业绩维持稳健，新签订单显著增长，“收集”

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中国通号是中国领先的轨道交通设备制造商，其营收和净利润在过去几年中保持了稳健的增长。公司在海外市场表现突出，新签订单显著增长。我们维持对中国通号的“积累”评级，并将其目标价上调至HK$4.08。我们预计公司2023-2025年的净利润将分别达到RMB4,089 mn/ RMB4,673 mn/ RMB5,180 mn，每股收益分别为RMB0.377/ RMB0.432/ RMB0.480。我们相信公司新签订单的增加将转化为营收增长，因此上调了公司的估值范围。我们的目标价基于2023年的市盈率为10.0x。公司在2023年第一季度实现了正增长，但净利润同比增长4.6%至RMB678 mn。我们认为第一季度毛利率的下降可能是由于收入结构的变化。但我们仍然相信公司毛利率在未来几个季度可能会改善。此外，公司新签合同量显著增加。在第一季度，公司进一步巩固了市场领先地位，并努力抓住市场机会。期间，公司新签合同的总价值达到RMB13.70 billion，同比增长35.78%。我们对中国通号未来的表现保持乐观，并将其评级维持在“积累”。