开源量化评论（74）：基金持仓实时监测：计算机加仓停滞，中特估仓位翻倍

金融工程专题 2023年05月26日 金融工程研究团队 基金持仓实时监测：计算机加仓停滞，中特估仓位翻倍 魏建榕（首席分析师） ——开源量化评论（74） 魏建榕（分析师）王志豪（分析师）胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 wangzhihao@kysec.cn 证书编号：S0790522070003 huliangyong@kysec.cn 证书编号：S0790522030001 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏良（研究员） 证书编号：S0790121070008 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 相关研究报告 《偏股混合型基金指数(885001.WI)：优势、复制与超越—基金研究系列 （19）》-2023.4.16 《大类盘点：白酒基金—基金研究系列（18）》-2023.4.6 《行业轮动创新高，宽基指增正当时 —基金研究系列（17）》-2023.3.31 基金权益总仓位维持历史高位水平 自2020年4月以来，基金权益总仓位在88%附近维持历史高位水平，变动较 小。从细分仓位来看，2021年5月以来，港股经过前期建仓，基本维持8%左右仓位，A股维持80%左右仓位。 2023年以来，TMT板块仓位提升至23.5% 从板块仓位变动来看，2023年以来，科技与制造板块仓位变动较大，科技板块仓位从12.9%提升至23.5%；制造板块仓位从27.3%降至21.8%；周期板块仓位从7.1%降至5.5%；消费板块仓位从27.1%降至25.9%；金融板块仓位从4.6%降至3.4%。 2023年以来，TMT板块内各行业加仓节奏互异 2023年以来，A股TMT板块仓位提升显著，计算机、电子、传媒和通信行业，仓位分别提升4.7%、2.3%、2.3%和1.2%，而电力设备、国防军工和有色 金属行业仓位有所下降，分别下降4.1%、1.9%和1.1%；港股GICS行业中，通信服务、信息技术和医疗保健仓位分别提升0.8%、0.8%和0.3%，而非日常生活消费品和房地产仓位分别下降0.5%和0.2%。 我们通过行业超配仓位的变化反映基金主动加减仓情况。2023年以来，TMT板块内，计算机行业加仓幅度明显，行业自20230407以来超额收益下滑，其加仓节奏亦有所放缓，当前超配3.6%，接近2018年阶段高点；传媒和通信行业2023年的超额收益虽自年初开始上行，但基金大幅加仓的时点较晚，分别从 20230414和20230331开始加仓，传媒当前超配0.8%，通信当前超配1.2%； 20230310以来，电子行业加减仓与行业超额收益呈反向变动趋势，当前超配 2.4%。 中特估概念仓位2023年以来提升显著 从热门概念仓位变动来看，2023年以来，中特估概念仓位提升显著，从3.1% 提升至6.3%；AIGC概念因基金历史持仓水平偏低，仓位从0.04%提升至 0.8%；游戏概念仓位从0.1%提升至1.2%；光伏概念仓位从6.1%降至4.2%；半导体概念仓位从6.4%提升至7.2%；红利低波概念仓位从1.9%提升至2.2%。 从各类概念的超配仓位变动来看，2023年以来，热门概念的加减仓整体滞后于 超额收益变动：中特估概念自20230414开始加仓，当前低配2.3%；AIGC概念 自20230317开始加仓，当前超配0.3%；游戏概念自20230407开始加仓，当前超配0.3%；红利低波概念整体加减仓不明显，当前低配3.4%；光伏概念经历先加仓后减仓过程，当前超配0.6%；半导体概念加减仓与概念超额收益呈反向变动特征，当前超配2.1%。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、权益总仓位：2023年以来维持历史高位3 2、行业持仓监测：计算机加仓停滞，消费板块仓位稳定4 3、热点概念持仓监测：游戏加仓迅猛，中特估仓位翻倍7 4、风险提示8 图表目录 图1：偏股混合型基金当前总规模28773亿元3 图2：基金当前权益总仓位88.5%3 图3：基金当前持仓占比7.1%3 图4：2023年以来，TMT板块各行业仓位提升显著4 图5：热门行业仓位变动情况：电力设备仓位减半，计算机仓位提升至8%4 图6：计算机行业超配3.6%5 图7：传媒行业超配0.8%5 图8：通信行业超配1.2%5 图9：电子行业超配2.4%5 图10：电力设备行业超配1%5 图11：医药生物超配1.9%5 图12：2023年以来，科技仓位提升10%，制造板块仓位下降6%6 图13：港股GICS行业仓位前三：信息技术、非日常生活消费品和通信服务6 图14：热门概念仓位变动情况：中特估仓位提升显著7 图15：中特估概念低配2.3%7 图16：AIGC概念超配0.3%7 图17：游戏概念超配0.3%8 图18：红利低波概念低配3.4%8 图19：光伏概念超配0.6%8 图20：半导体概念超配2.1%8 表1：板块划分标准6 在前期专题报告《偏股混合型基金指数：优势、复制与超越》中，我们详尽讨论了基金持仓的“实时测算方法”。基金持仓的实时测算，是一个复杂的系统性工程，当前我们已经可以达到较高的测算精度。本篇报告我们基于二次规划方法，总结回顾了2023年以来偏股混合型基金的持仓变化，探讨公募基金当前的权益筹码 分布动向。本报告中的“基金”均指偏股混合型基金，所用数据截至2023年5月 19日。 1、权益总仓位：2023年以来维持历史高位 从历史规模变化来看，偏股混合型基金规模的大幅增长主要在2020年，基金 总规模在2020年末达到25179亿元，相比2019年末增长184%。截至2023年Q1， 基金总规模28773亿元，产品总数量3626只。 基金规模（亿元\右轴） 基金数量 图1：偏股混合型基金当前总规模28773亿元 4,000 40000 3,500 35000 3,000 30000 2,500 25000 2,000 20000 1,500 15000 1,000 10000 5005000 20140331 20140630 20140930 20141231 20150331 20150630 20150930 20151231 20160331 20160630 20160930 20161231 20170331 20170630 20170930 20171231 20180331 20180630 20180930 20181231 20190331 20190630 20190930 20191231 20200331 20200630 20200930 20201231 20210331 20210630 20210930 20211231 20220331 20220630 20220930 20221231 20230331 00 数据来源：Wind、开源证券研究所 自2020年4月以来，基金权益总仓位在88%附近维持历史高位水平，变动较 小。从细分仓位来看，2021年5月以来，港股经过前期建仓，基本维持8%左右仓位，A股维持80%左右仓位。 我们通过基金持仓占比（即持有A股市值/A股自由流通市值），衡量基金的市场定价权，2022年10月，持仓占比达到历史高点7.4%，截至20230519，持仓占比达到7.1%，处于历史相对高位水平。 图2：基金当前权益总仓位88.5%图3：基金当前持仓占比7.1% A股仓位 港股仓位 7.4% 7.1% 6.2% 95%8% 90%7% 85%6% 80%5% 75%4% 70%3% 65%2% 20140130 20140731 20150130 20150731 20160129 20160729 20170126 20170731 20180131 20180731 20190131 20190731 20200123 20200731 20210129 20210730 20220128 20220729 20230106 20230224 20230407 20230519 20140130 20140725 20150130 20150731 20160129 20160729 20170126 20170728 20180126 20180727 20190125 20190726 20200123 20200731 20210129 20210730 20220128 20220729 20230106 20230224 20230407 20230519 60%1% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、行业持仓监测：计算机加仓停滞，消费板块仓位稳定 2023年以来，A股TMT板块仓位提升显著，计算机、电子、传媒和通信行业，仓位分别提升4.7%、2.3%、2.3%和1.2%，而电力设备、国防军工和有色金属行业仓位有所下降，分别下降4.1%、1.9%和1.1%；港股GICS行业中，通信服务、信息技术和医疗保健仓位分别提升0.8%、0.8%和0.3%，而非日常生活消费品和房地产仓位分别下降0.5%和0.2%。 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 4.7% A股行业 港股行业 0.8% 0.3% -0.2% -0.5% -4.1% -1.9% -1.1% 1.2% 3% 2. 图4：2023年以来，TMT板块各行业仓位提升显著 计算机电子传媒通信 轻工制造机械设备建筑装饰 钢铁公用事业非银金融纺织服饰社会服务食品饮料 环保综合 石油石化交通运输农林牧渔美容护理建筑材料商贸零售家用电器 煤炭银行 基础化工 医药生物 汽车房地产有色金属国防军工电力设备通信服务信息技术医疗保健 金融工业原材料 公用事业 能源日常消费品 房地产非日常生活消费品 数据来源：Wind、开源证券研究所（统计区间：20221231-20230519） 2023年以来，电力设备行业因价格下滑，以及公募基金主动减仓，其仓位从 12.4%降至8.3%，相较历史高点（16.6%）下滑近半。TMT板块中，计算机仓位自 2022年7月开始提升，2023年仓位从3.7%升至8.4%，提升幅度最高；电子仓位有所波动，当前仓位9.2%；传媒与通信行业因历史持仓水平偏低，基金加仓节奏较慢，其中，传媒仓位从0.5%升至2.8%，通信仓位从1.9%升至3.1%。医药生物和食品饮料行业，2023年仓位较为稳定，分别为9.2%和7.5%。 图5：热门行业仓位变动情况：电力设备仓位减半，计算机仓位提升至8% 传媒 计算机 医药生物 通信 电力设备 食品饮料 16.6% 电子 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 今年以来 13.6% 10.9% 9.2% 8.4% 7.5% 2.7% 3% 0% 数据来源：Wind、开源证券研究所（统计区间：20140130-20230519） 我们以行业市值占A股总市值的比例为基准，将行业仓位与基准市值占比作差得到行业超配仓位，通过行业超配仓位的变化剔除价格波动对仓位的影响，反映基金主动加减仓情况。 2023年以来，TMT板块内，计算机行业加仓幅度明显，行业自20230407以来超额收益下滑，其加仓节奏亦有所放缓，当前超配3.6%，接近2018年阶段高点； 传媒和通