中国煤炭行业：澳煤恢复进口短期内对炼焦煤市场供需格局影响有限

www.ccxi.com.cn 特别评论 中诚信国际 中国煤炭行业 2023年5月 目录 要点1 主要关注因素2 结论5 联络人 作者 企业评级部 肖瀚027-87339288 hxiao@ccxi.com.cn 熊攀027-87339288 pxiong@ccxi.com.cn 其他联络人 李玉平027-87339288 ypli@ccxi.com.cn 毛麒璟027-87339288 qjmao@ccxi.com.cn 澳煤恢复进口短期内对炼焦煤市场供需格局影响有限 澳煤恢复进口短时间内或难以改变目前供需格局，煤质优势使其仍有需求支撑；恢复进口政策进一步推升了供应宽松的预期，叠加国内需求支撑不足以及国际金融环境动荡等因素，炼焦煤价格面临下行压力，但因炼焦煤稀缺性及产业链条上的重要性，其价格仍存在一定支撑。 要点 因澳煤进口禁令，中国炼焦煤进口格局发生重构；随禁令解除，加之澳煤的煤质具有较大优势，或有助于其进口量的提升，但受蒙古和俄罗斯炼焦煤竞争影响，澳煤整体供给增量空间有限，短期内澳煤进口量或难出现报复性增长。 因澳煤进口禁令，澳大利亚炼焦煤出口格局亦发生改变，印度、日本和韩国的增量需求消化了原属于中国炼焦煤进口量；短期内，印度和日本的进口炼焦煤需求仍有较强支撑，或在一定程度上替代澳大利亚对国内炼焦煤出口。 澳煤禁令叠加阶段性经济复苏拉动需求激增推升炼焦煤价格，复杂的国际国内形势使得炼焦煤价格总体保持高位震荡；澳煤恢复进口提高了炼焦煤供给预期，国内需求尚未明显恢复，炼焦煤价格开始出现下探态势，而国际金融及政治形势的不确定性，或将进一步带动炼焦煤价格下行，但因炼焦煤稀缺性及产业链条上的重要性，其价格仍存在一定支撑。 1中国煤炭行业特别评论 中诚信国际特别评论主要关注因素因澳煤进口禁令，中国炼焦煤进口格局发生重构；随禁令解除，加之澳煤的煤质具有较大优势，或有助于其进口量的提升，但受蒙古和俄罗斯炼焦煤竞争影响，澳煤整体供给增量空间有限，短期内澳煤进口量或难出现报复性增长 2023年1月，国家发改委计划将首先允许宝武、大唐、华能和国能四家企业恢复自澳大利亚进口煤炭 （以下简称“澳煤”）；2023年3月，商务部在回应澳大利亚煤炭进口问题时表示，中国对煤炭进口实行自动许可管理，目前煤炭自动进口许可证可正常申请，自此，两年多的澳煤禁令结束。回顾近年来中国进口澳煤的变化情况，在禁令之前，澳煤进口量总体保持稳定，每年在8,000万吨左右、约占进口煤炭总量的30%，其中炼焦煤进口量3,000万吨左右、约占进口炼焦煤量比例的45%。禁令执行后，澳煤进口量断崖式下跌，仅为已在港通关煤炭。禁令解除以来，2023年3月中国进口澳大利亚炼焦煤28.50万吨，环比增长290.49%，但仍远不及2020年同期进口水平，而随着澳煤的恢复进口，将对中国煤炭市场，特别是炼焦煤市场产生一定影响。 图1：近年来澳煤进口数量变化情况 进口澳煤总数量(吨）进口澳煤中炼焦煤数量（吨） 90,000,000澳煤占进口煤炭总量比例（%）澳煤炼焦煤占进口炼焦煤比例（%）60.00%80,000,000 50.00% 70,000,00060,000,00040.00%50,000,000 30.00% 40,000,00030,000,00020.00%20,000,000 10.00% 10,000,000 00.00% 201520162017201820192020202120222023.1~3 资料来源：中国煤炭市场网，中诚信国际整理 从中国炼焦煤供给格局来看，国产炼焦煤资源主要分布在华北和华东地区，其中山西约占总储量的56%。近年来，中国炼焦煤产量整体小幅波动，2022年为4.95亿吨，占全国煤炭产量的11.01%，炼焦煤产量相对较低且未来预期增长有限，主要系资源较为稀缺、新增产能较少所致。进口炼焦煤方面，受澳煤禁令影响，中国炼焦煤的进口来源国由澳大利亚和蒙古重构为蒙古、俄罗斯、美国、加拿大等，来自前述四国的炼焦煤进口数量占比达80%以上。2022年全年我国炼焦煤进口数量达到6,384万吨，同比增长16.54%，其中蒙古和俄罗斯分别贡献2,561万吨和2,100万吨，同比分别增加1,157万吨和1,026万吨；美国和加拿大因运距较远，未来大幅增长的空间有限。因此，在国产炼焦煤供给基本固定，美国和加拿大增量有限的情况下，澳煤的主要竞争对手是蒙古与俄罗斯炼焦煤。蒙古煤炭资源丰富，与中国边境接壤，相比澳大利亚长距离海运而言，蒙古进口煤炭损耗较小且运输成本较低；制约蒙古煤炭进口量增长的主要因素在于铁路建设，2022年开 2 中国煤炭行业特别评论 中诚信国际特别评论始虽陆续有多条铁路建成通车，但真正留给焦煤的运力并不多，焦煤进口仍主要靠汽运。俄罗斯煤田大部分分布在其版图的亚洲部分，铁路和其他基础设施建设方面俄罗斯相比蒙古更有优势，预计2023年前俄铁东线运力将超过1.58亿吨，此外，俄罗斯正在发展边境口岸，转向全天24小时通关运营，预期未来随着运力提升、边境口岸放开等，我国对俄罗斯炼焦煤的进口量仍具增长空间。同时，中国和俄罗斯已建立了人民币-卢布结算机制，结算上较蒙古也更加灵活。总而言之，无论是蒙煤还是俄煤，在价格和运输上均较澳煤有较大的竞争优势。澳煤的优势在于煤质，其主焦煤具有低灰低硫强度高的特性，跟中国山西低硫主焦煤比较接近，其亚硬焦煤和半硬焦煤生产的焦炭CSR（热强度）较高，因此受到焦企和钢厂的青睐，而俄罗斯和蒙古炼焦煤的品质与澳煤有较大差距，大部分只能做炼焦配煤不能单独用于炼焦使用。澳煤供给能力方面，澳大利亚是世界最大的炼焦煤出口国，2020~2022年出口炼焦煤总量分别为1.68亿吨、1.65亿吨、1.63亿吨，占全球炼焦煤贸易量的50%左右，影响澳煤供给量的因素主要是天气，原本并不多见的暴雨洪水自2019年以来年年发生影响了其煤炭产量。新增产能方面，澳大利亚新政府减排目标是2030年减少相当于2005年排放量的43%，到2050年实现净零排放，较上届政府更为激进，有部分新建煤矿项目延迟或被取消。能源政策方面，2022年末，澳大利亚对其国内天然气和煤炭等能源设定价格上限以缓解能源成本压力，保证内需；2023年初，提出计划将能源出口管制正式写入法律，优先满足国内能源供应，进一步管制能源出口。因澳煤进口禁令，澳大利亚炼焦煤出口格局亦发生改变，印度、日本和韩国的增量需求消化了原属于中国炼焦煤进口量；短期内，印度和日本的进口炼焦煤需求仍有较强支撑，或在一定程度上替代澳大利亚对国内炼焦煤出口澳大利亚炼焦煤的主要买家系中国、印度、日本和韩国等亚洲炼钢大国。2021年以来，中国钢铁行业持续围绕“双碳”和绿色制造等目标，不断压降粗钢产量，2022年粗钢产量同比继续下降了0.20亿吨。2023年，中国钢铁行业面临产能减量置换的推进以及低碳发展、极致能效推进的双重约束，粗钢产量预计仍将小幅下降。我国对澳煤执行禁令后，澳煤出口量并未大幅减少，主要系原本流向我国的炼焦煤由印度、日本和 3 中国煤炭行业特别评论 图2：国内炼焦煤产量情况（亿吨） 图3：炼焦煤进口来源分布情况（吨） 6.005.004.003.002.001.000.00 20152016201720182019202020212022 澳大利亚蒙古俄罗斯加拿大美国 80,000,00070,000,00060,000,00050,000,00040,000,00030,000,00020,000,00010,000,0000 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 资料来源：中国煤炭市场网，中诚信国际整理 中诚信国际特别评论韩国新增的需求所消化。2020~2022年，印度粗钢产量分别为1.00亿吨、1.18亿吨和1.25亿吨，增幅明显，由于自身炼焦煤资源紧缺、严重依赖进口，印度已成为全球最大的炼焦煤进口国，澳大利亚也一直是其最大的炼焦煤进口来源国。根据印度投资及评级机构ICRA关于钢铁行业的最新研究报告，预计2023年印度国内钢材需求将实现两位数增幅，2026年以前，印度将每年新增3,500~4,000万吨粗钢产能，对炼焦煤有强烈需求；澳大利亚大宗商品预测机构首席经济学家办公室（OCE）发布的数据亦显示，预计2023年印度将进口6,800万吨冶金煤，较2022年增长约13%。此外，2022年末，印度与澳大利亚自由贸易协定正式生效，印度对进口澳煤免征关税，将有效降低澳煤进口成本，可以预见2023年印度仍将是澳大利亚炼焦煤的重要买家。2020~2022年，日本和韩国粗钢产量整体呈波动上升态势，根据世界钢铁协会预测，2023年日本钢铁需求将继续保持中度复苏，预计增长1.8%、韩国钢铁需求预计小幅下降。总体来看，短期内，中国和韩国对炼焦煤的需求有所下降，日本和印度对炼焦煤的需求有所增长，特别是印度对澳大利亚煤炭的进口炼焦煤的需求较为强烈，或在一定程度上替代澳大利亚对国内炼焦煤出口。 图4：近年来亚洲各国粗钢产量的变化情况（亿吨） 中国日本印度韩国 1.4012.001.2010.001.00 8.00 0.80 6.00 0.60 4.00 0.400.202.00 0.000.00 20152016201720182019202020212022 资料来源：中国煤炭市场网，中诚信国际整理 澳煤禁令叠加阶段性经济复苏拉动需求激增推升炼焦煤价格，复杂的国际国内形势使得炼焦煤价格总体保持高位震荡；澳煤恢复进口提高了炼焦煤供给预期，国内需求尚未明显恢复，炼焦煤价格开始出现下探态势，而国际金融及政治形势的不确定性，或将进一步带动炼焦煤价格下行，但因炼焦煤稀缺性及产业链条上的重要性，其价格仍存在一定支撑澳煤禁令之后，我国炼焦煤供给一度趋紧，同时叠加经济复苏拉动需求报复性增长，炼焦煤价格逐步走高，并在2021年10月末达到价格高点。随着增产增供举措持续发力，同时钢材价格有所下滑，下游钢焦生产明显减弱，供需紧张局面得到缓解，利空信号持续发酵，焦煤价格大幅回落。2022年1~5月，粗钢产量逐步回升，下游需求回暖，国内焦煤供应平稳但蒙古焦煤进口受限导致供需失衡，推动焦煤价格再次上涨；6月以后，中蒙边境形势好转带动蒙古焦煤进口量上升、俄罗斯炼焦煤对我国的出口量亦有所增加；而需求端，钢材需求不及预期，部分钢厂选择陆续对高炉进行检修，供需情况的反转又使得焦煤价格下跌。进入9月，欧洲北溪天然气管道发生水下爆炸引起国际能源危机，推动煤炭等能源价格上涨，同时钢厂复产带动原材料 4 中国煤炭行业特别评论 中诚信国际特别评论 价格回升，焦煤价格止跌反弹。2023年1~2月受内蒙古煤矿事故以及产业链下游补库存影响，炼焦煤价格总体平稳；蒙古与俄罗斯炼焦煤在2月末3月初价格小幅走强后于3月中下旬开始快速下跌，主要系国内供 图5：各产地炼焦煤价格变化情况（元/吨） 应全面宽松，加之澳煤恢复进口，同时政府又宣布中国煤炭进口关税零税率延长至2023年底，一系列的煤炭供应宽松政策刺激了炼焦煤价格下行；3月下旬，国内已经陆续出现了澳煤成交消息，成交量虽小但对市场情绪产生了较大影响；4月以来，京唐港澳大利亚主焦煤进口价格继续下探。短期来看，国际金融市场没有出现明显改善趋势，对实体经济将产生较大负面影响；国内地产行业到位资金和新增投资均有回落无法对钢材需求形成明显拉动的背景下，炼焦煤价格或将进一步下行，行业经营业绩将有所弱化，但因炼焦煤稀缺性及产业链条上的重要性，其价格仍存在一定支撑。 澳大利亚俄罗斯蒙古山西省 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2015-01-04 2015-03-25 2015-06-12 2015-08-31 2015-11-23 2016-02-14 2016-05-04 2016-07-21 2016-10-12 2016-12-28 2017-03-21 2017-06-09 2017-08-25 2017-11-16 2018-