TMT行业全景图VR篇：苹果MR发布在即，关注VR产业链机会

证券研究报告 苹果MR发布在即，关注VR产业链机会 —TMT全景图VR篇 平安证券研究所TMT团队 分析师：徐勇、付强、闫磊研究助理：徐碧云 2023年5月26日 投资逻辑图 PSVR2率先发力，将导入多款3A大作 爆款新品为 出货注入长期增长动力 苹果MR发布在即，Quest3蓄势待发 基于骁龙XR2+平台的新品陆续导入 预计2025年全球VR设备出货量达3500万台，22-25年CAGR达53% 苹果MR发布在即 果链 光学 VR Pancake 多款新品酝酿已 久，长期增长格局未改 硬件技术创新不 断，光学显示迎重要升级 国内出货高增， 政策逐步发力 显示 Fast-LCD兼顾高分辨率和低时延，为主流显示方案， 2022年全球VR出货中98%为Fast-LCD方案 Mini背光LCD显示性能大幅提升，可克服Pancake光 损高问题，且产业链更加成熟，具备性价比优势 相较菲涅尔透镜，Pancake可减薄透镜厚度50% 2022年26款VR新品有15款采用Pancake方案 当前VR设备实现轻便化的关键途径 MiniLED 2022年国内VR设备出货同比增加218%至121万台 《虚拟现实与行业应 用融合发展行动计划 （2022—2026年）》 2026年 VR产业总规模>3500亿元 VR终端设备销量>2500万台 Pancake配套升级的首选显示方案 投资要点 短期出货承压，长期增长趋势未改。受全球经济下行以及Quest2涨价和产品力下降等影响，2022年全球VR设备出货量同比下降4%至986万台。 2023年以苹果MR为代表的数款爆款新品即将发布，加上基于高通骁龙XR2+的各品牌VR设备持续入场，将为VR设备出货注入长期增长动力，预计 2025年全球VR设备出货量将增加至3500万台，2022-2025年CAGR为53%。 苹果MR发布在即，Quest3蓄势待发。经历了数年打磨后，苹果MR发布在即，作为2023年整个VR市场最期待的产品，有望重新定义VR产品体验 以及使用场景，具有行业导向性质的意义。另外，Quest2发布于2020年，产品力逐步下降，叠加QuestPro的高定价，因此我们认为Meta的增长动力来源于今年待发布的Quest3，基于Quest平台持续完善的内容底蕴，Quest3有望延续上一代亮眼表现。 Pancake已成主流光学方案，Mini背光LCD将成为配套升级首选。相较于菲涅尔透镜，Pancake可减薄透镜厚度50%，是VR设备实现轻便化的关键途径，当前Pancake光学方案的技术和生产工艺愈发成熟，成本造价逐渐贴近消费级价格，已实现第一阶段的落地商用，将向第二阶段深度优化 过渡。另一方面，Fast-LCD凭借高性价比成为当前主流显示方案，搭配MiniLED背光实现显示性能加强，考虑到MiniLED产业链较为成熟，具备性价比优势，将成为Pancake配套升级首选。 国内市场快速崛起，利好政策打开市场空间。字节入主Pico后，软硬件两端协同发力，持续加大产品曝光，成为国内VR设备出货增长的主要驱动力，2022年国内VR设备出货同比增加218%至121万台。另外，2022年工信部等五部门联合发布了《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划 （2022—2026年）》，指出2026年国内VR产业总规模将超过3500亿元，VR终端设备销量超过2500万台。 投资建议：首先，苹果MR发布在即，有望重新定义VR产品体验以及使用场景，将对市场以及产业链产生较大影响，建议关注相关果链企业长盈 精密、立讯精密、杰普特、智立方、华兴源创以及荣旗科技；其次，Pancake作为VR实现轻便化的主要途径，伴随Meta、Pico和苹果等头部品牌纷纷入局，逐步成为VR主流光学方案，建议关注Pancake产业链公司歌尔股份、三利谱、水晶光电；同时，MiniLED背光LCD能够克服Pancake光损高等问题，且MiniLED产业链更加成熟，在VR领域短期应用更具性价比，推荐新益昌。 风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）技术突破不及预期；（3）政策支持不及预期；（4）新品研发进度受到阻碍风险。 VR产业链全景图 游戏 社交 教育 影视 直播 京东方、隆利科技、瑞丰光电、三安光电 鹏鼎控股、东山精密、景旺电子 上游 PCB显示 国光电器 歌尔股份、立讯精密 OEM/ODM声学 歌尔股份、长盈精密、蓝思科技、比亚迪电子 韦尔股份 德赛电池、欣旺达 电池摄像头 歌尔股份、欧菲光、水晶光电、三利谱 光学器件 结构件 中游 下游 资料来源：WellsennXR，百度，平安证券研究所 CONTENT 目录 一、VR是后移动时代的核心智能终端之一 二、硬件技术创新不断，光学显示迎重要升级 三、Meta独霸一方，Pico冉冉升起 四、投资建议和风险提示 1.1虚拟（增强）现实技术分为VR、AR、MR 虚拟（增强）现实技术具体可以分为：1）虚拟现实（VirtualReality，VR），是指通过计算机生成的现实环境仿 真，让用户获得身临其境的沉浸式体验；2）增强现实（AugmentedReality，AR），是指在现实世界基础上合并计算机生成的图形，从而以数字方式增强我们所见的内容；3）混合现实（MixedReality，MR），AR和VR的融合，是将真实世界和虚拟世界混合在一起，来产生新的可视化环境。 XR（扩展现实）包括MR、AR、VR虚拟（增强）现实技术的分类 资料来源：知乎，平安证券研究所 1.2当前VR行业处于复苏阶段，产品完成度逐步提高 VR发展历经四个阶段，当前处于复苏期。2014年推出的OculusRift标志VR真正步入民用阶段，继2016年之后，由于产品完成度 低、缺少优质内容，行业进入低谷期，直至2020年全球疫情爆发，VR需求快速上升，行业迎来复苏迹象。而2021年是VR的高光 元年，Quest2成为第一款现象级VR产品，助力全球VR设备出货量突破1000万部阈值，成为VR由B端向C端实现跨越的象征性拐点。展望2023，苹果MR和Quest3两大重磅产品即将发布，有望再次引爆市场行情，为VR硬件出货注入增长动力。 虚拟（增强）现实产业发展进程 资料来源：亿欧，平安证券研究所7 1.3现阶段AR主要在B端市场集中发力 由于核心技术以及产业链成熟度不足等问题，当前AR整体发展落后于VR。据WellsennXR统计数据，2022年全球AR 出货量仅为42万台。当前AR主要通过增强现实技术的特性聚焦于B端领域，具体应用场景包括像教育培训、工业制造、医疗手术等。在消费端方面，现阶段AR仍处于探索阶段，自2022年开始，以RokidAir、影目Air、雷鸟Air为代表的消费级AR产品陆续推出，尽管出货量表现一般，但仍是AR在国内消费市场开始探索的重要信号。 全球AR头显出货量情况国内AR头显出货量情况 350 300 250 200 150 100 50 全球AR头显出货量（万台）同比增速 120%70 100%60 50 80% 40 60% 30 40% 20 20%10 国内AR头显出货量（万台）同比增速 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 00%00% 资料来源：WellsennXR，平安证券研究所 1.4VR一体机成市场主流，分体式VR具备性能优势 VR一体机成为市场主流产品形态。一体式VR设备通过内置独立处理器，解决了线缆束缚的问题，使用自由度更高， 近些年VR一体机已经成为市场主流产品形态。根据WellsennXR数据，2022年全球VR设备出货量中VR一体机占比达97%；应用市场方面，VR产业已实现B端到C端的市场跨越，2022年全球VR出货中C端市场占比达97%。 97% 移动式VR 分体式VR 一体式VR CPU 无 无 有 售价区间(美元 ） 10-200 300-1000 300-1500 特点 便宜，需搭配手机 需外接PC设备，享受PC平台内容红利 内嵌CPU处理器，交互自由 发展瓶颈 内容少，体验差，入门过渡性产品 对外接设备性能要求高，交互受线束缚 厚重，性能有差距 典型产品 GoogleCardboard、三星GearVR HTCVive、SonyPSVR OculusQuest2、Pico4 VR设备三种分类形态2022年全球VR出货中VR一体机占比 资料来源：百度，VR陀螺，平安证券研究所 一体机分体机 1.5产业利好政策不断，行业空间愈发清晰 2022年11月，工信部等五部门联合发布了《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》，该计划指出2026年国内虚拟现实产业总体规模（包括软硬件以及应用等领域）将超过3500亿元，虚拟现实终端设备销量超过2500万台，并培育出100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。 虚拟现实行业利好政策持续推出 发布时间 发布单位 政策名称 主要内容 2022.11 工信部等五部门 《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》 该计划指出2026年国内虚拟现实产业总体规模（包括软硬件以及应用等领域）将超过3500亿元，虚拟现实终端设备销量超过2500万台，并培育出100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。 2022.5 国务院 《关于推动外贸保稳提质的意见》 促进企业用好线上渠道扩大贸易成交。加快中国进出口商品交易会（广交会）等展会数字化、智能化建设，加强与跨境电商平台等联动互促，积极应用虚拟显示（VR）、增强现实（AR）、大数据等技术，优化云上展厅、虚拟展台等展览新模式，智能对接供采，便利企业成交。 2022.4 国务院 《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》 推动AR/VR、可穿戴等技术标准预研，加强与相关应用标准的衔接配套。 2021.11 国家发改 委 《关于推动生活性服务业补短板上水平提高人民生活品质的若干意见》 促进“服务+制造”融合创新，加强物联网、人工智能、大数据、虚拟现实等在健康、养老、育幼、文化、旅游、体育等领域应用，发展健康设备、活动装备、健身器材、文创产品、康复辅助器械设计制造，实现服务需求和产品创新相互促进。 2021.11 工信部 《工业和信息化部办公厅关于组织开展国家新型数据中心（2021年）典型案例推荐工作的通知》 针对5G、工业互联网、VR/AR、智慧城市等重点应用场景，聚焦数据中心运行效率、算力算效、监控安全、网络能力，特别是在应用特色方面创新突出易推广的边缘数据中心典型应用案例。 2021.7 工信部等十部门 《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》 加快AR/VR头显、5G+4K摄像机、5G全景VR相机等智能产品推广，拉动新型茶农和新型内容消费，促进新型体验类消费发展。 2021.3 工信部 《“双千兆”网络协同发展行动计划（2021-2023年）》 千兆光网和5G用户加快发展，用户体验持续提升。增强现实/虚拟现实（AR/VR）、超高清视频等高带宽应用进一步融入生产生活，典型行业千兆应用模式形成示范。 2021.3 全国人大 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》 虚拟现实和增强现实：推动三维图形生成、动态环境建模、实时动作捕捉、快速渲染等技术创新，发展虚拟现实整机、感知交互、内容采集制作等设备和开发工具软件、行业解决方案。 2021.1 工信部 《基础电子元器件产业发展行动（2021-2023年）》 智能制造推进行动推广智能化设计。引导国内软件企业开发各类电子元器件仿真设计软件，鼓励使用虚拟现实等先进技术开展工业设计，提高企业设计水平。 1.62025年