固定收益专题报告：澳煤进口或靴子落地，对国内煤炭市场影响几何？

2022年11月末以来，自国家主席习近平与澳大利亚总理会见后，市场对恢复澳煤进口预期逐渐升温。2023年初，据财联社报道，发改委计划将首先允许宝武、大唐、华能和国能四家企业恢复自澳进口煤炭，禁令最早可能于4月1日撤销。随后，据环球时报报道，中国钢企即将开始恢复自澳进口煤炭，第一批澳大利亚煤炭将于2月下旬抵达。澳煤恢复进口即将靴子落地，对国内煤炭供需有何影响？ 澳煤禁令后我国进口格局已经重塑，但优质焦煤资源仍稀缺。2020年以前我国动力煤、炼焦煤进口均较为依赖澳大利亚，自2021年5月后澳煤进口持续停滞，2021年澳煤进口仅1171.1万吨，较2020年大幅下降85%。 但澳煤禁令对动力煤进口影响较小，2021年全国动力煤进口8232.2万吨，仅较2020年小幅下降5.6%。动力煤进口迅速向俄罗斯、印尼转移，2021年俄罗斯、印尼动力煤进口占比自2020年的19.8%、25.4%大幅升至39.6%、36.8%。对焦煤进口影响较大，2021年焦煤主要依靠向美国、俄罗斯和加拿大进口，但由于澳大利亚主焦煤较为优质，短期内难以找到澳煤进口替代品，以及蒙煤产量也出现下降，2021年全国焦煤进口仅5496.9万吨，跌幅高达-24.7%。2022年以来，自加拿大、美国进口的焦煤数量明显下降，焦煤进口逐渐向蒙古、俄罗斯转移，1-11月蒙古、俄罗斯焦煤进口增速分别高达103.4%、63.9%。全国焦煤进口规模升至5750.9万吨，已经超过2021全年水平，但较2020年同期仍大幅下降16.9%，澳大利亚焦煤品质相对好于蒙煤和俄煤，我国优质的主焦煤资源仍较为稀缺。 进口禁令对澳煤经营活动影响不大，澳煤出口国格局也已重塑。澳大利亚是全球主要的煤炭出口国家，有超七成煤炭用于出口，我国是澳大利亚的第二大煤炭出口国家。但2021年发改委暂停澳大利亚煤炭进口后，澳煤的生产和出口数量分别较2020年增长2.1%、4.1%，不降反增，我国澳煤禁令对澳煤生产经营活动的影响并不大。2021年澳煤出口至中国的占比自超20%大幅下行至仅3.3%，向日本、韩国、印度等亚洲其他国家转移，出口至欧洲的规模占比也明显上升，澳大利亚煤炭出口贸易格局已经重塑。 澳煤进口或将重启，但澳煤生产、出口难以大幅增长。一方面，尽管2021年澳大利亚煤炭产量小幅增长，但4.8亿吨的产量较2014-2019年的年均产量5亿吨已经明显下降，而受制于全球碳中和的大趋势以及澳大利亚政府设定的碳中和目标，澳大利亚的煤炭项目资本开支自2020下半年以来延续下降趋势，新建煤矿项目有限，后续新增产能释放乏力，澳煤生产下降是长期趋势。另一方面，澳煤禁令对澳大利亚煤炭生产和出口的影响并不大，澳煤已经较快形成了新出口格局，考虑到澳煤矿商已基本签订完2023年长协合同，即便我国重新恢复澳煤进口，也难以在短期内改变澳煤新出口格局。此外，当前进口澳煤价格并不具备明显优势，山西产主焦煤库提价与澳大利亚主焦煤含税库提价价差处于2015-2020年的34.9%历史分位，当前澳大利亚主焦煤价格相较于国内主焦煤的价格性价比有所减弱。 总结来看，澳煤禁令后新的进出口格局已经形成，且澳煤产量下降是长期趋势，即便恢复澳煤进口，短期内也难以对澳煤生产或我国焦煤进口造成较大冲击。但澳大利亚焦煤质量整体优于蒙煤和俄煤，是我国较为稀缺的焦煤资源，随着澳煤进口重启，我国预计将逐渐缓慢恢复自澳进口焦煤，不过考虑到当前进口澳大利亚主焦煤价格不具备明显优势，进口带来的供给冲击或较小。 风险提示：经济超预期、煤价下跌超预期等。 2022年11月末以来，自国家主席习近平与澳大利亚总理会见后，市场对恢复澳煤进口预期逐渐升温。2023年初，据财联社报道，发改委计划将首先允许宝武、大唐、华能和国能四家企业恢复自澳进口煤炭，禁令最早可能于4月1日撤销。随后，据环球时报报道，中国钢企即将开始恢复自澳进口煤炭，第一批澳大利亚煤炭将于2月下旬抵达。澳煤恢复进口即将靴子落地，对国内煤炭供需有何影响？ 1.澳煤禁令后我国进口格局已经重塑，但优质焦煤资源仍稀缺 结构上来看，2020年以前我国动力煤、炼焦煤进口均较为依赖澳大利亚。2020年以前，我国煤炭进口对澳大利亚的依赖度较高，澳煤进口占比虽较2015年的62.45%降至2019年的49.88%，但澳大利亚仍是我国最大煤炭进口国，且持续以动力煤为主，进口澳煤中动力煤占比虽有所下降但基本在50%以上，炼焦煤占比则持续上升至2020年的45.3%。我国对澳大利亚动力煤进口的依赖度更高，2015-2019年澳大利亚动力煤的占动力煤总进口量的比重保持在57%-67%的高位，炼焦煤也保持在40%-50%之间的较高水平。 图1.2020年以前我国动力煤、炼焦煤进口均较为依赖澳大利亚 图2.进口澳煤以动力煤为主 澳煤禁令对动力煤进口影响不大，动力煤进口迅速向俄罗斯、印尼转移。自2021年5月发改委公开发文后，澳煤进口持续处于停滞状态，2021年澳煤进口仅1171.1万吨，较2020年大幅下降85%，2022年前11个月澳煤进口量进一步降至仅285.6万吨。但澳煤禁令对动力煤进口影响较小，2021年全国动力煤进口8232.2万吨，较2020年小幅下降5.6%。动力煤进口迅速向俄罗斯转移，2021年俄罗斯动力煤进口增速高达114.1%，明显高于1-5月的69.9%，俄罗斯动力煤进口占比自2020年的19.8%大幅升至39.6%。除俄罗斯外，2021年自印尼进口的动力煤规模也明显增加，2021年增速达37.1%，占比自2020年的25.36%升至2021年的36.84%。 图3.澳煤禁令对动力煤进口影响不大 图4.2021年动力煤进口迅速向俄罗斯、印尼转移 澳煤禁令对焦煤进口影响较大，进口格局已经重塑，但优质主焦煤仍较稀缺。澳煤进口停滞对焦煤的进口影响明显更大，2021年焦煤主要依靠向美国、俄罗斯和加拿大进口，2021年自美国、俄罗斯、加拿大进口的焦煤分别为1017.9万吨、1067.3万吨、926.7万吨，增速分别为971%、58.71%、98.7%。但由于澳大利亚主焦煤较为优质，短期内难以找到澳煤进口替代品，以及蒙煤产量也出现下降，2021年全国焦煤进口仅5496.9万吨，跌幅高达-24.7%。2022年以来，受俄乌冲突以及中蒙铁路开通影响，自加拿大、美国进口的焦煤数量明显下降，焦煤进口逐渐向蒙古、俄罗斯转移，1-11月蒙古、俄罗斯焦煤进口增速分别高达103.4%、63.9%，占进口焦煤的比重也分别升至37.6%、33.8%。全国焦煤进口规模升至5750.9万吨，已经超过2021全年水平，但较2020年同期仍大幅下降16.9%，从进口焦煤品质来看，澳大利亚焦煤品质相对好于蒙煤和俄煤，澳大利亚主焦煤仍具备品质优势，我国优质的主焦煤资源仍较为稀缺。 图5.2022年以来蒙古、俄罗斯焦煤进口快速增长 图6.2022年炼焦煤进口向蒙古、俄罗斯转移 2.进口禁令对澳煤经营活动影响不大，澳煤出口国格局也已重塑 2021年澳煤生产、出口不降反升，澳煤禁令对澳煤生产经营活动影响不大。澳大利亚是全球主要的煤炭出口国家，2008年以来澳大利亚煤炭出口占全球总出口量的比重基本在30%以上的较高水平，澳大利亚煤炭生产中有超七成用于出口，其中出口至我国的煤炭占比超20%，我国是澳大利亚的第二大煤炭出口国家。但2021年发改委暂停澳大利亚煤炭进口后，澳煤的生产和出口数量不降反增，分别较2020年增长2.1%、4.1%，我国澳煤禁令对澳煤生产经营活动的影响并不大。 2021年澳煤出口向日本、韩国、印度等亚洲其他国家转移，出口国格局已经重塑。从出口国家来看，2020年以前澳煤主要出口至日本和中国，合计占出口量的比重超过50%，其次为韩国和亚太地区，2020年出口量占比分别为13.4%、19.4%，澳大利亚有近九成煤炭出口至亚洲地区。2021年，澳煤出口至中国的占比大幅下行至仅3.3%，向日本、韩国、印度等亚洲其他国家转移，出口至欧洲的规模占比也明显上升，澳大利亚煤炭出口贸易格局已经重塑。 图7.2021年澳煤生产、出口小幅增长（焦耳） 图8.2021年澳煤出口向亚洲其他地区转移 3.澳煤进口或将重启，但澳煤生产、出口难以大幅增长 2022年末至今，我国与澳大利亚的煤炭贸易逐渐活跃，后续澳煤进口或将重启。但即便恢复进口，澳煤生产、出口仍难以大幅增长。一方面，澳煤产量下降是长期趋势。尽管2021年澳大利亚煤炭产量小幅增长，但4.8亿吨的产量较2014-2019年的年均产量5亿吨已经明显下降，产量缩水下，澳大利亚煤炭出口量也较2014-2019年下降。而受制于全球碳中和的大趋势以及澳大利亚政府设定的碳中和目标，澳大利亚的煤炭项目资本开支自2020下半年以来延续下降趋势，新建煤矿项目有限，后续新增产能释放乏力，澳煤生产下降是较为确定的长期趋势。另一方面，澳煤新出口格局已经形成。我国2021下半年至2022年的澳煤禁令对澳大利亚煤炭生产和出口的影响并不大，澳煤已经较快形成了新出口格局，考虑到澳煤矿商已基本于2022年末签订完2023年长协合同，即便我国重新恢复澳煤进口，也难以在短期内改变澳煤新出口格局。此外，当前进口澳煤价格并不具备明显优势。从价格来看，截至1月17日澳大利亚主焦煤含税库提价为2445元/吨，山西产主焦煤库提价为2500元/吨，二者价差在55元/吨，明显较2015-2020年的平均价差70元/吨，处于2015-2020年的34.9%历史分位，当前澳大利亚主焦煤价格相较于国内主焦煤的价格优势有所减弱。 图9.当前进口澳煤价格不具备明显价差优势（元/吨） 总结来看，无论是澳大利亚还是我国，新的进出口格局已经形成，且澳煤产量下降是长期趋势，即便恢复澳煤进口，短期内也难以对澳煤生产或我国焦煤进口造成较大冲击。但澳大利亚焦煤质量整体优于蒙煤和俄煤，是我国较为稀缺的焦煤资源，随着澳煤进口恢复，我国将逐渐缓慢恢复自澳进口焦煤，对国内焦煤供给造成一定冲击。但当前进口澳大利亚主焦煤价格不具备明显优势，整体冲击或将较小。