策略周报：中长期配置主线仍以数字经济和央企为主

中长期配置主线仍以数字经济和央企为主 ——策略周报0527 研究结论 本周A股市场普跌，公用事业、通信行业领涨，但建筑装饰、非银和房地产等跌幅较大。外围延续升势，美国债务上限谈判重启，但僵局尚未化解。香港市场持续走弱，分母端受美联储影响偏利好，但分子端复苏数据走弱，政策面预期较低。汇率方面本周平稳，但人民币汇率仍然7以上，北上资金流出为主。市场本周热点板块人工智能出现较好的止跌修复、汽车零部件、工业4.0和光伏板块有不同程度的上涨。 周末，证监会副主席王建军发表《加快壮大反映我国高质量发展的上市公司群体》讲话，未来将不断提升上市公司监管法规的体系化、规范化、科学化水平，规范公司治理和信息披露，培育优胜劣汰的市场生态，从严打击财务造假。要求上市公司不造假、不背信、强主业、谋创新、重回报。 本周，国务院国资委召开中央企业加快发展战略性新兴产业部署会，强调发展战略性新兴产业，加快培育“专精特新”和“单项冠军”。这些措施将加快推动央企在实业 投资策略|定期报告 报告发布日期2023年05月28日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 和资本市场的发展。 同时，国务院印发了《国家水网建设规划纲要》，规划建设一批国家水网骨干工程，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智能化等短板和薄弱环节。规划将提高了水资源的优化配置，还将提升水网建设的数字化水平，完善监测体系。 在A股投资上，继续把握着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系的主要方针。市场对经济复苏的强度仍然预期较低，对新经济动能的预期将持续处在高位。旧经济 经济复苏方向不变，股市仍有较大韧性： ——策略周报0521 主线调整，市场进入缩容避险阶段：主题 &赛道跟踪周报 中特估行情调整不改长期上涨趋势：——策略周报0514 在高成长的细分领域中寻找预期差：—— 23年5月A股展望及十大关注标的 2023-05-22 2023-05-14 2023-05-14 2023-05-04 动能方面，暂时期待不高，待下半年再关注，每逢大跌可左侧布局。经济新动能方面，数字经济板块回调的空间接近足够，政策和产业发展趋势的确定性高，保持配置为主。恒生为主的平台经济是重要的经济力量，可以在底部进行一些适当配置。对于 继续坚守全年主线：主题&赛道跟踪周报2023-05-03 央企主题和数字经济交替上涨：——策略2023-04-23 周报0423 退潮期亦是布局期：主题&赛道跟踪周报2023-04-23 TMT板块主线的观点不变，调整期关注未来业绩预期较好的个股，建议聚焦的细分有数据和IP资源，估值较合理同时全年业绩有反转趋势的游戏，业绩预期确定性高的算力硬件以及已经有业绩体现的应用端。其他以内需为主的科技成长板块有创新药、高端制造、医疗器械等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的央企。 对应到行业配置： 1.经济复苏板块的预期较低，但从全年维度看，下半年有一定反弹机会。全年视角下，关注有色金属和泛消费等复苏板块的超跌配置机会。 2.全年主线仍然关注新经济动能，数字经济（TMT）板块是标配，回调期仍然重点关注核心细分领域，比如人工智能在各行业的应用端，数据要素相关公司，人工智能硬件端机会，聚焦业绩兑现预期强的公司。看好半导体自主可控、高端制造和创新药。电动车、风电和储能行业完成反弹后预期放低，但细分龙头公司会相对强势。 3.将中字头央企作为中长期配置方向配置，关注数字经济相关以及高股息低估值的央企回调后的配置机会。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。 主线调整出现，轮动信号加强：主题&赛道跟踪周报 热点扩散，市场稳步上扬：——策略周报 0416 市场持续回暖，各行业轮番上涨：主题&赛道跟踪周报 经济数据持续修复，科技主导行情继续： ——策略周报0409 市场将重回轮动，主线仍可坚守：主题&赛道跟踪周报 数字经济继续引领市场上扬：——策略周报0326 主线面临波折，坚守为主：主题&赛道跟踪周报 数字经济和中特估引领市场上扬：——策略周报0318 市场回调完成再平衡，关注央企和自主可控：主题&赛道跟踪周报 美国加息压力交织国内复苏预期下的行情演绎：——策略周报0312 2023-04-17 2023-04-16 2023-04-12 2023-04-10 2023-04-02 2023-03-26 2023-03-19 2023-03-19 2023-03-12 2023-03-12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周国内外重点事件及点评4 本周市场图表回顾6 风险提示9 图表目录 图1：本周全球指数分化反弹（%）6 图2：本周A股板块多数下跌，建筑装饰非银跌幅明显（%）6 图3：银行间R007指标本周出现回升（%）6 图4：北上资金本周净流出178.88亿（亿元）6 图5：偏股型基金发行趋于回升（亿份）6 图6：10年期国债收益率有所走低（%）6 图7：市场主要指数市盈率分位（过去10年以来）7 图8：申万一级行业市盈率分位（过去10年以来）7 图9：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数7 图10：全A股市净率小幅回落，低于市净率中位数7 图11：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数8 图12：沪深300市净率小幅回落，高于负一个标准差8 图13：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差8 图14：创业板市净率小幅回落，低于市净率中位数8 图15：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数8 图16：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差8 图17：沪深300风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%9 图18：中证500风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%9 本周国内外重点事件及点评 国内宏观方面，5月23日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央审计委员会主任习近平主持召开二十届中央审计委员会第一次会议。会议强调，聚焦推动兜牢民生底线，紧盯人民群众最关心最直接最现实的利益问题，推动惠民富民政策落实。聚焦统筹发展和安全，密切关注地方政府债务、金融、房地产、粮食、能源等重点领域，牢牢守住不发生系统性风险底线。 5月25日，中共中央、国务院印发了《国家水网建设规划纲要》，本规划纲要是当前和今后一个 时期国家水网建设的重要指导性文件，规划期为2021年至2035年。到2025年，建设一批国家水网骨干工程，国家骨干网建设加快推进，省市县水网有序实施，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智能化等短板和薄弱环节，水旱灾害防御能力、水资源节约集约利用能力、水资源优化配置能力、大江大河大湖生态保护治理能力进一步提高，水网工程智能化水平得到提升，国家水安全保障能力明显增强。到2035年，基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐步建成，省市县水网基本完善，构建与基本实现社会主义现代化相适应的国家水安全保障体系。 5月26日，财政部网站公布全国国有及国有控股企业经济运行情况。1-4月，全国国有及国有控股企业①（以下称国有企业）经济运行态势良好，主要效益指标保持增长。 一、营业总收入。1-4月，国有企业营业总收入262281.9亿元，同比增长7.1%。二、利润总额。1-4月，国有企业利润总额14388.1亿元，同比增长15.1%。 三、应交税费。1-4月，国有企业应交税费20206.2亿元，同比增长1.1%。四、资产负债率。4月末，国有企业资产负债率64.8%，上升0.4个百分点。 本周市场各大指数普遍下跌，科创50指数连续第二周领涨。主线本周整体企稳，但市场多数行业下跌。大小票风格上一直以来并不重要，行业主线相对大小风格来说更重要，本周行业方面，公用事业、通信行业领涨。本周，北向资金累计净卖出178.88亿元，沪股通净卖出58.88亿元，深 股通净卖出120亿元。本周电子获14.25亿元增持，排名位列第一。石油石化、公用事业、美容护理和传媒分别获得6.16亿元、6.02亿元、5.59亿元和3.18亿元的加仓；非银、银行和食品饮料板块遭抛售，净卖出36.98亿元、26.75亿元和26.58亿元。外围本周延续升势，美国债务上限谈判重启，但僵局尚未化解。香港市场持续走弱，分母端受美联储影响偏利好，但分子端复苏数据走弱，政策面预期较低，也无法提前交易。汇率方面本周平稳，但仍然在7以上，北上资金本 周大幅流出。市场本周热点板块人工智能出现较好的止跌修复、汽车零部件、工业4.0和光伏板块有不同程度的上涨。 政策方向上，把握着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系的主要方针。市场对经济复苏的强度仍然预期较低，对新经济动能的预期将持续处在高位。旧经济动能方面，暂时期待不高，待下半年再关注，每逢大跌可左侧布局。经济新动能方面，数字经济板块回调的空间接近足够，政策和产业发展趋势的确定性高，保持配置为主。恒生为主的平台经济是重要的经济力量，可以在底部进行一些适当配置。对于TMT板块主线的观点不变，调整期关注未来业绩预期较好的个股，建议聚焦的细分有数据和IP资源，估值较合理同时全年业绩有反转趋势的游戏，业绩预期确定性高的算力硬件以及已经有业绩体现的应用端。其他以内需为主的科技成长板块有创新药、高端制造、医疗器械等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的央企。 对应到行业配置： 1.经济复苏板块的预期较低，但从全年维度看，下半年有一定反弹机会。全年视角下，关注有色金属和泛消费等复苏板块的超跌配置机会。 2.全年主线仍然关注新经济动能，数字经济（TMT）板块是标配，回调期仍然重点关注核心细分领域，比如人工智能在各行业的应用端，数据要素相关公司，人工智能硬件端机会，聚焦业绩兑现预期强的公司。看好半导体自主可控、高端制造和创新药。电动车、风电和储能行业完成反弹后预期放低，但细分龙头公司会相对强势。 3.将中字头央企作为中长期配置方向配置，关注数字经济相关以及高股息低估值的央企回调后的配置机会。 本周市场图表回顾 图1：本周全球指数分化反弹（%）图2：本周A股板块多数下跌，建筑装饰非银跌幅明显（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：银行间R007指标本周出现回升（%）图4：北上资金本周净流出178.88亿（亿元） R007 DR007 SHIBORO/N 4.50 4.25 4.00 3.75 3.50 3.25 3.00 2.75 2.50 2.25 2.00 1.75 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 600.00 400.00 200.00 0.00 (200.00) (400.00) (600.00) 北上资金周净流入（出），亿元北上资金累计净流入，亿元，右轴 25,000.00 20,000.00 15,000.00 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 10,000.00 5,000.00 0.00 12-19 12-26 01-02 01-09 01-16 01-23 01-30 02-06 02-13 02-20 02