公司事件点评报告：业绩符合预期，五大芯片业务齐头并进

证 券 研2023年05月26日 究 报业绩符合预期，五大芯片业务齐头并进 告—晶晨股份（688099.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据2023-05-25 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 81.7 339 415 415 55.88-111.7 351.14 市场表现 (%)晶晨股份沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《华鑫证券*公司报告*晶晨股份(688099)：上半年业绩高速增长，产品线扩宽注入成长新动力 *20220803*毛正、刘煜》2022-08-03 2、《华鑫证券*公司报告*晶晨股份 （688099）：季度环比持续攀升，细分下游高景气持续*20220418*毛正，刘煜》2022-04-18 3、《华鑫证券*公司报告*晶晨股份 （688099）：Q1淡季不淡超预期，2022开年延续高增之势*20220408*毛正，刘煜》2022-04-08 相关研究 公司研究 晶晨股份发布2022年年报，公司在2022年实现营业收入 55.45亿元，同比增长16.07%；实现归母净利润7.27亿元，同比下降10.47%；实现扣非后归母净利润6.68亿元，同比下降6.77%。2023年一季报显示，公司在2023年一季度实现营业收入10.35亿元，同比下降30.11%；实现归母净利润3043.73万元，同比下降88.74%；实现扣非后归母净利润2383.05万元，同比下降90.74%。 投资要点 ▌22年营收同比增长16.07%，研发投入持续加大 营收方面，2022年全球经济受多重不利因素影响，下游多媒体终端产品需求受到一定抑制，市场景气度下降，但公司依托优势产品和优质客户群体，积极应对，在2022年实现营收 55.45亿元，逆势增长，同比增长16.07%。在费用端，公司2022年销售、管理、财务费用率分别为1.66%、2.57%、-2.66%，其中管理费用率较21年有所上升，主要系新设子公司管理人员规模及日常运营费用增加所致。公司在2022年持续加大研发投入，研发人员增加349人，同比增长30.86%，研发人员平均薪酬增加至55.16万元/人，同比增长8.18%。通过坚持不懈的研发投入，公司整体研发能力进一步提升，产品性能不断优化，整体竞争力进一步增强，22年发生研发费用11.85亿元，较上年同期增长31.15%，研发费用率为21.38%，较21年同期增长2.46个百分点。 ▌机顶盒和智能显示终端领域得到巩固，无线连接芯片和汽车电子芯片业务顺利推进 公司S系列芯片主要有全高清系列芯片和超高清系列芯片，已广泛应用于IPTV机顶盒、OTT机顶盒、混合模式机顶盒及其他智能终端领域，芯片方案已被众多境内外知名厂商采用，持续拓展海外市场，并于22年发布了首颗8K超高清SoC芯片，集成了64位多核中央处理器，以及自研的神经网络处理器。T系列SoC芯片是智能显示终端的核心关键部件，公司T系列芯片已广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能会议系统等领域。公司新一代T系列高端芯片出货量大幅增长，采用12nmFINFET工艺，最高支持8K硬件解码，能够智能地将低分辨率内容提升到显示器的原生分辨率，并实时增强图像画质。 公司的W系列芯片为自主研发的高速数传Wi-Fi蓝牙二合一 集成芯片，可应用于高吞吐视频传输。公司第二代Wi-Fi蓝牙芯片（Wi-Fi62T2R，BT5.3）已于2022年12月预量 产，即将进入商业化阶段，Wi-Fi6产品具有更加广阔的应用场景，完善了无线产品系列。 公司的汽车电子芯片目前有车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片，已进入多个国内外知名车企，并成功量产、商用，下游客户包括但不限于宝马、林肯、Jeep、极氪、创维等。汽车电子是公司的长期战略，公司将持续投入研发，充分发挥公司的系统级平台优势及智能化SoC芯片领域的优势，不断扩充新技术、推出新产品。 ▌智能家居市场前景广阔，有望快速增长 公司生产的A系列SoC芯片主要应用领域为智能家居，应用场景丰富多元，已广泛应用于如小米、TCL、阿里巴巴、Google、Amazon等众多境内外知名企业的智能家居终端产品。据IDC预测，随着全球经济复苏，2023年智能家居市场将逐步恢复增长，预计2027年出货量将达到12.3亿，呈快速发展态势。此外，公司积极拓展海外市场，智能家居在海外一些地区渗透率较低、用户基数巨大，未来拥有巨大的市场潜能和发展空间。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为67.62、86.51、106.37亿元，EPS分别为2.13、3.20、4.20元，当前股价对应PE分别为38、26、20倍，22年受宏观因素和研发投入的影响利润承压，但看好公司的产品布局以及随着行业周期复苏有望迎来业绩修复，继续维持“买入”评级。 ▌风险提示 下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、供应商与客户集中风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 5,545 6,762 8,651 10,637 增长率（%） 16.1% 22.0% 27.9% 23.0% 归母净利润（百万元） 727 882 1,327 1,743 增长率（%） -10.5% 21.4% 50.5% 31.3% 摊薄每股收益（元） 1.76 2.13 3.20 4.20 ROE（%） 14.7% 15.3% 18.8% 20.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 5,545 6,762 8,651 10,637 现金及现金等价物 2,187 3,172 4,049 5,306 营业成本 3,488 4,328 5,365 6,384 应收款 153 185 308 583 营业税金及附加 19 20 26 32 存货 1,518 1,668 1,772 2,461 销售费用 92 108 130 160 其他流动资产 841 818 871 837 管理费用 142 149 199 234 流动资产合计 4,699 5,844 7,000 9,187 财务费用 -148 -11 -14 -19 非流动资产: 研发费用 1,185 1,285 1,600 2,074 金融类资产 784 784 784 784 费用合计 1,272 1,531 1,915 2,449 固定资产 253 297 358 372 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 1 -39 -69 -79 公允价值变动 17 2 4 4 无形资产 149 157 164 165 投资收益 23 23 23 23 长期股权投资 52 54 56 58 营业利润 722 908 1,368 1,796 其他非流动资产 711 711 711 711 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,166 1,181 1,220 1,227 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 5,865 7,024 8,220 10,414 利润总额 721 907 1,367 1,794 流动负债: 所得税费用 -11 20 30 39 短期借款 0 0 0 0 净利润 732 887 1,337 1,755 应付账款、票据 411 715 591 1,055 少数股东损益 5 4 9 12 其他流动负债 346 346 346 346 归母净利润 727 882 1,327 1,743 流动负债合计 837 1,154 1,079 1,605 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 16.1% 22.0% 27.9% 23.0% 归母净利润增长率 -10.5% 21.4% 50.5% 31.3% 盈利能力毛利率 37.1% 36.0% 38.0% 40.0% 四项费用/营收 22.9% 22.6% 22.1% 23.0% 净利率 13.2% 13.1% 15.5% 16.5% ROE 14.7% 15.3% 18.8% 20.0% 偿债能力资产负债率 15.9% 17.8% 14.3% 16.3% 净利润 732 887 1337 1755 营运能力 少数股东权益 5 4 9 12 总资产周转率 0.9 1.0 1.1 1.0 折旧摊销 169 33 38 44 应收账款周转率 36.2 36.5 28.1 18.3 公允价值变动 17 2 4 4 存货周转率 2.3 2.6 3.0 2.6 营运资金变动 -392 157 -354 -404 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 531 1083 1033 1411 EPS 1.76 2.13 3.20 4.20 投资活动现金净流量 -240 -7 -32 -6 P/E 46.5 38.4 25.5 19.5 筹资活动现金净流量 694 -44 -66 -87 P/S 6.1 5.0 3.9 3.2 现金流量净额 986 1,032 935 1,317 P/B 6.9 5.9 4.8 3.9 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 96 96 96 96 非流动负债合计 96 96 96 96 负债合计 933 1,250 1,176 1,701 所有者权益股本 413 415 415 415 股东权益 4,932 5,774 7,044 8,712 负债和所有者权益 5,865 7,024 8,220 10,414 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信