利夫兰联储主席梅斯特认为通胀顽固，下一步联邦基金利率上升和下降的概率是不相同的。这两位联储主席的偏鹰派表态导致市场预期6月加息的概率上升，不过6月停止加息仍是主导性看法。在经济总体有韧性，美联储主要官员表态偏鹰的背景下，美国债券市场收益率上周以来普遍上行，这一上行主要源于实际利率，美元指数也出现小幅抬升，美股维持震荡。往后看，考虑到美国经济软着陆的概率在提升，美联储货币政策的紧缩接近尾声，美股处于有利的环境中。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-5-29 2.公司点评 瑞幸咖啡（LKNCY.US）：重新出发，下沉市场带来新机遇 我们认为瑞幸咖啡的核心竞争力主要来自三个方面： 1）品牌战略的灵活性和适宜性，其以小店型店铺为主的经营模式规避了被星巴克所主导的大店精品咖啡赛道，主打高性价比及便捷的咖啡产品，定价和口味更加符合大众消费水平。 2）研发能力强大，私域流量提升复购率。公司主打“泛拿铁”茶饮化咖啡逻辑，近年来爆款频出。其产品潜在客户包括茶饮及咖啡消费者，成功创造出了增量市场。公司独创私域流量池，通过大数据分析定向推送优惠券，有效提升了复购率。 3）IT技术强大，上下游供应商合作紧密。公司在创始之初就确立了以IT技术为基石打造现代化高效运营模式。随着公司规模的扩张，其IT系统能力被有效释放，在精简业务流程的同时提升客户体验。公司目前供应商涵盖全球5大咖啡豆产区并不断加码投资全自动化生产基地，产品供应链高效且稳定，预计未来公司运行效率会在信息技术及自动化的加持下逐年提升。 咖啡产品具有成瘾性，需求随摄入频次增加而提升。据Deloitte预计，目前中国人均咖啡摄入量仅为9杯/年，远低于发达国家200杯以上/年的水平。从进出口数据观察，中国咖啡进口逆差近年来持续扩大，说明行业正处于上升期。而咖啡消费增长的核心驱动力是中国人均消费水平的提高，随着中国城镇化进程的逐渐加速，预计未来咖啡消费下沉市场需求将逐步打开，现磨咖啡市场规模有望在2024年超过1,900亿元，预计2021-2024年CAGR可达21.6%。 行业格局逐渐稳固，瑞幸咖啡是国内连锁咖啡龙头品牌。2022年公司共有店铺8,214家，远超星巴克6,915家左右门店水平。公司SKU、产品定价及运营模式具备多重棘轮效应，使得公司在资本加持下迅速成为小店型连锁咖啡馆龙头，具备规模效应的同时运营效率逐年改善，预计未来公司盈利能力有望迅速提升。 综合来看，我们认为公司核心竞争力较强，叠加行业高速发展，未来成长空间广阔。我们预计2023/24/25年公司营收将达到181.2/234.0/294.6亿元、净利润为12.6/16.9/22.2亿元。首次覆盖给予“买入”评级。我们综合考虑可比公司估值和DCF估值，给予目标价为33.0美元。 风险提示：行业竞争加剧，公司开店增速不及预期；客户教育受阻，下沉市场扩张缓慢；咖啡豆成本上涨导致盈利不及预期；公司粉单转板受阻或转板时间不及预期；客户口味偏好变换风险。 分析师：王哲昊 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
