电力设备新能源行业周报：持续推荐电力需求侧响应投资机会

2023年5月28日 电力设备新能源 持续推荐电力需求侧响应投资机会 ——电力设备新能源行业周报20230528 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005021-52523828 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523693 chenwuji@ebscn.com 联系人：和霖 021-52523853 helin@ebscn.com 联系人：吕昊 021-52523817 lvhao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 37% 25% 13% 0% -12% 05/2208/2211/2202/23 电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind 要点 整体观点： 1、近期我国电力需求侧相关政策文件频出。5月23日，国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）批准《工业领域电力需求侧管理实施指南》，该指南将于2023 年12月1日正式实施，旨在工业领域加强用电管理，优化配置电力资源。5月19日，国家发改委就《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》、《电力负荷管理办法 （征求意见稿）》向社会公开征求意见。随着我国新型电力系统建设逐步推进、能源体制和电力市场化改革逐步深化，电力需求侧管理将发挥越来越深远的作用。 此前因数字经济概念发酵，市场对电网相关公司软件业务给予了高估值，但依然对中低压配电侧或需求侧响应认识尚有欠缺。建议重点关注：微电网、虚拟电厂、配电一二次设备相关领域投资机会。 2、充电桩：持续关注充电桩领域，从数据炒作逐步转变到运营质量改善。（1）桩企23Q1业绩高增，看好持续超预期。我国充电桩加速建设，设备厂商业绩有望在二、三季度持续兑现。（2）运营拐点打开利润弹性与远期成长空间。随着国内新能源车渗透率提升，充电桩利用率迅速改善，运营商突破盈亏平衡点，打开利润向上弹性。此外，柔性充电、峰谷分时定价、光储充一体化以及V2G，有望为运营商打开长期成长空间。 3、氢能：持续看好氢能，重点关注国内大基地及“一带一路”地区电解槽招标进度 4、新能源主链反弹持续性：风电＞储能＞锂电＞光伏。 （1）风电：经济增速下行，通缩预期提升风电配置需求；全年有望成为陆风装机大年；我们预计2季度风电零部件厂商业绩向好，重点关注相关企业半年报业绩兑现。 （2）储能：大储工商业是投资核心，户储需关注估值见底后的博弈性反弹。市场对储能预期较高，该板块适合波段操作，或选择关注度相对较低的细分方向进行投资。 （3）锂电：5月补库需求及锂盐贸易商惜售推动锂价持续反弹，下一阶段新能源车销量将是重点观测指标，但目前市场并未具有较高预期，因此反弹力度有限。当前，我们建议从2年制造业本质属性来进行投资决策，优选份额及经营稳定的龙头公司。 （4）光伏：硅料价格下行背景下，光伏价格博弈将持续进行，我们认为3季度是产业链阶段性出清的重要观察期。 建议关注：国网信通、东方电子、安科瑞、海兴电力、炬华科技、特锐德、恒实科技、易事特、华光环能、东方电缆、英威腾、金盘科技、阳光电源、亿纬锂能。 电网： 1、当前我国电网的发展面对适应新能源大规模高比例并网和消纳的要求，以及 支撑分布式能源、储能、电动汽车等交互式、移动式设施广泛接入的需求，需要充分运用数字化、信息化手段来推动源-网-荷-储协调发展。在此背景下，叠加国家能源局发文要加快推进能源数字化智能化发展，需持续关注数字电力电网方面的投资机会。 近期我国电力需求侧相关政策文件频出。5月23日，国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）批准《工业领域电力需求侧管理实施指南》，该指南将于2023年12月1日正式实施，旨在工业领域加强用电管理，优化配置电力资源。 5月19日，国家发改委就《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》、《电力负荷管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。随着我国新型电力系统建设逐步推进、能源体制和电力市场化改革逐步深化，电力需求侧管理将发挥越来越深远的作用。 此前因数字经济概念发酵，市场对电网相关公司软件业务给予了高估值，但依然对中低压配电侧或需求侧响应认识尚有欠缺。建议重点关注：微电网、虚拟电厂、配电一二次设备相关领域投资机会。 虚拟电厂技术服务与运营商，建议关注：国网信通、东方电子、安科瑞、海兴电力、恒实科技。 2、特高压：我国将建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系，特高压起到平衡能源与负荷分布、促进新能源消纳的作用，是坚强智能电网重要骨架，在“十四五”期间仍将继续保障新能源远距离、大规模输送。特高压同时承担着托经济、稳增长的重要任务，政府亦将持续加大特高压建设投资。 特高压设备龙头在2023-2024年业绩增长确定性较高，建议关注：国电南瑞、许继电气、思源电气。 充电桩： 持续关注充电桩领域，从数据炒作逐步转变到运营质量改善。 （1）桩企23Q1业绩高增，看好持续超预期。根据中国充电联盟，2023年1-4月国内新建公共桩22.7万台，同比增长167.7%。我国充电桩加速建设，设备厂商业绩有望在二、三季度持续兑现。 （2）运营拐点打开利润弹性与远期成长空间。2023年4月国内公共充电量约 26.8亿度，同比增长89.1%。随着国内新能源车渗透率提升，充电桩利用率迅速改善，运营商突破盈亏平衡点，打开利润向上弹性。此外，柔性充电、峰谷分时定价、光储充一体化以及V2G，有望为运营商打开长期成长空间。 中庚基金 建议关注：（1）龙头运营商：特锐德、万马股份；（2）具备先发优势和技术积累的充电模块厂商：通合科技、英可瑞；（3）整桩企业关注其模块自供能力、国内下沉市场布局：盛弘股份、炬华科技、绿能慧充、金冠电气。 氢能： 5月24日，中国石油天然气管道工程有限公司副总经理李国辉在2023世界氢 能技术大会氢能安全技术论坛上表示：（1）预测到2050年，如果我国氢能规 模达到7000万吨，其中一半以上需要管道输送，即3500万吨，需要的管道里 程在15-20万公里。（2）根据公司对于氢的规划，计划构建联通宁夏、内蒙古、河北、北京、天津、黑龙江、吉林、辽宁、河南的一横一纵三支北方氢能大管网，整个氢能管网长约5000-6000公里。 持续看好氢能，重点关注国内大基地及“一带一路”地区市场电解槽招标进度。我们需要重点关注内蒙古、新疆、吉林等地绿氢项目与电解槽招标情况，当前市场已经充分反映了2023年项目建设情况，如果能进一步厘清2024-2025年项目落地情况，行情将持续发酵。除了电解槽以外，基于绿电制氢配套设备：压缩机、管网等建设放量也是需要重点关注的方向。 电解槽建议关注：昇辉科技、华光环能、华电重工、亿利洁能。 风电： 经济增速下行，通缩预期提升风电配置需求；全年有望成为陆风装机大年；我们预计2季度风电零部件厂商业绩向好，重点关注相关企业半年报业绩兑现。 1、塔筒、管桩环节23Q1业绩明显好转。2023年1-4月陆风新增装机数据表现较好，23年陆风市场有望快速回暖，陆风塔筒产品或将实现利润增长。长期来看，单吨净利更高、竞争优势更明显的“两海”市场利润增速要优于陆风市场。此外，深远海发展趋势下导管架应用规模有望提升，由于生产难度和供给产能等原因，其单吨净利阶段性高于单桩，预计会给企业带来盈利能力的改善。 2、海缆：行业格局开始发生变化，二线海缆厂商积极参与海缆项目招投标，其往往通过采取低价报价的策略来加强自身获取订单的能力。参与者的增加导致竞争更为激烈，海缆毛利率或将难以维持过去的高水平。未来随着海风向大容量、深远海发展，高电压等级海缆是重要发展趋势。未来各厂商在高电压等级海缆产 品上的竞争力将成为获取市场份额的重要因素，需持续关注采用500kV柔性直流送出的青洲五、青洲七海上风电项目海缆招标进度。近期海缆项目的招标与中标较为密集，关注海缆板块反弹机会。 3、建议关注：（1）主机环节：具有成本优势的三一重能；（2）塔筒和管桩环节：有望充分受益于行业景气度提升的天顺风能、泰胜风能、大金重工；（3）海缆环节：Q1盈利相对改善的东方电缆；具有区位优势且积极参与招投标的起 帆电缆、宝胜股份。 储能： 本周SNEC展会上，储能行业出现了以下趋势：（1）光储深度融合；（2）工商业储能产品的大量涌现；（3）液冷技术成为温控的主流方案；（4）长寿命电芯成为各家厂商发力的方向。整体来看，随着光储上游材料成本的下降以及产业链整体的技术创新，“光储平价”将加速到来；储能产品整体上沿着“更好的性能”、“更广的场景”、“更低的全生命周期成本”路径加速迭代。 Q2坚定看好高增速、估值合理的储能板块。消纳紧张的大背景下，除了重视锂电储能外，需同样重视各类储能方式的发展（光热熔盐储能、压缩空气、抽水蓄能等）。 1、行业高增速下，当前估值已经显现性价比： （1）空间上：当前部分储能标的市值，即使相较于“中性业绩、分部给估值”的估值方式，也具有10%~20%左右的上涨空间。 （2）催化上：进入Q2之后，招、中标已经有很大的环比提升。根据储能与电力市场统计，4月储能中标总规模为3.08GW/7.81GWh，较3月份环比 +74%/+84%；碳酸锂价格的逐渐平稳也使得此前处于观望状态的业主的需求开始释放；且Q2得益于去年高价订单的交付，有望增厚利润。 2、消纳紧张的大背景下，需重视各类储能方式的发展（光热熔盐储能、压缩空气、抽水蓄能等）。 3、投资层面： （1）锂电储能领域： 在储能领域各环节的供给中，总体来看IGBT模块的供给仍偏紧，PCS及集成环节最为受益，重点关注阳光电源、盛弘股份、金盘科技、科陆电子、上能电气。 （2）重视各类储能的投资机会： 光热熔盐储能，重点关注集成商：首航高科、西子洁能；抽水蓄能和火电灵活性改造领域，重点关注东方电气；压缩空气领域，重点关注陕鼓动力。 （3）户储领域：重点关注德业股份、科士达。 锂电： 1、锂电主链： 5月产业链整体进入补库阶段，同步带动排产水平上升。根据过去新能源汽车销售周期来看，下半年新能源汽车市场通常为销售强势期，因此锂电产业补库存和排产意愿增加。电池环节由于直接对接整车厂，因此需求变化感受最为明显，在车市回暖的背景下，其排产回升进度往往最快。 主材方面：磷酸铁锂电池目前仍占据主流，随着市场需求回升，将进一步带动磷 酸铁锂正极厂商排产回升。湖南裕能表示，23年一季度公司积极去库存，目前随着下游需求的逐渐回暖，公司已满负荷生产。隔膜、电解液环节订单也有明显好转迹象，全年设备有望保持较高的运转率。负极材料环节则存量竞争激烈，当前排产回升情况相对平淡。 投资方面：5月补库需求及锂盐贸易商惜售推动锂价持续反弹，下一阶段新能源车销量将是重点观测指标，但目前市场并未具有较高预期，因此反弹力度有限。当前，我们建议从2年制造业本质属性来进行投资决策，优选份额及经营稳定的龙头公司。 建议关注： （1）头部企业，优质客户+产能，环节格局较好：宁德时代、亿纬锂能、科达利、恩捷股份、星源材质、璞泰来、天赐材料。 （2）出海占比高，利润有弹性：比亚迪、孚能科技、欣旺达。 （3）正负极中海外营收较高，头部企业：当升科技、芳源股份、德方纳米。 2、锂电细分赛道 （1）锂电回收：随着动力电池退役潮来临，锂电回收行业具备量增逻辑。终局来看，锂价若降到回收的盈亏平衡点以下，回收或将变成政策及环保驱动的行业。建议关注：天奇股份、光华科技、浙矿股份、格林美。 （2）PET铜箔：我们认为复合集流体是23